原創(chuàng) 屈紅燕 券商中國(guó)

投資小紅書-第191期

臉上的灰塵，遍體鱗傷，但是我們還是要相信的時(shí)候

2020年下半年核心資產(chǎn)市場(chǎng)火爆的時(shí)候，他主動(dòng)關(guān)閉了自己基金的認(rèn)購(gòu)，拒絕了新資金的高水平涌入。然而，當(dāng)他能夠清楚地感知到核心資產(chǎn)估值處于歷史高位時(shí)，他并沒有清空股票，遠(yuǎn)離股市，而是重復(fù)了1998年巴菲特在可口可樂估值超過70倍時(shí)沒有落袋的經(jīng)歷。

在過去三年的極端市場(chǎng)考驗(yàn)下，如何看待自己投資中的對(duì)錯(cuò)？如何展望未來a股的投資機(jī)會(huì)？這位擁有20多年投資經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，隱藏在股市和鬧市區(qū)，以忠于自己的“人性觀察”為首的投資者，在不受營(yíng)銷和凈值等外部壓力的情況下，與讀者分享了自己對(duì)投資和財(cái)富的看法。

能忍受不漲，卻無法走出自己的投資體系。

在過去的三年里，我選擇了努力工作，盡最大努力“降低技能”，做一些我可以判斷的簡(jiǎn)單的事情。如果時(shí)間回到三年前，我很有可能會(huì)選擇同樣的方式。

三年前，新冠肺炎疫情引發(fā)各國(guó)央行大量放水，全球進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，金融市場(chǎng)估值體系混亂。我們已經(jīng)推斷出核心資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，但是基于對(duì)貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，我們選擇了“硬寨，打死仗”來防止資產(chǎn)價(jià)格下跌。事實(shí)上，盡管美聯(lián)儲(chǔ)選擇了加息，但是大宗交易以美元定價(jià)，全球仍將面臨巨大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。很難判斷世界宏觀環(huán)境的變化。在未來不可能有明確的判斷的情況下，堅(jiān)持擁有最好的目標(biāo)仍然是一個(gè)相對(duì)可行和可靠的策略。

無論是股票、房地產(chǎn)還是現(xiàn)金，任何東西都要承擔(dān)責(zé)任。眾所周知，長(zhǎng)期投資貨幣的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)在短期貨幣中迅速下跌，比如1997年泰銖等東南亞貨幣和當(dāng)前日元。因此，出售股票并持有現(xiàn)金應(yīng)考慮許多風(fēng)險(xiǎn)因素。

近年來，核心資產(chǎn)泡沫破裂，價(jià)值股沉寂數(shù)年，許多所謂的價(jià)值投資者心如死灰，股票投資似乎再次被市場(chǎng)拋棄。事實(shí)上，真正的價(jià)值投資者并沒有忽視市場(chǎng)的喜惡情緒。做好自己的事，擁有自己能判斷的最好的資產(chǎn)。雖然這并不意味著你每年都要賺錢，但如果你的投資體系是正確的，等待應(yīng)該是不可或缺的一部分，等待時(shí)間通常會(huì)超過大多數(shù)人所能承受的極限。

在過去的三年里，我們做得更好的是，我們沒有偏離我們的投資體系。事實(shí)上，一旦走出投資體系，就很難回來，走著走著就會(huì)連自己都不認(rèn)識(shí)。許多人無法忍受股票長(zhǎng)期不賺錢，一旦股票停止上漲，就會(huì)四處尋找機(jī)會(huì)，做出違反自己投資體系的事。尤其是當(dāng)你走出自己的投資體系，得到市場(chǎng)上錯(cuò)誤的“獎(jiǎng)勵(lì)”時(shí)，這是一件危險(xiǎn)的事情，因?yàn)槠x投資體系的事情可能會(huì)讓你歸零，抹去多年的投資成果。人生經(jīng)歷了幾次回調(diào)都不算什么，但破壞了自己的投資體系，問題可能會(huì)更加嚴(yán)重。經(jīng)過這次考驗(yàn)，我覺得自己對(duì)投資的認(rèn)識(shí)更加成熟，投資體系更加可靠。

市場(chǎng)的漲跌不會(huì)讓我坐立不安。我常說投資要“心胸寬廣，眼睛盲目”，“心胸寬廣”就是反復(fù)思考尋找有巨大增長(zhǎng)潛力的公司，二三十倍上漲空間的股票?！懊つ俊币馕吨鴮?duì)市場(chǎng)的短期漲跌視而不見。

