來源丨IT桔子（ID：itjuzi521）
作者丨冬雪
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中國獨(dú)角獸俱樂部的企業(yè)們來來往往——每周都公司獲得新一輪融資后估值達(dá)到 10 億美元，進(jìn)入俱樂部；另一面也有獨(dú)角獸實(shí)現(xiàn) IPO 而走出俱樂部、跨入另一道大門，當(dāng)然也有失意者經(jīng)歷重大挫折估值被調(diào)低而退出。

根據(jù) IT 桔子的實(shí)時(shí)記錄，截止到 2021 年 11 月，中國當(dāng)前現(xiàn)有獨(dú)角獸企業(yè) 339 家。擁有多少家獨(dú)角獸公司，是投資機(jī)構(gòu)和投資人所關(guān)注的，而我們這次關(guān)注那些能在獨(dú)角獸公司早期（即 A 輪及之前）就投資到的投資機(jī)構(gòu)們——在獨(dú)角獸公司一步步實(shí)現(xiàn)估值翻倍的過程中，早期入局者才算是真正的贏家。

IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，參與獨(dú)角獸企業(yè)早期投資的資本有近千家，其中出現(xiàn)在 10 家及以上獨(dú)角獸早期輪次的資本有 9 家，分別為 IDG 資本、紅杉中國、真格基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、騰訊投資、高瓴創(chuàng)投、五源資本、阿里系資本和金沙江創(chuàng)投。

IDG 資本參與了 34 家獨(dú)角獸企業(yè)的早期投資，為參與獨(dú)角獸企業(yè)早期投資最多的資方；紅杉中國以 32 家緊隨其后。真格基金參投 18 家；經(jīng)緯創(chuàng)投較之少 1 家；騰訊和阿里包括孵化的獨(dú)角獸企業(yè)在內(nèi)，均參與 16 家獨(dú)角獸企業(yè)的早期融資；高瓴創(chuàng)投和五源資本則均參投 15 家；金沙江創(chuàng)投參投 10 家。以下就參投獨(dú)角獸早期融資超過 10 家的 9 大資本進(jìn)行分析。

IDG 資本分別是 34 家獨(dú)角獸的早期投資方，而這 34 家中，IDG 自早期參與后又追投至 B 輪的就高達(dá) 19 家。多點(diǎn) Dmall、特斯聯(lián)、蜂巢能源、壁仞科技、小馬智行、奕斯偉、商湯等各領(lǐng)域獨(dú)角獸均在早期就得到 IDG 的投資。在這 34 家獨(dú)角獸中，有 6 家「出身不凡」。

2018 年獨(dú)立運(yùn)作的蜂巢能源，前身是長(zhǎng)城汽車的動(dòng)力電池事業(yè)部。2020 年蜂巢能源獲國投招商 10 億人民幣戰(zhàn)略投資，彼時(shí)蜂巢能源估值 82 億元。今年 2 月蜂巢能源獲包括 IDG 資本在內(nèi)的 12 家資本合計(jì) 35 億元人民幣 A 輪融資，僅僅 5 個(gè)月后，其又完成 102.8 億元 B 輪融資，IDG 資本繼續(xù)追投。據(jù)蜂巢能源執(zhí)行副總裁王志坤表示，此次融資為公司啟動(dòng)上市前的最后一輪融資，此輪融資前，蜂巢能源估值為 260 億元。

2019 年 8 月，滴滴自動(dòng)駕駛自滴滴出行拆分，2020 年 5 月，母公司滴滴和軟銀愿景聯(lián)合投資 5.25 億美元 A 輪融資后，滴滴自動(dòng)駕駛估值達(dá)到 34 億美元，已成為獨(dú)角獸。今年 1 月，滴滴自動(dòng)駕駛完成由 IDG 資本領(lǐng)投的 3 億美元新一輪融資。據(jù)悉，此輪融資之后，滴滴自動(dòng)駕駛估值超過小馬智行，而彼時(shí)小馬智行的估值已經(jīng)超過 53 億美元。

滴滴出行旗下的同城配送服務(wù)商滴滴貨運(yùn)自 2020 年 4 月獨(dú)立運(yùn)營，同樣在今年 1 月獲 IDG 資本及淡馬錫領(lǐng)投的合計(jì) 15 億美元 A 輪融資。

