來源丨紅鉆財(cái)經(jīng)（ID：hongzuancaijing）

作者丨子樂

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喬治·索羅斯不僅是金融家，也是思想家，其著作《金融煉金術(shù)》被公眾當(dāng)成投資指南，他曾說“這本書代表了我一生的奮斗”。但是這本書的晦澀難懂是眾所周知的，讀者往往被書中的哲學(xué)思辨搞得云里霧里。本文將嘗試解讀《金融煉金術(shù)》的核心觀點(diǎn)，免去讀者無法理解書中奧妙的苦惱。

索羅斯是如何分析個(gè)股，如何把握市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的時(shí)機(jī)，如何面對(duì)不利的市場(chǎng)行情并及時(shí)調(diào)整對(duì)策，從而在風(fēng)云變幻的金融市場(chǎng)中立于不敗之地的呢？本文根據(jù)其著作《金融煉金術(shù)》，對(duì)其重要觀點(diǎn)進(jìn)行了梳理總結(jié)。

觀點(diǎn)一：反身性理論

索羅斯的反身性理論認(rèn)為參與者的思維與參與的情景之間相互聯(lián)系與影響，彼此無法獨(dú)立，認(rèn)知與參入處于永遠(yuǎn)的變化過程之中。參與者的偏向以及認(rèn)知的不完備性造成了均衡點(diǎn)遙不可及，趨勢(shì)也只是不斷地朝著目標(biāo)移動(dòng)，參與者的思維直接影響參入的情景，往往造成諸多的不確定性。最后，反身性原理也非萬能，它可能不一定經(jīng)常很明顯的發(fā)生作用，或者思維者沒有發(fā)現(xiàn)。
 

反身性理論是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的全新的突破與完善，其建立的基礎(chǔ)分別是：對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡性的質(zhì)疑、人類理解認(rèn)知活動(dòng)的不完備、社會(huì)科學(xué)研究方法與自然科學(xué)的完全不同性、參與者偏向及參與者思維對(duì)參與對(duì)象的相互影響等等。

反身性理論其實(shí)和混沌理論是一脈相承的，混沌理論講的是混沌理論是關(guān)于非線性系統(tǒng)在一定參數(shù)條件下展現(xiàn)分岔、周期運(yùn)動(dòng)與非周期運(yùn)動(dòng)相互糾纏，以至于通向某種非周期有序運(yùn)動(dòng)的理論。它們有異曲同工之妙，都是講的觀察者和被觀察對(duì)象之間不是確定的關(guān)系，它們相互影響，最后使基本面和價(jià)格出現(xiàn)不同步的現(xiàn)象。

觀點(diǎn)二：市場(chǎng)預(yù)期決定交易行為

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論家們所建立的完全自由競(jìng)爭(zhēng)模式，即在一定條件下，對(duì)自身利益的無節(jié)制的追求將使資源得到最佳的配置，從而達(dá)到平衡。而這種平衡不僅在現(xiàn)實(shí)生活中沒有出現(xiàn)過，在價(jià)格波動(dòng)劇烈的金融市場(chǎng)中更是不可能發(fā)生的事情。他認(rèn)為供求關(guān)系不僅受客觀因素的影響，更重要的是體現(xiàn)了市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)行為的預(yù)期，而這些行為正是由這些預(yù)期所決定的。所以預(yù)期的作用在供求關(guān)系的發(fā)展中起著舉足輕重的作用。
 

人們并不能對(duì)自已所處的環(huán)境做出完全的認(rèn)識(shí)，因此人們根據(jù)預(yù)期做出買、賣決定，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成影響，同時(shí)這種市場(chǎng)行為又反過來影響著其他參與者的預(yù)期。不僅是價(jià)格的漲勢(shì)洶涌吸引了眾多的買家，而且買入行為本身也有推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)的動(dòng)力，形成一個(gè)連續(xù)推進(jìn)的趨勢(shì)。因此，索羅斯認(rèn)為，正是由于供求關(guān)系與市場(chǎng)預(yù)期之間的相互作用，使市場(chǎng)行為成為未來走勢(shì)的不可確定的動(dòng)因。即不是供需關(guān)系決定市場(chǎng)的走勢(shì)，而是市場(chǎng)的走勢(shì)操縱供需關(guān)系。

