“哪里能買(mǎi)到1499的茅臺(tái)？”A股。

進(jìn)入10月，貴州茅臺(tái)（600519.SH）已經(jīng)下跌了逾20%，尤其10月24日重挫7.56%更是罕見(jiàn)大跌、領(lǐng)跌白酒股。截止10月25日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)跌至1479.75元/股，較2021年初的2575元高點(diǎn)回撤43%，更創(chuàng)下自2020年7月以來(lái)的新低。

茅臺(tái)等高端白酒股長(zhǎng)期以來(lái)是外資熱衷的價(jià)值股，美元加息、“北水”流出，是茅臺(tái)今年以來(lái)股價(jià)承壓的原因之一。但茅臺(tái)近期股價(jià)連續(xù)下跌，市場(chǎng)認(rèn)為更多與其業(yè)績(jī)低于預(yù)期有關(guān)。

國(guó)慶假期后，茅臺(tái)公布三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)后市場(chǎng)反應(yīng)不佳，10月17日正式發(fā)布的三季報(bào)則顯示，三季度營(yíng)收295.43億元、歸母凈利146億元，分別同比增15.6%、15.8%，表面看來(lái)日進(jìn)1.6個(gè)小目標(biāo)、茅臺(tái)賺錢(qián)能力依然強(qiáng)悍，但分季度來(lái)看，今年三個(gè)季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)逐季下滑的趨勢(shì)。

今年二季度以來(lái)受疫情管控頻繁影響、商務(wù)宴請(qǐng)減少影響白酒銷(xiāo)售，市場(chǎng)需求在三季度也并未恢復(fù)，中秋國(guó)慶雙節(jié)“旺季不旺”，導(dǎo)致白酒企業(yè)在三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不給力。10月24日延遲公布的最新社零數(shù)據(jù)顯示，9月“煙酒”消費(fèi)同比下降8.8%，這也是導(dǎo)致當(dāng)天貴州茅臺(tái)領(lǐng)銜、白酒股集體大跌的導(dǎo)火索。

客觀講，茅臺(tái)作為龍頭酒企，業(yè)績(jī)已經(jīng)較為穩(wěn)健，日前也表示完成今年15%營(yíng)收增速目標(biāo)不成問(wèn)題。對(duì)比之下，部分二、三線酒企已經(jīng)出現(xiàn)三季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅下滑“爆雷”的情形。

茅臺(tái)集團(tuán)在去年再度“換帥”、丁雄軍出任茅臺(tái)董事長(zhǎng)后，推動(dòng)渠道變革，在今年推出直銷(xiāo)平臺(tái)“i茅臺(tái)”，并以“茅臺(tái)冰激淋”等網(wǎng)紅爆款試水年輕人市場(chǎng)，一度提振了市場(chǎng)信心。

但茅臺(tái)潛在增速的下降依然是股價(jià)的壓制因素。2020年和2021年，茅臺(tái)已經(jīng)出現(xiàn)降速跡象，年凈利增速下滑至13%左右，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。以年均增速15%+、30倍市盈率來(lái)預(yù)測(cè)，茅臺(tái)此前2500元的股價(jià)高點(diǎn)已透支了未來(lái)多年的業(yè)績(jī)。

從茅臺(tái)的增長(zhǎng)邏輯來(lái)看，在茅臺(tái)酒要回歸商品屬性的背景下，主力酒飛天茅臺(tái)遲遲不能提價(jià)，主客觀都驅(qū)動(dòng)茅臺(tái)系列酒成為新的收入增量來(lái)源。不過(guò)，茅臺(tái)系列酒較難復(fù)制過(guò)去的“量?jī)r(jià)齊升”式增長(zhǎng)：最近，系列酒中最成功的茅臺(tái)1935，隨著放量出現(xiàn)了價(jià)格松動(dòng)，就是一個(gè)不太妙的信號(hào)。

過(guò)去十年，茅臺(tái)取得了巨大的成功，最高市值突破三萬(wàn)億，但僅在過(guò)去一年多就跌去1萬(wàn)多億市值。接下來(lái)的十年，茅臺(tái)能否穿越周期？外界抱有樂(lè)觀的期待，但具體到持有茅臺(tái)股票的回報(bào)率，投資者恐怕依然存在疑慮。

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