此外，IDG 在早期入股且有企業(yè)加持的獨(dú)角獸還有光大控股孵化的 AI 物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特斯聯(lián)、從 36 氪母公司拆分運(yùn)營的氪空間。

近日，科技企業(yè)商湯科技通過港交所上市聆訊。2014 年商湯科技成立，成立當(dāng)年就獲 IDG 資本數(shù)千萬美元投資，IDG 資本也是商湯科技首輪融資的唯一投資方，如今 7 年時(shí)間過去，商湯科技合計(jì)融資近 10 輪，最新估值更是超過 30 億美元。IDG 資本僅在首輪參投，商湯科技 IPO 前，IDG 資本依然持股 1.42%，不考慮融資過程中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，IDG 資本最初投資的數(shù)千萬美元已實(shí)現(xiàn)翻倍。

紅杉中國是 32 家獨(dú)角獸的早期投資方，其中追投至 B 輪及之后的有 20 家。

2017 年 5 月，紅杉中國參投全球跨境支付平臺(tái) Airwallex 空中云匯的 A 輪融資，并在其后進(jìn)行的近 10 輪融資中，共參投 5 輪。今年 9 月，空中云匯完成 E 輪 2 億美元融資，紅杉中國參投，投后估值達(dá) 40 億美元。2 個(gè)月后，空中云匯再次獲紅杉中國等投資的 1 億美元 E+輪融資，投后估值達(dá) 55 億美元。

紅杉中國另一家自早期參投，隨后又多次投資的獨(dú)角獸為圓心科技（妙手醫(yī)生）。今年 10 月，圓心科技正式向港交所遞交招股書，截至今年 7 月，圓心科技完成 9 輪累計(jì) 60 億元融資。圓心科技成立于 2015 年，當(dāng)年獲騰訊和紅杉中國 A 輪數(shù)千萬人民幣融資，隨后紅杉中國與騰訊均多次參投圓心科技。今年 8 月，圓心科技完成 F 輪 15 億融資后，估值達(dá)到 275 億元。IPO 前，騰訊持有圓心科技 19.55% 的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方，紅杉中國持有 16.21% 股份。

2015 年 11 月從 58 趕集拆分獨(dú)立發(fā)展的車好多集團(tuán)，在今年 6 月完成由 H Capital 領(lǐng)投，紅杉中國等跟投的 3 億美元新一輪融資后，估值超 100 億美元。自拆分獨(dú)立發(fā)展，車好多集團(tuán)完成累計(jì) 9 輪超 35 億美元融資。紅杉中國自 A 輪參投車好多集團(tuán)，合計(jì)投資輪次達(dá) 6 輪。另外，京東孵化的京東科技及京東工業(yè)品、永輝超市旗下彩食鮮以及比亞迪孵化比亞迪半導(dǎo)體，在其成為獨(dú)角獸的道路上，早期都有紅杉中國加持。

真格基金合計(jì)參與 18 家獨(dú)角獸早期投資，如今鼎鼎大名單各家 AI 公司如依圖科技、Momenta、地平線、燧原科技、馭勢(shì)科技 、思謀科技、出門問問、Aibee 等，真格都早早的參與了投資。

相較于投資獨(dú)角獸早期較多的其他資方，作為天使機(jī)構(gòu)的真格基金追投至 B 輪之后的比例較低，僅有 4 家，包括意圖跨界、蜜芽寶貝、小紅書、Advance.ai。

依圖科技合計(jì) 10 輪融資，真格基金參與 3 次且均偏早期；蜜芽寶貝融資 5 輪，真格基金同樣合計(jì)參與 3 輪；小紅書及 Advance.ai 的各 6 輪融資中，真格基金均參與 2 輪。

今年 6 月，面向智能駕駛以及智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的人工智能解決方案提供商地平線完成 15 億美元 C7 輪融資，投后估值高達(dá) 50 億美元；小紅書完成 5 億美元戰(zhàn)略投資后，估值超 200 億；被騰訊連投 4 輪的燧原科技在今年 1 月完成 18 億 C 輪融資后，估值達(dá)到 108 億，較 B 輪實(shí)現(xiàn)估值翻倍—— 追溯以上獨(dú)角獸的早期投資方，都有真格基金的身影。

