來源丨科創(chuàng)最前線（ID：kczqxgzh）
作者丨杉杉
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“昔有成湯，自彼氐羌，莫敢不來享，莫敢不來王”。以千年前的“商湯”為名，顯示了公司巨大的野心。

成立至今，商湯科技的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，尤其是多次大規(guī)模的融資以及水漲船高的估值，使得公司聲名在外，成為人工智能行業(yè)的標(biāo)桿。

8月27日晚間，港交所披露商湯科技招股書，首次對(duì)外披露業(yè)務(wù)進(jìn)展、經(jīng)營(yíng)管理模式、技術(shù)產(chǎn)品布局等關(guān)鍵信息和數(shù)據(jù)。

按照此前資本市場(chǎng)的120億美元估值，屆時(shí)商湯可能會(huì)成為人工智能領(lǐng)域全球最大的IPO。

01、借AI之勢(shì)，一飛沖天

2014年，香港中文大學(xué)湯曉鷗與其學(xué)生徐立一道，在IDG資本的鼎力支持下，創(chuàng)立了商湯科技。

作為一家研究人工智能的公司，商湯科技乘著智能手機(jī)普及的春風(fēng)，在成立之初就獲得了小米、oppo、華為等手機(jī)巨頭的訂單。

2015年11月，商湯科技先后完成千萬(wàn)美元級(jí)別的A輪和A+輪融資后，估值達(dá)到了8億美元。

2016年，AlphaGo戰(zhàn)勝了全球所有著名的圍棋手，也推高了資本對(duì)AI的想象和期望。

直接導(dǎo)致的一個(gè)結(jié)果就是，一級(jí)市場(chǎng)估值水漲船高。2017年9月，商湯科技的估值已達(dá)到60億美元。

2018年4月，商湯科技獲得由阿里巴巴領(lǐng)投的6億美元C輪融資，創(chuàng)下全球人工智能領(lǐng)域融資記錄。

僅僅一個(gè)月后，公司又獲得了老虎基金、銀湖投資等多家投資機(jī)構(gòu)的6.2億美元C+輪融資。

同年9月，軟銀集團(tuán)旗下軟銀愿景基金投資10億美元，商湯科技估值被進(jìn)一步推高至60億美元。

招股書顯示，從2015年5月至2020年9月，商湯先后進(jìn)行了12輪融資，共募集資金52.25億美元。

另有消息稱，商湯科技已經(jīng)在今年1月完成Pre—IPO輪融資，融資后估值達(dá)到了120億美元。

此輪融資的主要投資方為中資機(jī)構(gòu)，部分投資機(jī)構(gòu)為國(guó)資背景的保險(xiǎn)資金和政府平臺(tái)。

在連續(xù)大手筆融資之后，商湯科技也成為了全球估值最高的人工智能創(chuàng)業(yè)公司，以及全球最具價(jià)值的人工智能平臺(tái)公司。

在2020年8月發(fā)布的胡潤(rùn)百富榜上，湯曉鷗以60億元財(cái)富排名中國(guó)富豪榜第962位。

公開資料顯示，湯曉鷗1996年6月獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位，自1998年1月起擔(dān)任香港中文大學(xué)信息工程系教授。

商業(yè)化能力是檢驗(yàn)和衡量AI技術(shù)市場(chǎng)價(jià)值的試金石。AI技術(shù)只有真正落地到具體場(chǎng)景中，才能真正發(fā)揮其商業(yè)價(jià)值。

目前，AI技術(shù)較為成熟的商業(yè)場(chǎng)景就是視覺識(shí)別，這也是曠視、依圖、云從、商湯AI四小龍齊聚的領(lǐng)域，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈。

鑒于單一市場(chǎng)容量的局限，各家公司紛紛拓寬自身營(yíng)收渠道，擴(kuò)大技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景。

比如，云從科技將發(fā)展方向定位在人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)；

依圖科技轉(zhuǎn)型“AI+算力”廠商，以軟硬件相結(jié)合的形式對(duì)“AI”產(chǎn)品進(jìn)行推廣；

曠視科技主要切入的是AIoT領(lǐng)域，專注于為不同的物聯(lián)網(wǎng)提供個(gè)性化的軟硬件解決方案。

相比之下，商湯的業(yè)務(wù)邏輯是：1+1+X。

第一個(gè)1代表研發(fā)，第二個(gè)1代表技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，而X則代表著賦能百業(yè)。

招股書顯示，商湯的收入主要來源于公司軟件平臺(tái)的銷售，其中包括軟件許可、人工智能軟硬一體產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大板塊。

截至2021年6月30日，商湯軟件平臺(tái)的客戶數(shù)量已超過2400家，其中包括約250家《財(cái)富》 500強(qiáng)企業(yè)及上市公司，119個(gè)城市以及30余家汽車企業(yè)。

同時(shí)商湯賦能了超過4.5億部智能手機(jī)及200多款手機(jī)應(yīng)用程序。

值得關(guān)注的是，具有AI能力的不僅是AI獨(dú)角獸們，它們共同的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來自不同賽道，且均十分強(qiáng)大。