實(shí)際上，索羅斯在金融市場(chǎng)的行為更具有投機(jī)性，他總是在被夸大的市場(chǎng)預(yù)期中尋求投資機(jī)會(huì)。表面上看，輕視價(jià)格變化的內(nèi)在規(guī)律或基本面，而關(guān)注參與者預(yù)期（人氣）對(duì)價(jià)格變化的影響。他正是通過對(duì)市場(chǎng)預(yù)期與內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律的偏差之糾正的過程來達(dá)到投資獲利的目的。

觀點(diǎn)三：無效市場(chǎng)與非理性投資論

無效市場(chǎng)理論也是建立在索羅斯的哲學(xué)研究基礎(chǔ)之上的。他認(rèn)為人的認(rèn)知并不能達(dá)到完美，所有的認(rèn)識(shí)都是有缺陷的或被歪曲的，人們依自已的認(rèn)識(shí)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)期，并與影響價(jià)格的內(nèi)在規(guī)律——價(jià)值規(guī)律相互作用，甚至市場(chǎng)的走勢(shì)操縱著需求和供給的發(fā)展，這樣他就得到了這樣一個(gè)結(jié)論：我們所要對(duì)付的市場(chǎng)并不是理性的，是一個(gè)無效市場(chǎng)。
 

這種理論與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是互不相容的，有效市場(chǎng)理論認(rèn)為，市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)有其自身的邏輯性和理性，市場(chǎng)的發(fā)展最終是走向一個(gè)平衡點(diǎn)，而達(dá)到這個(gè)平衡點(diǎn)的前提條件，一是人們能夠在任何指定的時(shí)間完美地掌握市場(chǎng)信息，二是市場(chǎng)價(jià)格能反映所有有效的信息。事實(shí)上，這兩個(gè)條件并不存在。

通常，大多數(shù)分析師秉承有效市場(chǎng)理論利用自已所掌握的信息以及對(duì)目前價(jià)格分析，強(qiáng)化了當(dāng)前趨勢(shì)的發(fā)展，在大眾的推波助瀾下，使市場(chǎng)更加趨于非理性，成為無效市場(chǎng)。受資金操縱、逼倉、以及指數(shù)基金對(duì)期貨進(jìn)行保值、對(duì)沖基金的交易行為等等所引發(fā)的市場(chǎng)過度行為，我們不能說是在向市場(chǎng)的平衡點(diǎn)逼近，大多數(shù)情況下是越來越遠(yuǎn)。依據(jù)索羅斯的觀點(diǎn)，這時(shí)的市場(chǎng)恰恰是無效市場(chǎng)特征——非理性表現(xiàn)最為突出的階段，因而此時(shí)分析師對(duì)行情的判斷依據(jù)也是靠不住的。

觀點(diǎn)四：尋找市場(chǎng)預(yù)期與客觀事實(shí)間的非均衡差距

索羅斯在考察了各種類型的金融市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展后發(fā)現(xiàn)，它們從未表現(xiàn)出均衡的趨向（均衡是暫時(shí)的）。實(shí)際上，斷言市場(chǎng)傾向于走入過度的非均衡，恐怕會(huì)更有意義一些，因?yàn)椋@種不均衡遲早將發(fā)展到令人無法容忍的地步，最后不得不進(jìn)行修正，而修正的過程仍然是不均衡——波動(dòng)。
 

人們做出買入或賣出某種商品的決定，與其說是基于市場(chǎng)處于平衡狀態(tài)的考慮，不如說是出自對(duì)市場(chǎng)不平衡的看法，確切是說是對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期不平衡的看法。令市場(chǎng)走向過度的非均衡正是由于預(yù)期的偏差程度。因此可以說尋找市場(chǎng)預(yù)期與其客觀事實(shí)的差距，是索羅斯在金融市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的捷徑。

他認(rèn)為科學(xué)的方法基于這樣的預(yù)設(shè)，即成功的實(shí)驗(yàn)應(yīng)該證實(shí)被測(cè)試假說的有效性，然而當(dāng)對(duì)象涉及思維主體的時(shí)候，實(shí)驗(yàn)的成功并不能保證被檢驗(yàn)的陳述的有效性或真理性。參與者的思維與事實(shí)無關(guān)，但卻影響了事物發(fā)展的過程，使事物的發(fā)展過程更加復(fù)雜化。但科學(xué)的客觀事實(shí)終將對(duì)那些錯(cuò)誤的理解及認(rèn)知上的差距進(jìn)行糾正。

