首先從最近發(fā)生的一筆交易開始。

不久前，Exowatt宣布，美國新模塊化能源集團獲得了2000萬美元的種子輪融資，投資者包括a16z和OpenAICEOSam。 Altman。

Sam 目前，無需重復Altman在風險投資圈的影響力。a16z也是硅谷的頂級風險投資，其新基金剛剛刷新了今年的VC募資記錄。自成立一年以來，它一直受到兩位頂級投資者的青睞。我不禁對Exowatt感興趣，而沿著Exowatt，有一種叫做“Venture Studio“新的投資方式，引起了我的注意。

與傳統(tǒng)的VC不同、孵化器，Venture Studio是一種自上而下創(chuàng)業(yè)和投資的方式。機構(gòu)不再投資現(xiàn)有企業(yè)，而是主動創(chuàng)業(yè)孵化公司。投資者還將作為聯(lián)合創(chuàng)業(yè)和首任CEO參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略定制和日常運營。所以也被國內(nèi)生動地翻譯成了 創(chuàng)業(yè)制片人的方式。

目前，這種模式在美國非常流行。美國常青基金Sutter Hill Venture（SHV）正是通過這種模式，明星創(chuàng)業(yè)公司Snowflake才成功孵化出來，隨著SnowflakeIPO的成功，由此，SHV也獲得了數(shù)百億美元的收益。

另外一項數(shù)據(jù)更值得關(guān)注。根據(jù)福布斯雜志的報道，Ventureere領(lǐng)先于23家公司。 Studio 一項研究發(fā)現(xiàn)，在他們成立的415家公司中，通過率超過90%，在過去的七年里，Venture Studio的增長率超過625%。

長期以來，硅谷的動態(tài)一直受到國內(nèi)機構(gòu)的高度關(guān)注，一些新的融資方式也將被效仿和應用到中國。然而，經(jīng)過溝通，小餐桌發(fā)現(xiàn)，對于Venture來說 投資者普遍認為Studio模式極其困難。

高門檻、找不到的職業(yè)經(jīng)理人，正是國內(nèi)VC面臨的現(xiàn)實問題。

投資人化身聯(lián)創(chuàng)，兩億美元換回百億收益。

嚴格來講，Venture Studio屬于孵化器的一種，但其運行模式不同于目前常見的孵化器或加速器，其區(qū)別在于“主動”二字。

一般來說，當我們提到孵化器時，我們會想到Y(jié) 像Combinator這樣的“創(chuàng)業(yè)學?！敝饕獮閯?chuàng)業(yè)公司提供就業(yè)指導、資源和早期種子資金。但是在Venture 在Studio模式下，投資者不是投資于當前的企業(yè)，而是積極發(fā)現(xiàn)未來的商業(yè)趨勢，尋找行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的人才共同建設(shè)公司。

Venture “聯(lián)創(chuàng)”是Studio方式的另一個核心。一般情況下，在公司成立的前一兩年，投資機構(gòu)會親自擔任臨時CEO或創(chuàng)始人，參與企業(yè)戰(zhàn)略、日常運營、融資等工作。當企業(yè)業(yè)務開始穩(wěn)步增長時，機構(gòu)會找到合適的職業(yè)經(jīng)理人，他們會退回股東會支持企業(yè)，繼續(xù)尋找下一個孵化機會。

例如，本文首先提到的Exowatt，該公司是由美國最初的風險投資機構(gòu)Atomic主動創(chuàng)建和孵化的。早在2023年，Atomic就構(gòu)建了Exowatt的產(chǎn)品和商業(yè)理念，然后通過尋找創(chuàng)業(yè)團隊共同成立了Atomic的公司。CEO Jack 作為公司的創(chuàng)始人，Abraham。但是Atomic也出現(xiàn)在Exowatt的后續(xù)融資中。

簡而言之，Atomic不僅是投資者，也是Exowatt的創(chuàng)始人。

在過去的幾年里，許多美國風險投資機構(gòu)通過這種模式孵化了許多明星項目，一些項目甚至給投資者帶來了數(shù)十倍的利潤。

比如Snowflake，硅谷明星創(chuàng)業(yè)公司，是一家云存儲技術(shù)開發(fā)公司，2012年由Sutter開發(fā)。 Hill Mikee管理合作伙伴Venture Speiser孵化而成，后者也成為企業(yè)首任CEO。

Snowflake于2020年9月在紐約交易所正式上市。SnowflakeIPO，它還創(chuàng)造了許多歷史。例如，這是當時軟件公司歷史上最大的IPO，也是巴菲特自1956年福特汽車IPO以來首次投資新上市的美國公司。

