來源丨投資實習所（ID：startupboy）

作者丨StartupBoy

本文來自 YC 創(chuàng)始人 Paul Graham，本質(zhì)上這篇文章和他很早的一篇文章《創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)》一脈相承，只不過這篇要更宏觀一些，從數(shù)據(jù)層面驗證了財富創(chuàng)造邏輯的變遷，特別是創(chuàng)業(yè)與投資在其中的巨大作用，而這兩者的關系也在不斷演變，比方說創(chuàng)業(yè)成本的降低正在改變創(chuàng)始人和投資人之間的權力平衡。現(xiàn)在，投資人需要創(chuàng)業(yè)者的程度超過了創(chuàng)業(yè)者需要投資人的程度。

自1982 年以來，《福布斯》雜志每年都會公布一份美國最富有的人的名單。如果我們將 1982 年的 100 位最富有的人與 2020 年的 100 位最富有的人進行比較，我們會發(fā)現(xiàn)一些很大的不同。

1982 年，最常見的財富來源是繼承。

在 100 位最富有的人中，有 60 位是從祖先那里繼承的。僅杜邦公司的繼承人就有 10 人。到 2020 年，繼承的數(shù)量已經(jīng)減少了一半，在最大的 100 個財富中只占 27個。

為什么繼承人的比例會減少？不是因為遺產(chǎn)稅增加。事實上，在此期間，它們明顯減少。

繼承比例下降的原因不是因為繼承巨額財富的人少了，而是因為更多的人在創(chuàng)造財富。

人們是如何創(chuàng)造這些新財富的呢？大約有 3/4 是通過創(chuàng)業(yè)，1/4 是通過投資。

在 2020 年的 73 筆新財富中，56 筆來自創(chuàng)始人或早期員工所擁有的股權（52 名創(chuàng)始人，2 名早期員工，2 名創(chuàng)始人的妻子），17 筆來自管理投資基金。

1982 年，美國 100 位最富有的人中沒有基金管理人。1982 年，對沖基金和私募股權公司已經(jīng)存在，但它們的創(chuàng)始人都還沒有富到可以進入前 100 名。有兩件事發(fā)生了變化：基金管理人發(fā)現(xiàn)了產(chǎn)生高回報的新方法，更多的投資者愿意把錢交給他們[1]。

但現(xiàn)在新財富的主要來源是創(chuàng)業(yè)，當你看數(shù)據(jù)時，你會發(fā)現(xiàn)那里也有很大的變化?，F(xiàn)在人們通過創(chuàng)辦公司獲得的財富比 1982 年時更多，因為公司做的事情不同。

1982 年，有兩個主要的新財富來源：石油和房地產(chǎn)。

在 1982 年的 40 個新財富中，至少有 24 個主要是由于石油或房地產(chǎn)。現(xiàn)在只有一小部分是：在 2020 年的 73 個新財富中，4 個來源于房地產(chǎn)行業(yè)，只有 2 個來源于石油行業(yè)。

到 2020 年，新財富的最大來源是 "科技 "公司。

在 73 筆新財富中，約有 30 筆來自于此類公司。這些公司在最富有的人中特別常見：2020 年排名前 10 的財富中有 8 個是這種類型的新財富。

可以說，將科技公司作為一個類別來對待是略有誤導的。亞馬遜不就是一個零售商，而特斯拉不就是一個汽車制造商嗎？是，也不是。也許 50 年后，當我們所說的科技被認為是理所當然的時候，把這兩個企業(yè)歸入同一類別就顯得不對了。但至少在目前，它們肯定有一些可以區(qū)分開的共同點。什么樣的零售商會做出 AWS ？哪個汽車制造商是由同時擁有火箭公司的人經(jīng)營的？

財富 100 強榜單背后的科技公司也形成了一個區(qū)別很大的群體，即它們都是風險資本家很愿意投資的公司，而其他公司大多不會。這是有原因的：這些公司大多因擁有更好的技術而獲勝，而不僅僅是一個真正有動力和善于做交易的 CEO。

