文｜陳斯達(dá)

編輯｜李然

港股“AIGC第一股”，并不那么驚艷。

四月二十四日消息，出去問問(2438.HK）上市時(shí)，成港股“AIGC第一股”——但上市首日破發(fā)，開盤價(jià)一度低于發(fā)行價(jià)3.8港元的21%。但收盤時(shí)，跌幅大幅收窄，每股收于3.68港元，低于發(fā)行價(jià)。 市值54.89億港元，3.16%。

相比之下，出去問問招股期間的認(rèn)購(gòu)情況極其火爆。4月19日，截至認(rèn)購(gòu)時(shí)，外出問題以超過100倍的超額認(rèn)購(gòu)圓滿結(jié)束，創(chuàng)下2023年至今港股規(guī)模超過4000萬(wàn)美元的認(rèn)購(gòu)股記錄。

前谷歌總部科學(xué)家李志飛于2012年成立。企業(yè)主要提供AIGC解決方案、AI企業(yè)解決方案、智能設(shè)備和配件，核心是生成式AI和語(yǔ)音交互技術(shù)。其中，AIGC解決方案主要針對(duì)內(nèi)容創(chuàng)作者，包括AI配聲助手魔音車間及其國(guó)際版DupDub。、AI寫作助手魔編寫作和AI數(shù)字人奇特元。

但是根據(jù)招股書，AIGC解決方案，還沒有成為“AIGC第一股”的收入大頭。

截至2019年9月，已有7輪融資外出，累計(jì)融資約2.3億美元。管理團(tuán)隊(duì)包括著名機(jī)構(gòu)SIG、谷歌，紅杉資本，大眾和真格基金等。最后一輪融資，估值達(dá)到7.56億美元。

產(chǎn)品策略發(fā)生了幾次變化

外出詢問的創(chuàng)業(yè)史，可以算是“中國(guó)AI發(fā)展史的縮影”。

2012年成立時(shí)，外出詢問主要使用語(yǔ)音搜索軟件，此后幾年又以智能產(chǎn)品為主。

例如，第一款智能手表TicWatch于2015年發(fā)布，TicWatch國(guó)際版于2016年發(fā)布，并喊出了“全球化”的口號(hào)。2017年，在智能手表、智能音響、智能耳機(jī)和智能汽車上推出了覆蓋多個(gè)場(chǎng)景的個(gè)人虛擬助理。同年，外出詢問還獲得了1.8億美元的大眾汽車集團(tuán)(中國(guó))融資。

但是到了2019年，出去問問，除了智能手表、智能車之外，所有的業(yè)務(wù)都關(guān)閉了。

2020年，在大模型浪潮到來之前，出去問問已經(jīng)開發(fā)了大模型UCLAI。然而，由于商業(yè)化的限制，我們不得不將精力轉(zhuǎn)移到AIGC，即AI配聲助手“魔音車間”、AI數(shù)字人“奇特元”和海外版AI配聲助手DupDub。

2023年，大模型浪潮襲來，作為UCLAI升級(jí)版的“序列猴子”也被推出出去提問。多模式生成能力使其理解、生成文本、音頻、圖像、視頻和3D內(nèi)容。出去提問就變成了其中一家是中國(guó)最早進(jìn)入大型AI公司。

可以面對(duì)多個(gè)大型賽道的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，外出詢問的應(yīng)用并不十分明亮。

QuestMobile根據(jù)《2024生成式AI和AIGC應(yīng)用洞察報(bào)告》，月活用戶前五大產(chǎn)品是抖音“豆包”、百度“文心一言”、昆侖萬(wàn)維“天工”、“扮伴-AI繪畫”點(diǎn)陣盒、科技大學(xué)訊飛“訊飛星火”，至少已經(jīng)超過了500萬(wàn)。但是外出詢問AIGC業(yè)務(wù)的月活用戶，只增加到200萬(wàn)。

產(chǎn)模結(jié)合，無(wú)法避免燒錢

外出詢問創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官李志飛曾提出“產(chǎn)模結(jié)合”，即“以產(chǎn)養(yǎng)模，以產(chǎn)饋模；以模促生產(chǎn)，以模護(hù)生產(chǎn)”。產(chǎn)品為模型的R&D指明了方向，使模型更容易與落地應(yīng)用對(duì)齊；商品反饋的bug report、場(chǎng)景數(shù)據(jù)甚至收益，也可以反饋模型的健康發(fā)展。

上市就是破發(fā)，或許是大家拋出的質(zhì)疑。

AIGC解決方案業(yè)務(wù)增長(zhǎng)反映了“產(chǎn)模結(jié)合”的正反饋。根據(jù)招股書，自2020年以來，出去問問AIGC解決方案，全球注冊(cè)用戶累計(jì)超過1000萬(wàn)，AIGC付費(fèi)用戶累計(jì)約80萬(wàn)。

2020-2023年，外出詢問收入增長(zhǎng)，分別為3.98億元、5.00億元和5.07億元。AIGC解決方案提供的收入比例不斷提高。2023年，業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.18億元，比2021年增長(zhǎng)16倍以上。

但是從智能產(chǎn)品到軟件，外出詢問積累不足，缺乏有效堡壘。在模型方面，外出詢問CEO李志飛在2023年接受媒體采訪時(shí)表示，“R&D投資不需要外部融資就可以支持”。但是2021-2023年，外出詢問的R&D費(fèi)用分別為0.92億元、1.19億元和1.55億元，絕對(duì)數(shù)量并不顯眼。

在產(chǎn)品方面，雖然用戶群比較明顯，但是注冊(cè)用戶數(shù)量、付費(fèi)用戶數(shù)量和付費(fèi)用戶比例的增長(zhǎng)速度也在放緩。

在某種程度上，很難說“以產(chǎn)養(yǎng)模，以產(chǎn)饋?！币呀?jīng)成功。

外出詢問并沒有真正緩解損失。2021-2023 屬于本公司股東的年度全面虧損總額為2.051億元、9.856億元。 億元、8.674 十億美元。報(bào)告期內(nèi)，外出詢問年內(nèi)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損情況，分別為1.82億元、6.85億元和8.03億元。

到2022年，外出詢問取得了經(jīng)過調(diào)整的凈利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)了扭虧增盈，但到2023年又滑至0.18億元，減幅達(dá)到83.5%。

值得注意的是，即使進(jìn)入大模型時(shí)代，2022年、2023年出去問AI企業(yè)解決方案業(yè)務(wù)兩年，還是很依賴大眾汽車這個(gè)大客戶，這讓這部分業(yè)務(wù)收入不穩(wěn)定。2023 2008年公司首次遞表前夕，公眾清空股權(quán)，將合資企業(yè)拆分為單獨(dú)供應(yīng)商。2023年，AI企業(yè)解決方案的貢獻(xiàn)收入實(shí)際上有所下降。

外出詢問要贏得“百模對(duì)決”，還需要投入更多的研發(fā)，通過上市“加血”或許是為數(shù)不多的出路之一。

但是，在如此多的不確定性下，堅(jiān)持使用“AIGC第一股”登陸港股，二級(jí)市場(chǎng)的投資者也有自己的判斷。

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