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作者丨一鳴老師

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看到下圖A、B兩只基金的凈值走勢(shì)，如果不提基金經(jīng)理的名字，大家會(huì)更加青睞A基金還是B基金呢？

其實(shí)從近2年的收益來(lái)看，AB基金之間相差不大，A基金近兩年累計(jì)收益為165%，B基金近兩年收益更高一些，達(dá)到179%，不過(guò)波動(dòng)比較大，區(qū)間收益最高曾達(dá)到250%左右，隨后出現(xiàn)25%左右的回撤。

揭曉答案，A是王崇管理的交銀新成長(zhǎng)，而B(niǎo)則是蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)，兩者分別是均衡型和行業(yè)主題基金中的代表產(chǎn)品。

雖然投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，可能也會(huì)做出不同的選擇，但是對(duì)于大多數(shù)投資者，可能均衡型基金是更好的選擇，為什么呢？今天我們就來(lái)聊一聊。

一、主題投資與均衡型投資

最近兩年，賽道論是徹底火了，醫(yī)藥、科技、新能源等主題基金均在各個(gè)階段出現(xiàn)過(guò)一波行情。

在投資風(fēng)格不發(fā)生漂移的前提下，行業(yè)主題基金的收益主要由兩部分構(gòu)成，一是行業(yè)自身的漲幅，比如過(guò)去5年，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，食品飲料行業(yè)的漲幅排名第一，光是買(mǎi)行業(yè)指數(shù)或者ETF就能跑贏大多數(shù)主動(dòng)型基金。

二是來(lái)自于基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力，基金經(jīng)理通過(guò)超配、重倉(cāng)行業(yè)中更看好的個(gè)股，從而跑贏行業(yè)指數(shù)。

以諾安成長(zhǎng)為例，我們來(lái)看看諾安成長(zhǎng)相對(duì)于滬深300的超額收益表現(xiàn)，超額收益就是指基金在區(qū)間內(nèi)超越指數(shù)的漲幅。

蔡嵩松自2019年2月管理基金以來(lái)，雖然整體戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)，但也出現(xiàn)過(guò)兩個(gè)明顯跑輸滬深300指數(shù)的階段，一個(gè)是2019年的3月至4月，維持了2個(gè)月左右，另外一個(gè)是2020年7月至10月，維持了近4個(gè)月。

不難看出，行業(yè)主題基金由于持倉(cāng)的行業(yè)集中，它的優(yōu)點(diǎn)是爆發(fā)力比較強(qiáng)，可能短期內(nèi)能大幅跑贏指數(shù)，缺點(diǎn)是波動(dòng)比較大，偶爾會(huì)出現(xiàn)階段性跑輸大盤(pán)的現(xiàn)象。

而對(duì)于均衡型基金，基金經(jīng)理配置單一行業(yè)的比例很少超過(guò)20%，當(dāng)然，這會(huì)導(dǎo)致均衡型基金經(jīng)理的短期業(yè)績(jī)并不突出，但是細(xì)水長(zhǎng)流，憑借公募基金優(yōu)秀的選股能力，一些基金經(jīng)理更是做到了每年都戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)，以王崇管理的交銀新成長(zhǎng)為例，管理6年多以來(lái)，最差的情況也是和滬深300表現(xiàn)差不多，很少出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間跑輸滬深300的現(xiàn)象。

二、買(mǎi)基金，“殺跌”最容易虧損

那對(duì)于普通投資者，哪一類基金更好呢？

中基協(xié)之前做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，不少基民的基金持有期都在1年以內(nèi)，而使他們賣(mài)出基金的主要原因就是出現(xiàn)凈虧損以及基金表現(xiàn)持續(xù)跑輸指數(shù)。

其實(shí)很多基民都是沖著賺錢(qián)效應(yīng)入市的，一旦遇到震蕩或者凈值下跌，難免會(huì)對(duì)基金經(jīng)理的投資能力產(chǎn)生懷疑，而正是這種對(duì)于“不確定性”的恐懼，基民們紛紛選擇賣(mài)出。

公募老將朱少醒在去年的富國(guó)基金策略會(huì)上也提到，他管理的富國(guó)天惠已經(jīng)存續(xù)15年了，漲幅差不多是20倍，最近凈值也在最高點(diǎn)左右。

按照簡(jiǎn)單的邏輯想，持有人一般應(yīng)該都是掙錢(qián)的，但實(shí)際上，數(shù)據(jù)分析出的結(jié)論還是有點(diǎn)吃驚，相當(dāng)一部分客戶沒(méi)怎么掙錢(qián)的，甚至有部分客戶是虧損的。

朱少醒給出了一個(gè)解釋：基金持有人在投資過(guò)程中有一些不好的習(xí)慣，尤其是追漲或者殺跌，追漲也就算了，因?yàn)閷?duì)一個(gè)持續(xù)創(chuàng)新高的凈值來(lái)講，追漲最后還是能掙錢(qián)的。最容易造成虧損的就是殺跌。在市場(chǎng)波動(dòng)比較大的時(shí)候，承認(rèn)虧損出局，后面再?zèng)]買(mǎi)回來(lái)，這種情況下，就會(huì)造成實(shí)質(zhì)性的虧損。

行業(yè)主題基金，在投資過(guò)程中遇到的黑天鵝會(huì)比較多，即使是專家也預(yù)測(cè)不到2012年的白酒塑化劑、2018年的醫(yī)藥帶量采購(gòu)，以及近兩年頻頻發(fā)生美國(guó)對(duì)國(guó)內(nèi)科技企業(yè)的一些限制，由此導(dǎo)致行業(yè)主題基金的波動(dòng)較大，如果新手投資者買(mǎi)在階段性的高點(diǎn)，會(huì)長(zhǎng)時(shí)間處于虧損的“套牢”狀態(tài)，特別容易殺跌認(rèn)賠。

而反觀王崇為代表的均衡型基金經(jīng)理，通過(guò)行業(yè)均衡分散、個(gè)股精選，看似制約了短期的爆發(fā)力，不容易拿到年度冠軍，但從長(zhǎng)期看，累計(jì)收益卻排在前列，這些基金也往往是金牛獎(jiǎng)、晨星獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)的?？?。

對(duì)于基民而言，也更容易通過(guò)長(zhǎng)期持有，把基金的收益轉(zhuǎn)化為實(shí)際的投資收益，更多均衡型基金經(jīng)理，大家可以在公眾號(hào)中回復(fù)“34”查看。

總結(jié)一下，最近兩年醫(yī)藥、新能源、科技等板塊大熱，吸引了不少投資者的注意。但是由于行業(yè)主題基金的波動(dòng)比較大，更加適合那些風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、有一定專業(yè)投資知識(shí)的投資者，作為衛(wèi)星基金來(lái)進(jìn)行階段性配置，而對(duì)于多數(shù)普通投資者，選擇一些能穿越牛熊的均衡型基金長(zhǎng)期持有，可能是更好的選擇。

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