從這個意義上來說，科技公司的崛起代表了一種質(zhì)的變化。1982 年福布斯 400 強中的石油和房地產(chǎn)大亨們并不是通過制造更好的技術而獲勝。他們是通過生意的驅(qū)動和善于做交易而獲勝的。[2]事實上，這種致富方式非常古老，甚至早于工業(yè)革命。在 16 和 17 世紀為歐洲王室（名義上）服務而致富的朝臣，通常也很有做生意的動力，并且善于做交易。

那些沒有深入研究基尼系數(shù)的人把 1982 年的世界看成是美好的過去，因為那時發(fā)財?shù)娜瞬]有變得那么富有。但是，如果你深入了解他們是如何致富的，過去的日子看起來并不那么好。1982 年，最富有的 100 人中有 84% 是通過繼承、開采自然資源或做房地產(chǎn)交易致富的。這真的比最富有的人通過創(chuàng)辦科技公司致富的世界好嗎？

為什么人們創(chuàng)辦的新公司比過去多得多，而且他們從中獲得了巨大的財富？有意思的是，第一個問題的答案是不應該這樣問。我們不應該問人們?yōu)槭裁匆獎?chuàng)立公司，而是問他們?yōu)槭裁从忠獎?chuàng)立公司 [3]。

1892 年，《紐約先驅(qū)論壇報》編制了一份美國所有百萬富翁的名單。他們一共找到了 4047 人，那時有多少人的財富是靠繼承來的？只有大約 20%--比今天的比例還低。當你調(diào)查這些新財富的來源時，1892 年看起來甚至更像今天。Hugh Rockoff 發(fā)現(xiàn)，“許多最富有的人......所獲得的最初優(yōu)勢來自于大規(guī)模生產(chǎn)的新技術中[4]?！?nbsp;

因此，這里的反常情況不是 2020 年，而是 1982 年。真正的問題是，為什么在 1982 年很少有人通過創(chuàng)辦公司而致富。答案是，即使在《先驅(qū)論壇報》的名單被編制出來的時候，一股并購的浪潮正在席卷美國經(jīng)濟。在 19 世紀末和 20 世紀初，像 J. P. Morgan 這樣的金融家將成千上萬的小公司合并為幾百家具有規(guī)模經(jīng)濟的巨頭。正如 Michael Lind 所寫的那樣，到二戰(zhàn)結(jié)束時，“經(jīng)濟的主要部門要么被組織成政府支持的卡特爾組織，要么被少數(shù)寡頭壟斷的公司所主導。[5]”

1960 年代，今天創(chuàng)立了初創(chuàng)企業(yè)的大多數(shù)人都會去為其中一家公司工作。在 1890 年和 2020 年，你可以通過創(chuàng)辦自己的公司致富，但在 1960 年，這并不是一個真正可行的選擇。你無法突破寡頭壟斷，進入市場。因此，在 1960 年，要想獲得財富，最好的途徑不是創(chuàng)辦自己的公司，而是在現(xiàn)有的公司中通過努力向上爬[6]。

讓每個人都成為公司雇員減少了經(jīng)濟不平等（以及其他各種變化），但如果你眼中的正常模式是 20 世紀中期，那你在這方面有一個非常令人誤解的模式。摩根經(jīng)濟的那種狀態(tài)只是一個階段性現(xiàn)象，從1970 年代開始，它就開始解體了。

為什么會解體？部分原因是老化。在 1930 年看起來是規(guī)模和效率的典范的大公司，到 1970 年已經(jīng)變得松懈和臃腫。到 1970 年，僵化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中充滿了各種團體為隔離市場力量而建立的舒適巢穴。

在卡特政府時期，美國聯(lián)邦政府意識到了一些問題，并開始"放松管制 "，收回了那些支持寡頭壟斷的政策。

但是，摩根經(jīng)濟崩潰的原因不僅僅是來自內(nèi)部的腐朽，還有來自外部的壓力，以新技術的形式，特別是微電子技術。去想象這其中所發(fā)生的事情的最好方法，是想象一個頂部有冰層的池塘。一開始，從底部到冰面的唯一途徑是從邊緣突破，但隨著冰層的減弱，你就可以直接從中間打孔穿過了。

