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作者 | 董必政

頭圖 | 視覺(jué)中國(guó)

全球儲(chǔ)能電池排名第三，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池排名前5，億緯鋰能最近發(fā)布了2023年年報(bào)。

但是，這份成績(jī)單并不理想。

公司2203年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487.83億元，同比增長(zhǎng)34.38%；同比增長(zhǎng)15.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.50億元；扣除非凈利潤(rùn)27.55億元，同比增長(zhǎng)2.23%。

(資料來(lái)源：Choice）

與2022年相比，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄?。在鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，億緯鋰能也無(wú)法承受。

第一，卷不過(guò)頭部制造商

3月17日，億威鋰能董事長(zhǎng)劉金成在中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)論壇(2024)上表示，寧德和比亞迪的前兩名格局已經(jīng)形成，二線電池企業(yè)沒(méi)有資格“卷”，無(wú)法卷及寧德時(shí)代和比亞迪。

事實(shí)上，投降輸了一半也是如此。

鋰電池處于生產(chǎn)過(guò)剩狀態(tài)，鋰電池降價(jià)，各鋰電池企業(yè)均受到影響。

許多鋰電池企業(yè)陷入增長(zhǎng)放緩，甚至虧損的境地。

2023年，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487.83億元，比去年同期增長(zhǎng)34.38%。公司實(shí)現(xiàn)了40.50億元的歸母凈利潤(rùn)，比去年同期增長(zhǎng)15.42%。

資料看上去還不錯(cuò)，但是公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻低于收入增長(zhǎng)率。

2023年，鋰電池龍頭寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4009.17億元，同比增長(zhǎng)22.01%。；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)441.21億元，比去年同期增長(zhǎng)43.58%。其歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速。

因此，與億緯鋰能的“增收不增利”，在盈利能力上形成了鮮明的對(duì)比。

另外，從產(chǎn)品的角度來(lái)看，億緯鋰能的動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池的毛利率遠(yuǎn)低于寧德時(shí)代。

2023年寧德時(shí)代動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的毛利分別為22.27%、23.79%；2023年億緯鋰能動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池的毛利分別為14.37%、17.03%。

(資料來(lái)源：choice）

歸根結(jié)底，妙投認(rèn)為億緯鋰能差在規(guī)模上。

億威鋰能，目前已實(shí)現(xiàn)鋰原電池連續(xù)8年銷(xiāo)售額和出口值國(guó)內(nèi)第一，2023年儲(chǔ)能電池出貨量位居世界第三，2023年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池出貨量位居全國(guó)前五。

2023年，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池出貨量28.08GWh，儲(chǔ)能電池出貨量26.29GWh。

到2023年，寧德時(shí)代鋰電池銷(xiāo)量達(dá)到390GWh。其中，動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)量為321GWh，儲(chǔ)能電池系統(tǒng)銷(xiāo)量為69GWh。

(資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告)

可以看出，億緯鋰能的動(dòng)力電池出貨量不到寧德時(shí)代的1/10，而寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池出貨量不足的40%。

規(guī)模優(yōu)勢(shì)可以幫助廠商在產(chǎn)業(yè)鏈中獲得較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，幫助他們?cè)阡囯姵夭牧虾碗姵貎r(jià)格產(chǎn)生的價(jià)格傳遞差距中獲得優(yōu)勢(shì)，并體現(xiàn)在毛利率上。

妙投認(rèn)為，造成規(guī)模優(yōu)勢(shì)的最大區(qū)別在于，億緯鋰能傳統(tǒng)，寧德時(shí)代敢賭。

2015年至2018年，電池技術(shù)進(jìn)入探索期。億威鋰能的策略是同時(shí)布局磷酸鐵鋰方形電池、三元小圓柱形電池、三元軟包電池、三元方形電池，通過(guò)多技術(shù)布局尋找更多的生存空間，無(wú)需任何技術(shù)路線。

億緯鋰能在2018年底形成11GWh產(chǎn)能。在這些產(chǎn)能中，磷酸鐵鋰方形為4.5。GWh，三元柱的產(chǎn)能為3.5。GWh，三元軟包產(chǎn)能為1.5GWh，三元方的產(chǎn)能是1.5。GWh。

而且，當(dāng)時(shí)的比亞迪和寧德時(shí)代，致力于方形電池的戰(zhàn)略。

由于“攤餅”戰(zhàn)略，億緯鋰能在產(chǎn)能擴(kuò)張方面也比較保守，錯(cuò)過(guò)了當(dāng)時(shí)行業(yè)發(fā)展最快的幾年。

寧德時(shí)代的創(chuàng)始人曾毓群敢于下注，提高產(chǎn)量，提高產(chǎn)量，重新提高產(chǎn)量。2021年，寧德時(shí)代融資582億元擴(kuò)大鋰電池產(chǎn)能。

