當(dāng)利好出盡資金套利離場，拐點隨時可能出現(xiàn)。

產(chǎn)品并不涉及肥胖適應(yīng)癥，未開展臨床試驗；同時又稱開展III臨床試驗的產(chǎn)品可抑制胃排空，抑制食欲。借著減肥概念的熱度，常山藥業(yè)在13個交易日里，股價實現(xiàn)了超過兩倍的上漲。

常山藥業(yè)近期不止一次在公告中稱，其開展的艾本那肽臨床試驗，適應(yīng)癥為治療2型糖尿病，不涉及肥胖適應(yīng)癥，尚未開展艾本那肽針對肥胖或減重的臨床試驗，也沒有涉及減肥功效產(chǎn)品的收入。但同時又稱其開展III臨床試驗的艾本那肽產(chǎn)品可抑制胃排空，抑制食欲。

面對這種耐人尋味的說法，常山藥業(yè)的股價一路猛漲。

截至9月27日收盤，在13個交易日內(nèi)，該股股價從4.44元/股猛漲13.78元/股。28日，該股再次大幅震蕩。當(dāng)天早盤，該股以13.75元小幅低開后，隨即快速下挫至12.01元，跌幅達(dá)到12.84%，但隨后又快速拉升。截至發(fā)稿，其盤中最高價已經(jīng)沖到15.78元，盤中漲幅超過14.5%。

13個交易日股價翻兩倍

2023年初至9月上旬，常山藥業(yè)的股價下跌19%，跌幅遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)（-3.4%）和深證綜指（-2.03%）。9月11日，常山藥業(yè)突然“20CM”沖上漲停板。以此為起點，常山藥業(yè)的股價在13個交易日內(nèi)，從4.44元/股猛漲13.78元/股，漲超接近210%。按28日盤中最高價計算，則其近14個交易日累計漲幅已經(jīng)達(dá)到230%以上。

常山藥業(yè)股價急速上漲，與以司美格魯肽為代表的GLP-1減肥藥物有關(guān)。

9月初，摩根大通在一份報告中上調(diào)了減肥藥的銷售額預(yù)期，認(rèn)為到2030年，GLP-1激動劑類藥物的年銷售額將超過1000億美元，且減肥藥兩大巨頭諾和諾德（NVO.US）與禮來（LLY.US）將形成壟斷，并預(yù)計中國減肥藥物市場規(guī)模有望于2030年達(dá)到149億美元。

受此消息影響，這兩家上市公司股價迅疾創(chuàng)下歷史新高，投資者對減肥藥的熱情從美股蔓延至A股，常山藥業(yè)也成為追逐的對象之一。13個交易日間，常山藥業(yè)數(shù)次登上龍虎榜，買入前五席位頻繁出現(xiàn)熱門游資營業(yè)部的身影。

盤后數(shù)據(jù)顯示，東方財富拉薩團結(jié)路第一、第二營業(yè)部，東方財富拉薩東環(huán)路第二營業(yè)部，財通證券溫嶺中華路營業(yè)部，國君證券宜昌珍珠路營業(yè)部等在近日都不止一次出現(xiàn)在龍虎榜中，且頻繁在賣入前五和賣出前五中切換。特別是東方財富的幾大游資熱門營業(yè)部，幾乎呈現(xiàn)“霸榜”的態(tài)勢。

根據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)，截至9月25日的三個交易日中，該股買入前五席中，東方財富拉薩東環(huán)路以3201.73萬元排在買入第4席，東方財富拉薩團結(jié)路第二營業(yè)部以3158.78萬元排在買入第5席，賣方前五席位中，除賣二東亞前海深圳分公司外，其余四席全部來自東方財富拉薩東二環(huán)第一、第二營業(yè)部和團結(jié)路第一、第二營業(yè)部，四席共計買入1.1億元，賣出1.15億元。27盤后最新的龍虎榜中，東方財富拉薩團結(jié)路第一、第二營業(yè)部，東亞前海深圳分公司再次上榜，位列賣出第三、第四和第二位。其中東方財富兩大營業(yè)部單日賣出4894.51萬元，東亞前海深圳分公司賣出3614.91萬元。

業(yè)績虧損且未進(jìn)行減重臨床

從諾和諾德和禮來的半年報來看，降糖與減肥板塊業(yè)務(wù)對公司帶來了一定的利潤增長。

其中，諾和諾德上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1076億丹麥克朗，同比增長29%；凈利潤達(dá)到392億丹麥克朗，同比增長43%；禮來上半年實現(xiàn)營業(yè)收入152.72億美元，同比增長7%，第二季度收入為83.12億美元，同比增長28%。

