受調(diào)降印花稅等優(yōu)惠政策的刺激，a股市場開盤迎來了久違的暴漲。

8月28日開盤，上證指數(shù)大幅高開，漲幅一度超過4%，超過3200點(diǎn)。深證指數(shù)的開盤漲幅也達(dá)到了近5%。房地產(chǎn)股和券商股漲停滿屏，5000多只股票標(biāo)紅。

8月27日晚，財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)“四箭齊發(fā)”，股市表現(xiàn)如此強(qiáng)勁的直接導(dǎo)火索。首先，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局宣布，自8月28日起，證券交易印花稅減半征收。這是繼2008年9月以來，時(shí)隔15年，a股市場再次下調(diào)印花稅。隨后，中國證監(jiān)會(huì)繼續(xù)發(fā)布三項(xiàng)政策調(diào)整公告:首先是提高IPO(首次公開募股)、再融資做出新的控制安排，包括階段性收緊IPO節(jié)奏等。二是進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為；第三，最新安排融資融券。

上述政策組合超出了市場預(yù)測(cè)。8月28日的a股似乎已經(jīng)預(yù)定大幅上漲，但在開盤大幅上漲后不久，各大重要指數(shù)開始下跌。上證指數(shù)從高點(diǎn)下跌超過120點(diǎn)。

截至收盤，上證指數(shù)收窄至1.13%，未能達(dá)到3100點(diǎn)。深證指數(shù)收窄至1.01%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收窄至0.96%。

“事實(shí)上，從下半年開始，市場基本上在3200點(diǎn)左右徘徊，今天的開盤點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到了3200點(diǎn)，但實(shí)際上壓力很大。不僅在技術(shù)層面，而且與政策本身和市場特征密切相關(guān)?！?/strong>黃岑棟說，國金證券策略分析師。

星石投資告訴《財(cái)經(jīng)》，短期內(nèi)可以改善股市情緒。從中長期來看，金融市場政策改善帶來的情緒改善可能不會(huì)成為股市上漲的決定性因素。目前股市的核心關(guān)注點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱、政策效果不明顯等基本面因素。

"并非這些措施不夠強(qiáng)大，而是這些都是表面上的短期平衡政策。在美國加息周期結(jié)束之前，不可能發(fā)生根本性的變化。"投資銀行家王邈躍感到。

他認(rèn)為，這些政策的出臺(tái)最重要的是緩解市場情緒，這是一個(gè)階段性的政策?！爸虚L期主要依靠社會(huì)化和法制化，真正實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制”。

“a股需要一個(gè)休息的過程，有一個(gè)健康的二級(jí)市場來支持一級(jí)市場的融資?！蓖鮽?化名)認(rèn)為，他在一家上市經(jīng)紀(jì)公司工作。

外界更加關(guān)注的是，在各種優(yōu)惠政策下，a股反彈會(huì)持續(xù)多久？

減半印花稅征收

15年后，證券交易印花稅再次下調(diào)。

8月27日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，自2023年8月28日起，實(shí)施減半征收證券交易印花稅，以激活金融市場，增強(qiáng)投資者信心。

此次調(diào)整后，證券交易印花稅由股票交易額的1個(gè)‰單方面征收賣方，下調(diào)至0.5‰征繳。

根據(jù)CICC的研究報(bào)告，這是中國證券歷史上第七次降低交易印花稅。最后一次調(diào)整是在2008年9月，稅率保持在1‰，雙邊征繳改為單邊征繳。

事實(shí)上，近日，在“活躍金融市場，增強(qiáng)投資者信心”的背景下，市場對(duì)減少證券交易印花稅的呼聲越來越高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)市場關(guān)注做出了回應(yīng)。

