經(jīng)濟(jì)：在美國(guó)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是穩(wěn)定的。第一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速雖然低于預(yù)期，但從結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)仍然穩(wěn)定，投資也有所改善，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍略強(qiáng)。三月份美國(guó)新房銷售同比增速回升，個(gè)人可支配收入和消費(fèi)支出仍然相對(duì)穩(wěn)定，核心資本產(chǎn)品新訂單同比增速回升。3月份PCE價(jià)格指數(shù)同比回升，核心PCE與2月份持平，通脹壓力仍然很大。另外，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI在4月份再次跌至榮枯線之下?？傮w而言，美國(guó)目前仍有更多的“膨脹”風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)偏平穩(wěn)，暫時(shí)沒有“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，與“滯脹”環(huán)境不同。

市場(chǎng)預(yù)測(cè)9月份降息。截至4月26日，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間仍為9月，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息一次，年降息幅度為25BP。10年期美國(guó)國(guó)債收益率回升至4.67%。

歐洲方面，4月份歐元區(qū)景氣度持續(xù)分化，制造業(yè)PMI持續(xù)走弱，服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)回升。3月份，歐盟28個(gè)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量同比下降。

政策:美國(guó)通貨膨脹回落受阻，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能還早。歐洲央行可能會(huì)多次小幅降息。4月份央行議息會(huì)議保持基準(zhǔn)利率不變，未來債券購(gòu)買可能會(huì)減少。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：海外貨幣政策調(diào)整超出預(yù)期

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美國(guó)：需求不弱，通脹仍然很高。

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還算不錯(cuò)。2024年第一季度，美國(guó)GDP的年折率為1.6%(前值3.4%)。雖然不如市場(chǎng)預(yù)測(cè)，但去除基數(shù)效應(yīng)后，同比增速仍有所回升。而且從結(jié)構(gòu)上看，GDP增速主要受到凈出口的影響，消費(fèi)依然穩(wěn)定，投資也有所改善。總的來說，美國(guó)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是略強(qiáng)。

具體來說，消費(fèi)方面，商品消費(fèi)下降，而服務(wù)消費(fèi)依然強(qiáng)勁。私人投資的回升主要依靠住宅投資，或者與美國(guó)房地產(chǎn)新房銷售的持續(xù)修復(fù)有關(guān)。設(shè)備費(fèi)用也有所回升，或者反映出公司的投資信心或者增強(qiáng)。進(jìn)口業(yè)績(jī)強(qiáng)勁推動(dòng)凈出口走弱，其中商品進(jìn)口增長(zhǎng)更為明顯，也反映出美國(guó)需求不弱。(2024年第一季度美國(guó)GDP評(píng)價(jià)的詳細(xì)需求不弱)

與此同時(shí)，新房銷售增長(zhǎng)率也有所回升。三月份，美國(guó)新房銷售額達(dá)到69.3萬件，高于市場(chǎng)預(yù)期的66.9萬件。2月份同比增長(zhǎng)率明顯提高到8.3%。另外，新房銷售中位價(jià)格環(huán)比上漲到6.0%(前值-3.5%)。

居民消費(fèi)依然堅(jiān)韌。3月份，美國(guó)個(gè)人可支配收入同比增長(zhǎng)4.1%(前值4.2%)，仍相對(duì)穩(wěn)定。個(gè)人消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，商品和服務(wù)消費(fèi)有所增長(zhǎng)，居民消費(fèi)仍有一定韌性。其中，商品消費(fèi)的增長(zhǎng)主要是由汽油等能源商品驅(qū)動(dòng)的，在服務(wù)消費(fèi)的增長(zhǎng)中，醫(yī)療健康貢獻(xiàn)很大。

美國(guó)的通貨膨脹壓力仍然很大。3月份，美國(guó)PCE價(jià)格指數(shù)同比增速回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，或者主要受最近能源需求回升的影響。核心PCE與2月持平，保持在2.8%?？梢钥闯?，美國(guó)的通貨膨脹仍然“頑固”，即使消除了食品能源需求的影響，核心通貨膨脹下降的阻力也沒有得到緩解。

總體而言，美國(guó)目前仍有更多的“膨脹”風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)偏平穩(wěn)，暫時(shí)沒有“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，與“滯脹”環(huán)境不同。

此外，核心資本產(chǎn)品的新訂單同比有所回升。3月份，除國(guó)防外，美國(guó)耐用品訂單同比增長(zhǎng)1.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2.3%(前值1.5%)。其中，從2月份的0.4%到0.2%，扣除飛機(jī)和國(guó)防的關(guān)鍵資本產(chǎn)品的新訂單同比增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)至1.1%。

景氣指數(shù)略有下降。今年4月，美國(guó)Markit制造業(yè)PMI從3月份的51.9下降到49.9，結(jié)束了此前連續(xù)三個(gè)月在榮枯線上的趨勢(shì)。服務(wù)業(yè)PMI也下降到了50.9(前51.7)，但仍處于榮枯線之上。

市場(chǎng)預(yù)測(cè)9月份降息。截至4月26日，市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)間仍為9月，預(yù)計(jì)年內(nèi)降息一次，年降息幅度為25BP。

美國(guó)國(guó)債收益率回升至4.67%。截至4月26日，美國(guó)10年期國(guó)債名義收益率為4.67%，較上周進(jìn)一步回升5BP。其中，10年期美國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率為2.24%，比上周回升3BP，10年期通脹預(yù)計(jì)較上周增長(zhǎng)2BP至2.43%。

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歐洲：形勢(shì)不斷分化

制造業(yè)PMI持續(xù)走弱。4月份，歐元區(qū)Markit綜合PMI從3月份的50.3升至51.4。其中，服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)走強(qiáng)，回升1.4至52.9，連續(xù)三個(gè)月處于榮枯線之上。而制造業(yè)PMI則進(jìn)一步下降到45.6(前值46.1)，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的差異仍在繼續(xù)。

粗鋼產(chǎn)量同比下降。3月份，歐盟28國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)-2.5%，較2月份下降3.5%。％。

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政策：日央行保持寬松

通貨膨脹下降受阻，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能還為時(shí)過早。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席谷歌表示，在發(fā)布一系列高于預(yù)期的通貨膨脹數(shù)據(jù)后，美聯(lián)儲(chǔ)必須重新調(diào)整政策，停下來看看情況。

歐洲央行或多次小幅降息。歐洲央行執(zhí)委Panetta表示，歐洲央行可以通過幾次小幅降息來應(yīng)對(duì)需求疲軟的問題，如果有沖擊，可以毫無代價(jià)暫停小幅降息。

日本央行的利率保持不變。在4月份的議息會(huì)議上，日央行保持了0-0.1%的基準(zhǔn)利率，符合市場(chǎng)預(yù)測(cè)。日本央行表示，預(yù)計(jì)目前寬松的金融環(huán)境將繼續(xù)，因此有必要關(guān)注匯率對(duì)通貨膨脹的影響。日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，將來某一時(shí)間減少債券購(gòu)買，但是削減時(shí)間還不能說明。加息時(shí)機(jī)取決于價(jià)格走勢(shì)，不能排除匯率影響價(jià)格走勢(shì)的可能性，日幣長(zhǎng)期疲軟的可能性不為零。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：海外貨幣政策調(diào)整超出預(yù)期

(本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn))