今日，央行發(fā)布了最新LPR利率：1年LPR為3.65%，5年以上LPR為4.3%，均與上個(gè)月持平。

自2022年8月LPR非對(duì)稱性下調(diào)以來(lái)，已連續(xù)9個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

對(duì)LPR價(jià)格不變的原因分析，主要有三點(diǎn)：

一是當(dāng)月中期借貸方便方便(MLF)操作利率沒(méi)有調(diào)整，LPR價(jià)格基礎(chǔ)穩(wěn)定；

近期銀行凈息差略有下降，再創(chuàng)歷史新低，價(jià)格行壓縮LPR價(jià)格加點(diǎn)動(dòng)力不足；

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)總體持續(xù)復(fù)蘇，LPR價(jià)格下調(diào)的迫切性不高。

作為背景資料，再給大家介紹一下最近MLF(中期借貸方便)的操作。

5月15日，央行進(jìn)行了1250億元MLF操作和20億元7天逆回購(gòu)操作，以維護(hù)銀行系統(tǒng)的合理流動(dòng)性。MLF和逆回購(gòu)操作的利率分別為2.75%、2%，均保持不變。

本月MLF期滿為1000億元，所以央行這次MLF是加量續(xù)集。自去年12月以來(lái)，央行已經(jīng)連續(xù)第六個(gè)月更新了MLF，超量比上個(gè)月擴(kuò)大了50億元。

最后整理出一些市場(chǎng)觀點(diǎn)：

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)的導(dǎo)向利率，MLF利率的變化將直接有效地影響LPR。從2019年8月開(kāi)始，LPR總共發(fā)生了8次變化，以整理之前的價(jià)格。其中，MLF利率與LPR報(bào)價(jià)的聯(lián)動(dòng)下調(diào)已經(jīng)完成5次；三次是在MLF利率不變的情況下，通過(guò)RRR降息和存款利率定價(jià)改革，降低了銀行的綜合融資成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了LPR不同程度的下調(diào)。這些表明，央行政策利率的變化將直接影響LPR的變化。與此同時(shí)，除了MLF政策利率之外，銀行成本端和貸款需求端對(duì)加分幅度的影響也將得到充分考慮。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，LPR的持續(xù)下調(diào)將主要取決于銀行的利差表現(xiàn)。除了政策利率的下調(diào)，最重要的是與債務(wù)方面的改進(jìn)一致，以確保銀行凈息差保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平。

光大金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華此前表示，LPR預(yù)計(jì)本月將繼續(xù)保持穩(wěn)定。今年前四個(gè)月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是公司中長(zhǎng)期貸款持續(xù)擴(kuò)張，說(shuō)明目前整體利率處于合理范圍。與此同時(shí)，近年來(lái)銀行凈息差壓力不斷增加，部分銀行凈息差已經(jīng)跌破警戒線。兩個(gè)因素疊加，短期LPR調(diào)降門(mén)檻依然較高。

中信建投陳果戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)表示，預(yù)計(jì)5月LPR將保持不變，充分考慮央行的聲明、存款利率的變化和房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況。鑒于目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和央行的政策聲明，市場(chǎng)可能會(huì)更傾向于采取更保守的策略來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)的波動(dòng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年8月LPR改革以來(lái)，一年LPR共下調(diào)8次，累計(jì)下調(diào)66bp，5年以上類型下調(diào)6次，累計(jì)下調(diào)55bp。其中，2022年5月是唯一一個(gè)獨(dú)立下調(diào)5年以上的類型；自2022年以來(lái)，LPR價(jià)格已經(jīng)下調(diào)了三次，累計(jì)下調(diào)了35bp。

5月15日，央行發(fā)布了今年第一季度貨幣政策實(shí)施報(bào)告。其中，建議穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，總量要合適，節(jié)奏要穩(wěn)定，要做好跨周期調(diào)整，保持合理充足的流通，保持貨幣供給和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

報(bào)告顯示，近年來(lái)，在整體市場(chǎng)利率下降的推動(dòng)下，實(shí)際貸款利率大幅下降，有效支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。2023年3月，新貸款加權(quán)平均利率為4.34%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，均處于歷史低位。

展望下一階段，央行表示，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，合理把握宏觀利率水平，繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，完善“市場(chǎng)利率” 央行引導(dǎo)→LPR→“貸款利率”傳導(dǎo)機(jī)制，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)創(chuàng)造了有利條件。

根據(jù)央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，平安證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的分析比較堅(jiān)韌，貨幣政策也比較謹(jǐn)慎。如果沒(méi)有破局信號(hào)，短期內(nèi)市場(chǎng)可能會(huì)比較僵持。打破市場(chǎng)平衡或引發(fā)新的貨幣政策行動(dòng)的線索可能包括:1)居民杠桿持續(xù)下降，價(jià)格進(jìn)一步壓力(環(huán)比和季節(jié)性差距擴(kuò)大)，有利于債券市場(chǎng)；2)產(chǎn)業(yè)政策(如補(bǔ)貼居民消費(fèi))、財(cái)政或準(zhǔn)財(cái)政使力，或者對(duì)債券市場(chǎng)造成負(fù)面影響。

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