這個池塘的邊緣是純粹的技術公司：那些將自己描述為從事電子或軟件業(yè)務的公司。當你在 1990 年使用 "初創(chuàng)公司 "這個詞時，那就是你的意思。但現(xiàn)在，初創(chuàng)企業(yè)正在沖破冰層的中央，取代了現(xiàn)有的零售商、電視網(wǎng)絡和汽車公司等企業(yè)[7]。

但是，盡管摩根經(jīng)濟的解體在技術意義上創(chuàng)造了一個新的世界，但在社會意義上，它是對常規(guī)的回歸。如果你只回顧一下 20 世紀中期，似乎人們通過創(chuàng)辦自己的公司致富是最近的現(xiàn)象。但如果你再往前看，你會發(fā)現(xiàn)這實際上是一樣的。因此，我們對未來的期待更多的是相同的。事實上，我們應該期待創(chuàng)始人的數(shù)量和財富都會增長，因為每十年都會讓創(chuàng)業(yè)變得更容易。

創(chuàng)業(yè)變得越來越容易的部分原因在于社會化。社會正在（重新）吸收這一概念。如果你現(xiàn)在開始創(chuàng)業(yè)，你的父母不會像上一代人那樣驚慌失措，而且關于如何創(chuàng)業(yè)的知識也更加普及。但現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)更容易的主要原因是它更便宜了。技術已經(jīng)降低了生產(chǎn)產(chǎn)品和獲取客戶的成本。

創(chuàng)業(yè)成本的降低反過來又改變了創(chuàng)始人和投資者之間的權力平衡。

在過去，啟動一個創(chuàng)業(yè)公司意味著要建造工廠，你需要得到投資者的許可才能這樣做。但現(xiàn)在，投資人需要創(chuàng)業(yè)者的程度超過了創(chuàng)業(yè)者需要投資人的程度，再加上風險投資數(shù)量不斷增加，推動了估值的上升[8]。

因此，創(chuàng)業(yè)成本的降低在兩個方面增加了富人的數(shù)量：它意味著更多的人開始創(chuàng)業(yè)，而那些創(chuàng)業(yè)者可以以更好的條件籌集資金。

但還有第三個因素在起作用：公司本身更有價值，因為新成立的公司比以前發(fā)展得更快。

技術不僅使制造和銷售東西的成本降低，而且使得速度也更快。

這種趨勢已經(jīng)持續(xù)了很長時間。成立于 1896 年的 IBM，用了 45 年時間才達到了 10 億美元（按 2020 年的價格算） 的收入。成立于 1939 年的惠普花了 25 年時間，成立于 1975 年的微軟，則花了 13 年時間。而現(xiàn)在，快速增長的公司達到這個數(shù)字的標準是 7 或 8 年[9]。

快速增長對創(chuàng)始人的股票價值有雙重影響。一個公司的價值是其收入和增長率的函數(shù)。

因此，如果一家公司以更快速度增長，你不僅能更快地達到 10 億美元的收入，而且當公司達到這一點時，它顯然比增長較慢時更有價值。

這就是為什么現(xiàn)在創(chuàng)始人有時這么年輕就發(fā)了大財。創(chuàng)業(yè)的初始成本很低，意味著創(chuàng)始人可以很早就開始創(chuàng)業(yè)，而今天公司的快速增長意味著，如果他們成功了，僅僅幾年時間他們就會出人意料地獲得大量財富。

現(xiàn)在創(chuàng)辦和發(fā)展一家公司比以往任何時候都容易。這意味著更多的人開始創(chuàng)業(yè)，那些創(chuàng)業(yè)的人從投資者那里得到更好的條件，由此產(chǎn)生的公司變得更有價值。一旦你理解了這些機制是如何運作的，以及創(chuàng)業(yè)公司在 20 世紀的大部分時間里都受到了壓制，你就不必求助于里根政府時期的一些模糊的右轉(zhuǎn)政策，來解釋為什么美國的基尼系數(shù)在不斷增加了。當然，基尼系數(shù)的確在增加。隨著更多的人創(chuàng)辦更有價值的公司，它怎么可能不增加呢？

注釋：

[1] 1978 年，美國勞工部的一項監(jiān)管改革允許養(yǎng)老基金投資于投資公司后，投資公司迅速增長，但這種增長的效果在 1982 年的前 100 名富豪中還不明顯。

