第一季度發(fā)布了43家上市券商的所有成績單。

總的來說，無論業(yè)務(wù)規(guī)模大小，80%的券商都遭受了營收和凈利潤的下降。凈利潤前十名的名單也發(fā)生了變化，國鑫證券取代了海通證券。直接運營和投資銀行業(yè)務(wù)收入下降是券商業(yè)績下降的主要原因，也受到證券借貸業(yè)務(wù)收縮的影響。

但在“慘淡”中，也有5家中小券商依靠直銷和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)突破。其中，中原證券、東興證券、方正證券、南京證券一季度凈利潤同比增長85.53%、64.28%、41.06%、21.21%，均歸因于投資收益的增加。首創(chuàng)證券憑借資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入211.69%的同比增長，成功實現(xiàn)業(yè)績突破。

東興證券非銀行分析師劉嘉瑋認為，二級市場的變化加劇了券商業(yè)績的不確定性和預測難度，行業(yè)內(nèi)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和投資策略具有一定的前瞻性經(jīng)紀業(yè)績或穿越周期的概率。

80%的券商收入，凈利潤雙降

今年第一季度，在43家上市券商中，只有少數(shù)券商實現(xiàn)了凈利潤的正增長。其中，中原證券、東興證券、方正證券、首創(chuàng)證券、南京證券均增長20%以上。西南證券和第一次創(chuàng)業(yè)的母親凈利潤略有增加，但收入有所下降。

更多的券商遭受收入和凈利潤的雙雙下降，占80%。其中，有9家券商凈利潤下降幅度在50%以上。此外，業(yè)績下滑明顯的券商不僅包括海通證券等頭部券商，還包括東北證券、太平洋證券等中小券商。

根據(jù)凈利潤同比下降情況，中泰證券(-71.25%)是前5家券商、-76.61%的太平洋證券、東北證券(-94.35%)、TF證券(-168.72%)、國家聯(lián)合會證券(-205.50%)。其中，國聯(lián)證券和TF證券也是第一季度唯一虧損的上市券商，各虧損3.76億元和2.19億元。

根據(jù)凈利潤平方根，中信證券以49.59億元排名第一，幾乎是第二國泰君安的兩倍。其次是華泰證券(22.91億元)、招商證券(21.57億元)、中國銀河(16.31億元)。

與去年同期相比，凈利潤前十名的名單發(fā)生了變化。海通證券跌出前十，國鑫證券躋身其中。中國銀河排名從第八名提升到第五名，中信建投從第五名降到第十名。

自主經(jīng)營是關(guān)鍵因素

在一定程度上，“成也直營，敗也直營”可以解釋券商業(yè)績分化的原因。另一方面，由于自營業(yè)務(wù)收入仍占券商收入的很大比例。第一季度，43家上市券商總收入為1058.28億元，自營業(yè)務(wù)收入為333.78億元，比例為32%。過去，一些券商的自營業(yè)務(wù)更是支撐了半壁江山。另外一方面，今年直營業(yè)務(wù)收入較去年有較大變化。比如去年第一季度，紅塔證券直營收入達到3.16億元，營收貢獻達到64%。但是今年第一季度直接收入下降到1.66億元，最終歸母凈利潤下降46.95%。

業(yè)績大幅下滑的券商大多與此類似。數(shù)據(jù)顯示，第一季度28家上市券商自營業(yè)務(wù)收入同比下降20%以上，其中10家下降50%以上，虧損國聯(lián)證券直營收入為負。今年第一季度，中原證券、東興證券、方正證券、南京證券均將增長歸因于投資收益的增加。

一些券商進一步解釋了自營業(yè)務(wù)大幅下滑的原因，主要與衍生品業(yè)務(wù)有關(guān)。

正如中信建投提到的，業(yè)績下滑主要是由于衍生品業(yè)務(wù)收縮和科技創(chuàng)新板跟投浮虧損。東方證券提到，投資收益下降49.47%，主要是因為衍生工具的投資收益下降。國聯(lián)證券表示，2024年第一季度股份衍生品業(yè)務(wù)業(yè)績賬目發(fā)生較大變化，擾亂了整體利潤。根本原因是許多市場關(guān)鍵指標，如主要指數(shù)價格、指數(shù)波動水平、股指和股指期貨價格差異等，都來到了歷史上相對極端的位置。衍生品業(yè)務(wù)量化業(yè)務(wù)，以中性對沖為主要風險管理措施，在上述環(huán)境下波動較大，造成交易損失和估值損失。

