出品 | 妙投APP

作者 | 宋昌浩

頭圖 | 視覺中國

核心看點：

1. 智能化投影儀產(chǎn)業(yè)紅利不在，市場競爭加劇，造成極米科技業(yè)績壓力；

   
   

2. 在技術(shù)層面上，極米技術(shù)與行業(yè)存在矛盾，不確定性影響估值水平。

   
   

智能化投影儀龍頭極米科技近日迎來反彈，自4月底以來，股價上漲已接近30%。

但回顧過去，極米科技作為2021年最熱門的消費電子之一，正逐漸被金融市場拋棄。

2021年公司股價一度高達600元后，極米股價跌幅超過80%，自高點跌幅超過80%。股價下跌不僅僅是因為市場上的中小投資者拋棄了極米，還因為其主要股東百度再次大幅減持了極米科技。

四月三十日晚，極米科技宣布，公司二股東百度網(wǎng)訊和百度畢威各自擬減持不超過公司2.66%和0.34%的股份。

百度網(wǎng)訊和百度畢威在過去14個月中披露了兩次減持?？倻p持3.44%，套現(xiàn)超過8億元。

值得一提的是，減持后，百度持有極米科技的總股權(quán)將降至4.27%。后續(xù)如果百度繼續(xù)減持，減持計劃就不需要披露了。

股東減持，股價卻迎來了反彈，那么站在當前的節(jié)點上，極米科技是否迎來了轉(zhuǎn)機？

妙投覺得，最近的反彈是由于國內(nèi)出口數(shù)據(jù)超出預(yù)期，相關(guān)板塊大幅上漲，推動同樣在海外規(guī)劃的極米科技股價回升。然而，從中長期來看，極米科技的未來仍然不容樂觀。

行業(yè)紅利不在，極米科技業(yè)績承壓。

極米科技作為智能投影儀的龍頭，被大多數(shù)投資者所熟知。

極米科技成立于2013年，第二年公司在投影行業(yè)發(fā)布了第一款智能投影產(chǎn)品Z3，這意味著投影行業(yè)智能時代的開啟。

從2018年開始，隨著行業(yè)技術(shù)的逐步成熟，智能投影儀市場開始爆發(fā)。作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)者，極米科技的業(yè)績迅速增長。

2017-2021年，極米科技的利潤迅速從10億規(guī)模增長到40億，在5年內(nèi)增長了4倍，成為成長股的代表企業(yè)。但自2022年以來，公司的增長一直處于停滯狀態(tài)。

到2022年，公司收入同比增長4.57%，歸母凈利潤同比增長3.72%；極米科技的利潤和利潤在2023年大幅下滑。

極米科技在2023年實現(xiàn)營業(yè)收入35.57億元，同比下降15.77%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比下降72.57%。

業(yè)績下滑促使公司股價持續(xù)下跌，極米科技經(jīng)歷了戴維斯連殺。

為什么極米科技的業(yè)績提升停滯不前？并且在2023年出現(xiàn)斷崖式下滑？

極米科技業(yè)績下滑的重要原因是智能投影儀行業(yè)增長放緩和行業(yè)競爭加劇。

過去，投影儀市場被認為是一個成長性很強的行業(yè)。作為電視的替代品，它在年輕用戶中有很高的認可度，尤其是租賃用戶。

然而，消費電子是一個供給決定需求的行業(yè)。隨著產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢放緩，國內(nèi)投影行業(yè)紅利不復(fù)存在，投影儀市場整體出貨量有所下降。

2023年，中國智能投影市場銷售額達到586.4萬臺，比去年同期下降5.1%；銷售額103.7億元，比去年同期下降17.3%。

就數(shù)據(jù)而言，不僅僅是銷售量的下降，平均型號銷售價格的下降更為明顯。依據(jù)洛圖科技（RUNTO）根據(jù)在線監(jiān)測數(shù)據(jù)，2023年，中國智能投影在線市場平均價格為1756元，較2022年下降212元，下降11%。

假如從每一個價位端的銷售變化來看，可以清楚地看到，500元以下的價位段已經(jīng)成為市場主流，銷售比例達到31.9%，比2022年上升8.22。％，銷售額同比增長23%，這說明低價商品越來越成為市場的主流。

平均銷售價格的下跌不僅關(guān)系到消費的下降，也關(guān)系到行業(yè)不斷走向下沉市場。另一方面，重要原因是行業(yè)競爭的加劇。

伴隨著家庭投影市場的快速發(fā)展，吸引了更多的互聯(lián)網(wǎng)巨頭和中小創(chuàng)新品牌，市場競爭日益激烈，據(jù)相關(guān)資料顯示，2023年國內(nèi)在線銷售的投影儀品牌接近300個。

行業(yè)沒有增長，玩家也很多，盡管極米科技在國內(nèi)仍然保持著龍頭企業(yè)的地位，但其盈利能力卻大幅下降。

到2023年，公司毛利率下降4％，到2024年第一季度，該公司的毛利率仍然沒有明顯的止損跡象，Q4僅比2023年增長0.1％。

在行業(yè)增長停滯、競爭進一步加劇的背景下，極米科技2023年業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下滑，投資者也選擇用腳投票，股價持續(xù)下跌，高點下跌80%。