[2] George Mitchell 作為一個例外值得一提。雖然他真的很有干勁，也很會做交易，但他也是第一個想出如何利用壓裂法從頁巖中開采天然氣的人。

[3]當我說人們正在創(chuàng)辦更多的公司時，我指的是那種旨在發(fā)展得非常大的公司。在過去的幾十年里，新公司的總體數(shù)量實際上已經(jīng)減少。但絕大多數(shù)公司都是小型零售和服務企業(yè)。因此，關于新企業(yè)數(shù)量減少的統(tǒng)計數(shù)字的意思是，人們創(chuàng)辦的鞋店和理發(fā)店越來越少。

當人們看到標有 "初創(chuàng)企業(yè) "的圖表正在下降時，有時會感到困惑，因為 "初創(chuàng)企業(yè) "這個詞有兩種含義：1）一家公司的成立，以及（2）一種旨在快速發(fā)展的特殊類型的公司。統(tǒng)計數(shù)字指的是（1）意義上的創(chuàng)業(yè)公司，而不是（2）意義上的創(chuàng)業(yè)公司。

[4] Rockoff, Hugh. 《鍍金時代的偉大財富》。NBER Working Paper 14555, 2008.

[5] Lind, Michael. Land of Promise. HarperCollins, 2012.

也有可能是 20 世紀中期的高稅率使人們不敢創(chuàng)辦自己的公司。創(chuàng)辦自己的公司是有風險的，當風險沒有得到回報時，人們就會選擇安全。

但這并不是簡單的因果關系。20 世紀中期的寡頭壟斷和高稅率都是一回事。較低的稅率不僅是創(chuàng)業(yè)的原因，也是一個結(jié)果：20 世紀中期人們通過房地產(chǎn)和石油勘探發(fā)家致富，并獲得了巨大的稅收漏洞，使他們的有效稅率大大降低，如果通過建立新技術來發(fā)展大公司更為普遍的話，這些人也會為自己的漏洞進行游說。

[6] 這就是為什么在 20 世紀中期發(fā)財?shù)娜私?jīng)常通過石油勘探或房地產(chǎn)發(fā)財。因為這兩個領域是經(jīng)濟中不容易被整合的大行業(yè)。

[7] 純技術公司曾經(jīng)被稱為 "高科技 "初創(chuàng)企業(yè)。但現(xiàn)在，初創(chuàng)企業(yè)可以沖破冰層的中間部分，我們不需要為邊緣部分單獨命名，"高科技 "這個詞明顯有一種復古的感覺。

[8] 更高的估值意味著你要么賣出更少的股票以獲得一定數(shù)量的資金，要么以一定數(shù)量的股票獲得更多的資金。典型的創(chuàng)業(yè)公司在這兩方面都做了一些。顯然，如果你保留更多的股票，你最終會更富有，但如果你籌集更多的錢，你也應該更富有，因為（a）它應該使公司更成功，（b）你應該能夠在下一輪之前持續(xù)更長時間，或者甚至都不需要。但請注意所有這些 "應該"。在實踐中，很多錢都從它們中間溜走了。

現(xiàn)在的初創(chuàng)企業(yè)籌集的巨額資金似乎與創(chuàng)辦企業(yè)變得更便宜的說法相矛盾。但這并不矛盾；融資最多的初創(chuàng)企業(yè)是為了更快地發(fā)展而選擇這樣做的，而不是因為他們需要錢來生存。沒有什么比不需要錢更能讓人們向你提供錢了。

你可能會認為，在勞動者跟資本斗爭了將近兩個世紀之后，極左的人會為勞動者這邊終于占上風而感到高興。但是他們似乎沒有一個人是高興的。你幾乎可以聽到他們說“不，不，不是那樣的”。

[9] IBM 是在 1911 年由三家公司合并而成的，其中最重要的是 Herman Hollerith 的 Tabulation Machine Company，成立于1896 年。1941年，其收入為 6000 萬美元?；萜展?1964 年的收入為 1.25 億美元。微軟在 1988 年的收入是 5.9 億美元。

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