相比之下，金磚國(guó)家的強(qiáng)弱分化格局更為明顯，經(jīng)濟(jì)狀況差距越大，各方訴求就越復(fù)雜，最終在共同貨幣創(chuàng)建上達(dá)成共識(shí)的難度也會(huì)更大。

作為金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人第十五次峰會(huì)的重要成果，沙特、埃及、阿聯(lián)酋、阿根廷、伊朗與埃塞俄比亞五國(guó)加入金磚大家庭，將于明年1月1日正式落地，與此同時(shí)，峰會(huì)倡導(dǎo)、推動(dòng)且達(dá)成了高度共識(shí)的成員國(guó)貿(mào)易采用本幣結(jié)算的行動(dòng)也將如期展開，而更值得期盼的是，明年在俄羅斯喀山舉行的新一次金磚國(guó)家首腦峰會(huì)，還將就共同貨幣的創(chuàng)建問(wèn)題展開進(jìn)一步商討。

“金磚”苦美元已久

布雷頓森林體系解體以來(lái)的70多年間，美元“一幣獨(dú)大”的地位始終沒(méi)有改變過(guò)，其面向全球尤其是對(duì)金磚國(guó)家釋放出的負(fù)外部性自然也未絲毫減弱，甚至變成“美元武器化”。

一方面，美元與黃金脫鉤后又綁上了石油，雖然沙特、阿聯(lián)酋與伊朗因此賺得了不少的美元外匯，但本國(guó)產(chǎn)品用美元計(jì)價(jià)，本國(guó)主權(quán)貨幣喪失了標(biāo)價(jià)權(quán)，美國(guó)如今已經(jīng)成為全球最大石油出口國(guó)，隨時(shí)可以有針對(duì)性地通過(guò)減少美元供應(yīng)量來(lái)限制與削減對(duì)手的石油出口量，甚至憑借SWIFT（環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）制造出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與進(jìn)口國(guó)的交易中斷風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，美元貶值往往會(huì)帶動(dòng)石油價(jià)格的上升，美元升值也必然引起非美貨幣的貶值，中國(guó)、印度等石油進(jìn)口大國(guó)就頻繁遭遇輸入性通脹的侵蝕與危害，更有甚者，像阿根廷被迫選擇美元作為國(guó)內(nèi)主要流通貨幣的國(guó)家，因在通脹面前失去了貨幣政策的相機(jī)調(diào)控權(quán)，更容易成為美元通脹的深度受傷者。

相比美元，金磚國(guó)家貨幣的穩(wěn)定性以及信用度的確要弱一些，因此，許多國(guó)家希望通過(guò)發(fā)行美元債來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)際融資，但沒(méi)曾想有不少落入了外債的冰窟，基本因由是，掌管著鑄幣權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)很難掙脫“特里芬困境”，即在短期國(guó)內(nèi)目標(biāo)與長(zhǎng)期國(guó)際目標(biāo)發(fā)生沖突的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)顧及自己的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而不會(huì)考慮美元的外溢效應(yīng)，如果貨幣政策轉(zhuǎn)向和美元抬升，美債收益率拐頭向上，美債發(fā)行國(guó)的償債成本就會(huì)加大，同時(shí)美元的升值意味著發(fā)行方必須用更多的本幣來(lái)兌換美元，這會(huì)推動(dòng)本幣貶值，反過(guò)來(lái)也必然削弱應(yīng)有的償債能力，正是如此，阿根廷、埃塞俄比亞等國(guó)經(jīng)常被無(wú)情地推到債務(wù)違約的風(fēng)口浪尖。

中國(guó)與印度憑借自己的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力積累了不少的外匯儲(chǔ)備，但在外儲(chǔ)結(jié)構(gòu)以美元資產(chǎn)為主的前提下，并不是儲(chǔ)備規(guī)模越大越好。在通脹情景下如果出現(xiàn)外匯占款增升，流動(dòng)性的被動(dòng)投放往往會(huì)對(duì)物價(jià)上漲形成新的刺激，貨幣政策的獨(dú)立性也因此大打折扣，整體宏觀調(diào)控效果自然會(huì)受到貶損與抑制。