比如2012年我開始投資一家領(lǐng)先的白酒公司的時(shí)候，公司去年的利潤(rùn)只有87億元。當(dāng)時(shí)我注意到上海卷煙廠一年生產(chǎn)中國(guó)香煙的利稅是7800億元。當(dāng)時(shí)我以為這個(gè)白酒品牌在白酒中的地位永遠(yuǎn)不會(huì)弱于中國(guó)煙草在香煙中的地位。假以時(shí)日必然也會(huì)每年為國(guó)家納稅千億，相應(yīng)的自己也可以達(dá)到千億級(jí)的其它盈利能力。如此計(jì)算下來，公司的市值將增長(zhǎng)到至少兩三萬億。隨著利潤(rùn)和估值的雙重增長(zhǎng)，該公司將有二三十倍的增長(zhǎng)空間。

一旦確定了長(zhǎng)期投資目標(biāo)，就要“盲目”，對(duì)短期市場(chǎng)漲跌視而不見。在過去的20年里，白酒龍頭已經(jīng)上漲了近300倍。對(duì)于長(zhǎng)期目標(biāo)的“忠誠(chéng)”，你可以享受最大的長(zhǎng)期漲幅，而不是賣掉可能改變命運(yùn)的投資。錯(cuò)過十倍百倍的成長(zhǎng)公司，為了幾十%的調(diào)整，并不聰明。

投資者要找到“一本萬利”的公司，他們要么是超級(jí)品牌，要么是資源優(yōu)勢(shì)極佳，要么是真正的高科技。在過去的20年里，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈仍處于一般工業(yè)產(chǎn)品階段，“獨(dú)自走向世界”的能力尚未形成，這決定了超級(jí)品牌和優(yōu)秀資源的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)成為大牛股的集中場(chǎng)所。從樂觀的角度來看，未來a股值得投資的公司會(huì)比過去增加很多。由于中國(guó)制造業(yè)的快速迭代和升級(jí)，一些領(lǐng)先的公司在幾年后很有可能會(huì)在全球領(lǐng)先，利潤(rùn)豐厚。

免費(fèi)增長(zhǎng)是最寶貴的。一個(gè)好的公司肯定會(huì)形成大量的自由現(xiàn)金流，他們的發(fā)展是內(nèi)生的，沒有必要像銀行這樣的上市公司為了成長(zhǎng)而不斷向股東要錢。內(nèi)生增長(zhǎng)的公司不需要過多的額外投資，可以看作是免費(fèi)的增長(zhǎng)。充足的內(nèi)生自由現(xiàn)金流可以使您的投資收益極為豐厚，這是選擇公司時(shí)最重要的標(biāo)準(zhǔn)。歸根結(jié)底，具有強(qiáng)大核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)往往具有良好的商業(yè)模式，良好的商業(yè)模式可以保證企業(yè)能夠持續(xù)獲得大量的自由現(xiàn)金流。

在投資中，我們必須先追求確定性，再追求收益。很多人總是想追求十倍的股票，卻忘了考慮風(fēng)險(xiǎn)，這違背了巴菲特所說的‘無論出價(jià)多少，他都不會(huì)用左輪手槍用六個(gè)彈孔里的一顆子彈打自己的頭?！^確定性，本質(zhì)上是排除風(fēng)險(xiǎn)。投資要學(xué)會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)放在外面，選股的時(shí)候盡量仔細(xì)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。

白酒龍頭的1000億盈利目標(biāo)即將實(shí)現(xiàn)，公司會(huì)慢慢從超級(jí)成長(zhǎng)股變成高息股，這本身就是投資中的一件好事。我有一個(gè)朋友在2015年200元以下買了一個(gè)白酒龍頭。在過去的兩年里，隨著特殊的分紅，每年的分紅已經(jīng)超過了原來投資資金的25%。他逐漸對(duì)股價(jià)脫敏，日益增長(zhǎng)的分紅給他帶來了大量的現(xiàn)金流，豐富了他的生活。

如果投資是一次長(zhǎng)途旅行，那么我們必須首先找到一艘足夠堅(jiān)固的船。而不僅僅是選擇一艘經(jīng)不起風(fēng)浪，容易翻船沉沒的快艇。當(dāng)然，最好找到一艘堅(jiān)固而強(qiáng)大的船。如果暫時(shí)找不到，就安全的呆在船上，雖然速度慢但是穩(wěn)定安全。

