來源丨郭施亮（微信ID：guoshiliangbo）

作者丨郭施亮

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截至目前，美股蘋果公司的總市值超過了2.4萬億美元，折合15.5萬億左右的人民幣市值。另一方面，A股股王貴州茅臺和港股股王騰訊控股均創(chuàng)出歷史新高，折合人民幣的總市值分別為2.7萬億和6.18萬億。

幾年前，市場無法想象全球股市會誕生出10萬多億人民幣市值的上市公司。如今，在資本市場迭創(chuàng)新高的背景下，卻紛紛創(chuàng)造出一些看似不可能實現(xiàn)的奇跡。

不過，在13年前，即在2007年的那一輪A股大牛市中，中國石油A股早已觸摸到1萬億美元的總市值規(guī)模。

但是，好景不長，在中國石油A股創(chuàng)出萬億美元市值之后，卻步入了跌跌不休的境地，目前中國石油總市值僅有7595億，較歷史最高峰值縮水不少。

縱觀A股港股以及美股市場的股王，基本上具有了一些共同的特征。

其中，例如A股的貴州茅臺、港股的騰訊控股以及美股的蘋果公司，都是耳熟能詳?shù)闹放疲揖邆渥銐虻氖袌鲇绊懥?，在強大?a href="http://www.slzrb.cn/project/daxiaofei">消費黏性影響下，順應著經(jīng)濟的發(fā)展，這些知名企業(yè)的市值規(guī)模也處于水漲船高的狀態(tài)。

再者，這些股王的賽道很好，且具有很厚的護城河，屬于資本市場中的優(yōu)質與稀缺標的。在注冊制時代下，結合機構化程度持續(xù)攀升，越來越多的資金更熱衷于投向這些優(yōu)質資產(chǎn)，并推動這些優(yōu)質資產(chǎn)的估值溢價越來越高。

此外，它們的商業(yè)模式幾乎是不可復制，除了它，幾乎找不到其余的替代品。在市場認可度持續(xù)飆升的背景下，也不斷鞏固了這些優(yōu)質資產(chǎn)的核心競爭力，并推高它的市值增長。

A股港股以及美股市場的股王齊創(chuàng)新高，對全球市場來說，確實具有一定的引領作用。但是，從近年來全球股市的運行軌跡來看，難免會存在一些發(fā)展的共性。

其中，包括越來越多的市場加快向注冊制靠攏、全球市場機構化程度的持續(xù)攀升以及越來越多的資本更偏愛于優(yōu)質資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)，并從一定程度上分流普通企業(yè)尤其是中小企業(yè)的存量流動性。

除此以外，還有一個非常重要的影響因素，即最近一兩年時間，正處于全球流動性充裕的階段。

在全球流動性持續(xù)充裕的背景下，資本從避險乃至增值的角度出發(fā)，優(yōu)質資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)更容易滿足機構投資者的胃口，在全球流動性持續(xù)寬松的推動下，卻導致大量的資金涌向了全世界的優(yōu)質資產(chǎn)，并持續(xù)推高這些優(yōu)質資產(chǎn)的估值溢價。

幾年前，蘋果公司估值還不到15倍，如今卻高達40倍左右的估值水平。數(shù)年前，貴州茅臺估值不超過30倍，如今卻處于50倍以上的估值水平運行。

至于港股的股王騰訊控股，資本市場給予它的估值定價基本上處于30倍至50倍之間，且長期處于30倍至40倍之間徘徊，如今騰訊控股的動態(tài)估值也攀升至50倍上下的水平。

由此可見，在全球流動性充裕的背景下，全球最優(yōu)質的資產(chǎn)，正享受著前所未有的估值溢價，全球資本正享受著估值泡沫的樂趣。

這些優(yōu)質資產(chǎn)是否存在泡沫，或許從當前的價位及估值來看，可能已經(jīng)處于歷史估值上限的水平。

但是，因這些優(yōu)質資產(chǎn)本身具備核心競爭力與持續(xù)成長性，因此市場更可能用兩年后乃至三年后的盈利能力進行定價。

在擁有具有確定性的盈利增速背景下，資本并不認為當前的優(yōu)質資產(chǎn)已經(jīng)身處泡沫之中，且在全球流動性充裕的環(huán)境下，資本還是可以容忍更高的估值溢價。

縱觀目前全球股票市場的估值水平，確實已經(jīng)不算便宜，即使是長期處于估值底部的港股市場，經(jīng)歷了近期的大幅上漲行情之后，目前港股市場的估值已經(jīng)攀升至合理的位置區(qū)域，再往上也就挑戰(zhàn)歷史估值中樞之上的水平了。

但是，在全球流動性充裕的背景下，資本不投資優(yōu)質資產(chǎn)，也很難找到可以實現(xiàn)持續(xù)增值的投資渠道，對全球資本來說，現(xiàn)在正處于激烈博弈的過程，持續(xù)做多優(yōu)質資產(chǎn)的資金，它們始終會認為全球寬松流動性環(huán)境仍將延續(xù)，且優(yōu)質資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力會持續(xù)超預期，這也是它們提前透支優(yōu)質資產(chǎn)未來兩三年盈利增速的底氣所在。

但是，資本市場不會永遠上漲，同樣也不會永遠下跌。但是，當前的全球資本，都在緊盯著全球流動性的松緊程度，假如未來美聯(lián)儲突然收緊貨幣，或全球流動性充裕環(huán)境發(fā)生了變化，那么資本的風險偏好也會快速改變，但發(fā)生這一切，似乎時機還不算成熟。

全球主要資本市場的股王迭創(chuàng)歷史新高，這也是一個重要的風向指標，全球資本也正在享受著估值泡沫不斷膨脹的過程。不過，市場終究具有不可預測性，既然市場趨勢已經(jīng)確立，且并未發(fā)生實質性的惡化跡象，那么順應趨勢、擁抱泡沫，或許是最好的資產(chǎn)增值策略。但是，當風向發(fā)生轉變之際，投資者還是要懂得及時改變策略，并保住利潤。

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