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作者丨一鳴老師

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2021年是投資難度拉滿的一年，滬深300等藍(lán)籌指數(shù)處于歷史估值高位，貨幣政策可能邊際收緊，A股波動(dòng)進(jìn)一步加大，面對(duì)今年的情況，過(guò)去兩年無(wú)往不利的投資策略，如今可能不再有效，甚至成為虧損的元兇，那么對(duì)于大多數(shù)投資人，牛年會(huì)遇到哪些陷阱？如何避免踩坑？今天我們就來(lái)聊一聊。

一、每逢大跌必加倉(cāng)

交流群里有個(gè)有趣的現(xiàn)象，每逢A股大跌，一定有投資者在討論加倉(cāng)這件事，相比追漲，大家現(xiàn)在更傾向逢跌買入，這的確是一種進(jìn)步，而從過(guò)去兩年來(lái)看，由于指數(shù)、基金不斷上漲創(chuàng)新高，這個(gè)操作在大部分時(shí)間都是對(duì)的，導(dǎo)致不少人都有了“大跌就是上車機(jī)會(huì)”的思維慣性。

在上漲行情中，這種思維慣性沒(méi)壞處，但在牛市下半場(chǎng)，大家可要多注意一些，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫的時(shí)候，每逢大跌就加倉(cāng)，很容易在震蕩中不知不覺(jué)就拉高了倉(cāng)位，如果指數(shù)高位的拐點(diǎn)出現(xiàn)，大家還一味信奉著“越跌越買”，很可能會(huì)把前期盈利都還回去。

舉個(gè)例子，你在A基金發(fā)行時(shí)買入100元，隨后當(dāng)基金發(fā)生10%的回撤時(shí)，分別在凈值1.5、1.8、1.6時(shí)加倉(cāng)100元，在基金不斷創(chuàng)新高的過(guò)程中，這個(gè)策略是有效的，會(huì)提高基金的累計(jì)收益，但是一旦行情出現(xiàn)拐點(diǎn)，你還逢跌加倉(cāng)，就會(huì)出現(xiàn)“輕倉(cāng)上漲，滿倉(cāng)下跌”的現(xiàn)象，如圖所示，雖然A基金整體還是漲了40%，但是投資者一頓操作，結(jié)果一算賬還是虧錢的。

我們一直在強(qiáng)調(diào)，投資者要以資產(chǎn)配置的視角去管理組合中的偏股型基金倉(cāng)位，最好是在指數(shù)低估時(shí)多布局，高估時(shí)可以做一些結(jié)構(gòu)調(diào)整，甚至減倉(cāng)，實(shí)現(xiàn)低買高賣。

而如果A股出現(xiàn)大跌，要不要加倉(cāng)，則需要視具體情況而定，市場(chǎng)的整體估值水平如何、計(jì)劃加倉(cāng)的基金，投資的是哪些行業(yè)板塊？這些都是需要考慮的因素。

二、近因效應(yīng)：不切實(shí)際的收益預(yù)期

其實(shí)在去年的2021年策略中，不少機(jī)構(gòu)就開(kāi)始給投資者們做心理按摩，讓大家降低2021年的收益預(yù)期，但顯然節(jié)前的春季躁動(dòng)行情很快就讓大家把這個(gè)結(jié)論拋在腦后。

投資中有一個(gè)近因效應(yīng)，它是指多數(shù)人在做出判斷時(shí)，會(huì)對(duì)近期發(fā)生的事情記得更加清晰，從而影響人們的判斷。

最近兩年，公募偏股型基金每個(gè)年度的平均收益都超過(guò)了30%，所以多數(shù)投資人對(duì)基金的未來(lái)表現(xiàn)更加樂(lè)觀，但是過(guò)于樂(lè)觀容易讓我們忽視市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，在賺錢效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)下，有時(shí)候即使出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者可能也不愿意及時(shí)止盈。

