來(lái)源丨好買商學(xué)院（ID：howbuyIE）

作者丨一鳴老師

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A基金過(guò)去一年跑輸滬深300近30%，為什么基金規(guī)模仍然暴漲近200億？

同期發(fā)行的百億爆款基金，漲60%的A基金被大幅贖回，而虧掉60%的F基金為什么規(guī)模只是小幅縮水？

歷史上，投資者為什么總是在指數(shù)的階段性高點(diǎn)入市？

在投資中，買到一只好基金顯然是不夠的，把基金收益轉(zhuǎn)化為持有人收益同樣非常重要，但從歷史表現(xiàn)來(lái)看，投資人在后者中的表現(xiàn)總是不盡人意，以上三種“迷惑行為”就是最好的例子。

那在持有基金的過(guò)程中，哪些人性弱點(diǎn)和思維定式會(huì)導(dǎo)致我們做出錯(cuò)誤的投資決策？如何克服？今天我們就來(lái)聊一聊。

一、三大常見(jiàn)的人性弱點(diǎn)

我們先來(lái)看案例一。下圖是A基金和滬深300指數(shù)在過(guò)去一年的累計(jì)漲幅，可以看出A基金的表現(xiàn)不盡人意，過(guò)去一年跑輸了滬深300指數(shù)近30%。

很多投資者可能覺(jué)得A基金會(huì)像曹名長(zhǎng)管理的基金一樣，規(guī)模大幅縮水，但結(jié)果恰恰相反，A基金的規(guī)模在震蕩中逆市上漲，從2020一季度的108億一路上漲至2020年末的327億元，漲了200%。

為什么投資者會(huì)青睞一只業(yè)績(jī)不佳的基金？

這就不得不提到第一個(gè)概念——可得性偏差。它是指人們?cè)谧鰶Q策的過(guò)程中，過(guò)于看重自己知道的或容易得到的信息，缺乏對(duì)事物的全面了解，從而造成判斷偏差。簡(jiǎn)單說(shuō)，人們更愿意為平時(shí)聽見(jiàn)最多、最熱門的基金買單，而忽視了選基金時(shí)最重要的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

哪只基金在2020年最火呢？恐怕就是圖中的A基金—去年多次登上微博熱搜的諾安成長(zhǎng)，它雖然近一年的業(yè)績(jī)不佳，但在基民中的知名度可能和易方達(dá)藍(lán)籌精選、中歐醫(yī)療健康等知名績(jī)優(yōu)基金差不多，這可能也使得它能在基民一路的吐槽聲中，規(guī)模仍一度向上突破300億元。

我們?cè)賮?lái)看第二個(gè)案例。表中的8只基金均是2015年牛市高點(diǎn)成立的百億爆款基金，兩年過(guò)去以后，8只基金的表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯分化，表現(xiàn)最好的A基金累計(jì)上漲60%多，而表現(xiàn)最差的F基金卻下跌近60%

但另一個(gè)數(shù)據(jù)可能更加引人關(guān)注，從贖回率上看，表現(xiàn)最好的A基金規(guī)?？s水超過(guò)3/4，而表現(xiàn)最差的F基金，贖回率卻僅僅只有30%，是什么導(dǎo)致投資者做出看起來(lái)如此荒謬的決定？

這就要引出第二個(gè)概念，處置效應(yīng)，簡(jiǎn)單說(shuō)，投資人在買賣股票或者基金時(shí)，他們有一種傾向，即賣出賺錢的股票、繼續(xù)持有賠錢的股票，這也意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避者，而處于虧損狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。

大多數(shù)投資者認(rèn)為基金上漲以后，風(fēng)險(xiǎn)也變高了，而凈值大跌以后的基金往往更加“安全”，繼續(xù)下跌的概率更小一些。而歷史經(jīng)驗(yàn)證明，好基金持續(xù)更好，比爛基金翻身成為好基金的概率更大，這種“拔掉鮮花，澆灌野草”的行為明顯是不理性的。

最后一個(gè)案例大家可能更加熟悉。下圖是過(guò)去10多年上證指數(shù)的表現(xiàn)和期間偏股型基金的發(fā)行份額，不難看出，圖中有三個(gè)明顯的發(fā)行高點(diǎn)，即2015年上半年，2020年7月以及2021年初，事后回顧都是指數(shù)的階段性高點(diǎn)，隨后均出現(xiàn)了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整。為什么投資者更容易在指數(shù)高點(diǎn)買入基金？

