截至4月中旬，a股和港股上市的多家消費(fèi)公司披露了2023年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。在目前冷熱不均的外部環(huán)境下，企業(yè)之間的盈利能力差異越來(lái)越明顯。很多企業(yè)成功扭虧為盈，掀起了“復(fù)蘇”的熱潮。與此同時(shí)，公司也遭受了從盈利到虧損的困境，迫切需要自救。

為了更全面地分析國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇趨勢(shì)，CBNData分析了413家a股主板和港股上市消費(fèi)公司在食品工業(yè)、家電、服裝家紡、酒店餐飲、美容保養(yǎng)行業(yè)的市值，并重點(diǎn)關(guān)注了186家披露財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)的上市公司。我們旨在整理這些公司最近發(fā)布的關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和核心戰(zhàn)略行動(dòng)，分析領(lǐng)先企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)和抵御洪流。從而窺探行業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)。

2023年五大消費(fèi)行業(yè)市值復(fù)盤(pán)，意外復(fù)蘇。

2023年，消費(fèi)行業(yè)迎來(lái)了期待已久的復(fù)蘇。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，除建筑、裝飾材料和文化辦公用品行業(yè)零增長(zhǎng)率同比下降外，其他行業(yè)均呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。其中，餐飲、服裝、鞋帽、針織品等品類(lèi)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

但令人驚訝的是，盡管消費(fèi)行業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中表現(xiàn)出色，但在資本市場(chǎng)上卻充滿了波折。伴隨著IPO審批新趨勢(shì)的“靴子落地”，傳統(tǒng)消費(fèi)者迎來(lái)了上市的“停潮”。去年，30多家企業(yè)撤銷(xiāo)了訂單，包括但不限于阿寬食品、沃隆食品、德州扒雞、八馬茶業(yè)等10多個(gè)知名食品行業(yè)，以及兩個(gè)餐飲連鎖品牌:老雞和老叔叔。在CBNData發(fā)現(xiàn)扎推撤銷(xiāo)IPO的背后，是這些企業(yè)業(yè)績(jī)不佳、持續(xù)盈利能力存疑、質(zhì)量控制等問(wèn)題引起了許多質(zhì)疑。很多企業(yè)僅在2022年上半年公布業(yè)績(jī)，并將業(yè)績(jī)不佳歸咎于受疫情影響。

這也導(dǎo)致了圈選的五個(gè)行業(yè)中，成功上市的企業(yè)數(shù)量減少，僅家電和美容保養(yǎng)就有所增長(zhǎng)。此外，與主要面向C端公司的供應(yīng)商相比，行業(yè)上游的供應(yīng)商表現(xiàn)突出，上市公司占比超過(guò)60%。

同時(shí)，投資者對(duì)消費(fèi)公司的信心明顯不足。市值規(guī)模方面，其他行業(yè)整體下滑，尤其是擁有“重資產(chǎn)”的餐飲行業(yè)，以及依靠爆款和新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的美容保養(yǎng)和食品行業(yè)，除了品牌環(huán)城河、入門(mén)門(mén)檻較高的家電行業(yè)總市值略有上升外。

具體來(lái)說(shuō)，很多行業(yè)市值規(guī)模的“縮水”，是因?yàn)槊總€(gè)行業(yè)市值下降的公司比例過(guò)高，其中酒店餐飲企業(yè)“全軍覆滅”。唯一提升的家電行業(yè)，是因?yàn)轳R太效應(yīng)的功效——排頭企業(yè)市值的增長(zhǎng)帶動(dòng)了整體的增長(zhǎng)。此外，供應(yīng)商在市值增長(zhǎng)方面的表現(xiàn)尤為突出，尤其是市值翻了一番的公司，大部分都是這些上游客戶。

值得注意的是，To C公司也有獲得資本認(rèn)可的案例。上美股權(quán)是代表之一，它的市值已經(jīng)上升了近90%，因?yàn)樗粩嗖戎卸兑艉投虅∈找妗?/p>