經(jīng)緯創(chuàng)投參與了 17 家獨(dú)角獸早期投資，其中追投至 B 輪及之后的有 12 家。于去年 7 月啟動(dòng) IPO，又于今年 3 月撤回 IPO 申請(qǐng)，估值一度高達(dá) 2000 億的京東科技，如今正在進(jìn)行去金融化轉(zhuǎn)型，在京東科技為數(shù)不多的 3 輪融資中，就有經(jīng)緯創(chuàng)投的身影。另外，今年 3 月完成 1.25 億美元 D+輪融資，估值超 20 億美元的閃送以及今年 7 月完成數(shù)億美元融資，估值達(dá)到 30 億美元的 PingCAP 的早期投資中，也有經(jīng)緯創(chuàng)投多次為其站臺(tái)。

2014 年微眾銀行成立，注冊(cè)資金 30 億元，騰訊以 9 億元認(rèn)購 30% 股份，2016 年微眾銀行定增 12 億，注冊(cè)資本增加至 42 億，騰訊此次認(rèn)購 3.65 億元，依然保持占股 30%，為微眾銀行最大股東。去年 2 月，一份推介材料顯示，微眾銀行正在接受上市輔導(dǎo)，2019 年，微眾銀行預(yù)計(jì)利潤超 100 億（未扣除壞賬計(jì)提），估值約 1100 億元人民幣。

除孵化獨(dú)角獸微眾銀行，騰訊自早期就參與的獨(dú)角獸融資也有 15 家，除上文提到在最新估值 275 億的圓心科技占股 19.55% 外，其自早期參投的獨(dú)角獸興盛優(yōu)選，最新估值也超 120 億美元。

由中國第一汽車集團(tuán)有限公司、東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司、重慶長(zhǎng)安汽車股份有限公司發(fā)起，聯(lián)合騰訊、阿里巴巴等共同投資的 T3 出行，估值也超 60 億美元。

自如網(wǎng)自 2015 年成立，合計(jì)融資 3 輪，騰訊參與 2 輪，其最新估值同樣也已超 60 億美元。

阿里是孵化拆分獨(dú)角獸最多的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，除已上市的阿里健康等，目前其獨(dú)角獸有螞蟻集團(tuán)、阿里云、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、淘票票、阿里體育合計(jì) 5 家。阿里巴巴 2021 年第三季度財(cái)報(bào)顯示，該季度其投資螞蟻集團(tuán) 33% 股份獲得收益 65 億元，阿里云計(jì)算該季收入為 200.07 億元，占阿里巴巴總營收的 10%。

2019 年 11 月，阿里巴巴通過增資和購買老股的方式，投入人民幣 233 億元，持有菜鳥股權(quán)從約 51% 增加到約 63%，彼時(shí)菜鳥網(wǎng)絡(luò)估值已達(dá) 298 億美元。

淘票票是阿里影業(yè)旗下互聯(lián)網(wǎng)售票平臺(tái)，自 2016 年融資拆分獨(dú)立發(fā)展。2017 年阿里影業(yè)增資 13.33 億元，間接持有淘票票 96.71% 股權(quán)，估值超 140 億。

2015 年，由阿里巴巴控股，新浪和云鋒基金共同出資的阿里體育成立，2018 年阿里體育完成由云鋒基金領(lǐng)投，太平保險(xiǎn)等知名機(jī)構(gòu)跟投的 12 億元融資，估值超過 80 億。從股權(quán)穿透圖來看。目前阿里持股約 55%，云鋒基金持股約 11%。

2015 年，曾在華為、華三任高管的王巍離開華三，創(chuàng)建了數(shù)夢(mèng)工場(chǎng)。同年數(shù)夢(mèng)工場(chǎng)獲阿里巴巴和銀杏谷資本 4.5 億元天使輪融資，2017 年數(shù)夢(mèng)工場(chǎng)又獲光大集團(tuán)和銀杏谷資本領(lǐng)投，阿里巴巴跟投的 7.5 億元 A 輪融資，投后估值 10 億美元。之后數(shù)夢(mèng)工場(chǎng)又依次完成 B 輪及 C 輪融資。最新股權(quán)穿透圖中，阿里持股 21.72%，光大持股 11.58%。