劉嘉瑋分析，部分券商業(yè)績逆勢增長，主要是因為不同券商的自營投資策略不同。一些高配置固定收益資產(chǎn)、低配置權(quán)益資產(chǎn)或重點配置高股息資產(chǎn)的券商投資收益受一季度權(quán)益市場變化影響較小。同時，同比的影響也不容忽視。

投資銀行、經(jīng)紀人、資產(chǎn)管理和兩家公司的業(yè)務(wù)難言良好。

在業(yè)績變化歸因方面，除了投資收益之外，投資銀行業(yè)務(wù)收入的下降也是券商提到的另一個關(guān)鍵詞。數(shù)據(jù)顯示，33家上市券商的投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入有所下降，超過50%的券商涵蓋了中信證券、海通證券、中信建投等頭部券商。

投資銀行業(yè)務(wù)收益下降與IPO和再融資階段性收緊有很大關(guān)系，但也有一些券商完成了逆勢增長。例如紅塔證券、長江證券，同比增長100%以上。另外，從平方根來看，投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入排名雖然整體變化不大，但也有一些例外。比如前20名中，新增了中國銀河、東興證券。中信建投、興業(yè)證券等券商排名下滑較多。由此可見，股權(quán)融資放緩的市場環(huán)境對券商的影響不能一概而論。

經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、兩融業(yè)務(wù)與二級市場密切相關(guān)，43家上市券商整體表現(xiàn)也不好。

具體來說，與兩家金融業(yè)務(wù)相關(guān)的9家券商凈利息收入為負。與去年同期相比，80%的券商有所下降，包括長城證券在內(nèi)的幾家減幅最大的券商(-140.25%)、國聯(lián)證券(-148.94%)、東北證券(-184.50%)。財達證券以916.18%的增長率居首，其中8家券商凈利息收入呈正增長。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)也有所下降和增加。浙商證券、財達證券、財通證券、華林證券、南京證券的經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入呈正增長，而其他38家券商均較去年有所下降。但整體下降幅度明顯優(yōu)于利息凈收入，25家下降幅度在10%以內(nèi)。東方證券、CICC公司、TF證券均下降幅度較高，均超過30%。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也是如此，但是43家券商的表現(xiàn)分化非常明顯。有24家資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入實現(xiàn)正增長，增幅在10%以內(nèi)。此外，7家證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入增長超過100%，其中財達證券和國聯(lián)證券每季度收入分別為0.77億元和1.42億元，同比增長443.68%和350.47%。憑借資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入211.69%的同比增長，首創(chuàng)證券也成功實現(xiàn)業(yè)績突破。

19家券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入有所下降，其中8家下降幅度超過20%。長城證券下降幅度最高。第一季度，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為0.07億元，同比下降65.35%。

機構(gòu):預計券商中期業(yè)績將得到有效改善

據(jù)機構(gòu)分析，上市券商業(yè)績不佳主要與去年高數(shù)量、股份投資銀行、證券借貸等服務(wù)萎縮有關(guān)。然而，在談到未來前景時，機構(gòu)對券商板塊仍持長期看好態(tài)度。

比如劉嘉瑋認為，近期海外主流投資銀行對內(nèi)地和香港金融市場和房地產(chǎn)市場的看法更加積極，有利于提高國內(nèi)外各類投資者的風險偏好。結(jié)合國內(nèi)更積極的財政和貨幣政策支持，以及第二季度經(jīng)濟的持續(xù)復蘇， 有望加快形成“政策-宏觀經(jīng)濟-金融市場-投資者”之間的正循環(huán)，從而有效提高金融市場投資回報和證券公司中期業(yè)績預期。

值得注意的是，券商雖然一季度業(yè)績壓力很大，但也在從容應(yīng)對，對未來并不十分悲觀。舉例來說，中信建投表示，企業(yè)應(yīng)對市場形勢，聚焦增收節(jié)支，聚焦提高經(jīng)營效率。一是深入挖掘現(xiàn)有業(yè)務(wù)創(chuàng)收潛力，積極拓展并購、戰(zhàn)略客戶綜合服務(wù)、資產(chǎn)管理產(chǎn)品配置等新的收益增長點。另外，深入開展“降費節(jié)支、精益增效”專項工作，同時增加人員合理配置，提高資源利用效率。

根據(jù)衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展，國聯(lián)證券表示，未來隨著金融體系的逐步恢復和穩(wěn)定運行，估值損失將逐步修復。在監(jiān)管機構(gòu)穩(wěn)步發(fā)展的指導下，股份衍生品業(yè)務(wù)將通過調(diào)整客戶交易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改善量化交易管理機制、引入更多元化方案和資產(chǎn)等措施，持續(xù)提高效率。