8月18日，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在回答“投資者最近呼吁降低證券交易印花稅稅率，證監(jiān)會(huì)如何看待這一問題時(shí)表示，已關(guān)注市場對(duì)降低證券交易印花稅稅率的呼吁和關(guān)注。從歷史情況來看，調(diào)整證券交易印花稅對(duì)降低交易成本、激活市場交易、反映普惠效應(yīng)起到了積極作用。建議主管部門了解相關(guān)具體情況。

現(xiàn)在，靴子落地了。結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、二級(jí)市場走勢(shì)等。，如何在短期內(nèi)降低印花稅，如何在短期內(nèi)改善市場和交易情緒，中長期會(huì)有什么影響，也備受關(guān)注。

根據(jù)中金公司的計(jì)算，根據(jù)2022年a股年成交額約224萬億元計(jì)算，印花稅調(diào)降有望帶來1000多億元的交易成本減免，對(duì)a股市場全年資金改善產(chǎn)生積極影響。

有人認(rèn)為，從稅收政策的效果來看，降低證券交易印花稅稅率有利于降低市場交易成本，減輕投資者負(fù)擔(dān)，體現(xiàn)減稅、降費(fèi)、讓價(jià)、方便的政策導(dǎo)向。

在二級(jí)市場，多方認(rèn)為，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，降低印花稅有助于提高股市交易活動(dòng)。

華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，過去幾次印花稅下調(diào)一般發(fā)生在股市下行期和交易低迷期，減少印花稅通常有助于股市企穩(wěn)，提高股市交易活動(dòng)。

降低印花稅將降低交易成本，信號(hào)意義更大。CICC研究部董事總經(jīng)理、國內(nèi)首席戰(zhàn)略分析師李求索表示，從行業(yè)層面來看，印花稅調(diào)整后行業(yè)呈現(xiàn)普遍上漲格局，非銀行金融尤其是券商板塊漲幅最大，軍工等部分高貝塔行業(yè)表現(xiàn)良好。

就市場影響而言，歷次證券交易印花稅稅率下調(diào)均對(duì)金融市場有較好的提升作用。

例如，在2008年的情況下，證券交易印花的稅率在4月24日由3‰下調(diào)為1‰，上證綜指當(dāng)天上漲9.29%；九月十九日，證券交易印花稅稅率維持在1月19日?！?，雙邊征繳改為單邊征繳，上證綜指上漲9.45%。

除了市場影響外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，減免印花稅的政策信號(hào)“不容忽視”。

市場早就聽到了風(fēng)聲，而且對(duì)印花稅減少對(duì)股價(jià)短期的影響也是如指掌——一旦下調(diào)，股價(jià)在短期內(nèi)就會(huì)上漲。思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪昊表示，雖然之前關(guān)于印花稅下調(diào)的傳聞未能提升市場，但其消息實(shí)施后的情緒提升可能是短期的，但其政策信號(hào)不容小覷。

中信建投證券戰(zhàn)略首席分析師陳果表示，印花稅調(diào)降對(duì)中國稅收影響不大，有利于降低交易成本，激活金融市場，體現(xiàn)普惠效應(yīng)?！皩?duì)于a股來說，印花稅調(diào)降政策意義重大，短期市場推廣效果強(qiáng)，中長期影響有限?！?/p>

CIC認(rèn)為，印花稅的調(diào)整也有利于a股市場與國際接軌。目前，世界上許多股票市場已經(jīng)不征收印花稅，如美國、德國、日本、澳大利亞和加拿大等發(fā)達(dá)證券市場。，所有印花稅都是免征的；像新加坡這樣的少數(shù)市場是2‰交易金額單方面征收印花稅；港交所按1.3‰雙邊征收成交額。

“此次下調(diào)后，a股市場的印花稅水平進(jìn)一步與國際成熟市場對(duì)接，也有助于提升a股的國際化進(jìn)程?！崩钋笏髡J(rèn)為。

收緊融資，規(guī)范減持

8月27日晚，中國證監(jiān)會(huì)公開發(fā)文稱，要充分考慮當(dāng)前市場形勢(shì)，完善一級(jí)、二級(jí)市場逆周期調(diào)整機(jī)制，合理掌握IPO、再融資節(jié)奏。