金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)在不平衡中運(yùn)轉(zhuǎn)，市場(chǎng)參與者的看法與實(shí)際情況之間的差距不可避免。由于我們精力有限，認(rèn)知程度不完美，因此難以發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期與客觀事物間的偏差，而發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)可能出現(xiàn)過度非均衡傾向，不僅是索羅斯投資的理念，也是他的專長。

觀點(diǎn)五：市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生反作用力

金融市場(chǎng)屬于社會(huì)科學(xué)范疇，其不僅具有自身的軌跡，也融入了參與者的主觀認(rèn)識(shí)，并且這種主觀認(rèn)識(shí)又與客觀事實(shí)之間相互影響，相互作用，即不完美的觀念和實(shí)際事態(tài)發(fā)展之間存在著反作用聯(lián)系，這種反作用關(guān)系增加了價(jià)格運(yùn)動(dòng)的復(fù)雜性。這不僅為索羅斯所密切關(guān)注，也是市場(chǎng)人士解釋金融市場(chǎng)行為的經(jīng)典理論。

索羅斯在金融市場(chǎng)所運(yùn)用的理論之一：煉金術(shù)，也并非要完全理解或揭示事物的本來面目，只是指望能夠獲得所期望的“標(biāo)狀態(tài)”。他認(rèn)為，自然規(guī)律的運(yùn)作與人們對(duì)它的理解無關(guān)，人類影響自然的唯一途徑是理解并用這些規(guī)律，而金融市場(chǎng)并不遵循那種獨(dú)立于任何人思想的自然規(guī)律。

持經(jīng)濟(jì)生活合乎理性的邏輯的論者認(rèn)為市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)考慮到未來的發(fā)展趨勢(shì)，價(jià)格傾向于折現(xiàn)。而索羅斯認(rèn)為，任何預(yù)測(cè)未來的想法都是具有偏見和不全面的，參與者在偏斜的基礎(chǔ)上進(jìn)行操作，而且偏斜本身對(duì)事態(tài)的進(jìn)展產(chǎn)生影響，于是就可能給人這樣一個(gè)印象：市場(chǎng)可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來。但事實(shí)上是，目前預(yù)期反映的并非是純粹的未來事態(tài)，而是已受到目前預(yù)期影響的未來事態(tài)。

市場(chǎng)預(yù)期對(duì)實(shí)際事態(tài)發(fā)展的反作用聯(lián)系，或者表現(xiàn)為自我推進(jìn)，或表現(xiàn)為由于預(yù)期的警示作用而避免事態(tài)的惡化。例如，天氣對(duì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)影響的夸大性預(yù)期、以及由于市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期而加大價(jià)格偏差，但往往是這種擔(dān)心會(huì)使政府部門出臺(tái)力挽狂瀾的政策，抑制事態(tài)的進(jìn)一步惡化。

對(duì)于我們這些特別需要采用跟市系統(tǒng)操作的市場(chǎng)參與者來說，發(fā)現(xiàn)這種反作用聯(lián)系，了解反作用力對(duì)市場(chǎng)影響的力度，對(duì)其實(shí)現(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)具有很大的幫助。

觀點(diǎn)六：偏見導(dǎo)致的市場(chǎng)失衡是投資機(jī)遇

既然市場(chǎng)預(yù)期與事態(tài)自身的發(fā)展進(jìn)程既相互聯(lián)系又相互作用，市場(chǎng)的預(yù)期在事態(tài)發(fā)展中具有舉足輕重的作用，成為事物本身一個(gè)重要的組成部分，那么由于人們認(rèn)識(shí)的不完善性所產(chǎn)生的預(yù)期偏差越大，則成為相對(duì)理性的投資者發(fā)現(xiàn)獲利機(jī)會(huì)的可能性就越大。
 

