投資是現(xiàn)代人的必修課。在不確定性高的時代，財富的資本增值并不容易。為了保護自己的財富，最重要的是依靠扎實的專業(yè)知識來識別市場上許多模糊而似是而非的“預(yù)測”。面臨“牛市什么時候來？"這類問題，如何做出可靠的答案？投資者需要一種方法，能夠?qū)夂竦睦碚撆c投資緊密結(jié)合起來，“奧派投資”就會帶來這種方法。《奧派投資》由經(jīng)濟學家和一流基金經(jīng)理撰寫，給我們帶來了九大啟發(fā)。

主觀主義

奧地利學派和其他經(jīng)濟學學派的區(qū)別，尤其是對“主觀價值理論”的重要洞察。這種洞察力是指人類有實力學習和自由選擇的主體。

經(jīng)濟價值和價格既不是由過去決定的，也不是由不變的物理屬性決定的，而是對未來不確定的主觀評價的結(jié)果。正因為如此，只看價格圖可能會導致誤導。它們只是對過去決定的圖形表示，而對于未來，很少有人告訴我們。

對于投資，主觀主義的啟發(fā)1.

——防止兩大投資錯誤

第一個錯誤：把過去的事件推導到未來。

這個錯誤在潛在的錯誤目錄中排名第一。因為未來的不確定性，我們很容易犯這個錯誤——把過去推出去。但是，現(xiàn)值不是昨天的結(jié)果，而是今天預(yù)期明天概率的結(jié)果。

二是投資錯誤：混淆價格和價值。

價格是特定的，這反映了我們在與他人互動時做出的選擇。價格確實會影響相關(guān)價值的預(yù)期，但價格總是低于或高于預(yù)期。

價格表達的是我們在交換時必須放棄的東西，而非我們得到的東西。

價值和價格的區(qū)別是我們的主觀心理利潤。如果我們不期望獲得這樣的利潤，我們就不會和陌生人交換。

如今，大多數(shù)人過于關(guān)注價格。對典型的消費者來說，價格似乎是經(jīng)濟的硬數(shù)據(jù)，他根據(jù)價格來調(diào)整自己的行為。事實上，價格只是過去交易的記錄。

價值是主觀的，因為我們個人對目標的反思和對適度方式的認可。價格有助于將我們認為的價值與他人的需求聯(lián)系起來，并幫助我們估計我們的目標是否真的值得付出代價。如果答案是否定的，那么我們應(yīng)該不改變我們的目標，或者找到不同的方法。

對于投資，主觀主義的啟發(fā)2.

——真正的價值投資

對投資者而言，這一價值觀意味著擺脫對價格的普遍癡迷，不再每天關(guān)注證券價格。投資者以價值為導向創(chuàng)造價格，而非價格上下。日常價格是出售或購買投資資產(chǎn)的要約。這兩個價格(出價和開價)之間的差價是市場流動性的指標，所以比價格本身的高度更重要。

目前的價格很重要，因為它允許每個人公開反思價值。一般來說，投資資產(chǎn)的價值反映了每個人的預(yù)期收益，因為這就是每個人投資的原因:把收益轉(zhuǎn)化為財富，這樣財富才能再次轉(zhuǎn)化為收益。

在資產(chǎn)投資方面，奧地利學派引入了所謂“股票投資”的基本原則。雖然這個詞是后來在美國創(chuàng)造的，但“價值導向投資”是奧地利學派的重要組成部分。

邊際主義

奧地利學派用另一個重要的洞察力——邊際效用理論——補充了主觀主義方法，從而解釋了產(chǎn)品的不同估值現(xiàn)象。

“邊際效用理論”給出了這樣一個洞察，即經(jīng)濟變化總是發(fā)生在“邊際”：實際行動發(fā)生的時間總是基于相關(guān)商品單位的實際選擇。這一方法使經(jīng)濟思維更加動態(tài)。

鼓勵是因為沒有人是一樣的，有些人“處于邊際”，他們會改變自己的具體行為。

與商品價值相關(guān)的不是商品的一般效用，而是商品一定要有特定單位的邊際效用，這是我們可以放棄或獲得的。隨著商品消費的增加，邊際效用持續(xù)下降。例如，在肥料的幫助下，每個人都可以提高土壤的生產(chǎn)力。但是，如果肥料被濫用，肥料被施加過多，每增加一個單位的肥料就不再有積極的效果，土壤就會被破壞。

減少邊際效用取決于我們已經(jīng)擁有多少商品。

邊際對投資的啟發(fā)1.

