從今年開始，如果從年內(nèi)漲幅的相對角度來看，美股確實表現(xiàn)最好。 ，港股殿后。但從今年年內(nèi)最低點至今的絕對漲幅來看，1月22日恒生指數(shù)年內(nèi)低點14794至今日盤中的18604點，累計漲幅超過。 恒生科技指數(shù)同期上漲34.8%，超過納斯達克和滬深300指數(shù)同期上漲，顯示出25.8%，事實上，港股上漲的動力相當強勁。

近期港股持續(xù)上漲的關(guān)鍵動力在哪里？

這取決于資金的顯著改善。包括內(nèi)資和外資的共同流入。外資正在全球范圍內(nèi)重新部署資產(chǎn)， 撤出美股和日股，然后流入港股。與此同時，內(nèi)資通過南向資金 最近幾個月也大幅增加，尤其是3月份以來，流入速度加快，整體流通率明顯提高。

從這兩天的盤面來看，港股大幅上漲，人民幣也明顯上漲。此外，這兩天是內(nèi)地的假期，南方資金無法參與港股。可以清楚地發(fā)現(xiàn)，海外投資者是推動港股上漲的主要力量。

(1)外資轉(zhuǎn)為港股

美聯(lián)儲加息周期結(jié)束，市場風(fēng)險偏好提高，資金從避險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，是外資轉(zhuǎn)為港股的原因之一。

此外，去年下半年，港股最大的壓制是外資系統(tǒng)流出轉(zhuǎn)向日本，而最近日本央行的政策調(diào)整信號和美元強勢導(dǎo)致的日元貶值降低了日本股票對外資的吸引力。近日，亞太地區(qū)外資配置重心再次從日本轉(zhuǎn)向港股，港股流動性大幅提升。

在美股方面，美聯(lián)儲降息預(yù)期的延遲和地緣政治風(fēng)險，促使外資撤出美股，進而找到新的投資目的地。

“信息平等”微信微信官方賬號提到，過去18個月，MSCI中國與新興市場其他國家的ROE差距有所縮小，但在此期間，估值從溢價轉(zhuǎn)為折扣。按照中國目前的ROE，相對于新興市場來說，應(yīng)該有13%的溢價，而實際上是40%的折扣。即使只是恢復(fù)了上述估值差異的一半，也會有很大的上升空間。特別是港股。對于全球配備的大型基金來說，中國的水池還是太小了，不需要從發(fā)達市場大幅撤資(僅微軟在MSCI全球指數(shù)中的權(quán)重就是中國的1.5倍左右)。目前，全球主動基金配備了china。 80個基點，這一點非常明顯，什么概念，整個中國在MSCI中的權(quán)重只有2.6%，即低配三分之一。但是中國資產(chǎn)PE在新興市場中仍然是最低的，而且中國資產(chǎn)的股息收益率已經(jīng)趕上了新興市場的其他國家。

那些長期機構(gòu)，因為長期不斷吃進美股、歐股、日股甚至印股，甚至emerging market except China ，這樣就造成了一個問題，那就是上述權(quán)益資產(chǎn)超標，太重，肥胖，這是一個原則問題，因為overweight不夠分散，overweight 如果過于完美，就會變成賭博，帶來集中風(fēng)險。

水高的時候要有風(fēng)險，水枯的時候要安全。勢能一旦突破那個平衡點，就會重新建立平衡。

南向資金流入港股的情況如何？

自3月份以來，南向資金流入港股的趨勢明顯增加，特別偏好 能源、銀行等傳統(tǒng)高分紅板塊和互聯(lián)網(wǎng)板塊反映了優(yōu)惠政策和市場偏好。證監(jiān)會發(fā)布的資本市場合作措施包括擴大ETF數(shù)據(jù)共享、將人民幣交易柜臺納入港股通等政策支持，也進一步增強了港股的吸引力。

根據(jù)港股投資大V陳達的統(tǒng)計，港股通的數(shù)據(jù)可以看出凈買入量和累計買入量的差異。特別是AH兩邊都上市了，AH溢價比較深。其實4月份之前就有市場，今年連跌幅都不大。從年初累計凈買入28000億，到現(xiàn)在累計凈買入30974億。凈南四個月進入近3000億。

“不多，但港股市值只有30萬億港元，相當于充值了1%的額外新錢。其實還是不錯的。向南增加3000億需要四個月的時間。雖然很慢，但實際上資金金額是顯著的。因為港股基本上比較好，外資規(guī)模也不到100億不到1000億，所以我們在北水打幾梭子彈，他們就成了配角?！?。

第二，港股本輪上行趨勢能否持續(xù)？?