索羅斯認(rèn)為，市場(chǎng)的動(dòng)蕩不定，源于人們對(duì)市場(chǎng)存有偏見和缺陷的感覺。這種感覺正來自于對(duì)已知信息的精確反饋行為作用甚微，而且對(duì)硬性數(shù)據(jù)的理性分析和自身感情相互作用，產(chǎn)生“共振”效應(yīng)。投資者依靠這種感覺形成傾向性的看法，進(jìn)行買賣投資，反作用于市場(chǎng)后，又影響了其他投資者的預(yù)期。因此事態(tài)的發(fā)展不是從事實(shí)到事實(shí)，而是從事實(shí)到感覺，再從感覺到事實(shí)。
 

對(duì)于投資者來說，認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)預(yù)期與事態(tài)自身發(fā)展趨勢(shì)之間的聯(lián)系，并了解這種預(yù)期的偏差對(duì)事物發(fā)展的影響力度十分重要。索羅斯理論的重點(diǎn)之一就是探討誤解或偏見在事態(tài)發(fā)展過程中的作用。

揭示預(yù)期的偏差，跟蹤其與客觀事物偏離程度的發(fā)展，一方面為我們捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)極有幫助，另一方面，隨著市場(chǎng)本身對(duì)偏離預(yù)期的調(diào)整，或是共振形成的自我推進(jìn)，我們可以調(diào)整自已的投資策略，對(duì)已有持倉做出繼續(xù)持有還是減倉的調(diào)整。比如去年CBOT大豆5、6月份的上漲行情，主要是由于美國中西部地區(qū)干旱引起，市場(chǎng)認(rèn)為可能造成大豆減產(chǎn)，實(shí)際上美國大豆種植帶降雨分布并不均勻，干旱地區(qū)主要是伊利諾斯州，對(duì)大豆作物影響不大，特別是后期的降雨使生長條件得到了較好的改善，市場(chǎng)對(duì)局部干旱的炒作夸大，使預(yù)期產(chǎn)量與實(shí)際形成較大偏差，最終導(dǎo)致行情的報(bào)復(fù)性下跌。

從以上分析可以看出，當(dāng)參與者的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)情況間偏差很小時(shí)，市場(chǎng)可以自已糾正，其影響可以忽略不計(jì)，索羅斯稱此時(shí)的市場(chǎng)處于準(zhǔn)平衡狀態(tài)。而這種狀態(tài)投資價(jià)值并不大；而在偏差過大時(shí)，有兩方面表現(xiàn)，一種是想法和實(shí)際大相徑庭，但局面依舊穩(wěn)定，比如市場(chǎng)開放程度較小時(shí)，局面能夠被有效控制，對(duì)索羅斯來說也毫無意義（像今天的人民幣市場(chǎng)）；而另一種是市場(chǎng)化程度高，預(yù)期偏離較大，事態(tài)發(fā)展迅猛，參與者無暇應(yīng)對(duì)，局面非常不穩(wěn)定，這種狀態(tài)才被索羅斯認(rèn)為極有利，成為其有利的戰(zhàn)機(jī)。

觀點(diǎn)七：投資于不穩(wěn)定狀態(tài)

市場(chǎng)不穩(wěn)定狀態(tài)就是指當(dāng)市場(chǎng)參與者的預(yù)期與客觀事實(shí)之間的偏差達(dá)到極端狀態(tài)，在反作用力使市場(chǎng)自我推進(jìn)到一定程度后，難以維持和自我修正，使市場(chǎng)的不平衡發(fā)展到相當(dāng)嚴(yán)重程度，此時(shí)則為市場(chǎng)不穩(wěn)定狀態(tài)。
 

不平衡的市場(chǎng)狀態(tài)源于市場(chǎng)預(yù)期所形成的主流偏向受到客觀現(xiàn)實(shí)的強(qiáng)烈對(duì)比，市場(chǎng)中的清醒的投資者開始對(duì)這種偏差進(jìn)行反省，對(duì)主流偏向進(jìn)行挑戰(zhàn)而使市場(chǎng)原有的主導(dǎo)因素變得脆弱，但市場(chǎng)的慣性使原有走勢(shì)狂熱。盛極而衰，物極必反，索羅斯投資成功的理念之一就是善于發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的不穩(wěn)定狀態(tài)，捕捉盛衰現(xiàn)象發(fā)生轉(zhuǎn)折的時(shí)機(jī)。
 