主要包括分階段收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的穩(wěn)定平衡；對(duì)于大額再融資，實(shí)行預(yù)溝通機(jī)制，注重融資的必要性和發(fā)行機(jī)會(huì)；對(duì)于上市公司的再融資，如破發(fā)、破凈、經(jīng)營效益持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)投資比例高等。，融資間隔和融資規(guī)模受到適度限制。

華西證券非銀行分析師羅惠洲認(rèn)為，調(diào)整IPO節(jié)奏，短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)a股“減量游戲”局面。星石投資告訴《財(cái)經(jīng)》，在資金有限、股票游戲新增的背景下，IPO將得到提升。、再融資安排有助于減少IPO、再融資帶來的虹吸效應(yīng)，對(duì)促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義。

同時(shí)，規(guī)范股份減持也被認(rèn)為對(duì)a股有重要影響。當(dāng)前a股最大的問題是融資減持過多。王偉覺得。

8月27日晚，中國證監(jiān)會(huì)同時(shí)發(fā)布《中國證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》通知。他表示，要充分考慮市場關(guān)注，認(rèn)真研究評(píng)估股份減持制度，要求進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為。

具體來說，新規(guī)從破發(fā)、破利、分紅三個(gè)維度嚴(yán)格控制股東減持。也就是說，控股股東和實(shí)際控制人的減持要求不得破發(fā)或破利，過去三年累計(jì)現(xiàn)金分紅不得低于三年平均凈利潤的30%。

此外，中國證監(jiān)會(huì)表示，將嚴(yán)格控制其他上市公司的股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場情況科學(xué)安排減持節(jié)奏；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人和其他股東承諾不減持股份或增加鎖定期。

根據(jù)申萬宏源的研究報(bào)告，新規(guī)下，共有2203家企業(yè)(房地產(chǎn)除外)不符合減持要求，占比42.1%，市值29萬億元，占比35.5%。

星石投資認(rèn)為，加強(qiáng)對(duì)股東減持的控制有助于減少股東減持對(duì)市場波動(dòng)的影響，減少股價(jià)炒作，股東高位退出，引導(dǎo)上市公司提高質(zhì)量，激勵(lì)分紅，也有利于增加投資者對(duì)股市投資的信心。

“上半年，北上資金持續(xù)流出，產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)減持。隨著IPO的加速，整個(gè)行業(yè)的籌碼增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資本增長率。減量博弈市場比股票博弈市場更為極端。一位經(jīng)紀(jì)人告訴《財(cái)經(jīng)》。

他認(rèn)為，收緊股份減持有利于扭轉(zhuǎn)當(dāng)前減持游戲市場的局面?！盀榱藴p少后續(xù)上市公司的持有，我們必須努力提高盈利能力，滿足減持的要求。另一方面，如果反過來推，未來擬上市公司可能有動(dòng)力將發(fā)行價(jià)定得略低，否則后續(xù)破發(fā)概率高，減持困難?！?/p>

王偉告訴《財(cái)經(jīng)》，近年來，a股過于偏向一級(jí)市場?！吧鲜?融資-減持讓很多產(chǎn)業(yè)資本和董事都受益匪淺，包括惡意套現(xiàn)?！?/p>

再舉一個(gè)例子，上半年，很多企業(yè)迎合了金融市場，大吹特吹ChatGPT，上漲后，大比例減持，甚至離婚減持。「這些基本上都是在割二級(jí)市場的韭菜，金融市場這幾年已經(jīng)成為一些資本套現(xiàn)場。」

“活躍資本市場的基本立足點(diǎn)是投資者可以賺錢。只要他們能賺錢，資金自然會(huì)流入；沒有賺錢效應(yīng)，即使不收印花稅，場外資金也不會(huì)流入?！蓖鮽フf。