人們經(jīng)常主動(dòng)接受欺騙甚至自欺欺人。為了實(shí)現(xiàn)自己的致富夢(mèng)想，沒有深入的研究和思考，他們指的是鹿為馬，把一家爛公司想象成一只非常大的牛股。最后，他們浪費(fèi)了水，失去了恥辱。有理想是好事，但是盲目發(fā)財(cái)?shù)母怕侍土?。這樣做只能求助于神靈，但不知道會(huì)不會(huì)被神靈拒絕。

近年來，我們的主要投資方向股價(jià)也有所下降，但由于避免了許多假股票投資公司，調(diào)整范圍遠(yuǎn)小于其他大多數(shù)所謂的核心資產(chǎn)股。隨著業(yè)績(jī)的提高，估值水平已回落到安全區(qū)間，相信在不久的將來，隨著市場(chǎng)的復(fù)蘇，股價(jià)也將創(chuàng)下新高。雖然我們錯(cuò)過了所謂的高拋低吸，但是我們也實(shí)現(xiàn)了當(dāng)時(shí)制定戰(zhàn)略的目標(biāo)，我們持有的公司價(jià)值一直在增長(zhǎng)。

技能決定了投資能走多遠(yuǎn)。

投資體系的形成需要很多認(rèn)知框架，比如對(duì)人性的認(rèn)知，對(duì)商業(yè)的認(rèn)知等等。如果認(rèn)知深度和總體寬度不夠，思想不夠深刻，就無法構(gòu)建一個(gè)完整的投資體系。財(cái)富是理解的實(shí)現(xiàn)。一個(gè)人能形成什么樣的投資體系，與他一生獲得多少投資成就息息相關(guān)。如果一個(gè)人的投資體系能經(jīng)得起市場(chǎng)的長(zhǎng)期考驗(yàn)，尤其是熊市的考驗(yàn)，那么市場(chǎng)是不可能傷害他的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，他必然會(huì)在投資上取得巨大的成就。

投資永遠(yuǎn)是一個(gè)人自己的事。每個(gè)人都有不同的認(rèn)知。你可能賺不到別人能賺到的錢，別人可能賺不到你能賺到的錢。投資不需要刻舟求劍，比如每年給自己設(shè)定15%或者20%的利潤(rùn)。正確的做法是盡可能找到你能理解的最好的公司，衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格，做出你能做的最好的選擇，并實(shí)施這個(gè)判斷。你能得到多少回報(bào)取決于你的眼光和能力。有趣的是，大牛股之所以成為大牛股，往往是因?yàn)樗拈L(zhǎng)期發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的預(yù)期，不斷突破市場(chǎng)認(rèn)為的天花板。因此，只有有超越市場(chǎng)普遍理解的眼光和耐心的人，才能獲得這種長(zhǎng)期的超額收益。

投資能走多遠(yuǎn)主要取決于一個(gè)人的技能。假設(shè)你對(duì)人性有足夠的哲學(xué)思考，你的一生就會(huì)變得充實(shí)，投資就會(huì)成為一件容易附著在你人生哲學(xué)上的事情。金融界有很多非常聰明的名校大學(xué)生，我原來帶來的研究人員就是很多名校畢業(yè)的年輕人。我經(jīng)常提醒他們，名校的光暈可能不利于他們的投資成長(zhǎng)，因?yàn)樗麄儽绕胀ㄈ烁释玫秸_的答案，更不愿意承認(rèn)自己的錯(cuò)誤，更渴望成功，缺乏對(duì)投資行業(yè)的長(zhǎng)期耐心跟蹤和觀察，不愿意思考長(zhǎng)期的艱苦哲學(xué)。練習(xí)需要努力。當(dāng)你遇到問題時(shí)，你需要找到深層次的原因。很多問題都在你心里。只有找到這根長(zhǎng)在你心里的刺，把它拔出來，你才能重塑自己，成為更好的自己。圣人之道，心外無物，投資與生命的答案都要向內(nèi)尋找。