把握盛衰轉(zhuǎn)折發(fā)生的時(shí)機(jī)也非常關(guān)鍵，因?yàn)檫@時(shí)往往是市場(chǎng)主流偏向強(qiáng)烈之時(shí)，殺傷力也是比較強(qiáng)的，只有采取恰當(dāng)?shù)耐顿Y策略，有計(jì)劃建倉，才能充分利用這種不穩(wěn)定的市場(chǎng)狀態(tài)所帶給我們的投資機(jī)遇。

觀點(diǎn)八：發(fā)現(xiàn)混亂

不穩(wěn)定的市場(chǎng)狀態(tài)一直是索羅斯用以檢驗(yàn)其反作用理論的陣地，索羅斯認(rèn)為，金融市場(chǎng)是動(dòng)蕩不定，混亂無序的。而游戲的規(guī)則就是把握這種無序，這才是生財(cái)之道。通過投資于不穩(wěn)定狀態(tài)的市場(chǎng)，既檢驗(yàn)了他的理論，也最終使他獲得投資大師、全球最佳投資經(jīng)理的桂冠。

按照索羅斯的理論理解，金融市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律并不是獨(dú)立運(yùn)行的，市場(chǎng)參與者的觀點(diǎn)、偏見及心理因素都對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展起到促進(jìn)或制約的作用，以致于最終的發(fā)展可能出乎大多數(shù)人的預(yù)料。可以說市場(chǎng)的運(yùn)行并不是邏輯的，更多的是心理的，是基于群體本能的。對(duì)某一事物的不同認(rèn)識(shí)與預(yù)測(cè)，往往是造成混亂的主要原因。索羅斯認(rèn)為金融市場(chǎng)上成功理念在于具備能夠預(yù)見到普遍預(yù)期心理的超凡能力，至于對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的精確預(yù)言則并非必要。
 

混亂的市場(chǎng)取決于參與者對(duì)事物認(rèn)識(shí)的明顯分歧。而這種分歧越大，市場(chǎng)所表現(xiàn)出的混亂性越強(qiáng)，而這時(shí)主流偏向往往并不明確。由于各方的堅(jiān)持已見，價(jià)格走向也動(dòng)蕩不定。

索羅斯則沉迷于這種混亂，因?yàn)槟钦撬麙赍X的良方：他最大的本事就是能預(yù)測(cè)混亂的發(fā)生，例如在德國統(tǒng)一后，英國加入到西歐國家創(chuàng)立的新貨幣體系——?dú)W洲匯率體系中，索羅斯看到了這種不穩(wěn)定的歐洲貨幣體系必然導(dǎo)致金融市場(chǎng)將發(fā)生混亂。通過多年的觀察，索羅斯準(zhǔn)確地抓住了其不穩(wěn)定性，當(dāng)絕大多數(shù)人不承認(rèn)有這種不穩(wěn)定存在時(shí)，混亂發(fā)生了。這場(chǎng)英磅阻擊戰(zhàn)中一筆交易就賺取了近10億美元。
 

從索羅斯的投資過程中我們可以看出，客觀的宏觀經(jīng)濟(jì)分析，良好的心理狀態(tài)，都是我們確認(rèn)混亂，把握時(shí)機(jī)，亂中取勝所不可或缺的主要因素。
 

按照索羅斯的理論，盛衰現(xiàn)象發(fā)生的主要順序特征是：

①市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)尚未被認(rèn)定。

②一旦趨勢(shì)被認(rèn)定，這種認(rèn)定將加強(qiáng)趨勢(shì)的發(fā)展并導(dǎo)致一個(gè)自我推進(jìn)過程的開始。隨著現(xiàn)行趨勢(shì)和現(xiàn)行偏斜觀念的互相促進(jìn)，偏見被日益夸大。當(dāng)這一過程發(fā)展到一定階段，極不平衡狀態(tài)即告成熟。

③市場(chǎng)的走向可以得到成功的測(cè)試：市場(chǎng)趨勢(shì)和市場(chǎng)人士的偏見都可以通過各種外界的沖擊而一遍又一遍地受到測(cè)試。

④確信度的增加：如果偏見和趨勢(shì)都能在經(jīng)受各種沖擊之后依然如故，那么用索羅斯的話來說就是不可動(dòng)搖的。這一階段為加速過程（或瘋狂）。
 