中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)表示，正在抓緊修改《上市公司股東、董事監(jiān)督高減持股份若干規(guī)定》，提高規(guī)則效力水平，細(xì)化相關(guān)責(zé)任條款，加強(qiáng)打擊違規(guī)減持行為。

增資加速進(jìn)入市場

除上述重磅政策外，監(jiān)管部門的各種優(yōu)惠政策也在不斷推出。特別是在投資方面，基金降費(fèi)改革繼續(xù)推進(jìn)。

8月26日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公告顯示，首批與基金規(guī)模掛鉤、與基金業(yè)績掛鉤、與投資者有時(shí)間掛鉤的波動(dòng)率產(chǎn)品已獲準(zhǔn)。

第一批批準(zhǔn)的基金有20只。其中3只與基金規(guī)模掛鉤，9只與基金業(yè)績掛鉤，均為三年定期開放的混合基金。最多有9只與投資者有時(shí)間掛鉤。

與規(guī)模掛鉤的基金按照基金管理規(guī)模分檔收取管理費(fèi)。規(guī)模越大，利率越??；與持有期掛鉤的波動(dòng)率基金，擁有商品份額的時(shí)間越長，利率越??；與業(yè)績掛鉤的基金根據(jù)業(yè)績收取管理費(fèi)。當(dāng)收益表現(xiàn)超過約定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，管理費(fèi)水平上升，否則下降。

波動(dòng)率商品的推出也拉開了主動(dòng)權(quán)益管理費(fèi)從規(guī)模導(dǎo)向向投資者實(shí)際利潤導(dǎo)向的序幕。有業(yè)內(nèi)人士表示，正式批準(zhǔn)這三類波動(dòng)率商品也是加快投資方改革的具體措施之一。

以中歐時(shí)代共贏混合發(fā)起基金為例。該基金將根據(jù)擁有商品的時(shí)間收取管理費(fèi)。擁有商品份額的時(shí)間越長，支付的費(fèi)率就越小。

中歐基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)》:“過去頻繁交易的持有期限短一直是影響投資者獲得感的重要因素之一。擁有時(shí)間越長，利率越小。商品有望引導(dǎo)持有人樹立長期投資理念，通過延長持有期，尤其是在市場低位地區(qū)，相對(duì)增加持有感?！?/p>

股權(quán)基金的底部布局也在密集進(jìn)行。

8月26日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)網(wǎng)站顯示，E基金、廣發(fā)基金、華夏基金、郭芙基金、嘉實(shí)基金、博時(shí)基金、南方基金、匯添富基金、國泰基金、華泰柏瑞基金十家基金公司報(bào)告的滬深2000ETF獲得證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)。

這次批準(zhǔn)非?？臁?月11日，CSI2000指數(shù)發(fā)布時(shí)，上述10家基金公司向證監(jiān)會(huì)提交了發(fā)行CSI2000ETF的申請(qǐng)。在過去的兩周里，申請(qǐng)被批準(zhǔn)了。

廣發(fā)基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理夏浩洋認(rèn)為，“這些產(chǎn)品的批準(zhǔn)發(fā)行，一方面可以給市場帶來更多的增量資金，有利于激活金融市場，增強(qiáng)投資者信心；另一方面，作為小微股的代表，CSI2000指數(shù)的升值空間引起了市場的關(guān)注，相關(guān)產(chǎn)品的出現(xiàn)也為認(rèn)同其升值空間的投資者帶來了便捷的投資渠道?！?/p>

“從成份股的構(gòu)成來看，滬深2000指數(shù)成份股具有增長率高、創(chuàng)新型企業(yè)分布廣的特點(diǎn)，在市場底部區(qū)間靈活性較高。適合風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者，希望配備小微盤風(fēng)格的資產(chǎn)，指數(shù)的長期表現(xiàn)也很好。”匯添富基金基金主管董瑾認(rèn)為。

