過會后遲遲未等來上市批文，江蘇江順精密科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱 " 江順科技 "）重啟 IPO 之路。9 月 14 日，江順科技將迎來上會大考。

鈦媒體 APP 注意到，此次 IPO 受理僅兩個月，江順科技董秘肖永鵬悄然離職。其曾在江蘇監(jiān)管局任職，在首次 IPO 前加入江順科技。

業(yè)績穩(wěn)步增長的同時，江順科技資產(chǎn)負(fù)債率一路走低，但目前仍較同行高出 27 個百分點(diǎn)。另一方面，第五大股東陳繼忠控制的企業(yè)還與江順科技存在大量關(guān)聯(lián)交易。其中，鑫源輕合金等企業(yè)不僅是供應(yīng)商兼客戶，相對于非關(guān)聯(lián)方，江順科技在交易中對其售價低、進(jìn)價高。

前董秘曾為監(jiān)管系統(tǒng)人員

2022 年 7 月 21 日，江順科技深市主板首發(fā)過會，但在等待數(shù)月后仍未拿到 IPO 批文。等待無果，江順科技再度向主板發(fā)起沖擊，目前更新了 6 版招股說明書。

鈦媒體 APP 翻閱多版招股說明書發(fā)現(xiàn)，在 IPO 關(guān)鍵期，董秘兼副總經(jīng)理肖永鵬離場走人。肖永鵬于 2020 年 6 月入職江順有限（江順科技前身），系公司基于自身發(fā)展需要和規(guī)范運(yùn)作需求引入的核心管理人員。但今年 4 月，肖永鵬悄然離職。目前，董秘職務(wù)由董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)陳錦紅兼任。對其離職原因，江順科技解釋稱，系基于公司的人事安排調(diào)整及肖永鵬個人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

在江順科技工作期間，肖永鵬實(shí)現(xiàn)了快速晉升。2020 年 6 月至 12 月，其任職于江順有限總經(jīng)辦。2020 年 12 月，肖永鵬開始擔(dān)任董秘，成為江順科技高管，并從 2021 年 2 月起兼任公司副總經(jīng)理。

肖永鵬的從業(yè)經(jīng)歷也較為豐富，2003 年至 2020 年就職過 5 家單位。值得注意的是，2013 年 7 月至 2020 年 5 月，肖永鵬任中國證監(jiān)會江蘇監(jiān)管局科員。也就是說，離職次月肖永鵬便火速加入了江順科技。

入職初期，肖永鵬還拿到了股權(quán)激勵。彼時，肖永鵬出資 135 萬元，成為員工持股平臺天峰管理有限合伙人之一，持股比例為 8.18%。不過，其出資金額由實(shí)控人張理罡、雷以金提供。天峰管理為江順科技第三大股東，持股比例為 11%。通過天峰管理，肖永鵬間接持有江順科技 0.9% 股份。離職后，肖永鵬將其持有的天峰管理的財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓給張理罡，不再間接持有江順科技股份。

業(yè)內(nèi)人士稱，對于擬 IPO 企業(yè)來說，董秘熟悉證券法律法規(guī)，具有豐富的資本市場經(jīng)驗(yàn)，是上市的重要推手。董秘的離職可能會對企業(yè)上市進(jìn)程產(chǎn)生一定影響，導(dǎo)致企業(yè)在信批和溝通方面出現(xiàn)短暫的不穩(wěn)定期。

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)超同行

江順科技主要從事鋁型材擠壓模具及配件、鋁型材擠壓配套設(shè)備、精密機(jī)械零部件等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。

鋁型材擠壓模具配件和擠壓配套設(shè)備是江順科技的核心產(chǎn)品，下游主要面向鋁型材制造行業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018 年至 2022 年，我國鋁型材產(chǎn)量分別為 4554.6 萬噸、5252.2 萬噸、5779.3 萬噸、6105.2 萬噸和 6221.6 萬噸，規(guī)模不斷提升。隨著 " 以鋁代鋼 "、" 以鋁節(jié)木 " 等材料替代應(yīng)用的深入，尤其是在光伏、軌道交通、新能源汽車及汽車輕量化等新興領(lǐng)域的需求提升，近年來帶動了鋁型材制造行業(yè)的發(fā)展。

受益于行業(yè)景氣度，江順科技收入規(guī)模不斷擴(kuò)大。2020 年至 2022 年（以下簡稱 " 報(bào)告期內(nèi) "），江順科技分別錄得營收 54911.54 萬元、74150.04 萬元、89242.58 萬元，復(fù)合增長率為 27.48%；對應(yīng)歸母凈利潤為 6991.65 萬元、10330.34 萬元、13860.23 萬元。

此外，江順科技預(yù)計(jì) 2023 年 1-9 月營業(yè)收入為 7.1 億元至 7.5 億元，同比增長 5.66% 至 11.62%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤 1.07 億元至 1.13 億元，同比增長 8.26% 至 14.33%。

分區(qū)域來看，江順科技收入主要集中在華東地區(qū)，其收入占比分別為 56.35%、65.75%、67.83%，呈不斷集中趨勢。其次為境外收入，收入占比分別為 24.16%、11.81%、15.89%。各期境內(nèi)其他區(qū)域收入占比較低，最高是華中地區(qū)（2022 年 6.63%）。

