3月份CPI、PPI雙降以及核心CPI低迷，市場(chǎng)上關(guān)于“通縮”的擔(dān)憂加劇。

有分析認(rèn)為，通縮趨勢(shì)正在快速顯性化，CPI年內(nèi)可能進(jìn)一步大幅下降；也有專家指出，不能簡單地把當(dāng)前物價(jià)低位運(yùn)行判斷為“通縮”，隨著消費(fèi)需求回升，發(fā)生通縮的可能性不大。

在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展過程中，需求不足和預(yù)期不穩(wěn)仍是主要矛盾。日前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正處于關(guān)鍵期。要在深入調(diào)查研究基礎(chǔ)上，扎實(shí)做好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行監(jiān)測(cè)、形勢(shì)分析和對(duì)策研究，適時(shí)出臺(tái)務(wù)實(shí)管用的政策措施，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振發(fā)展信心，鞏固拓展向好勢(shì)頭，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)。

近期，發(fā)改委、財(cái)政部、工信部等宏觀經(jīng)濟(jì)主管部門密集調(diào)研，接連召開經(jīng)濟(jì)形勢(shì)地方、行業(yè)協(xié)會(huì)、專家座談會(huì)等，圍繞當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、面臨的問題和政策建議聽取意見，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有望上新。

專家認(rèn)為，我國宏觀政策有必要延續(xù)擴(kuò)張基調(diào)，著力于改善預(yù)期和擴(kuò)大內(nèi)需，以提振消費(fèi)為抓手疏通寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)鏈條。避免預(yù)期轉(zhuǎn)弱長期化，提高中低收入居民消費(fèi)能力，夯實(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇基礎(chǔ)，防止經(jīng)濟(jì)陷入通縮風(fēng)險(xiǎn)。

“通縮”擔(dān)憂加劇

國家統(tǒng)計(jì)局11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，受食品價(jià)格走弱等因素影響，3月份CPI同比上漲0.7%，自2022年3月以來首次降至1%以下。PPI同比下降2.5%，降幅較上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)6個(gè)月處于通縮區(qū)間，且跌幅連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)大。

同日央行發(fā)布的的金融數(shù)據(jù)則大超市場(chǎng)預(yù)期。一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。3月末，廣義貨幣(M2)同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)分析，社融信貸數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)之間的確存在一些矛盾，揭示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)生結(jié)構(gòu)性問題可能較為突出，值得警惕。低迷疲弱的通脹數(shù)據(jù)表明生產(chǎn)端的旺盛并未有效轉(zhuǎn)化為實(shí)際需求。當(dāng)前及后續(xù)一段時(shí)期的政策導(dǎo)向應(yīng)是，在穩(wěn)定企業(yè)端的同時(shí)，繼續(xù)突破消費(fèi)端。

中金公司指出，通縮包含但不止包含物價(jià)放緩，還要結(jié)合“兩個(gè)特征、一個(gè)伴隨”（物價(jià)持續(xù)全面下降和貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降，以及伴隨經(jīng)濟(jì)衰退）來判斷，當(dāng)前物價(jià)下降既不全面亦難持續(xù)，貨幣供應(yīng)創(chuàng)新高，經(jīng)濟(jì)已步入復(fù)蘇。目前物價(jià)放緩主要是基數(shù)、輸入性和成本驅(qū)動(dòng)的，而新增因素已企穩(wěn)回升，代表內(nèi)生需求的金屬與服務(wù)價(jià)格亦上行，且服務(wù)漲幅和大城市貢獻(xiàn)或未完全在CPI中體現(xiàn)。

財(cái)信研究院副院長伍超明表示，需要先厘清通貨緊縮的定義。通縮一般是指物價(jià)總水平的持續(xù)下降，下降持續(xù)時(shí)間需要超過一定時(shí)限，比如半年以上。衡量標(biāo)準(zhǔn)是絕對(duì)物價(jià)水平的下降，即物價(jià)總水平增速負(fù)增長。衡量指標(biāo)用包括第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)的GDP平減指數(shù)較合適，即要用包括CPI和PPI在內(nèi)的綜合通脹指數(shù)。