“本周五(9月1日)，這批基金可能會(huì)盡快發(fā)行。有業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》。

保持a股信心

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，目前正處于三重拐點(diǎn)疊加期，包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拐點(diǎn)、市場的拐點(diǎn)和市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的拐點(diǎn)。

“當(dāng)這三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)疊加時(shí)，最好的投資策略是通過逢低布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金來抓住下一輪市場上漲的機(jī)會(huì)?！?/strong>在市場低位，他提到保持信心和耐心也很重要。

“雖然現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長放緩，但預(yù)計(jì)正在研究更大力度推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策，未來可能會(huì)及時(shí)出臺(tái)。投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)未來前景的預(yù)期有望逐步增強(qiáng)，這將帶來積極的表現(xiàn)?！睏畹慢堈f。

許多機(jī)構(gòu)對(duì)后景的看法相對(duì)樂觀。清和泉資本認(rèn)為：“政策底部已經(jīng)明確，經(jīng)濟(jì)底部將進(jìn)一步鞏固。

銀華基金認(rèn)為，市場地位過于悲觀，底部特征較多?！半m然市場開盤走高走低，但可能與資金負(fù)反饋有很大關(guān)系。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這種現(xiàn)象通常是市場下跌結(jié)束時(shí)的非理性現(xiàn)象?！?/p>

“從政策層面來看，目前各項(xiàng)政策的基調(diào)仍然是服務(wù)穩(wěn)步增長，以幫助經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)。在政策的支持下，我們?nèi)匀豢梢詫?duì)經(jīng)濟(jì)的后續(xù)表現(xiàn)有信心，中國經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)向好的趨勢(shì)保持不變?！辈r(shí)基金說。

燕翔認(rèn)為，自8月份以來，a股市場表現(xiàn)相對(duì)較弱。從影響市場的長期和短期因素來看，長期焦點(diǎn)集中在房地產(chǎn)周期的影響上，短期焦點(diǎn)集中在PPI及其對(duì)應(yīng)的上市公司的利潤上。

他分析說，從長遠(yuǎn)來看，中國經(jīng)濟(jì)在后房地產(chǎn)時(shí)代通過科技創(chuàng)新和新產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)取得巨大成就；從短期來看，2023年以來，中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)將全面恢復(fù)正常運(yùn)行，社會(huì)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回升。

總之，我們認(rèn)為在所處的位置下，對(duì)于后續(xù)市場完全可以更加自信和樂觀?！毖嘞枵f。

在實(shí)際板塊機(jī)會(huì)上，清和泉資本認(rèn)為，目前市場超賣反彈的板塊主要集中在電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、軍工、煤炭、基礎(chǔ)化工、建筑材料和有色金屬。

“我們預(yù)計(jì)，隨著穩(wěn)定增長政策的實(shí)施，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面將得到改善和加速，房地產(chǎn)、消費(fèi)和銀行的基本面預(yù)計(jì)將企穩(wěn)并回升，并從中受益?！?/strong>清和泉資本表示。

清和泉資本告訴《財(cái)經(jīng)》，根據(jù)歷史復(fù)盤，這項(xiàng)政策調(diào)整對(duì)市場結(jié)構(gòu)有兩個(gè)啟發(fā):一是中期市場結(jié)構(gòu)仍取決于基本面預(yù)期；第二，短期市場將圍繞超賣反彈進(jìn)行配置和交易。

博時(shí)基金還表示，經(jīng)過前期調(diào)整，a股市場已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的悲觀預(yù)期做出了反應(yīng)，整體估值處于相對(duì)較低的位置。在貨幣政策和流動(dòng)性友好的情況下，我們可以對(duì)a股的后續(xù)走勢(shì)更加樂觀，其中長期趨勢(shì)不變，可以適當(dāng)逢低布局，從經(jīng)濟(jì)修復(fù)行業(yè)板塊中受益。

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