來源丨胡華成(微信號：huachenghu）

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很多人會說A股市場瘋狂，那些牛股從來就不看企業(yè)利潤，市盈率都是百倍以上，被網友稱之為“市夢率”。

殊不知，港股市場更加瘋狂，明明是餐飲行業(yè)的海底撈，能給你炒作成為“科技股”，市盈率高到你都不敢想。

昨日，海底撈在港股發(fā)布業(yè)績報告，截止2020年12月31日，公司的盈利預期相較于2019年的23.47億元凈利潤下降約90%。

換句話說，海底撈2020年一整年賺了2.3億元左右，折合港元2.76億港元。

而截止昨日收盤，海底撈的港股市值為3649億港元，這意味著海底撈的市盈率高達1322倍，這才是真正的“市夢率”。

盡管2020年對于海底撈來說過得并不容易，但是老板張勇卻似乎過得很愜意，身家飆漲到了261億美元，依然穩(wěn)坐新加坡首富的寶座！ 
 

1、海底撈的業(yè)績?yōu)槭裁磿陆颠@么多？

由于2020年實在特殊，對于海底撈業(yè)績下滑我們都是有一定預期的，可是業(yè)績下滑超過90%確實不是一個能拿的出手的成績。

對于公司業(yè)績下滑，海底撈給出的解釋有兩個：

第一、由于疫情來襲以及防御措施，餐飲場所實施了限制措施；

第二、由于美元對人民幣匯率波動，導致匯兌損失了2.35億元。

其實，對海底撈影響最大的還是疫情。據海底撈半年報透露，公司從2020年1月26日起關閉了大陸所有的門店，直到2020年3月12日才開始陸續(xù)開放。

開放之后，嚴格遵守疫情管控措施，安排顧客分散就座，并且限制就餐人數。即便如此，海底撈去年上半年也接待了8100萬人次，平均翻臺率為3.3次/天。

而2019年海底撈則接待了2.44億人次，翻臺率為4.8次/天，如果僅從翻臺率上看，海底撈下降了31.25%。

不過業(yè)績卻下滑的更為嚴重，2019年海底撈凈利潤為9.11億元，而到了2020年卻變成了虧損9.65億元，一來一去相差了將近19億元。

假設海底撈2020年全年的凈利潤為2.3億元，這意味著海底撈下半年賺了12億元左右。這個數據其實是不如2019年同期的。

此外，我們不要忽略了海底撈還在持續(xù)開店中，這意味著海底撈的賺錢能力正在退化。

再來看海底撈的匯兌損失，作為一個大多數店面都在中國的公司，卻囤積了大量的美元。由于人民幣升值導致了公司在匯率上就損失了2.35億，這種做法真的是一言難盡。

不知道這算不算是對人民幣不太信任的一種表現呢？

2、海底撈神話還能堅持多久？

那么問題來了，明明是一家餐廳，資本市場為何給予如此高的估值呢？

最重要的原因還是看好了海底撈的擴張能力以及頭部效應。

截止2018年底的時候，海底撈在全球只有466家，僅在2019年全年，海底撈就開出了308家，店鋪同比暴增66%。這也帶來了海底撈2019年營收大漲55%的好成績。

到了2020年，盡管疫情侵襲，海底撈依然在去年上半年開業(yè)了173家，截止到2020年6月30日，海底撈全球門店數共有935家，其中國內有868家，占比高達92.8%。

按照2020年上半年的開店速度，海底撈2020年底的店鋪數可以達到1100家。門店數相較于2019年可以增加43.2%，營收理論上可以增加30%左右。

如果我們仔細觀察會發(fā)現，海底撈的神話無法持續(xù)，在不遠的將來就會達到頂點，最后走向衰落。

眾所周知，海底撈賣的不是口味，而是服務?？墒呛芏鄷r候海底撈的服務有點過了，比如說給生日的人唱生日歌，那種尷尬場面一言難盡。

除了服務之外，海底撈的門店也正在內卷。以前一座二線城市或者三線城市有一個海底撈，人們可能為了嘗鮮就會去光顧。

可是當一座城市開了四五家，甚至是十幾家的時候，這些店鋪之間會不會互相吸走對方的顧客呢？

這就必然會造成一種內卷現象，從而導致海底撈的翻臺率逐漸下降。

另外，海底撈并不像科技公司一樣存在著0邊際成本的效應，它其實是一個重資產行業(yè)，開店越多，投資越大，回本難度也就會越高。此外，隨著海底撈越來越多，它的稀缺性也就不復存在。

最最重要的是，海底撈的這種神話只能在中國有效，出了國門之后，有幾個外國人會對海底撈感興趣？

這也是海底撈遲遲不敢在海外大舉開店的原因，它的服務靈魂只有國人認可。

比較可笑的是，海底撈在疫情期間最困難的時候，新加坡首富張勇一邊向銀行貸款，一邊減持股票套現。誰也不知道海底撈到底缺不缺錢？

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