如果我們把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，各大類資產(chǎn)的回報(bào)數(shù)據(jù)可能更加客觀和有代表性一些。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去20年的時(shí)間中，權(quán)益類資產(chǎn)的表現(xiàn)最好，wind全A指數(shù)的年化收益高達(dá)12.5%，中證混合基金指數(shù)的年化收益則達(dá)到17.34%，而從海內(nèi)外知名投資人的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，不管是股神巴菲特，還是“公募巴菲特”朱少醒，長(zhǎng)期年化收益率都在20%左右。

預(yù)期收益的重要性可能會(huì)超過(guò)很多人的認(rèn)識(shí)，一味設(shè)定過(guò)高的預(yù)期收益，弊大于利。舉個(gè)例子，40%、50%的預(yù)期收益，更容易使投資者做出一些非理性行為，可能在組合管理上更傾向于保持高倉(cāng)位，偏愛(ài)一些激進(jìn)的行業(yè)基金，估值高位也不愿意止盈，期待泡沫等等。所以設(shè)定一個(gè)合理的預(yù)期收益也非常重要。

三、組合檢視：買了一堆基金，真的能分散風(fēng)險(xiǎn)嗎？

最近兩年，資金向明星基金經(jīng)理集中的趨勢(shì)更加明顯，不少投資者也根據(jù)我們的34位基金經(jīng)理名單構(gòu)建了組合。

在交流群的投資問(wèn)答中，不少投資者都想知道自己的基金組合是否靠譜。其實(shí)我們?cè)跈z視基金組合時(shí)，一方面是看基金經(jīng)理本身的投資體系是不是靠譜，業(yè)績(jī)是否可持續(xù)，另一方面就是看組合中基金的持倉(cāng)有沒(méi)有重合，行業(yè)、風(fēng)格搭配是否合理。

我們也發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，不少投資者都認(rèn)為，只要買的基金夠多，就能分散投資風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)不然，不少明星基金經(jīng)理的持倉(cāng)行業(yè)、個(gè)股重合度太高，特別是來(lái)自同一基金公司的基金經(jīng)理，分散配置沒(méi)有太大的意義。

大家可以用相關(guān)系數(shù)這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量基金之間的重合度，不同基金之間的相關(guān)系數(shù)介于-1至1之間，相關(guān)系數(shù)越接近1，代表兩只基金的變動(dòng)方向越接近，出現(xiàn)同漲同跌的概率比較大，不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)例子，偏消費(fèi)行業(yè)的易方達(dá)中小盤和景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)，相關(guān)系數(shù)超過(guò)0.9，說(shuō)明分散投資的效果不佳，而易方達(dá)中小盤和交銀新成長(zhǎng)的相關(guān)系數(shù)只有0.7，分散風(fēng)險(xiǎn)的效果更好。

當(dāng)然，如果大家沒(méi)有相關(guān)的軟件，可以簡(jiǎn)單查看基金的持倉(cāng)和凈值波動(dòng)變化，比如張坤管理的易方達(dá)中小盤和劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)，持倉(cāng)個(gè)股、行業(yè)的重合度比較高，長(zhǎng)期都是布局白酒和醫(yī)藥生物板塊，重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)等高端白酒，所以兩只基金往往容易出現(xiàn)同漲同跌的情況。

在認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)后，我們?cè)倩仡檭芍换鸬碾A段性表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)最近幾年的漲幅的確非常相近，并不讓人意外。

所以大家在構(gòu)建組合的過(guò)程中，不能光靠一張名單按圖索驥，也要清楚基金的投資風(fēng)格和重倉(cāng)行業(yè)，否則組合中持有太多基金，浪費(fèi)我們的精力不說(shuō)，可能還沒(méi)起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

總結(jié)一下，牛市已經(jīng)走了兩年，在貨幣政策趨穩(wěn)，流動(dòng)性邊際收緊的大背景下，投資的難度在逐步提高，在未來(lái)行情中，大家要警惕過(guò)去兩年的經(jīng)驗(yàn)主義，比如逢跌就買、高預(yù)期收益等陷阱，避開(kāi)牛年股市中的一些坑，保留這輪行情中的勝利果實(shí)。

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