就頭部公司而言，截至2024年4月17日，市值500億元、1000億元以上的國(guó)內(nèi)消費(fèi)上市公司數(shù)量分別為12家和16家。與去年同期相比，只有技術(shù)密集型家電行業(yè)的數(shù)量有所增加，其中美國(guó)等“白電三巨頭”的排名也有所上升。然而，服裝家紡、食品工業(yè)等快速移動(dòng)的企業(yè)數(shù)量有所下降，去年唯一加入千億軍團(tuán)的美容保養(yǎng)企業(yè)愛(ài)美客也隨著股票下跌跌破了1000億元的市值。

相對(duì)于國(guó)際上市公司而言，不難看出我國(guó)龍頭企業(yè)的市值差距正在逐步擴(kuò)大。近一年來(lái)，國(guó)內(nèi)美容保養(yǎng)、服裝家紡、酒店餐飲業(yè)龍頭企業(yè)市值持續(xù)下滑。而且超過(guò)一半的外資服裝家紡、酒店餐飲企業(yè)市值大幅上升，展現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。相對(duì)而言，我國(guó)食品工業(yè)和家電行業(yè)龍頭企業(yè)的表現(xiàn)“不盡如人意”，在市值增長(zhǎng)方面與國(guó)際企業(yè)仍有差距。

頭部上市公司的規(guī)模變化有兩個(gè)共同點(diǎn):一方面受通貨膨脹、能源等外部因素的影響，全球環(huán)境復(fù)雜，整個(gè)a股市場(chǎng)低迷。另一方面，是企業(yè)進(jìn)化震蕩、銷(xiāo)售疲軟等內(nèi)因造成的。

產(chǎn)品力、渠道力、供應(yīng)鏈?zhǔn)?023年五大消費(fèi)行業(yè)業(yè)績(jī)復(fù)盤(pán)的重中之重。

雖然市值被廣泛認(rèn)為是檢驗(yàn)公司市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵指標(biāo)，但市值的波動(dòng)只反映了投資者在特定時(shí)刻的期望和情緒，容易受到市場(chǎng)氛圍的暫時(shí)影響。對(duì)于深入分析行業(yè)的專業(yè)觀察者來(lái)說(shuō)，公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和適當(dāng)調(diào)整為行業(yè)趨勢(shì)分析提供了更深入、更客觀的依據(jù)。

與市值下降相比，根據(jù)公布“成績(jī)單”的企業(yè)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，超過(guò)70%的公司實(shí)現(xiàn)了正增收。其中，有很多食品行業(yè)和美容護(hù)膚企業(yè)抓住了行業(yè)發(fā)展的紅利期，也有99%疫情后迅速修復(fù)的餐飲行業(yè)。這些實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的企業(yè)在剝離行業(yè)趨勢(shì)等外部因素后，在經(jīng)營(yíng)策略上有哪些共同點(diǎn)？

服裝鞋帽：持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

加快供應(yīng)鏈數(shù)字化升級(jí)和出海

2023年，服裝、鞋帽、針織紡織俱樂(lè)部零同比增長(zhǎng)12.9%，成為復(fù)蘇最快的行業(yè)之一。作為一個(gè)從不缺乏新故事的行業(yè)，在過(guò)去的一年里，一半的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和利潤(rùn)的雙重增長(zhǎng)。這些營(yíng)利雙增的企業(yè)在運(yùn)營(yíng)上有以下相似之處:

一是積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)引進(jìn)“新品牌”、增加“新業(yè)務(wù)”投資，加強(qiáng)品牌矩陣，“新產(chǎn)品線”。伴隨著消費(fèi)者對(duì)戶外活動(dòng)的需求不斷增加，傳統(tǒng)服裝品牌紛紛趕上戶外熱車(chē)，希望迎來(lái)“飛天生活”。而且原本致力于運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景的運(yùn)動(dòng)服裝公司，通過(guò)收購(gòu)、獨(dú)家經(jīng)營(yíng)等方式，進(jìn)一步擴(kuò)大自身優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建市場(chǎng)壁壘。2023年，特步繼續(xù)收購(gòu)索康尼所有權(quán)，而三夫戶外則獲得Houdini獨(dú)家代理權(quán)，主要是滑雪和徒步。

第二，在供應(yīng)鏈升級(jí)下，數(shù)字化加速升級(jí)成為提高運(yùn)營(yíng)效率、高效管理庫(kù)存的關(guān)鍵途徑。近幾年，直播電商渠道成為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動(dòng)力。許多企業(yè)實(shí)現(xiàn)了從消費(fèi)洞察、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)節(jié)奏調(diào)整、庫(kù)存管理和客戶關(guān)系管理等方面的數(shù)字化整合。AIGC的熱潮更加加速了數(shù)字化進(jìn)程。例如，為了提高設(shè)計(jì)效率，安踏在2023年制定了第一個(gè)AI計(jì)劃。

第三，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的中國(guó)市場(chǎng)和互聯(lián)互通的國(guó)際形勢(shì)，加快國(guó)際化已經(jīng)成為許多公司的共同戰(zhàn)略選擇。中國(guó)鄰近的東南亞已經(jīng)成為許多品牌出海的首選，一些品牌在中國(guó)設(shè)立了第一家海外商店。此外，隨著“一帶一路”的深入推進(jìn)，沿線國(guó)家也為中國(guó)企業(yè)提供了新的發(fā)展機(jī)遇。

與增長(zhǎng)服企、庫(kù)存高企等供應(yīng)鏈問(wèn)題相比，成為承壓服企業(yè)業(yè)績(jī)震蕩的重要原因。自2023年以來(lái)，李寧通過(guò)打折減少積壓庫(kù)存，但仍未能緩解庫(kù)存壓力。2023年中期報(bào)告顯示，企業(yè)庫(kù)存同比增長(zhǎng)7.25%。與此同時(shí)，安踏也進(jìn)行了促銷(xiāo)，但上半年庫(kù)存同比下降了20.8%。此外，內(nèi)衣巨頭維珍妮還在財(cái)務(wù)報(bào)告中表示，“下半年，面對(duì)歐美市場(chǎng)的通貨膨脹壓力和本集團(tuán)品牌合作伙伴的高庫(kù)存等一系列嚴(yán)峻考驗(yàn)，訂單明顯下降?！?/p>

家用電器：多樣化擴(kuò)展品類(lèi)

打開(kāi)“AI “智能競(jìng)賽

2023年，隨著家電的復(fù)蘇，業(yè)內(nèi)大多數(shù)上市公司都表現(xiàn)出了令人矚目的成就。白電和照明燈具制造商普遍取得了令人滿意的“年度成績(jī)”，超過(guò)一半的黑店和小電企業(yè)實(shí)現(xiàn)了雙重利潤(rùn)增長(zhǎng)。在全球擴(kuò)張和商品品牌化的宏觀趨勢(shì)推動(dòng)下，CBNData發(fā)現(xiàn)“好學(xué)生”繼續(xù)采取積極的商品創(chuàng)新策略。

一方面，盈利的公司基本上強(qiáng)調(diào)多元化發(fā)展，通過(guò)加快品類(lèi)和產(chǎn)品線的拓展來(lái)鞏固自己的地位。白電龍頭企業(yè)海爾正在積極拓展干衣機(jī)、清潔機(jī)器人等新品類(lèi)，利用資本優(yōu)勢(shì)拓展到商業(yè)制冷領(lǐng)域。蘇泊爾在廚房電器、生活家用電器、個(gè)人護(hù)理電器等領(lǐng)域開(kāi)發(fā)了一個(gè)新品類(lèi)，以加強(qiáng)環(huán)城河。