從固定資本的變化來(lái)看，億威鋰能的增產(chǎn)幅度低于寧德時(shí)代，其固定資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于寧德時(shí)代。2023年，億威鋰能的固定資本約為寧德時(shí)代的五分之一。

(資料來(lái)源：choice）

通過(guò)這種方式，億緯鋰可以逐漸被寧德時(shí)代拉開(kāi)，而且越拉越大。

果不其然，勇敢的人先享受世界。

想起來(lái)，億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成一邊喊著“卷不過(guò)寧德時(shí)代，比亞迪”，一邊后悔當(dāng)初過(guò)于保守。

第二，很難有大的增長(zhǎng)

鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

就需求而言，GGII預(yù)計(jì)2024年中國(guó)鋰電池市場(chǎng)出貨量將超過(guò)1100GWh，同比增長(zhǎng)27%。在這些電池中，動(dòng)力電池的出貨量將超過(guò)820GWh，同比增長(zhǎng)20%。；儲(chǔ)能電池的出貨量將超過(guò)200GWh，同比增長(zhǎng)25%。

根據(jù)高工業(yè)鋰電池的規(guī)劃生產(chǎn)能力，到2025年，中國(guó)鋰電池市場(chǎng)規(guī)劃生產(chǎn)能力超過(guò)4000GWh， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)的實(shí)際出貨預(yù)期。

所以，未來(lái)兩年，億緯鋰能等二線廠商在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍將面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

目前，鋰電池出海被視為生產(chǎn)過(guò)剩的破局之路。

但是，根據(jù)億緯鋰能2023年年報(bào)，億緯鋰能發(fā)力的市場(chǎng)仍然在國(guó)內(nèi)，而非出海。

就商業(yè)領(lǐng)域而言，億緯鋰能的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)比例從2022年的65.21%提高到2023年的72.73%。

2023年，億緯鋰能的海外收入為113億元，比去年同期增長(zhǎng)5.55%。

另一方面，2023年寧德時(shí)代的海外收入為1310億元，比去年同期增長(zhǎng)99.45%。

值得注意的是，鋰電池出海的毛利率更高。根據(jù)億威鋰能和寧德時(shí)代年報(bào)，寧德時(shí)代海外業(yè)務(wù)毛利率為25.19%，高于中國(guó)21.80%；而且億緯鋰能的海外業(yè)務(wù)毛利率為24.72%，也高于國(guó)內(nèi)14.16%。

(資料來(lái)源：choice）

國(guó)外市場(chǎng)增長(zhǎng)更快，毛利率更高，但億緯鋰能的海外戰(zhàn)略又“慫”了。

就海外市場(chǎng)而言，海外新能源汽車(chē)的滲透率遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)增速將高于中國(guó)市場(chǎng)。尤其在2023年，美國(guó)的新能源滲透率僅為9.4%。

據(jù)億威鋰能年報(bào)報(bào)道，隨著全球低碳出行理念的普及和各國(guó)政府減碳政策的推動(dòng)，海外兩輪車(chē)電氣化正處于快速增長(zhǎng)階段，促進(jìn)了出行市場(chǎng)對(duì)鋰電池需求的快速增長(zhǎng)。

盡管億緯鋰能認(rèn)為鋰電池需求將在海外迅速增長(zhǎng)；但是，公司在海外的生產(chǎn)能力并沒(méi)有太大的布局。

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，億緯鋰能在國(guó)外規(guī)劃的產(chǎn)能低于寧德時(shí)代、遠(yuǎn)景動(dòng)力、國(guó)軒高科等國(guó)內(nèi)廠商。

這一次，億緯鋰可以知道國(guó)外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)比國(guó)內(nèi)大，但是海外產(chǎn)能計(jì)劃又慢了一拍。

不想當(dāng)將軍的士兵，真的不是好士兵。由此可見(jiàn)，億緯鋰在海外市場(chǎng)上很難取得巨大成就。

在海外戰(zhàn)略傳統(tǒng)中，中國(guó)市場(chǎng)無(wú)法打敗寧德時(shí)代等頭部制造商。由此可見(jiàn)，億威鋰能夠順利度過(guò)這場(chǎng)生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)是非常好的。

此外，管理層對(duì)目前的市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有太高的期望。根據(jù)投資關(guān)系記錄表，益威鋰能今年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是深耕細(xì)作，顆?；貧w倉(cāng)庫(kù)，希望建設(shè)的每一家工廠都能盈利。

所以，妙投認(rèn)為2024年億緯鋰能的表現(xiàn)，也不會(huì)有太多驚喜。

此外，自2023年億威鋰能發(fā)布年報(bào)以來(lái)，股價(jià)持續(xù)低迷。行業(yè)生產(chǎn)過(guò)剩疊加公司戰(zhàn)略傳統(tǒng)，可能成為億威鋰能逐漸淡出資本市場(chǎng)的重要原因。

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