⑤現(xiàn)實(shí)與觀念的決裂：此階段的出現(xiàn)標(biāo)志著信念和現(xiàn)實(shí)之間的裂痕是如此之大，市場(chǎng)參與者的偏見已經(jīng)顯而易見了，此時(shí)高潮即將來臨了。

⑥終于，一個(gè)鏡面反射型的，能自我推進(jìn)的過程向著相反方向發(fā)生了。此時(shí)人們對(duì)市場(chǎng)的看法不再起推動(dòng)作用，原有趨勢(shì)停滯不前，另一種聲音開始影響市場(chǎng)，原有的市場(chǎng)信心開始喪失，這時(shí)市場(chǎng)開始向相反方向轉(zhuǎn)換，這個(gè)轉(zhuǎn)換點(diǎn)叫做交換點(diǎn)。為崩盤加速階段。

投資成功的關(guān)鍵在于認(rèn)清市場(chǎng)開始對(duì)自身的發(fā)展勢(shì)頭產(chǎn)生了推動(dòng)力的一刻。一旦這個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻得到確認(rèn)，投資者就能洞察一次盛衰轉(zhuǎn)折現(xiàn)象是正在開始抑或是已然進(jìn)行之中。發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)后的操作短期內(nèi)可能會(huì)表現(xiàn)為逆勢(shì)操作，因此設(shè)好止損，及時(shí)調(diào)整策略是非常必要的。

觀點(diǎn)九：逐步建倉

索羅斯的相互作用理論只是為他提供投資目標(biāo)的方向和抓住潛在機(jī)遇的方法，并不能提供精確的方位和重要的轉(zhuǎn)折時(shí)機(jī)。而將其理論轉(zhuǎn)化為實(shí)踐，以獲取利潤的理念之一則是投資在先，調(diào)查在后的操作方法。
 

提出假設(shè)，建立頭寸，小試牛刀考驗(yàn)假設(shè)，等待市場(chǎng)證明正確與否。如果證明其假設(shè)是正確的，則追加頭寸，否則及時(shí)撤出。

有時(shí)候確認(rèn)一個(gè)走勢(shì)需要花費(fèi)相當(dāng)長的時(shí)間，很可能在他猶豫不決之時(shí)，市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)了，因此提出假設(shè)后立即建立頭寸有助于其抓住最佳投資時(shí)機(jī)。
 

索羅斯投資成功的關(guān)鍵在于其哲學(xué)的思維，他知道，人們對(duì)事物的認(rèn)知總是存在缺陷，無論確立了何種假設(shè)，在某一特定時(shí)段內(nèi)投資者的想象必是錯(cuò)誤的，也就是說這種假設(shè)是基于假設(shè)中必然存在的某些缺陷之上。成功的關(guān)鍵是在市場(chǎng)的演繹中不斷地尋找對(duì)自已至關(guān)重要的缺陷。關(guān)注其對(duì)投資行為的影響。

有時(shí)做為尋找感覺而做的投資會(huì)與當(dāng)前的市場(chǎng)走勢(shì)一致，反映了這種假設(shè)與大眾投資心理的趨同性，這往往是索羅斯最擔(dān)心的事情，因?yàn)榇嬗腥毕莸恼J(rèn)知成為市場(chǎng)的主流偏向，正是市場(chǎng)盛的一面。而一旦索羅斯調(diào)查發(fā)現(xiàn)出缺陷并給予了高度的關(guān)注，那么他將對(duì)市場(chǎng)步入盛衰轉(zhuǎn)折所發(fā)出的信號(hào)表現(xiàn)敏感，這也正是他要尋找的趨勢(shì)的臨界點(diǎn)。這時(shí)他會(huì)離開大眾單獨(dú)行動(dòng)，平掉以前建立的所有頭寸樹立新的投資觀念，建立新的頭寸，在一個(gè)新趨勢(shì)中獲得最大的利潤。當(dāng)其假設(shè)是正確的時(shí)候，他會(huì)追加頭寸，而在其假設(shè)的預(yù)測(cè)失敗，他會(huì)努力研究失敗的原因，毫不猶豫地撤回頭寸，瀟灑出局。

*參考資料： 《金融煉金術(shù)》，作者：?jiǎn)讨巍に髁_斯

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