另一方面， “AI “正在成為家電企業(yè)“卷”創(chuàng)新的新支點(diǎn)和新增量。在財(cái)務(wù)報(bào)告中，美的公司、石頭科技等公司頻繁提到AI，明確表示加快全面智能化，并在2023年取得巨大突破。比如去年，美的公司在智能家居領(lǐng)域發(fā)布了第一個(gè)大型語(yǔ)言模型“美言”。另外，從剛剛結(jié)束的中國(guó)家用電器和消費(fèi)電子展覽會(huì)來(lái)看，三星和創(chuàng)維推出了10分鐘的AI芯片電視。、慕思展示智能床上用品。所以，在一定程度上，家電行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了拼芯片、拼特性的“高維”競(jìng)技時(shí)代。

伴隨著行業(yè)內(nèi)卷的加劇，2023年那些商品力不足的企業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。特別是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重影響下，企業(yè)主業(yè)一旦受到打擊，對(duì)整個(gè)增長(zhǎng)的影響尤為明顯。與峰米、堅(jiān)果等同行相比，去年極米投影儀業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊跌，其在高潛激光投影領(lǐng)域也嚴(yán)重缺位。同樣，廚房電器頭部九陽(yáng)股權(quán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)也面臨著競(jìng)爭(zhēng)的壓力。雖然開(kāi)拓了小家電業(yè)務(wù)，但在產(chǎn)品實(shí)力上與石頭、小米等公司明顯不同。

酒店餐飲：拉響“價(jià)格戰(zhàn)”

酒店、餐飲巨頭輕資產(chǎn)化

酒店餐飲無(wú)疑是疫情期間最嚴(yán)重的行業(yè)之一。然而，隨著疫情后的恢復(fù)，大多數(shù)公司都有了恢復(fù)性的增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)部分是由于2022年數(shù)量較低，但更重要的是，這些公司通過(guò)提高性價(jià)比和規(guī)模擴(kuò)張策略，有效適應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)。

2023年，餐飲企業(yè)大力推廣。在客戶訂單量有一定程度下降的同時(shí)，也伴隨著客戶訂單量的小幅增加。然而，2023年海底撈、聚會(huì)等品牌的客戶訂單量與疫情前仍有差距。除了運(yùn)營(yíng)上的“價(jià)格戰(zhàn)”之外，公司仍然對(duì)品牌和產(chǎn)品創(chuàng)新大做文章，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的價(jià)格下跌。海底撈去年九月推出了一個(gè)便宜的火鍋品牌“嗨撈火鍋”，其客戶數(shù)量比海底撈減少30%。而且今年年初，九毛九推出了火鍋品牌“山外”，客單約80元，比人均120元左右的慫火鍋，實(shí)現(xiàn)了明顯的壓縮。即使是快餐巨頭肯德基，也在2023年底推出僅售。 根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)，20.9元的“餅漢堡三件套”，肯德基的客戶數(shù)量為33.79元。

與此同時(shí)，餐飲企業(yè)開(kāi)始打加盟牌，做供應(yīng)鏈，在越來(lái)越“輕”的同時(shí)也加速了擴(kuò)張。去年六月，連續(xù)虧損的海倫司重新開(kāi)始加盟。而且成立8年的奈雪也在一個(gè)月后正式開(kāi)放了合作伙伴業(yè)務(wù)。到2024年，“加盟潮”還在繼續(xù)，九毛九率先開(kāi)通了“太二酸菜魚(yú)”和“山外”的加盟合作業(yè)務(wù)。隨后，海底撈宣布將實(shí)施海底撈的加盟特許經(jīng)營(yíng)模式。