他分析，參考上述標(biāo)準(zhǔn)，我國出現(xiàn)通縮的可能性較小，一方面，CPI同比漲幅和PPI同比漲幅在二季度觸底的概率較大，尤其是PPI增速較低，所以不排除綜合通脹指數(shù)短暫為負(fù)的可能，但綜合通脹指數(shù)不會(huì)持續(xù)兩個(gè)季度及以上，預(yù)計(jì)會(huì)隨著CPI和PPI的回升而走高。另一方面，如果剔除高基數(shù)和能源食品等因素對(duì)物價(jià)的影響，核心CPI已經(jīng)企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)隨著服務(wù)業(yè)的持續(xù)恢復(fù)，核心CPI還會(huì)走高。

穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策有望上新

4月7日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究推動(dòng)外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的政策措施，決定繼續(xù)免除今年及以前年度畢業(yè)的貸款學(xué)生今年內(nèi)應(yīng)償還的國家助學(xué)貸款利息，提出不斷優(yōu)化完善相關(guān)穩(wěn)就業(yè)政策。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正處于關(guān)鍵期。適時(shí)出臺(tái)務(wù)實(shí)管用的政策措施，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)。

在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵期，國常會(huì)相關(guān)部署釋放出進(jìn)一步穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。聚焦穩(wěn)預(yù)期強(qiáng)信心，預(yù)計(jì)相關(guān)部門還將陸續(xù)出臺(tái)新舉措，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)組合拳將持續(xù)發(fā)力。

近日，發(fā)改委副主任趙辰昕先后主持召開一季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)地方、行業(yè)協(xié)會(huì)、專家座談會(huì)，圍繞當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況、面臨的問題和政策建議等聽取有關(guān)單位和專家意見。

財(cái)政部日前也召開了專家座談會(huì)，圍繞學(xué)習(xí)宣傳貫徹黨的二十大精神，全面落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、全國兩會(huì)確定的重大決策部署，分析研判當(dāng)前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)財(cái)政形勢(shì)，聽取專家對(duì)做好當(dāng)前及下一階段財(cái)政工作的政策建議。專家代表李揚(yáng)、張宇燕、馬海濤、朱青、張連起、時(shí)建中、鄭新業(yè)、陳道富在會(huì)上作專題發(fā)言。

工信部也在積極部署新一輪穩(wěn)增長，密集調(diào)研工業(yè)企業(yè)，接連召開重點(diǎn)工業(yè)大省座談會(huì)、部分工業(yè)企業(yè)座談會(huì)、重點(diǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)座談會(huì)等，細(xì)化穩(wěn)增長舉措，在挖掘政策潛力、擴(kuò)大有效需求、加強(qiáng)企業(yè)培育、加力助企幫扶、強(qiáng)化監(jiān)測(cè)調(diào)度等方面進(jìn)一步加大工作力度，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行全面好轉(zhuǎn)。

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)回升向好的積極因素，正在不斷增加。經(jīng)濟(jì)回暖的跡象，越來越明顯。一定要按照黨中央和國務(wù)院的要求，鼓實(shí)勁、干實(shí)事、見實(shí)效。切實(shí)把中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國兩會(huì)的安排部署落到實(shí)處見到實(shí)效，創(chuàng)造性地完成各方面的工作任務(wù)，使中國經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢(shì)不斷得到鞏固和加強(qiáng)。

中國社科院金融所發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，鑒于制造業(yè)投資承壓增長、房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整和出口趨勢(shì)性回落，消費(fèi)反彈和基建投資將成為后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大支撐。我國宏觀政策有必要繼續(xù)著力改善預(yù)期和擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，防范資產(chǎn)負(fù)債表衰退和通縮風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，上述報(bào)告給出四方面建議：一是多措并舉改善市場(chǎng)預(yù)期，提振發(fā)展信心；二是加快恢復(fù)和提振消費(fèi)，包括提高居民收入在國民收入分配中的比重，加大稅收、社會(huì)保障、轉(zhuǎn)移支付等調(diào)節(jié)力度等；三是鞏固基建和制造業(yè)投資；四是構(gòu)建金融與房地產(chǎn)正常循環(huán)的新發(fā)展模式。

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