本幣結(jié)算是一種過(guò)渡性安排

《金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人第十五次會(huì)晤約翰內(nèi)斯堡宣言》第44條這樣寫道：我們強(qiáng)調(diào)，鼓勵(lì)金磚國(guó)家同其貿(mào)易伙伴在開展國(guó)際貿(mào)易和金融交易時(shí)使用本幣的重要性；我們還鼓勵(lì)加強(qiáng)金磚國(guó)家間代理銀行網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)本幣結(jié)算。接著第45條寫明：我們責(zé)成財(cái)長(zhǎng)和/或央行行長(zhǎng)們研究金磚國(guó)家本幣合作、支付工具和平臺(tái)，于下次領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤前提交報(bào)告。應(yīng)當(dāng)說(shuō)這是截至目前金磚國(guó)家在“去美元”長(zhǎng)路上邁出的最有力一步。

不同于先前的交易必須用美元結(jié)算且同時(shí)在SWIFT系統(tǒng)中進(jìn)行，金磚國(guó)家采用本幣結(jié)算后就完全可以甩開作為第三方貨幣的美元，不僅貿(mào)易成本會(huì)大大降低，交易的便捷性也會(huì)明顯提升，而且繞開SWIFT后的貿(mào)易安全度也將顯著增強(qiáng)。不僅如此，由于貿(mào)易過(guò)程中不用考慮美元因素，而是重點(diǎn)關(guān)注兩國(guó)間的貨幣價(jià)格變動(dòng)，使得進(jìn)出口企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與控制變得更為簡(jiǎn)單，同時(shí)可以基本屏蔽來(lái)自全球性匯率風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。另外，金磚國(guó)家中央銀行可以通過(guò)貨幣互換機(jī)制實(shí)現(xiàn)對(duì)貿(mào)易完成后的本幣回收，國(guó)內(nèi)正常流動(dòng)性也會(huì)得到及時(shí)的補(bǔ)充。

一些金磚國(guó)家其實(shí)早已開啟了本幣結(jié)算的窗口并積累了不少經(jīng)驗(yàn)，其中中國(guó)與俄羅斯已有超過(guò)70%的貿(mào)易用本幣結(jié)算，中國(guó)與巴西也同意在雙邊貿(mào)易中使用本幣；中國(guó)與沙特、伊朗的能源交易也開始使用人民幣，與此同時(shí)，俄羅斯與印度、伊朗都已允許使用本幣交易。

但觀察發(fā)現(xiàn)，本幣交易的價(jià)值更多地發(fā)生在交易環(huán)節(jié)，而參與貿(mào)易的雙方其實(shí)還要考慮交易通道外的成本與收益問(wèn)題。如同運(yùn)用美元作為交易媒介，采用本幣交易也會(huì)在貿(mào)易雙方形成順差與逆差的關(guān)系，順差國(guó)以逆差國(guó)的貨幣積累貨幣資產(chǎn)，而逆差國(guó)的貨幣往往容易貶值，這必然使順差國(guó)對(duì)超出一定限度的雙邊安排產(chǎn)生警惕，并且一旦順差國(guó)不能將逆差國(guó)的貨幣互換出去，留在手中的資產(chǎn)便可能成為雞肋，并最終損害本國(guó)的外匯儲(chǔ)備質(zhì)量，即使能夠成功地拋售到國(guó)際市場(chǎng)，也會(huì)加大逆差國(guó)貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)的壓力又會(huì)倒灌到雙邊的貿(mào)易關(guān)系上來(lái)，并最終可能打斷雙邊貿(mào)易的連續(xù)性。

還須明確，兩國(guó)之間的貨幣客觀上存在著強(qiáng)弱不一的狀況，貨幣弱勢(shì)國(guó)當(dāng)然愿意用本幣結(jié)算，但強(qiáng)勢(shì)國(guó)未必盡然，因?yàn)榍罢卟粌H難以在金融市場(chǎng)上找到買家，更不易兌換成國(guó)際通用的第三方貨幣，在這種情況下，本幣貿(mào)易結(jié)算關(guān)系可能難以發(fā)生，即便有所來(lái)往，貿(mào)易規(guī)模也不會(huì)出現(xiàn)較大口徑的突破，甚至不排除在一方要求與倒逼下重新回到以美元結(jié)算的貿(mào)易軌道上來(lái)。另外，如果貿(mào)易完成后一方用獲得的強(qiáng)勢(shì)貨幣收入兌換成美元，然后用美元去采購(gòu)他國(guó)商品或服務(wù)，實(shí)際上是從另一個(gè)層面構(gòu)成了對(duì)美元作為貿(mào)易工具的支持，最終結(jié)果也顯然偏離了本幣結(jié)算的設(shè)計(jì)初衷。