包括亞馬遜、微軟、谷歌與百度等國(guó)內(nèi)外科技巨頭，不計(jì)投入，通過云+AI的模式，為用戶提供無處不在的AI服務(wù)，在人工智能領(lǐng)域已經(jīng)積累了較多成果。

對(duì)于商湯科技而言，一方面要與巨頭打價(jià)格戰(zhàn)，搶占市場(chǎng)；另一方面又要加大技術(shù)投入，在風(fēng)口浪潮已退的背景下，未來做好差異化戰(zhàn)略仍將是重中之重。

02、推出“大裝置”，發(fā)力元宇宙

2021年7月，在華泰TMT高峰論壇上，商湯智能產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)田豐表示，在AI+轉(zhuǎn)型時(shí)代，有三大趨勢(shì)：

第一個(gè)趨勢(shì)是大量的計(jì)算需求出現(xiàn)。商湯科技的解決方案是新型人工智能基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore商湯AI大裝置。

商湯SenseCore AI大裝置由算力層、平臺(tái)層和算法層三個(gè)部分組成，其中算力層以商湯自主建立的商湯智算中心（AIDC）為基礎(chǔ)，整合AI芯片及AI傳感器，能夠提供強(qiáng)大的算力基礎(chǔ)，支撐對(duì)海量數(shù)據(jù)和算法模型的分析、訓(xùn)練和推理。

打造AI大裝置，也是商湯科技未來能否持續(xù)發(fā)展和保持長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

據(jù)官方數(shù)據(jù)，自成立以來，商湯科技已經(jīng)集結(jié)起了一支2000人規(guī)模的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，推出了13000多個(gè)技術(shù)模型，以及17000多個(gè)商業(yè)模型。

隨之而來問題就，模型越通用，訓(xùn)練數(shù)據(jù)就越大，模型參數(shù)也越大，對(duì)算力的要求也就越高。

今年初，商湯科技宣布，投資56億元打造AI時(shí)代的新型算力中心。

商湯智能計(jì)算中心坐落于上海臨港新片區(qū)，預(yù)計(jì)于2021年底投入試運(yùn)營(yíng)。

竣工后的商湯智算中心，將成為中國(guó)最大的智能計(jì)算中心之一，后AI計(jì)算峰值速度將達(dá)到3740P。

對(duì)于商湯科技而言，智能計(jì)算中心是支撐人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展和城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型很重要的基礎(chǔ)設(shè)施，通過超大規(guī)模、集約化的算力部署，可以降低AI技術(shù)和成本門檻，起到降本、增效和提質(zhì)的作用。

同時(shí)，智能計(jì)算中心也是貫通產(chǎn)業(yè)鏈上下游很重要的載體和平臺(tái)，通過這一平臺(tái)可以將AI整個(gè)軟硬件產(chǎn)業(yè)鏈打通，構(gòu)建人工智能大生態(tài)。

田豐表示，AI+轉(zhuǎn)型時(shí)代的第二個(gè)大趨勢(shì)是新能源智能網(wǎng)聯(lián)車。

未來10-15年自動(dòng)駕駛智能網(wǎng)聯(lián)車將演變成全社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施，每輛自動(dòng)駕駛車就像一個(gè)移動(dòng)商戶，可以跟所有的生產(chǎn)、生活和消費(fèi)場(chǎng)景結(jié)合。

此時(shí)，有可能孕育出萬(wàn)億美金市值級(jí)別的公司，真正的智能網(wǎng)聯(lián)終局就會(huì)到來。

2021上海車展上，商湯科技首次完整展示了基于其核心視覺能力驅(qū)動(dòng)的SenseAuto智能汽車解決方案。

SenseAuto絕影不僅讓駕駛更加智能，還能讓車艙成為“智能生活空間”，為車主增強(qiáng)駕駛互動(dòng)體驗(yàn)、增加更多樂趣。

目前，商湯智能車艙解決方案已經(jīng)搭載進(jìn)WEY摩卡、奇瑞捷途X70 PLUS等多款車型中。

此外，商湯展出的虛擬行車伴侶，讓AI技術(shù)以可視、擬真的方式呈現(xiàn)在駕駛者眼前，讓駕駛過程更加溫暖。

AI+轉(zhuǎn)型時(shí)代的第三個(gè)大趨勢(shì)是元宇宙。

游戲在不斷更逼真地去模擬現(xiàn)實(shí)世界，盡管目前應(yīng)用場(chǎng)景還有局限，但Roblox憑借著700萬(wàn)開發(fā)者和1800萬(wàn)UGG（User-generated games）生產(chǎn)者的生態(tài)體系，正在定義一個(gè)未來的互聯(lián)網(wǎng)世界。