就估值而言，恒生指數(shù)每次估值達到8倍左右，確實是到了底，這次也不例外，也是歷史底端反彈。

港股上行趨勢的持續(xù)性取決于外部壓力的緩解，尤其是美國經(jīng)濟基本面的堅韌和降息時機的不確定性。

短期內(nèi)， 由于規(guī)避風(fēng)險，交易基金可能會繼續(xù)流入港股，但從長遠來看，內(nèi)外環(huán)境需要進一步穩(wěn)定。國內(nèi)經(jīng)濟動能的逐步恢復(fù)也將對港股走勢產(chǎn)生重要影響。

雪球網(wǎng)友“大隱無言”提到，“港股機器人概念和AI概念股發(fā)生了變化。首先，優(yōu)必選暴漲，兩天股價翻了一番。然后，第四種范式持續(xù)上漲，創(chuàng)新智能等人工智能概念股也跟隨上漲。顯然，投機基金已經(jīng)進入市場。港股風(fēng)可能沒來，但狼來了。

在資本市場上，如果你感覺到一只狼，那么狼就來了。港股現(xiàn)在是世界上最低估的市場，收益風(fēng)險足夠高，長期收益足以覆蓋各種風(fēng)險。它已經(jīng)從一萬個坑變成了一只唾手可得的大肥羊。不管狼有多謹慎，都不會放過港股目前的肥羊。"

港股是一個特殊的市場。其獨特之處在于，由于聯(lián)系匯率制度的出現(xiàn)，計價貨幣港元與美元掛鉤，但底層資產(chǎn)屬于中國大陸。在過去的三年里，官方媒體和自媒體平臺一直在喊港股小看，AH折價明顯?！叭ハ憬?，獲得定價權(quán)”是沒有用的。如果作者沒有弄錯的話，本號曾兩次寫過“港股進入技術(shù)牛市”、類似這樣的選題“該買入港股了”。但是，第一次去抄底港股的人，可能會被埋沒。第二次去抄底的人，也有可能被埋葬。第三次，已經(jīng)沒有多少心力喊口號了。

根據(jù)CICC在《如何描述和分析外資》中的拆解，交易基金占港股外資結(jié)構(gòu)的5%，主權(quán)和類政府背景基金占10-20%，被動基金占20%，主動價值基金占50%。因此，更多的可能性主要是交易型基金。即使部分配備型基金回流，也可能更多的是為了避免央行加息和美股波動的對沖轉(zhuǎn)換，具有一定的對沖和交易特性。因此，很難判斷是否能形成持續(xù)的流入。

第三，港股配置的建議是什么？

盡管不知連續(xù)性究竟有多強，但港股一旦估值回歸，速度可能特別快。(因為流通性低)，臨時反應(yīng)可能來不及，只有提前布局才能保證車內(nèi)上漲。

最近恒指連續(xù)10個交易日收紅，港股通漲幅最大的前10只股票如下，一眼就能看出房地產(chǎn)是反彈幅度的先鋒。

每個人都可以回頭看看，在4月16日港股大跌當天之后，本號就發(fā)文提示，房地產(chǎn)股變動，有機構(gòu)資金在打底倉。

關(guān)于房地產(chǎn)多說幾句：中央政府提出消化存量房地產(chǎn)，優(yōu)化增量房，或者對行業(yè)發(fā)展有歷史影響。2023年7月，政治局會議提出“房地產(chǎn)市場供需關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢”，該會議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房地產(chǎn)，優(yōu)化增量房屋”，即房地產(chǎn)去庫存。在棚改去庫存的帶動下，2015-2016年周期房地產(chǎn)市場走出牛市。此次中央明確確定調(diào)整后，預(yù)計從上到下平衡房地產(chǎn)供需關(guān)系、去庫存的相關(guān)措施將陸續(xù)落地，對于行業(yè)或歷史水平的影響。

提高新房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，提高存量房屋的流動性，或者本輪房地產(chǎn)去庫存發(fā)力點。地方政府收集存量房作為保障性房屋，為市場注入流動性，開辟二手房置換鏈，促進換需求的釋放，有利于房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。目前地方范式基本形成，未來需要從上到下在全國總量上給予政策支持，推動“新舊置換”等去庫存措施順利落地。

全國樓市處于底部階段。2024年1-4月，百強房企銷售額同比下降49%，4月份月銷售額同比下降-47%。短期內(nèi)很難快速復(fù)蘇基本面。然而，房地產(chǎn)股票的股價反應(yīng)通常比基本面復(fù)蘇更快。以2008年金融危機階段美國為例，2010年11月出現(xiàn)新建住房銷售底部，2009年1月出現(xiàn)霍頓等房地產(chǎn)企業(yè)股價底部。

除房地產(chǎn)股外，由于外資是新的上漲主力，那么我們可以看看外資的持倉偏好，給大家看兩張表：

2023年第四季度，美國基金重點加持港股前三名。友邦保險，騰訊控股，香港交易所。

對近期漲幅較好的AI概念，我們也在“智通決策參考”中反復(fù)討論，有興趣的投資者可以再次關(guān)注。