需要強(qiáng)調(diào)的是，本幣結(jié)算目前僅停留于雙邊貿(mào)易關(guān)系中，但理論上存在著延伸到多邊關(guān)系的可能，不過(guò)，由于目前大多數(shù)金磚成員國(guó)之間并未建立貨幣互換機(jī)制，而且雙邊關(guān)系也存在著這樣或者那樣的微妙干擾因素，估計(jì)本幣結(jié)算從雙邊遷移到多邊的可能性不大，自然，希望在多邊本幣結(jié)算的基礎(chǔ)上衍生出一種可以通用的貨幣工具更是微乎其微，也正是如此，本幣結(jié)算只是一種過(guò)渡性安排，推進(jìn)金磚國(guó)家貿(mào)易關(guān)系的深入并最終擺脫美元的束縛，還是需要更有戰(zhàn)略意義的創(chuàng)新。

理想趨勢(shì)是共同貨幣

歐元之后，除了南美國(guó)家積極探索南方市場(chǎng)共同貨幣外，俄羅斯、巴西兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人也提出了創(chuàng)建金磚國(guó)家共同貨幣的設(shè)想，且已經(jīng)引起學(xué)術(shù)界的廣泛討論，由此外推出的共識(shí)性認(rèn)知是：相對(duì)于本幣結(jié)算只是一種次優(yōu)選擇，用共同貨幣作為域內(nèi)貿(mào)易結(jié)算工具則是一種最優(yōu)選擇。

圍繞著金磚國(guó)家共同貨幣的名稱，有人提出用“金磚元”或“金磚幣”，有人建議使用“金元”，而最有代表性的是提議用“R5”，理由是金磚五國(guó)核心成員主權(quán)貨幣的手寫字母都是R，如中國(guó)人民幣（RMB）、巴西雷亞爾（Real）、南非蘭特（Rand）、俄羅斯盧布（Ruble）、印度比索（Rupee），甚至有人提出可以用“R幣”作為名稱。

相對(duì)于取名而言，就金磚國(guó)家共同貨幣產(chǎn)生方式所展開的思考更為活躍。包括高盛等主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為可以從金磚國(guó)家的現(xiàn)有法定貨幣中擇優(yōu)推出，即幣值最穩(wěn)、信用度最好、國(guó)際結(jié)算占比最高的主權(quán)國(guó)家貨幣可作為金磚國(guó)家共同貨幣，在這種語(yǔ)境之下，除人民幣外別無(wú)二選。的確，人民幣是金磚國(guó)家法幣中唯一納入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）籃子中的貨幣，同時(shí)也是第三大國(guó)際貨幣，而且人民幣貨幣互換國(guó)已擴(kuò)大至40個(gè)國(guó)家和地區(qū)，從貨幣競(jìng)爭(zhēng)的角度看，足以承擔(dān)起金磚國(guó)家共同貨幣的角色。但須注意的是，人民幣成為共同貨幣意味著其他金磚國(guó)家同時(shí)喪失鑄幣權(quán)以及獨(dú)立貨幣政策，情感上任何一國(guó)都不會(huì)接受，而且國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目尚未完成自由兌換，若策應(yīng)共同貨幣放開資本項(xiàng)目，人民幣能否滿足金磚國(guó)家的巨量流動(dòng)性需求，還真難定論。

既然連人民幣這樣的優(yōu)質(zhì)貨幣都不適合升級(jí)為共同貨幣，有人就提出了“1+N”的貨幣體系，即N個(gè)國(guó)家的匯率一起釘住一個(gè)中心國(guó)家的貨幣，同時(shí)實(shí)際貿(mào)易行為可以在中心貨幣與邊緣貨幣中自由選擇，只是這種觀點(diǎn)與本幣結(jié)算沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，而且一旦中心國(guó)家出現(xiàn)金融波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，很容易傳染至其他國(guó)家，并且金磚國(guó)家只是一種松散的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體，“1+N”貨幣合作機(jī)制牽引下任何一個(gè)國(guó)家發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)等內(nèi)外部沖擊，都必然波及其他國(guó)家，這種情況下就很容易發(fā)生與歷史上意大利里拉和英國(guó)英鎊相繼退出歐洲貨幣體系的同樣結(jié)果。