5月,《三體》版權(quán)方三體宇宙和商湯科技聯(lián)合對(duì)外宣布,將攜手開發(fā)《三體》線下沉浸式娛樂新業(yè)態(tài)。

7月，在WAIC商湯科技企業(yè)論壇上宣布，科幻作家、《三體》作者、“雨果獎(jiǎng)”得主劉慈欣正式加入商湯科技，擔(dān)任科幻星球研究中心主任。

隨著元宇宙的持續(xù)發(fā)展，建模、渲染的需求將大幅增加，算力將會(huì)迎來更大的爆發(fā)增長(zhǎng)。

未來，人工智能的市場(chǎng)將更加傾向于與5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、混合現(xiàn)實(shí)(MR)、量子計(jì)算以及區(qū)塊鏈等新一代高端技術(shù)相融合，為智能經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供底層支撐。

03、上市傳言終于“落地”，闖關(guān)能否成功？

一直以來，關(guān)于商湯科技上市的傳言從未停歇。

早在2017年，商湯科技創(chuàng)始人湯曉鷗就曾向媒體透露稱“公司正考慮在美國(guó)、中國(guó)香港或內(nèi)地上市”。

2020年，商湯科技表示“目前沒有上市具體時(shí)間及地點(diǎn)”。

今年3月，有報(bào)道稱商湯科技內(nèi)部開會(huì)啟動(dòng)A+H股上市，計(jì)劃下半年遞交上市申請(qǐng)表。

最新消息是，商湯科技計(jì)劃在未來幾周提交香港IPO申請(qǐng)，或聘請(qǐng)匯豐為其安排至少20億美元的香港IPO。

對(duì)此，商湯科技保持了一貫的對(duì)外口徑：“對(duì)于市場(chǎng)傳言，不予置評(píng)”。

8月27日晚間，港交所披露了商湯科技的招股書，其上市傳言終于“靴子落地”。

事實(shí)上，對(duì)于此前的一再被傳上市，有分析人士稱，很有可能是商湯背后的投資人對(duì)管理層施加了很大的壓力，希望公司盡快上市，之后好抽身出來獲取收益。

“目前包括‘四小龍’在內(nèi)的AI企業(yè)普遍高估值無疑具有虛高成分，而由于此前把自身的商業(yè)故事在資本上過度透支，AI企業(yè)已經(jīng)很難再?gòu)乃侥纪顿Y當(dāng)中得到融資。

如果現(xiàn)在不賣給二級(jí)市場(chǎng)，恐怕接下來很少會(huì)有投資者愿意接私募融資的盤，所以這也是AI企業(yè)近段時(shí)間一直爭(zhēng)取盡快上市的原因。”

2018年之前，AI概念被推上風(fēng)口，投資大熱。不僅僅是商湯科技，幾乎所有的AI創(chuàng)業(yè)公司都備受資本青睞，云從科技、曠視科技、依圖等頭部玩家更是瘋狂吸金。

但是，到了2018年，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)AI的態(tài)度發(fā)生了明顯的變化。

一方面，AI在應(yīng)用場(chǎng)景上遲遲得不到突破，缺乏應(yīng)用實(shí)踐能力；

另一方面，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，資本市場(chǎng)也開始經(jīng)歷錢荒，更關(guān)注可以實(shí)現(xiàn)盈利的商業(yè)模式。

一級(jí)市場(chǎng)的大門關(guān)上了，二級(jí)市場(chǎng)的窗戶卻打開了。

科創(chuàng)板的推出以及一系列上市規(guī)則的修訂，都對(duì)硬科技公司拋出了綠色的橄欖枝。

目前，依圖、曠視、云從都已經(jīng)啟動(dòng)上市程序，商湯科技上市也是遲早的事情。

不可否認(rèn)的是，也有一些投資人對(duì)于商湯科技能否上市還存有疑慮。

相比其他幾家AI獨(dú)角獸，商湯科技業(yè)務(wù)構(gòu)成復(fù)雜，毛利率偏低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。

招股書顯示，近三年半，盡管公司收入持續(xù)增長(zhǎng)，但仍處于虧損狀態(tài)。

業(yè)績(jī)方面，2018年至2020年，商湯科技營(yíng)業(yè)收入分別為18.53億元、30.27億元、34.46億元。

2021年上半年?duì)I業(yè)收入為16.52億元，同比增長(zhǎng)91.8%。毛利率分別為56.5%、56.8%、70.6%、73%。

扣除優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)等非經(jīng)常性損益后，2018年至2020年以及2021年上半年，商湯科技經(jīng)調(diào)整的虧損凈額分別為2.21億元、10.37億元、8.78億元以及7.26億元。

此外，受隱私保護(hù)法規(guī)的影響，人工智能圖像識(shí)別的應(yīng)用場(chǎng)景或?qū)⑹芟蓿步o商湯科技的上市蒙上了一層陰影。

在AI圈，“商湯太貴”幾乎是無需爭(zhēng)議的事實(shí)，最新公開估值已達(dá)120億美元。

按此計(jì)算，商湯可能會(huì)成為人工智能領(lǐng)域全球最大的IPO。

那么，商湯科技能否成功闖關(guān)IPO，不負(fù)“商湯”威名？

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