而常山藥業(yè)，作為本輪減肥概念的龍頭，是否有足夠的業(yè)績支撐？

根據(jù)半年報，2023年上半年，該公司營業(yè)收入8.2億元，同比下降28.45%；凈利潤虧損1.56億元，同比下降340.7%；基本每股收益虧損0.17元。

除了業(yè)績下滑，常山藥業(yè)的主營業(yè)務(wù)也并非是減肥藥，而是肝素制劑產(chǎn)品。公開資料顯示，常山藥業(yè)是國內(nèi)少數(shù)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈、能夠同時從事肝素粗品、肝素原料藥和肝素制劑藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要肝素類產(chǎn)品有：肝素鈉粗品、肝素鈉原料藥、肝素鈉注射液、低分子量肝素鈣原料藥等。

在主營業(yè)務(wù)方面，2023年上半年，由于國內(nèi)肝素制劑產(chǎn)品市場競爭和國外肝素原料藥行業(yè)需求降低，該公司低分子肝素注射液銷售單價和肝素原料藥銷量均出現(xiàn)下降，從而導(dǎo)致了公司業(yè)績下滑。

對與減肥概念的關(guān)系，該公司的說法耐人尋味。在此前多份公告中，該公司均提及其產(chǎn)品并不涉及肥胖適應(yīng)癥，也沒有涉及減肥功效產(chǎn)品的收入，還尚未開展艾本那肽針對肥胖或減重的臨床試驗；但同時又稱其開展III臨床試驗的艾本那肽產(chǎn)品可抑制胃排空，抑制食欲。

公開信息顯示，該公司曾在9月12日盤后聲稱，目前開展的創(chuàng)新藥艾本那肽的III期臨床試驗，正在進(jìn)行臨床實驗數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析、總結(jié)報告等工作，目前并未獲批上市銷售。艾本那肽是一種長效胰高血糖素樣肽-1受體激動劑（GLP-1RA），其臨床試驗適應(yīng)癥為治療2型糖尿病，不涉及肥胖適應(yīng)癥。且尚未開展艾本那肽針對肥胖或減重的臨床試驗。

次日，常山藥業(yè)股價快速回落，收跌3.44%。而后的三個交易日，除14日上漲7.93%，15日和18日僅小幅上漲0.9%和3.12%。

然而，就在9月18日盤后，該公司突然披露一則《關(guān)于控股子公司收到艾本那肽III期臨床研究總結(jié)報告的提示性公告》。而在此的近8年時間里，其單獨發(fā)布關(guān)于艾本那肽的公告僅有2則，分別是2015年《關(guān)于收到藥物臨床試驗批件及審批意見通知件的公告》以及2020年5月《關(guān)于艾本那肽啟動Ⅲ期臨床試驗的公告》。

不僅如此，在新近的公告中，該公司除了公示艾本那肽注射液（CJC?1134?PC注射液）III期臨床試驗結(jié)果和同類藥品情況外，還詳盡列舉了相關(guān)合資公司的情況以及對公司的影響。

公告內(nèi)容稱，該艾本那肽產(chǎn)品不涉及肥胖適應(yīng)癥，公司也尚未開展艾本那肽針對肥胖或減重的臨床試驗，但在GLP?1RA通過激活胰高血糖素樣肽-1（GLP?1）受體以葡萄糖濃度依賴的方式刺激胰島素分泌和抑制胰高糖素分泌，同時增加肌肉和脂肪組織葡萄糖攝取，抑制肝臟葡萄糖的生成而發(fā)揮降糖作用，并可抑制胃排空，抑制食欲。

9月19日，常山藥業(yè)股價再次漲超10%，最終收漲13.69%，最高漲至8.33元/股。截至發(fā)稿，本月其股價已上漲超過200%。

“神藥”GLP-1

GLP-1大受追捧的原因，還要從該藥品療效說起。

由于全球老齡化及人類生活習(xí)慣改變，受糖尿病與肥胖困擾的人群規(guī)模持續(xù)提升。根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，到2028年，全球糖尿病患者人群預(yù)計將達(dá)到5.61億人；肥胖患者的群體則更加巨大，目前全球超過6.5億人受肥胖癥狀的困擾。《中國居民肥胖防治專家共識》的數(shù)據(jù)顯示，中國50%以上成年人和約20%的學(xué)齡兒童超重或肥胖。在部分城市中，兒童、青少年超重、肥胖率甚至達(dá)到40%。

所謂GLP-1即胰高血糖素樣肽-1，是一種對血糖控制及體重調(diào)節(jié)有重要作用的腸促胰島素激素，由30個氨基酸組成。GLP-1在腸道L細(xì)胞中合成后，與GLP-1R（GLP-1受體）相結(jié)合，可以對關(guān)鍵外周器官、大腦的能量及葡萄糖代謝產(chǎn)生直接或間接的影響。一方面可以增強餐后葡萄糖刺激的胰島素分泌,降低胰高血糖素分泌，從而延遲胃排空,引起飽腹感；另一方面可以通過中樞及外周機制抑制食欲和食物攝入，減少饑餓感。