在“1+N”貨幣體系構(gòu)建基礎(chǔ)上延伸出來(lái)的代表性方案是平行化貨幣體系設(shè)想,即各國(guó)保留主權(quán)貨幣，同時(shí)建立一個(gè)共同貨幣，前者確保各國(guó)貨幣主權(quán)以及貨幣政策職能穩(wěn)定運(yùn)行，后者參考SDR在金磚國(guó)家貨幣籃子的基礎(chǔ)上形成，實(shí)際過(guò)程中首先可以考慮將共同貨幣用于金磚國(guó)家新開發(fā)銀行和應(yīng)急儲(chǔ)備安排的內(nèi)部記賬，也可作為金磚國(guó)家政府交易的會(huì)計(jì)記錄，還可充當(dāng)成員國(guó)中央銀行之間的資金交易載體，同時(shí)雙邊或多邊交易時(shí)只能使用共同貨幣，由此引導(dǎo)成員國(guó)的資產(chǎn)積累既非貿(mào)易關(guān)聯(lián)方的主權(quán)貨幣，更不是美元等第三方貨幣，而是共同貨幣，此時(shí)，共同貨幣也執(zhí)行了貯藏手段的職能。

回過(guò)頭去看，新的成員加入后，金磚國(guó)家國(guó)土面積占世界領(lǐng)土總面積比重?cái)U(kuò)至32%，人口總量增至占世界總?cè)丝诘?7%，經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)大至占全球GDP的29%，進(jìn)出口量升至占全球貿(mào)易總額的21%，再加上金磚國(guó)家還占據(jù)了全球至少42%的石油產(chǎn)量，且最大的石油產(chǎn)出國(guó)與最大的石油消費(fèi)國(guó)都在金磚國(guó)家體內(nèi)，與此同時(shí)，地理分布的多樣性造就了金磚國(guó)家產(chǎn)品的豐富性，成員國(guó)可以生產(chǎn)出的商品廣泛程度超過(guò)任何現(xiàn)存貨幣聯(lián)盟，體內(nèi)貿(mào)易額超過(guò)7600億美元，共同貨幣在金磚國(guó)家的巨大應(yīng)用需求與使用價(jià)值不容置疑。而更為重要的是，作為共同貨幣的核心基礎(chǔ)設(shè)施，金磚國(guó)家新開發(fā)銀行不僅可以較為充分地承擔(dān)起貨幣發(fā)行以及相關(guān)監(jiān)督職能，更可為金磚國(guó)家的共同貨幣支付提供便利。

不過(guò)，相對(duì)于有利條件，不利因素則更為復(fù)雜。排除所有的外在干擾，按照最優(yōu)貨幣區(qū)理論，一個(gè)區(qū)域或組織要想建立共同貨幣，必須以經(jīng)濟(jì)一體化為前提條件，包括商品貿(mào)易不存在任何形式的門檻壁壘，要素也能夠自由流動(dòng)與配置，而反觀金磚國(guó)家，成員國(guó)之間存續(xù)且?guī)缀醢褰Y(jié)化的微妙利益關(guān)系且不論，各種阻礙貿(mào)易自由化的屏障如山巒般林立，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)一體化難上加難；另外，最優(yōu)貨幣區(qū)理論強(qiáng)調(diào)創(chuàng)建共同貨幣需要成員國(guó)之間經(jīng)濟(jì)實(shí)力的大致均衡，拿歐元區(qū)來(lái)說(shuō)，德法意英四國(guó)較為發(fā)達(dá)，其他國(guó)家相對(duì)弱小，歐元產(chǎn)生后實(shí)際是富國(guó)在不斷幫襯窮國(guó)，乃至歐債危機(jī)中的“歐豬五國(guó)”差點(diǎn)將整個(gè)歐盟拖入泥潭，最終英國(guó)以表達(dá)不滿的方式憤然脫歐。相比之下，金磚國(guó)家的強(qiáng)弱分化格局更為明顯，從經(jīng)濟(jì)總量看，最大的中國(guó)要高出最小的埃塞俄比亞近140倍；從人均GDP看，最高的阿聯(lián)酋同樣比最低的埃塞俄比亞要高出整整55倍。經(jīng)濟(jì)狀況差距越大，各方訴求就越復(fù)雜，最終在共同貨幣創(chuàng)建上達(dá)成共識(shí)的難度也會(huì)更大。

（作者系中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)理事、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com