對(duì)于酒店來(lái)說(shuō)，輕資產(chǎn)化也是當(dāng)前的趨勢(shì)。近年來(lái)，錦江酒店通過(guò)加盟店數(shù)量擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。去年10月，它繼續(xù)“減肥”，100%股份的時(shí)尚之旅被上市并轉(zhuǎn)讓到商店。華住也在不斷推進(jìn)輕資產(chǎn)戰(zhàn)略，其管理特許經(jīng)營(yíng)酒店的比例為2021年的90.57%。、91.75%在2023年略有上升，達(dá)到92.64%。

化妝品：進(jìn)入深耕線下后半段

利用創(chuàng)新創(chuàng)造“好產(chǎn)品”

近年來(lái)，年輕人、在線媒體和下沉市場(chǎng)共同構(gòu)成了推動(dòng)美容保養(yǎng)行業(yè)增長(zhǎng)的三大動(dòng)力，賦予了行業(yè)極高的耐磨性，從而推動(dòng)了2023年市場(chǎng)的快速反彈。其中，過(guò)去一年化妝品行業(yè)的表現(xiàn)尤為明顯，大約有一半的公司業(yè)績(jī)有所提升。這些公司通過(guò)實(shí)施“大單品” “多品類(lèi)”戰(zhàn)略，其單品牌收入更是突破10億、30億甚至50億大關(guān)。除了充分發(fā)揮這三大動(dòng)力外，化妝品公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)突破，還專注于線下門(mén)店和原材料的研發(fā)。

從財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，頭部上市公司在線渠道大踏步前進(jìn)，尤其是在抖音等內(nèi)容電商平臺(tái)。其中，上美更是驗(yàn)證了短劇與美妝銷(xiāo)售的高適應(yīng)性——韓束通過(guò)劇中的軟植入，成功推動(dòng)了“紅蠻腰禮盒”的爆紅。同時(shí)，企業(yè)也在不斷優(yōu)化線下門(mén)店這個(gè)“純?cè)隽俊笔袌?chǎng)。伴隨著線下客流的全面恢復(fù)，珀萊雅等公司開(kāi)始重點(diǎn)布局百貨和日化渠道。而且同樣缺乏線下門(mén)店投資的上美、福瑞達(dá)等也對(duì)線下市場(chǎng)采取了一系列行動(dòng)。

此外，過(guò)去重營(yíng)銷(xiāo)輕R&D化妝品公司在過(guò)去一年開(kāi)始“轉(zhuǎn)性”。除了R&D支出的逐年增加，原材料“造芯”戰(zhàn)爭(zhēng)也在R&D和創(chuàng)新中開(kāi)始。根據(jù)國(guó)家美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局的數(shù)據(jù)，2022年化妝品新原料的備案數(shù)量從42個(gè)增加到2023年的49個(gè)。其中，大部分上市公司在2023年完成備案，獲得“主導(dǎo)權(quán)”。

值得一提的是，隨著膠原蛋白重組成為行業(yè)的“錢(qián)景”，玻尿酸產(chǎn)品的需求明顯下降，這也使得玻尿酸公司的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了質(zhì)的變化。華西生物營(yíng)利壓力很大。雖然愛(ài)美客和浩海生物科仍在增長(zhǎng)，但透明質(zhì)酸并不是絕對(duì)的驅(qū)動(dòng)力。例如，愛(ài)美客的關(guān)鍵增量來(lái)自注入商品的嬰兒臉針等疑似膠水。然而，三巨頭拒絕平躺，積極尋求轉(zhuǎn)型。愛(ài)美客開(kāi)始追逐鹿肉毒桿菌毒素和減肥藥領(lǐng)域，浩海生物科專注于光電醫(yī)療美容產(chǎn)品，華西生物選擇在原料端努力，重點(diǎn)推進(jìn)合成生物技術(shù)。對(duì)于華熙生物來(lái)說(shuō)，大船轉(zhuǎn)身，主動(dòng)減緩發(fā)展步伐，也成為其業(yè)績(jī)不佳的一個(gè)重要因素。