技術(shù)路線之爭，極米科技面臨爭議

除行業(yè)帶來的壓力外，市場對極米科技更深層次的擔(dān)憂在于其技術(shù)路線的選擇。

消費電子作為一種快速升級的商品，如果相關(guān)企業(yè)點錯了科技樹，對企業(yè)來說將是一場大災(zāi)難，尤其是對于投影儀行業(yè)技術(shù)還沒有完全定型，還在快速發(fā)展的行業(yè)。

投影儀的核心價值在于提供高性價比的大屏幕顯示體驗，畫質(zhì)的核心參數(shù)為亮度和分辨率。主要包括兩個關(guān)鍵技術(shù)，一個是顯示技術(shù)，另一個是光源的選擇。

根據(jù)成像原理，投影儀顯示技術(shù)可以分為DLP、1LCD、3LCD、DLP和1LCD占據(jù)了LCOS四大類的主要市場。

與1LCD技術(shù)相比，DLP技術(shù)能提供清晰的圖像質(zhì)量，具有更好的亮度、對比度和體積，因此DLP的價格遠高于1LCD，而1LCD產(chǎn)品的主要優(yōu)點是價格親民，性價比高。

所以，過去DLP技術(shù)多用于2000元以上的中高端產(chǎn)品，1000元以下的低端產(chǎn)品基本都采用了1LCD技術(shù)。

DLP技術(shù)曾經(jīng)是行業(yè)快速發(fā)展紅利時期市場的主流，幾乎所有國內(nèi)主流品牌家用投影儀廠商都采用DLP技術(shù)路線。根據(jù)洛圖科技的數(shù)據(jù)，2019年整個投影儀中選擇DLP路線的投影儀比例高達75%。

然而，隨著行業(yè)市場的下沉，性價比高的產(chǎn)品增長更加迅速，1LCD商品成為行業(yè)的主流。1LCD市場銷售在2022年完成了對DLP的反超；2023年，1LCD技術(shù)市場份額繼續(xù)上升至66.1%，同比增長5.0％，DLP商品繼續(xù)被擠壓，份額降至31.9%。

極米科技的技術(shù)路線一直以DLP為主，2023年DLP市場極米科技的市場份額超過40%，連續(xù)多年位居DLP市場第一。

但在LCD市場的快速發(fā)展中，極米科技似乎沒有做好充分的準備。去年四月，極米科技剛剛推出了LCD新產(chǎn)品——快樂星球。（MOVIN）O3，為下沉市場和年輕消費者提供入門級的家庭投影選擇。

當LCD市場占比超過一半時，極米開始布局LCD產(chǎn)品。在競爭激烈的市場中，毫無疑問，它在戰(zhàn)略上慢了一大步，慢了一步，可能慢了一步。對于極米來說，未來在LCD市場上趕上競爭對手需要付出更大的努力。

在燈源的選擇上，極米科技的選擇面臨著一定的爭議，除了顯示技術(shù)與行業(yè)的發(fā)展存在差異。

現(xiàn)在家庭投影中常見的三種光源技術(shù)路線，即LED、激光和混合光等。其中，LED燈源具有體積小、易控制、色彩豐富、使用壽命長等優(yōu)點。與激光光源相比，它具有成本優(yōu)勢，是當前行業(yè)的主流，激光方案是未來的重要趨勢。

極米科技與行業(yè)在激光方案的選擇上存在一定的矛盾。2023年，極米最新推出了自己的投射光源技術(shù)研發(fā)成果——DualLight十分混光，簡單地說，就是采用激光和LED混光燈源方案。

與極米選擇混光方案不同，堅果、海信等行業(yè)其他玩家認為三色激光是行業(yè)重要的技術(shù)轉(zhuǎn)折點，極米的混光是三色激光R&D失敗的第二個結(jié)果，所以幾家廠商打了一場口水仗。

目前各種方案的優(yōu)劣還沒有定論，但對于極米來說，市場投資者最害怕的是不確定性，如果極米科技走錯了方向，會對公司產(chǎn)生嚴重影響，這也是極米科技估值下降的另一個重要原因。

總結(jié)

由于行業(yè)紅利不再，市場競爭加劇，加上企業(yè)戰(zhàn)略布局錯誤，以及技術(shù)路線選擇上的差異，極米科技不斷下滑。

短期來看，除2023年推出LCD產(chǎn)品外，極米科技還在努力自救，今年第一季度推出新產(chǎn)品Play5，將DLP產(chǎn)品的價格降至1799元，或許可以在一定程度上促進極米銷量的復(fù)蘇。

但從中長期來看，若行業(yè)無法突破創(chuàng)造新需求，整體處于內(nèi)卷狀態(tài)，即使是龍頭企業(yè)，極米科技的股價也很難回到高點。

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