這其實(shí)是心理學(xué)中常見(jiàn)的羊群效應(yīng)，也就是從眾心理導(dǎo)致的。圖中2015年初、2020年7月以及2021年初，A股均出現(xiàn)了一輪短期的強(qiáng)勁上漲，而大部分投資者往往是看到了股市短期很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，而跟風(fēng)入市。

在《影響力》一書中，作者認(rèn)為從眾效應(yīng)是條件反射式的，一般情況下，如果我們對(duì)事件的認(rèn)知越少，對(duì)未來(lái)的不確定性越強(qiáng)，就越容易產(chǎn)生從眾心理，我們會(huì)默認(rèn)其他人知道我們所沒(méi)有掌握的信息，所以他們做出正確決定的概率會(huì)更高一些。但在投資中，人多的地方恰恰是最危險(xiǎn)的地方。

二、建立交易前的檢查清單

當(dāng)然，即使當(dāng)我們了解這些人性弱點(diǎn)以后，在投資中卻仍有可能犯錯(cuò)。

美國(guó)知名作家葛文德在《清單革命》一書中，他把“我們掌握了正確的知識(shí)，但卻沒(méi)有正確使用而犯下的錯(cuò)誤”稱為“無(wú)能知錯(cuò)”。這類錯(cuò)誤其實(shí)并不少見(jiàn)，對(duì)于飛行員、手術(shù)醫(yī)生等人，他們?cè)趬毫χ刂?、步驟繁雜的工作環(huán)境中，犯錯(cuò)是一件無(wú)法避免的事情，為此，葛文德建議我們建立一張清單，需要把一些關(guān)鍵步驟寫在小卡片上，以幫助減少犯錯(cuò)。

在投資中，我們也可以建立一張自己的交易前固定的檢查清單，不要人云亦云。

在買入前，檢查清單中可能需要重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)指標(biāo)：收益、風(fēng)險(xiǎn)以及投資期限。

舉個(gè)例子，我們的投資期限會(huì)對(duì)投資組合中的大類資產(chǎn)配置情況產(chǎn)生巨大影響，投資期限越短，對(duì)于波動(dòng)越大的權(quán)益資產(chǎn)就應(yīng)該更加保守，在挑選基金時(shí)，也要更加關(guān)注基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

如果投資期限在6個(gè)月以下，最好不要配置偏股型基金，如果投資期限在3年以下，那么偏股型基金的占比不要超過(guò)30%。構(gòu)建完成以后，我們?cè)偻ㄟ^(guò)歷史回測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)判斷，組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)是否能夠滿足自己的要求。

我們之前也分享過(guò)在賣出前應(yīng)該關(guān)注的指標(biāo)以及具體的止盈方法。

第一種是估值止盈法，簡(jiǎn)單說(shuō)就是低估買入，正常估值持有，高估賣出。這種方法最適合指數(shù)基金，特別是成立時(shí)間較長(zhǎng)的寬基指數(shù)或者行業(yè)指數(shù)，因?yàn)槌謧}(cāng)透明，歷史估值的參考價(jià)值就會(huì)比較高。舉個(gè)例子，投資者可以把資金分成2~3部分，分別在估值百分位達(dá)到85%、95%的時(shí)候止盈。

第二種是目標(biāo)收益止盈法。我們只要確定一個(gè)目標(biāo)收益率，比如年化10%、15%或20%，達(dá)到目標(biāo)就贖回，沒(méi)達(dá)到就繼續(xù)持有基金。對(duì)應(yīng)的止盈收益率，投資者可以參考同類基金的歷史表現(xiàn)，舉個(gè)例子，優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益類基金，在過(guò)去十幾年的年化收益能達(dá)到15%以上，如果偏保守的投資者可以把目標(biāo)定的低一些，比如年化10%，而偏激進(jìn)的小伙伴則可以把收益率的目標(biāo)定到年化25%左右。

第三種是最大回撤止盈法。最大回撤止盈法是在目標(biāo)收益率的基礎(chǔ)上，再多設(shè)定一個(gè)最大回撤目標(biāo)，在基金收益率達(dá)到止盈目標(biāo)后，先不止盈，當(dāng)凈值從高點(diǎn)下跌，回撤達(dá)到目標(biāo)時(shí)，再止盈贖回。最大回撤會(huì)因目標(biāo)收益、基金風(fēng)險(xiǎn)特征而不同，如果是波動(dòng)較小的基金，可以把最大回撤設(shè)為5%，而對(duì)于波動(dòng)、回撤較大的行業(yè)主題基金，可以適當(dāng)提高，比如設(shè)為10%。

文中提到的三種人性弱點(diǎn)，你在投資過(guò)程踩過(guò)坑嗎？最后又是怎么克服的？

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