招股書中未披露江順科技收入囿于華東的原因，不過后續(xù)如何突破收入地域限制？市場開拓難點(diǎn)又是什么？鈦媒體 APP 向江順科技發(fā)去調(diào)研函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

償債能力方面，報(bào)告期內(nèi)，江順科技資產(chǎn)負(fù)債率分別為 78.29%、70.75%、62.53%，流動比率分別為 1 倍、1.15 倍、1.07 倍，速動比率分別為 0.65 倍、0.71 倍、0.68 倍。

值得注意的是，江順科技負(fù)債壓力雖然有所緩解，但明顯高于同行可比公司，同期可比公司均值為 31.77%、34.26%、35.36%。流動比率和速動比率也均明顯低于可比公司均值。

對此，江順科技?xì)w結(jié)為兩方面原因，一方面，公司的股東權(quán)益規(guī)模相對較小，設(shè)立至今未引入外部投資機(jī)構(gòu)股東，營運(yùn)資金主要依靠前期的自身經(jīng)營積累。隨著公司在手訂單數(shù)量的不斷增加，對營運(yùn)資金的需求量亦相對增加，在目前融資渠道較為有限的情況下，公司主要利用銀行借款等債務(wù)工具保證資金的正常流轉(zhuǎn)。

另一方面，公司鋁型材擠壓配套設(shè)備業(yè)務(wù)在簽署銷售合同后，客戶會預(yù)先支付一定比例的總價款作為設(shè)備預(yù)付款項(xiàng)，因此報(bào)告期內(nèi)公司合同負(fù)債金額較大，分別為 1.52 億元、2.03 億元和 1.8 億元。

雖然資產(chǎn)負(fù)債率處于高位，但江順科技仍將部分資金用于投資理財(cái)。2020 年及 2021 年，其投資支付的現(xiàn)金分別為 4989.38 萬元、3950 萬元。

供應(yīng)商同為客戶，與股東控制企業(yè)交易多

江順科技存在著供應(yīng)商、客戶重疊的情況。各期既是供應(yīng)商也是客戶的企業(yè)數(shù)量為 15 家、20 家、12 家。江順科技解釋稱，鋼材類供應(yīng)商會向公司采購鐵屑廢料，且集團(tuán)內(nèi)不同主體因業(yè)務(wù)需要會獨(dú)立進(jìn)行采購和銷售。

然而，部分供應(yīng)商背景卻值得細(xì)究。招股書顯示，黃石晟澳是江順科技鋼材類供應(yīng)商，2020 年及 2022 年分別位列第五大供應(yīng)商。同時，黃石晟澳也向江順科技采購鐵屑。天眼查顯示，黃石晟澳成立于 2018 年 1 月 23 日，注冊資本 500 萬元。2022 年該公司從業(yè)人數(shù)為 8 人，參保人數(shù)為 0。值得注意的是，黃石晟澳成立當(dāng)年就與江順科技進(jìn)行業(yè)務(wù)往來并一躍成為第二大供應(yīng)商，江順科技對其采購金額為 1552.42 萬元，占采購總額的 7.56%。

江順科技與股東控制企業(yè)的關(guān)系也頗為 " 親密 "。向證監(jiān)會首次申報(bào)前一年，陳繼忠通過受讓其配偶蘇新華 5.62% 的股權(quán)入股江順有限。目前，蘇新華、陳繼忠分別持有江順科技 8.35%、5% 的股份，為第四、第五大股東。不過，二人均未在江順科技任職。

陳繼忠控制或施加重大影響的企業(yè)包括鑫裕投資、鑫裕裝潢、鑫源輕合金、江陰海虹有色金屬材料有限公司、江陰市鑫鋁鋁業(yè)有限公司、江陰市鑫裕鋁業(yè)有限公司、中奕達(dá)（下文涉及的部分企業(yè)合稱 " 鑫源輕合金 "）等。

據(jù)招股書披露，上述部分公司與江順科技存在關(guān)聯(lián)交易。報(bào)告期內(nèi)，江順科技向鑫源輕合金、鑫裕裝潢、中奕達(dá)的銷售金額合計(jì)分別為 1142.94 萬元、979.12 萬元、928.48 萬元。

不過，江順科技對 " 自己人 " 賺得少。報(bào)告期內(nèi)，對鑫源輕合金（鑫源輕合金、鑫裕裝潢、中奕達(dá)合稱）的銷售毛利率分別為 37.85%、42.45%、40.87%。同期，對非關(guān)聯(lián)方的銷售毛利率則為 38.45%、43.45%、44.4%。江順科技解釋稱，毛利率差異主要受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)的影響，處于合理的范圍內(nèi)。

但鈦媒體 APP 翻閱首次 IPO 招股書發(fā)現(xiàn)，江順科技對鑫源輕合金（鑫源輕合金、鑫裕裝潢合稱）的采購單價均高于非關(guān)聯(lián)方。以鋁型材及鋁型管為例，2018 年至 2020 年平均單價分別較非關(guān)聯(lián)方高出 0.09 萬元 / 噸、0.05 萬元 / 噸、0.09 萬元 / 噸。

對于即將到來的上會，江順科技能否順利過關(guān)？鈦媒體 APP 將持續(xù)關(guān)注。 （本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者 | 陸雯燕）

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