來源丨時代投研（ID：timesbusiness2019）

作者丨黃祐芊

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【上周回顧】

過會率90%，上會企業(yè)近9成來自注冊制
 

上周（6月28日至7月2日），A股合計有11家企業(yè)首發(fā)上會，過會率90.91%。除墾豐種業(yè)上會被否外，10家過會企業(yè)有6家來自創(chuàng)業(yè)板，分別為蜂助手、凱旺科技、佳緣科技、一通密封、喜悅智行、潔雅股份；3家來自科創(chuàng)板，分別為中自環(huán)保、百濟神州、華強科技；1家來自上證主板，為恒盛能源。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月2日，今年已合計有231家IPO企業(yè)上會，過會率為89.61%；2020年同期，合計有164家企業(yè)上會，過會率為95.73%；2019年同期，合計有91家企業(yè)上會，過會率為87.91%。時代商學(xué)院梳理IPO上會情況發(fā)現(xiàn)，2021年一季度，上會企業(yè)數(shù)量明顯增多，但到了第二季度，上會企業(yè)數(shù)量比一季度明顯下滑，但仍比前兩年同期上會企業(yè)數(shù)量多。

【本周概覽】

一、12企排隊上會，注冊制板塊占比3/4

本周（7月5日至7月9日），12家企業(yè)即將首發(fā)上會。其中，創(chuàng)業(yè)板5家，分別為奧尼電子、明月鏡片、普瑞眼科、善水科技、西點藥業(yè)；科創(chuàng)板4家，分別為安路科技、澳華內(nèi)鏡、凱爾達(dá)、新銳股份；深證主板3家，分別為丁點兒股份、千味央廚、中鐵特貨。

按行業(yè)看，計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、食品制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)各有2家企業(yè)；其余企業(yè)分別來自醫(yī)藥制造業(yè)、衛(wèi)生、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、鐵路運輸業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)。

按營業(yè)收入規(guī)?？?，本周上會企業(yè)2020年的營業(yè)收入基本在10億元以下，規(guī)模大于10億元的企業(yè)僅2家，分別為奧尼電子（10.84億元）、普瑞眼科（13.62億元）。

其中，奧尼電子主要從事消費物聯(lián)網(wǎng)視聽終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為PC/TV外置攝像頭、行車記錄儀、網(wǎng)絡(luò)攝像機、藍(lán)牙耳機等智能視聽硬件；普瑞眼科則司是一家致力于為眼科疾病患者提供診斷、治療、保健及醫(yī)學(xué)驗光配鏡等眼科全科醫(yī)療服務(wù)的專科連鎖醫(yī)療機構(gòu)，業(yè)務(wù)主要包括屈光項目、白內(nèi)障項目、綜合眼病項目、視光服務(wù)項目等。

二、部分IPO企業(yè)風(fēng)險提示

基于招股說明書，時代商學(xué)院整理了新銳股份、千味央廚、明月鏡片的主要風(fēng)險點。

1.新銳股份

(1) 租賃用房的風(fēng)險

報告期內(nèi)，新銳股份生產(chǎn)經(jīng)營租賃用房的比例較高。截至2020年6月末，該公司租賃房產(chǎn)的面積約為2.33萬平方米，占全部經(jīng)營房產(chǎn)總面積的比例為69.38%。據(jù)該公司稱，其已在武漢市蔡甸區(qū)受讓12.94萬平方米土地使用權(quán)，用于武漢生產(chǎn)基地建設(shè)，建設(shè)工程規(guī)劃建筑面積為8.51萬平方米。目前，位于該生產(chǎn)基地的募投項目―硬質(zhì)合金制品建設(shè)項目‖的廠房正在建設(shè)過程中，武漢生產(chǎn)基地建成后公司自有房產(chǎn)占比將大幅提升。

與自有房產(chǎn)相比，租賃房產(chǎn)面臨一定的續(xù)租風(fēng)險，若未來因多種因素導(dǎo)致現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營場地租賃協(xié)議不能續(xù)約，可能會對該公司正常生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

(2) 應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險

報告期各期末，新銳股份應(yīng)收賬款賬面價值分別為17,555.48萬元、18,029.27萬元、20,194.83萬元和23,258.09萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為38.48%、37.60%、32.66%和38.66%，未來隨著該公司經(jīng)營規(guī)模的擴大，應(yīng)收賬款余額將隨之增長。

雖然該公司應(yīng)收賬款的產(chǎn)生均與其正常生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)，且應(yīng)收賬款的賬齡主要在一年以內(nèi)，應(yīng)收賬款質(zhì)量較高，但若宏觀經(jīng)濟環(huán)境、客戶經(jīng)營狀況發(fā)生變化或該公司采取的收款措施不力，應(yīng)收賬款將面臨發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險，一定程度上影響其經(jīng)營業(yè)績和運營效率。

2.千味央廚

(1) 經(jīng)銷模式風(fēng)險

2018—2021年一季度，千味央廚經(jīng)銷收入在各期主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為59.41%、59.31%、58.98%、61.42%。通過經(jīng)銷商渠道，該公司能加強終端客戶的維護，快速回收貨款，節(jié)省運輸成本和儲藏成本。其建立了全國性的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，通過與經(jīng)銷商簽訂經(jīng)銷合同的方式，對經(jīng)銷商進(jìn)行規(guī)范和管理。

