2014年，剛剛成立兩年的優(yōu)選(09880.HK）第一個(gè)小型人形機(jī)器人Alpha已經(jīng)成功研發(fā)和生產(chǎn)。再過兩年，540臺(tái)Alpha機(jī)器人將在CCTV春節(jié)晚會(huì)上同時(shí)上臺(tái)表演，這次表演將被選為吉尼斯世界紀(jì)錄。

2023年底，優(yōu)必選以“人形機(jī)器人第一股”的榮耀在港交所正式上市，全新一代工業(yè)機(jī)器人Walker在敲鑼儀式上由優(yōu)必選舉。 這是人類歷史上第一次由人形機(jī)器人敲鑼的上市儀式。

政策東風(fēng)和行業(yè)潛力同時(shí)爆發(fā)，優(yōu)必選在資本市場(chǎng)一路大踏步前進(jìn)。2024年4月26日，市場(chǎng)以176.1港元/股的價(jià)格收盤，與90港元/股相比，發(fā)行價(jià)格翻了一番，總市值超過736億港元。

但是，正是這樣一家明星企業(yè)，經(jīng)營虧損卻在逐步擴(kuò)大。2020年、2021年和2022年，優(yōu)必選凈虧損分別為7.07億元、9.18億元和9.87億元，2023年歸屬于母公司股東的凈虧損擴(kuò)大到12.34億元。自2020年以來，優(yōu)必選累計(jì)凈虧損近40億元，毛利率也從44.7%下降到31.5%。

雖然被稱為“第一個(gè)人形機(jī)器人”，但不是人形機(jī)器人，而是教育機(jī)器人、物流機(jī)器人、消費(fèi)機(jī)器人(貓砂機(jī)、割草機(jī)、掃地機(jī)等)。)相對(duì)容易實(shí)現(xiàn)。尤其是教育機(jī)器人，優(yōu)必選在招股書中披露了過度依賴教育機(jī)器人業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)解決方案的交付和驗(yàn)收延遲也給優(yōu)必選的利潤帶來了一些動(dòng)蕩。

最近，優(yōu)必選董事會(huì)主席、執(zhí)行董事兼行政總裁周劍表示，公司有信心在未來將繼續(xù)降低人形機(jī)器人的平均生產(chǎn)成本，直到 2025 2000年左右，預(yù)計(jì)成本將下降到目前的一半。

然而，成本只是人形機(jī)器人在應(yīng)用過程中的挑戰(zhàn)之一。除了成本之外，市場(chǎng)定位、技術(shù)突破、市場(chǎng)認(rèn)知等因素都會(huì)影響人形機(jī)器人的商業(yè)化進(jìn)程。2025年可能會(huì)成為優(yōu)秀人形機(jī)器人生產(chǎn)成本減半的時(shí)期，但距離優(yōu)秀人形機(jī)器人的股價(jià)和業(yè)績雙豐收還有很長的路要走。

損失還會(huì)繼續(xù)嗎？

根據(jù)優(yōu)必選上市后發(fā)布的第一份財(cái)務(wù)報(bào)告，公司目前的業(yè)務(wù)主要包括教育、物流、消費(fèi)等行業(yè)的定制機(jī)器人和解決方案業(yè)務(wù)。

在教育領(lǐng)域，優(yōu)必選2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.474億元，占總收入的32.9%。與去年相比，教育業(yè)務(wù)收入同比下降32.8%。對(duì)此，優(yōu)必選理解為，部分2023年中標(biāo)或簽約的項(xiàng)目，年底未完成交付和驗(yàn)收，導(dǎo)致收入減少。

在物流方面，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.897億元，同比增長47%。這一部分主要包括導(dǎo)向機(jī)器人AGV、ARM或無人物流車等自動(dòng)移動(dòng)機(jī)器人。

2023年，消費(fèi)業(yè)務(wù)年收入達(dá)到2.536億元，同比增長91.5%，在優(yōu)必選各類業(yè)務(wù)中增長最快。

其他行業(yè)定制機(jī)器人的營業(yè)收入為6620萬元，同比下降24.5%，這仍然是由于交付問題。其他定制機(jī)器人涉及展覽迎賓、酒店配送、醫(yī)療保健等行業(yè)。

在以上四個(gè)業(yè)務(wù)方向中，有兩個(gè)方向是由于交付問題導(dǎo)致的收入減少。這意味著在現(xiàn)有的商業(yè)模式下，最好選擇的“造血”能力較低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。同時(shí)，為了加快人形機(jī)器人的商業(yè)化進(jìn)程，仍然需要外部資金支持。

另外，優(yōu)必選對(duì)大客戶的依賴還是比較明顯的。據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2023年，優(yōu)必選兩位客戶貢獻(xiàn)的營業(yè)收入總額約為4.23億元，約占營業(yè)收入的40%，與2022年52%的總收入相比，仍有進(jìn)一步下降的空間。

據(jù)周劍介紹，最佳選擇主要集中在人形機(jī)器人的三個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域，包括工業(yè)制造、商業(yè)服務(wù)和家庭陪伴。其中，工業(yè)制造將成為人形機(jī)器人的第一個(gè)大規(guī)模應(yīng)用領(lǐng)域，人形機(jī)器人將重新定義 AI 時(shí)代的工人擺脫了重復(fù)的勞動(dòng)；商業(yè)服務(wù)場(chǎng)景是人類機(jī)器人使用最快的市場(chǎng)，而家庭落地場(chǎng)景是人類機(jī)器人最有潛力的應(yīng)用市場(chǎng)。

但是，為了實(shí)現(xiàn)這些應(yīng)用場(chǎng)景的滲透，優(yōu)必選仍然需要進(jìn)行持續(xù)的研發(fā)。根據(jù)2023年的財(cái)務(wù)報(bào)告，該公司的R&D費(fèi)用為4.91億元，同比增長14.49%，從2022年的42.5%增長到2023年的46.4%。

與此同時(shí)，外部環(huán)境的變化也給優(yōu)必選的研發(fā)帶來了一定的壓力。Figure的特斯拉Optimus人形機(jī)器人Figure 01通用的人形機(jī)器人和小米的“鐵大”等商品都表明，在人形機(jī)器人商業(yè)化的過程中，各種科技公司的技術(shù)突破已經(jīng)成為首要任務(wù)。誰能突破“最后一英里”，拓寬應(yīng)用場(chǎng)景，誰就能成為機(jī)器人領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。但是在優(yōu)必選內(nèi)部，為實(shí)現(xiàn)周劍“2025年生產(chǎn)成本減半”的目標(biāo)，擴(kuò)大研發(fā)規(guī)模仍然是題中應(yīng)有的意義。

正如周劍所說，商業(yè)化最大的問題是成本。人形機(jī)器人成本高的主要原因是供應(yīng)鏈不成熟，需要定制專用零件，產(chǎn)量低。因此，未來50%到60%的資源將投入到AI中，以減少對(duì)數(shù)據(jù)的依賴。

因此，對(duì)于仍處于業(yè)務(wù)調(diào)整過程中的優(yōu)秀選擇來說，近年來教育業(yè)務(wù)占比相對(duì)較高的趨勢(shì)并不穩(wěn)定。雖然消費(fèi)品增速很快，但整體規(guī)模還沒有撐起大梁，虧損可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大，直到擺脫大客戶的依賴，實(shí)現(xiàn)多元化客戶或C端產(chǎn)品的爆發(fā)。

誰出售了機(jī)器人？

過去，政府采購是優(yōu)必選的主要營銷渠道。

在優(yōu)必選發(fā)布招股書時(shí)，外界對(duì)優(yōu)必選用融資額度換取訂單提出了質(zhì)疑，依據(jù)是優(yōu)必選過去幾年主要客戶來自政府教育部門或融資機(jī)構(gòu)所在地的國有企業(yè)。這些大訂單與各級(jí)政府的投資政策密切相關(guān)，不可持續(xù)。在地方財(cái)政緊張的情況下，優(yōu)必選后續(xù)能否繼續(xù)從政府教育部門獲得訂單值得懷疑。

從2020年到2023年上半年，優(yōu)必選前五大客戶的貢獻(xiàn)收入分別為4.93億元、4.27億元、7.21億元和1.16億元，占總收入的66.5%。、52.2%、71.5%和44.5%。

其中，最大客戶貢獻(xiàn)收入分別為2.78億元、1.75億元、2.77億元和0.71億元，占總收入的37.8%。、21.4%、27.4%和27.4%。從2020年到2022年，前五大客戶的貢獻(xiàn)收入占總收入的一半。