其中，司美格魯肽就是被驗證可用于減輕特定患者的體重，并降低2型糖尿病患者的血糖水平和降低主要心血管事件(如心臟病發(fā)作或中風(fēng))風(fēng)險的一種GLP-1受體激動劑。

資本市場炒作之前，司美格魯肽就已經(jīng)在社交媒體上“走紅”。如馬斯克就曾在社交媒體上表示自己在一個月內(nèi)減重9公斤，除了定期禁食以外還服用了Vegovy（即針對減肥適應(yīng)癥的司美格魯肽注射液）。除了司美格魯肽外，還有包括替爾泊肽、利拉魯肽等名稱都可以統(tǒng)稱為GLP-1多肽類藥物。

巨大的市場需求之下，全球范圍內(nèi)的司美格魯肽卻呈現(xiàn)寡頭市場，甚至多肽類肥胖癥長期治療藥物也較為集中。截至目前，F(xiàn)DA僅批準(zhǔn)了6款肥胖癥長期治療藥物，其中諾和諾德利拉魯肽（Saxenda）于2014年12月獲批，為首款獲批減重的GLP-1RA藥物；司美格魯肽Ozempic（2017，降糖）、Rybelsus（2019，降糖）、Wegovy（2021，減重）陸續(xù)獲批均實現(xiàn)高速放量；禮來的Tirzepatide（替爾泊肽，Mounjaro?）是全球首款GIPR/GLP-1R雙重激動劑，于2022年5月獲批上市用于改善成人II型糖尿病的血糖控制。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，司美格魯肽為諾和諾德帶來了顯著增長。2022年年度報告顯示，司美格魯肽注射液（Ozempic，降糖適應(yīng)癥）、司美格魯肽口服制劑（Rybelsus，降糖適應(yīng)癥）和司美格魯肽注射液（Wegovy，減肥適應(yīng)癥）2022年全球銷售額分別約為593.32億、112.2億、61.45億元人民幣。

2023年上半年，諾和諾德司美格魯肽在糖尿病與減肥兩個適應(yīng)癥上收入總計約合人民幣673億元（92億美元），同比增長87%，占營收的57.7%；另一款GLP-1受體激動劑利拉魯肽的收入約66億元（9億美元），同比增長36%。

目前，雖然司美格魯肽全球尚無仿制藥獲批上市，但國內(nèi)圍繞GLP-1減肥適應(yīng)癥創(chuàng)新藥競爭已較為激烈。近期，多家A股公司也在多個平臺上表示已在GLP-1相關(guān)產(chǎn)業(yè)加速布局，并在近日接連對外宣布項目進(jìn)度。

比如，6月30日，由華東醫(yī)藥全資子公司中美華東申報的利拉魯肽注射液肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可申請獲得批準(zhǔn)，為中國大陸第一款獲批的GLP-1類減肥藥物。公司25日在互動平臺表示，利拉魯肽注射液已經(jīng)完成全國各省市醫(yī)保入院掛網(wǎng)工作，目前在研的GLP-1產(chǎn)品還包括雙靶點激動劑HDM1005及SCO-094、長效三靶點激動劑DR10624、TTP273等多款產(chǎn)品。

本月，翰宇藥業(yè)公告稱，司美格魯肽注射液于2023年9月11日收到國家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的《受理通知書》。通化東寶則表示，公司一類創(chuàng)新藥口服小分子GLP-1受體激動劑（THDBH110膠囊）和GLP-1/GIP雙受體激動劑（注射用THDBH120）申報臨床均已獲得受理；除索馬魯肽外，利拉魯肽注射液預(yù)計將于今年年內(nèi)獲批上市。

圣諾生物表示，公司利拉魯肽及利拉魯肽注射液仿制藥項目在國內(nèi)尚處于臨床I期階段、司美格魯肽現(xiàn)處于臨床前研究階段，均處于研發(fā)投入期。眾生藥業(yè)在互動易平臺表示，RAY1225注射液是公司研發(fā)的、具有全球自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)多肽藥物，屬于長效GLP-1類藥物，目前正在開展I期臨床研究。

然而，股價漲幅最大的常山藥業(yè)卻表示，公司目前開展的艾本那肽臨床試驗，適應(yīng)癥為治療2型糖尿病，不涉及肥胖適應(yīng)癥，公司尚未開展艾本那肽針對肥胖或減重的臨床試驗。

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