另外，除上文提到的 T3 出行，在由成熟大公司孵化的獨(dú)角獸中，阿里還參與蘇寧體育、快狗打車及天鵝到家的早期投資。

在獨(dú)角獸早期融資中，高瓴合計(jì)參與 15 家，追投至 B 輪的有 6 家。其中由專注早期的高瓴創(chuàng)投投資的獨(dú)角獸有艾博生物、小鵬匯天、MOODY、黑洞等幾家，其他則是由原先更專注于做 PE 的高瓴投資參與。

今年 6 月完成 15 億美元融資，估值高達(dá) 50 億美元的地平線，高瓴創(chuàng)投參與其種子輪、A+輪及 B 輪和 C 輪融資；成立于 2019 年，兩年時(shí)間估值突破 200 億的艾博生物，高瓴投資是其 A 輪、B 輪及 C 輪資方。

進(jìn)入中國市場(chǎng)一年半即拿下 8% 的快遞行業(yè)份額，極兔速遞這只快速奔跑的「兔子」在近期獲博裕資本、騰訊投資、紅杉中國、SIG 海納亞洲及高瓴投資的 25 億美元 C 輪投資，投后估值超 200 億美元。極兔速遞自進(jìn)入中國市場(chǎng)，合計(jì)完成 A 輪、B 輪及 C 輪合計(jì) 3 輪融資，博裕資本、紅杉中國及高瓴創(chuàng)投在其首輪融資中就已入局。

五源資本參與了 15 家獨(dú)角獸企業(yè)早期投資，其中追投至 B 輪及 B 輪之后的有 10 家。今年 6 月完成 15 億美元融資，估值高達(dá) 50 億美元的地平線，五源資本也是其早期投資方，并合計(jì)投資 4 輪。2018 年五源資本參與小馬智行 A 輪融資，之后又參與 A+輪及 C 輪融資，2021 年 2 月，小馬智行完成 3.67 億美元 C+輪融資，投后估值達(dá)到 53 億美元。

微醫(yī)成立于 2012 年，成立當(dāng)年即獲五源資本、風(fēng)和投資的 2200 萬美元 A 輪融資，2014 年又獲騰訊領(lǐng)投 1.064 億美元 B 輪融資，五源資本跟投。之后微醫(yī)合計(jì)完成 7 輪融資，五源資本并未參投。今年 2 月微醫(yī)完成 4 億美元 Pre-IPO 輪融資，估值達(dá) 70 億美元。招股書顯示，IPO 前五源資本持股 4.5647%。

金沙江創(chuàng)投是 10 家獨(dú)角獸企業(yè)的早期投資方，有一半追投至 B 輪及以后。金沙江創(chuàng)投也是地平線的早期投資方，同樣也是估值超 200 億的小紅書的早期投資方。消費(fèi)品數(shù)字供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)行云集團(tuán)自 2015 年成立至今完成 9 輪融資，金沙江創(chuàng)投是其 A 輪及 B 輪參投方。2021 年 4 月，行云集團(tuán)完成 6 億美元 C+輪融資，估值超 30 億美元。

我們看到大部分成長(zhǎng)為獨(dú)角獸的企業(yè)都在「幼獸」階段就已引入明星資本，他們雙方也在相互成就——在早期為企業(yè)提供資金支持并獲得可觀的股份，企業(yè)在資金支持下實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展；同時(shí)在早期明星資本的背書下，完成估值翻倍的后續(xù)融資。

我們還發(fā)現(xiàn)，這些明星資本的陣列中，有天使機(jī)構(gòu)、有 VC、有原來的 PE，也有巨頭公司。在投資潛力公司的早期市場(chǎng)中搶食的機(jī)構(gòu)越來越多，當(dāng)紅杉、高瓴的觸角都伸過來時(shí)，真正的天使機(jī)構(gòu)生存壓力日漸凸顯。

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