不要“ALL IN ”或是“ALL OUT”，而且需要根據(jù)個人目標進行優(yōu)化。

投資不是一次性決定，而是一個循序漸進的過程。一次性決定往往被證明是致命的。邊際主義方法包括試圖找到增量和具體改進。

邊際主義的方法側(cè)重于抑制強烈的波動，所以奧地利學派投資者更容易被忽視。這其實是一個優(yōu)勢:好的投資者不應(yīng)該尋找所謂的“一鳴驚人”。

邊際對投資的啟發(fā)2.

——警惕負債

表格1.1顯示，美國國民生產(chǎn)總值每增加一美元，需要額外增加債務(wù)。每個單位額外債務(wù)的邊際效用持續(xù)下降。在20世紀60年代，債務(wù)的增加會對產(chǎn)出產(chǎn)生很大的影響，但是現(xiàn)在基本上不可能通過增加債務(wù)來增加經(jīng)濟產(chǎn)出。額外的刺激計劃只能實現(xiàn)經(jīng)濟增長疲軟。假設(shè)債務(wù)的“劑量”沒有進一步增加，或者債務(wù)增長放緩甚至完全停止，那么脫癮癥就會很痛苦。

邊際對投資的啟發(fā)3.

——逐步改變，保持一定的流動性。

從邊際主義的角度來看，我們可以更好地理解每一個選擇都意味著放棄其他選擇。因此，我們的行動會留下一系列被放棄的選擇，并受到它們的限制。

完美的決定是不可能的，因為未來是不確定的。面對不確定的未來，我們都在盲目探索，這也是我們應(yīng)該一步一步行動，把錯誤當成學習機會的原因，因為錯誤是不可避免的。每一種投資策略都充滿了錯誤、錯過的機會、過于昂貴的購買和過于廉價的銷售、低估的風險和高估的收益。良好的投資策略反映了對這些錯誤的理解，并試圖最大限度地減少它們的影響。不良投資策略的特點是高估自身能力，完全暴露在錯誤的影響下。

因為不確定性和財富的積累一般都是一個漸進的過程，所以有一些流動性是不可避免的。不確定性越大，我們持有的流動性越強。在所有環(huán)境和每一個不難想象的規(guī)模上投資是不可能的。

除了奧地利學校，其他經(jīng)濟學校不屑于關(guān)注囤積，認為這是無利可圖和破壞性的。只有奧地利學校把它當成現(xiàn)實的必然趨勢。在一個不確定的世界里，流動性是不可避免的要求，沒有人知道未來。

個體主義

奧地利學派經(jīng)濟學家不同意“大詞”，因為他們知道即使是體面的人也可能在極端人群中表現(xiàn)得非?？膳隆＜词故切F體也有同齡人的壓力和群體思維。

人們常常表現(xiàn)得像個“系統(tǒng)白癡”：他只是朝著和別人一樣的方向跑去。這樣會導致快速的自我強化。

個人主義啟發(fā)投資1.

——了解人群現(xiàn)象及其帶來的波動。

由于現(xiàn)代貨幣革命后，每個人都成為隱性金融投機者，人口現(xiàn)象成為資本市場的特征。雖然投機一般具有平衡金融體系流動性和抑制變化的作用，但大規(guī)模投機放大了波動性。通常市場會專注于自我糾正，愚蠢的基金會被釋放，這些基金會流向更理性、更清醒的人。在繁榮階段，今天的貨幣流動通常會人為地鼓勵大眾投機。

個人主義對投資的啟發(fā)2.

——逆周期投資

奧地利學派投資者注定要進行逆周期投資。

貨幣革命后，世界進入了大眾時代。社會意義上的公眾不僅僅是大量的人。它們本身就是一種現(xiàn)象:人類處于依賴關(guān)系中，彼此緊密相連。

在投資中，人們的青睞通常會迅速推高價格，然后價格很快就會超過資產(chǎn)的潛在價值。如果我們想防止現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟的毀滅性洪流，群體必須被視為反向指標：有關(guān)應(yīng)該避免什么或應(yīng)該購買的指南。

當每個人都在討論某件事，并得到廣泛的贊揚時，它已經(jīng)有了一個大問題。一般來說，被認為是正確的決定已經(jīng)來不及了。在金融泡沫呈現(xiàn)高波動性的環(huán)境中，選擇時機尤為重要。任何時候都不存在正確的決定。