到目前為止，教育業(yè)務(wù)是優(yōu)必選的主要收入支柱，但在當(dāng)?shù)厥姓逃种?，?yōu)必選的中標(biāo)率一直在下降。從2020年到2022年，優(yōu)必選的中標(biāo)率從84.6%下降到50.0%，下降趨勢(shì)明顯。2023年上半年，優(yōu)必選中標(biāo)人數(shù)僅為2起，比2021年的巔峰時(shí)期分別下降91.3%和90.0%。銷售方面，從2020年到2023年上半年，優(yōu)必選教育機(jī)器人的銷售額分別為11.1萬臺(tái)、6.3萬臺(tái)、5.5萬臺(tái)和1.0萬臺(tái)，下降速度驚人。

無論是優(yōu)秀的主動(dòng)選擇，還是外部環(huán)境的客觀變化，目前的教育業(yè)務(wù)還沒有表現(xiàn)出足夠的可持續(xù)性，因此提高其他業(yè)務(wù)的盈利比例勢(shì)在必行。

就人形機(jī)器人而言，2021年Walker系列機(jī)器人平均售價(jià)885萬元/臺(tái)，銷售1臺(tái)Walker-2021；2022年平均售價(jià)609萬元/臺(tái)，銷售一臺(tái)Walker、一個(gè)Walker-1、兩個(gè)Walker-2和四個(gè)Walker X，收入4873.1萬元；Walker系列機(jī)器人在2023年上半年平均售價(jià)230萬元/臺(tái)，銷售Walker-2。

高昂的成本和價(jià)格，導(dǎo)致優(yōu)必選人形機(jī)器人銷售慘淡。

關(guān)于機(jī)器人行業(yè)的商業(yè)應(yīng)用，行業(yè)有兩個(gè)發(fā)展方向:一是更注重功能性，認(rèn)為不一定需要人形機(jī)器人，工業(yè)場(chǎng)景中的機(jī)械臂可以適合家庭場(chǎng)景中的使用流程；第二，我認(rèn)為人形機(jī)器人是智能的終極形式。只有在造型上具有人類特征，才能更好地適應(yīng)人類生活，適應(yīng)人類日常生產(chǎn)生活中各種復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景。

不可否認(rèn)，在兩個(gè)發(fā)展方向上，人形機(jī)器人的研發(fā)難度較大，因此被稱為“工業(yè)皇冠明珠中最亮的一顆”。

正是因?yàn)檠邪l(fā)難度更大，人形機(jī)器人的生產(chǎn)成本和價(jià)格阻礙了其進(jìn)一步應(yīng)用。但周劍認(rèn)為，未來只有雙腳人形機(jī)器人才能真正進(jìn)入千家萬戶，更符合人類對(duì)服務(wù)機(jī)器人最根本的需求。

與此同時(shí)，周劍預(yù)測(cè)，人形機(jī)器人是繼計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)和新能源汽車之后的顛覆性商品。隨著智能水平的提高，它將成為未來真正的智能終端和信息分發(fā)平臺(tái)。未來，全世界可能需要200-300億臺(tái)人形機(jī)器人來服務(wù)人類。

日本機(jī)器人專家森昌弘曾經(jīng)提出過著名的“恐怖谷”理論。這一理論認(rèn)為，如果機(jī)器人在外觀和動(dòng)作上與人類相似，人類就會(huì)對(duì)機(jī)器人產(chǎn)生積極的情緒。但是當(dāng)機(jī)器人和人類的相似程度達(dá)到一定的閥值時(shí)，人類又會(huì)非常反感。即使機(jī)器和人類只有一點(diǎn)不同，也會(huì)特別耀眼，使機(jī)器人顯得僵硬和恐怖。隨著機(jī)器人和人類之間的相似性持續(xù)上升，人類的情感反應(yīng)又回到了正面。

簡而言之，當(dāng)機(jī)器人更像人類時(shí)，人類會(huì)對(duì)它提出更高的要求，而機(jī)器人太像人類了，人類會(huì)害怕機(jī)器人，害怕這種不知疲倦、計(jì)算能力驚人的“生命”會(huì)威脅甚至完全取代自己。

客戶的這種情感體驗(yàn)在人形機(jī)器人商業(yè)化過程中非常重要。歸根結(jié)底，既然選擇做人形機(jī)器人，就需要處理不同消費(fèi)者的認(rèn)知差異，如果面對(duì)工業(yè)化的情況，對(duì)機(jī)器人形態(tài)的需求就不那么重要了。

這個(gè)問題，不僅是優(yōu)必選，也是所有機(jī)器人公司都需要回答的問題。

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