食品工業(yè)：做“重”供應(yīng)鏈

新興渠道加碼

對(duì)于很多食品飲料品牌來(lái)說(shuō)，2023年可以說(shuō)是一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的一年。從營(yíng)利數(shù)據(jù)來(lái)看，除了白酒行業(yè)，其他類(lèi)型的公司都有不同的表現(xiàn)，尤其是飲料、乳制品和食品加工企業(yè)。深入研究那些成長(zhǎng)型企業(yè)的背后，不僅僅是因?yàn)閷?duì)消費(fèi)需求的洞察和產(chǎn)品端的創(chuàng)新能力，更是因?yàn)楣?yīng)鏈和渠道的賦能。

2023年，許多食品飲料行業(yè)從“頭”開(kāi)始，在上游供應(yīng)端建立自己的產(chǎn)能。一方面是為了降低成本，另一方面是為了滿足未來(lái)新品類(lèi)發(fā)展、升級(jí)迭代的需要。伴隨著新中式小吃和茶飲料的興起，2023年好店投資1億元打造數(shù)字鵪鶉養(yǎng)殖基地，培育子品牌“蛋皇”。年底，農(nóng)夫山泉與建德市政府簽訂協(xié)議，獲得約1000畝工業(yè)用地使用權(quán)，用于“制作果汁和果汁飲料”、“制作茶飲料等飲料”。與此同時(shí)，董鵬飲料也進(jìn)入了茶飲料，其天津生產(chǎn)基地于今年年初開(kāi)工。

渠道方面，作為一個(gè)渠道為王的行業(yè)，近年來(lái)零售渠道可謂百貨齊放。從線上貨架電商、興趣電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)，到線下傳統(tǒng)超市和零食銷(xiāo)售，很多品牌都在尋找全渠道，重點(diǎn)關(guān)注新興渠道。對(duì)于三只松鼠、洽洽等零食品牌來(lái)說(shuō)，零食量販已經(jīng)成為一個(gè)極其重要的渠道。乳飲巨頭蒙牛也加大了在這個(gè)渠道的切入。據(jù)界面新聞報(bào)道，蒙牛真果粒產(chǎn)品去年在該渠道每月銷(xiāo)售15萬(wàn)件，銷(xiāo)售額超過(guò)470萬(wàn)件。食品行業(yè)和調(diào)味發(fā)醇公司積極拓展預(yù)制蔬菜業(yè)務(wù)，瞄準(zhǔn)小B餐飲公司的目標(biāo)客戶，完成了B端和C端的全覆蓋。

承壓企業(yè)的背后，往往受到庫(kù)存等供應(yīng)鏈的影響。2023年，海天葉巍、老恒和等調(diào)味品牌面臨高庫(kù)存壓力。海天葉巍在回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，自去年以來(lái)，一直在有效調(diào)整經(jīng)銷(xiāo)商的庫(kù)存水平。同時(shí)，蒙牛、飛鶴、澳優(yōu)等乳制品品牌面臨庫(kù)存高的問(wèn)題，積極低價(jià)推廣消化商品。

2023年消費(fèi)市場(chǎng)的故事已經(jīng)結(jié)束，2024年已經(jīng)達(dá)到四分之一。目前，外部環(huán)境仍然令人高興。以加拿大鵝和耐克為代表的行業(yè)明星企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始了新一輪的裁員浪潮，這可能意味著今年的消費(fèi)形勢(shì)仍將嚴(yán)峻。但是，在不同的發(fā)展階段和競(jìng)爭(zhēng)賽道上，仍然可以找到那些閃亮的企業(yè)。對(duì)此類(lèi)企業(yè)而言，豐富產(chǎn)品線、改變渠道等培養(yǎng)內(nèi)功、加持肌肉的策略已成為其穩(wěn)定增長(zhǎng)的基石。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心”（ID：CBNData），作者：元宵節(jié)，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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