究竟哪些市場領(lǐng)域會產(chǎn)生泡沫是不可預(yù)測的，只能根據(jù)逆周期指標來推斷。在泡沫終于要破滅的時候，我們總能通過仔細觀察發(fā)現(xiàn)許多問題：此時即使是“按葫蘆”也會“浮起瓢”。泡沫可以在所有資產(chǎn)類別中觀察到，其結(jié)構(gòu)與龐氏騙局相似。龐氏騙局中，并未形成真正的資本，新進入者將產(chǎn)生“收益”。這一制度非常簡單：每一個參與龐氏騙局的人都需要找到比他更愚蠢的人。金字塔底部的龐氏騙局，局勢變得緊張起來。找到十個比你更愚蠢的人！對于每一個人來說，這并不容易。那么十個人可以各自找到另外十個人嗎？什么時候游戲可以停止？

美國前總統(tǒng)約翰·肯尼迪的父親提出了“擦鞋的孩子”現(xiàn)象。約瑟夫·肯尼迪正在擦鞋，擦鞋的孩子給了他一個“萬無一失”的投資建議，這讓他大吃一驚。第二天，他及時賣出了所有的股票。他的想法是:擦鞋的孩子在金字塔的底部，他們幾乎找不到人來接管他們的股票。

社會充滿了快速賺錢的幻覺。金融家相信央行行長，主管相信他的金融家，員工相信他的主管，失業(yè)者相信員工。誰相信失業(yè)者？一旦投資建議出現(xiàn)在大眾媒體的頭版，就需要防止投資。一旦趨勢出現(xiàn)在臉書的信息流中，它們就結(jié)束了。

對于奧地利學派投資者來說，大眾媒體作為反向指標來展示當前的情緒狀態(tài)是有用的。如果公眾對某一資產(chǎn)類別的前景持悲觀態(tài)度，說明每個人都會發(fā)現(xiàn)價格低于其價值項目，而公眾的樂觀表明價格太高。

毫無疑問，任務(wù)不僅僅是與群體相反。很重要的是，自己的價值尺度有時會巧合地與被炒作的物品一致。有時，牛群會朝著正確的方向踐踏。假如一個人沒能走在群體前面，他就需要堅決地撿起剩下的面包屑。

最糟糕的情況之一就是一個人認為自己比大眾優(yōu)秀，相信一些專家的建議，進入另一個大眾趨勢。

奧地利學派非常清醒，而不僅僅是把群體當成“其他人”。不管我們愿不愿意，我們在一定程度上都是“系統(tǒng)白癡”。；最多只能慢慢地、偶爾地減少我們的白癡狀態(tài)。

現(xiàn)實主義

奧地利學派認為，真正的人類行為比任何理論假設(shè)都更重要。理論必須與現(xiàn)實進行比較，并以現(xiàn)實進行衡量，但收集的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不足以作為理論的來源。

真實主義對投資的啟發(fā)1.

——與絕對價格相比，考慮相對價格

每個人都太容易被名義價格誤導，系統(tǒng)地低估貨幣貶值。對紙幣價格的關(guān)注造成了錯誤的看法，認為股票上漲是經(jīng)濟發(fā)展的良好指標買入信號。按照這個邏輯，津巴布韋的股市是過去十年世界上最強的股市。

如果我們都在投機土豆，我們會欣喜若狂地關(guān)注土豆價格的上漲——然而，它們的價格上漲只意味著實際福利的下降，而不是整體福利的增加。

真實主義啟發(fā)投資2.

——關(guān)注真實人的真實利益

現(xiàn)實主義意味著將對經(jīng)濟效益的關(guān)注回歸到真實人的真實利益中。在尋找更多愿意支付更高價格的傻瓜的基礎(chǔ)上，估值缺乏現(xiàn)實的長期基礎(chǔ)。會計方法的濫用使賬面價值成為一種幻覺。負債只有在能夠長期創(chuàng)造財富的資本支持下，才能代表真正的資產(chǎn)。在今天的信用債務(wù)背后，大多數(shù)人找不到這樣的資本，他們需要更多的債務(wù)發(fā)行或新的稅收來償還。債務(wù)證券的泡沫將隨著貨幣長期大幅下跌。每個人的錢都逐漸被只有債務(wù)“支持”的貨幣所取代。

現(xiàn)實主義意味著清醒，以防止自己被泡沫經(jīng)濟沖昏頭腦。通貨膨脹時代總是充滿夸張的承諾、烏托邦的場景、不耐煩的貪婪、過度自信的一廂情愿和固執(zhí)的傲慢。在這個時代，現(xiàn)實主義者被認為是過時的，因為他們是提出批判性問題并敢于忍受取笑的人。

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