若該公司對經(jīng)銷商的管理未及時跟上業(yè)務(wù)擴張的步伐，可能會出現(xiàn)市場秩序混亂、產(chǎn)品銷售受阻的狀況，從而對該公司的競爭能力和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

(2) 對單一客戶銷售占比較高的風(fēng)險

報告期內(nèi)，千味央廚營業(yè)收入分別為59,331.71萬元、70,120.27萬元、88,928.29萬元和36,692.77萬元。而第一大客戶百勝中國及其關(guān)聯(lián)方占公司營業(yè)收入比例分別為29.95%、30.2%、30.72%、26.62%。該公司作為百勝中國T1級供應(yīng)商，自2012年成立以來始終為百勝中國提供優(yōu)質(zhì)暢銷的產(chǎn)品和全方位的技術(shù)服務(wù)，與百勝中國合作關(guān)系穩(wěn)定。但未來千味央廚仍存在百勝中國減少訂單甚至終止合作導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

3.明月鏡片

(1) 部分原材料依賴外購的風(fēng)險

報告期內(nèi)，基于與日本三井、韓國KOC及其關(guān)聯(lián)方的戰(zhàn)略合作關(guān)系，以及前述合作方一貫穩(wěn)定的供應(yīng)體量與產(chǎn)品質(zhì)量，明月鏡片向其采購包括1.71折射率在內(nèi)的部分折射率樹脂單體，對前述合作方存在一定程度的依賴。

雖然隨著技術(shù)進(jìn)步和新材料不斷應(yīng)用，除日本三井、韓國KOC及其關(guān)聯(lián)方外，其他國內(nèi)外供應(yīng)商外也開始能夠批量生產(chǎn)和供應(yīng)用于生產(chǎn)高折射率樹脂原料的核心原料。但如遇到原料供應(yīng)不及時等特殊情況，該公司可能面臨轉(zhuǎn)換供應(yīng)商的需求，在轉(zhuǎn)換過程中可能需要一定調(diào)整周期，進(jìn)而對生產(chǎn)經(jīng)營造成一定程度影響。

(2) ）實際控制人控制風(fēng)險

明月鏡片實際控制人謝公晚、謝公興、曾少華直接或間接控制該公司83.93%的表決權(quán)。實際控制人可能利用其控制權(quán)地位對該公司的經(jīng)營決策、財務(wù)管理、人事任免等進(jìn)行控制，存在損害公司和中小股東利益的風(fēng)險。

【本周觀察】

上半年IPO募資創(chuàng)近十年新高，廣東領(lǐng)跑全國

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月30日，今年上半年A股合計有245家新上市公司。其中，科創(chuàng)板86家、創(chuàng)業(yè)板85家、上證主板54家、深證主板20家。245家新上市公司合計募資2109.5億元，創(chuàng)下近十年來（上半年）募資金額新高。

按行業(yè)看，排名前十的行業(yè)分別為計算機通信和其它電子設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、金屬制品業(yè)、汽車制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)。上述行業(yè)的新上市企業(yè)分別為30家、27家、17家、13家、13家、12家、11家、10家、10家、9家。

若以各行業(yè)平均每家募資額劃分，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)排名第一，平均每家企業(yè)融資額達(dá)78.97億元；其次是皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)，平均融資金額為38.87億元；貨幣金融服務(wù)以24.81億元的平均募資金額排名第三。黑色金屬礦采選業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)分別以19.66億元、19.24億元的平均募資金額位列第四、第五。

按地區(qū)劃分，廣東、北京、浙江、上海、江蘇的募資總額排名前五，分別為370.42億元、329.54億元、293.93億元、293.02億元、199.21億元。上述5個省份的募資總額為1486.13億元，占A股今年上半年整體募資總額的70.45%。此外，時代商學(xué)院注意到，廣東的募資金額已超過重慶、四川、福建、安徽、天津等14個省市的合計募資額，上市公司募資實力不容小覷。

保薦機構(gòu)方面，中信證券承銷的項目最多，達(dá)23宗；海通證券、華泰聯(lián)合證券、中信建投證券、民生證券分別以22宗、16宗、14宗、14宗項目成為上半年排名前五的保薦機構(gòu)。

此外，時代商學(xué)院注意到，今年上半年，三峽能源（600905.SH）首發(fā)募資金額最高，達(dá)227.13億元，寧波方正（300988.SH）首發(fā)募資金額最少，為1.6億元，不足三峽能源1%。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，募資金額排名前20的新股，合計募資額達(dá)807.4億元，占募資總額的比重近4成，為38.26%；而排名靠后的20家新股合計募資額僅為44.67億元，約為募資總額的2.12%。

時代商學(xué)院認(rèn)為，A股IPO募資額的兩極分化趨勢逐漸顯現(xiàn)，這主要與IPO企業(yè)的基本面、核心競爭力、所處行業(yè)有關(guān)。對于所處行業(yè)發(fā)展前景較好的企業(yè)，市場給予的估值相對較高；同時，即便所處同個行業(yè)，對于自身擁有良好的發(fā)展?jié)摿Α⒑诵母偁幜ν癸@的企業(yè)，市場給出的估值亦將同步抬高。

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