羅曼·羅蘭說:“世界上只有一種真正的勇士主義，那就是在認(rèn)識(shí)到生活的真相后，我仍然喜歡它。”生活的真相是什么？我的理解是，生活的真相是人類動(dòng)物屬性和文化屬性共同作用形成的一個(gè)又一個(gè)環(huán)環(huán)相扣的游戲?？赐高@些的人難免會(huì)興衰，但更理性的選擇是樂觀地選擇自己喜歡的，這需要智慧和勇氣。

巴菲特說，最好的投資是投資自己。只要一個(gè)人不斷提高自己的個(gè)人能力和智慧，做一個(gè)更好的自己。做好自己的職業(yè)，照顧好自己和身邊的人，為別人提供價(jià)值，那么他的人生就很有意義，很有價(jià)值。欣賞空間，獲得智慧。價(jià)值生活讓生活更充實(shí)。

克制自己的欲望，不要用財(cái)富侮辱別人。

金融市場(chǎng)造就了很多有錢人，也催生了炫耀、拜金、物質(zhì)至上，甚至物化異性等不良現(xiàn)象。然而，這些表面的財(cái)富氛圍實(shí)際上表現(xiàn)出他們的粗魯和膚淺，他們用財(cái)富侮辱別人，羞辱自己。在投資中，修行要擺脫自我膨脹，擺脫貪婪和愚蠢，擺脫與他人的分離。

巴菲特有巨大的財(cái)富，但他可以平等地對(duì)待別人。當(dāng)有人問巴菲特地上有100美元時(shí)，你會(huì)撿起來嗎？巴菲特的回答是“自然會(huì)撿起來，可能是下一個(gè)10億美元的起點(diǎn)?！边@種言論的意義在于向那些還處于起步階段的投資者傳遞信心，向社會(huì)傳遞溫暖。巴菲特的財(cái)富就像一座寺廟，激發(fā)了其他投資者對(duì)生活的向往。

我們國(guó)家也需要像個(gè)人一樣克制自己的欲望?，F(xiàn)代貨幣是以國(guó)家聲譽(yù)為代言的信用貨幣，就像一個(gè)人不應(yīng)該肆無忌憚地打很多借條一樣。如果任何一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期透露信用濫發(fā)貨幣，最終都會(huì)產(chǎn)生巨大的長(zhǎng)期負(fù)面影響。2007年次債危機(jī)后，美元作為全球貨幣，長(zhǎng)期量化寬松。疫情過后，更多的是直升機(jī)撒錢的過度貨幣，導(dǎo)致后疫情時(shí)代通貨膨脹幾乎進(jìn)入惡性通貨膨脹風(fēng)格。雖然近年來利率大幅上升，但到目前為止，通貨膨脹仍然很激烈。有一個(gè)現(xiàn)象值得大家關(guān)注。在美元加息之前，黃金價(jià)格通常會(huì)下跌，但現(xiàn)在情況正好相反。相反，黃金價(jià)格與美元加息同時(shí)上漲。會(huì)不會(huì)是因?yàn)楹芏嗦斆鞯耐顿Y者對(duì)美元不信任？就人類貨幣的歷史而言，大多數(shù)國(guó)家政府似乎對(duì)貨幣的信用并不多，也許人類沒有使用信用貨幣的信用。

與世界上大多數(shù)國(guó)家不同，近年來國(guó)內(nèi)通貨膨脹得到了很好的控制，甚至出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的通貨緊縮。如果你出國(guó)走走，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然近年來美元匯率大幅上升，但美元在美國(guó)似乎并沒有花費(fèi)。五六年前，吃洛杉磯一碗越南米粉大概要八塊錢，現(xiàn)在已經(jīng)漲到20多塊錢一碗了。在國(guó)內(nèi)，這種程度的通貨膨脹是無法忍受的，但是在過去的20年里，通貨膨脹一直保持在2%左右的美國(guó)?；貒?guó)后，抖音直播賣生菜，現(xiàn)在摘現(xiàn)賣10元5斤包郵到家，人民幣很經(jīng)花。一個(gè)國(guó)家的貨幣基礎(chǔ)是這個(gè)國(guó)家的生產(chǎn)能力，中國(guó)的生產(chǎn)能力還在提高。雖然近年來人民幣在匯率上受到美元洪水的影響，貶值了美元，但人民幣的購(gòu)買力非常強(qiáng)，從邏輯上講，人民幣可能被低估。

題目：“如何賺錢改變命運(yùn)？這四個(gè)字非常重要！》

閱讀原文

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com