雖然Sutter Hill Venture并沒有公布這項投資的實際收益，但是此前有媒體報道稱，該機構(gòu)在Snowflake上的投資不到2億美元，擁有20.3%的流通股。換言之，按當時IPO市值700億美元計算，Sutter Hill Ventur持倉總額達到140億美元，投資賬戶收益近70倍。

Exowatt背后的Atomic并不是個例，它還通過Venture Studio方式取得了豐厚的成績：在不到5年的時間里，Atomic成功孵化了10家創(chuàng)業(yè)公司，并不缺乏獨角獸企業(yè)。

在這些品牌中，在線健康品牌Hims于2021年1月以SPAC方式上市，當時市值達到16億美元，現(xiàn)在已達到39.95億美元。據(jù)悉，內(nèi)部收益率Atomic（IRR）已超過70%。

這個概念是什么？根據(jù)Preqin之前發(fā)布的報告，2016-2020年間，在中國市場設(shè)立的美元基金收益率中位數(shù)在15%-21%之間，同期人民幣基金平均凈IRR中位數(shù)為25%，排名前1/4的人民幣基金收益率為41%。

換言之，Atomic的IRR已達到行業(yè)頂級水平。

職業(yè)經(jīng)理人門檻高，找不到。

上面已經(jīng)反復提到了Venture 在Studio模式下，可以為投資機構(gòu)帶來更高的投資回報。而且對企業(yè)家來說，這種模式的優(yōu)勢也是顯而易見的。

原因也很簡單。有專業(yè)的投資機構(gòu)作為創(chuàng)始人參與創(chuàng)業(yè)，不僅可以提供資金、辦公空間、運營工具等資源，還可以讓創(chuàng)始人在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品迭代等專業(yè)問題上投入更多精力。

這對于初創(chuàng)公司尤為重要。在過去的交流中，一些企業(yè)家抱怨說，企業(yè)的平均融資周期大約是半年。如果他們想獲得足夠的資金來支持公司，創(chuàng)始人通常會把大部分時間花在見投資者和做融資上，但會減少對業(yè)務本身的投資。

但是Venture 在Studio模式下，投資機構(gòu)將親自參與企業(yè)戰(zhàn)略設(shè)置、日常運營、融資等工作。在公司的初始階段，從而消除企業(yè)家的顧慮。

機遇通常與挑戰(zhàn)并存，當然。

幾乎每個人都認為Venture在小餐桌與采訪目標交流的過程中 Studio是一種高門檻的投資模式。理由是，它對投資機構(gòu)的投資研究能力，對行業(yè)趨勢的預測，以及領(lǐng)導者的專業(yè)能力都提出了更深層次的要求。

對于投資者李洋來說，Venture 在Studio模式下，能夠帶頭孵化企業(yè)的投資者一定不是一個簡單的財務投資背景。這個人通常需要對創(chuàng)業(yè)有很深的了解和實踐經(jīng)驗，最好是一個成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

與此同時，他提到，與傳統(tǒng)VC將雞蛋放入不同籃子的投資策略不同，Venture Studio方式必然會消耗投資者大量的時間和精力。除了馬斯克，“兩個項目都很難處理?！?/p>

在Sutter中，李洋的觀點 Hill Mikenture管理合伙人 Speiser也得到了驗證。根據(jù)Speiser在一次采訪中透露，當Snowflake孵化時，他幾乎花費了80%的時間和資源在一個項目上。

當被問及這種模式能否復制到國內(nèi)金融市場時，大多數(shù)人也表示不樂觀。除了上面提到的挑戰(zhàn)，李洋還提到了一個實際問題:現(xiàn)在我們國家在職業(yè)經(jīng)理人發(fā)展方面，與美國有很大差距。

長期以來，職業(yè)經(jīng)理人文化在美國非常流行。很多企業(yè)甚至在上市前聘請職業(yè)經(jīng)理人帶領(lǐng)公司邁上新臺階。著名的案例包括蘋果、谷歌和優(yōu)步。另一方面，在中國，仍然存在人員匹配不足的情況。

“目前我國大部分投資者都是B角參與，技術(shù)提供商是CEO大股東。這樣做是為了防止以后找專業(yè)經(jīng)理的時候出現(xiàn)障礙?！彼岬剑盫enture Studio模式的核心是投資機構(gòu)會在企業(yè)業(yè)務差不多的時候找人接任首席執(zhí)行官，但是這個人在中國并不容易找到。找不到意味著不能放手孵化其他項目。"

企業(yè)家杜一舟認為，VentureStudio本質(zhì)上是一種以長期、高風險換取高回報的投資模式，而且國內(nèi)的資金特性也決定了LP很難為這種策略買單。

“投資的最終目的是為了給LP帶來利益，讓自己繼續(xù)受益。近年來，幾乎所有的國內(nèi)投資機構(gòu)都成為了政府的投資部門，而政府LP的核心是最好賺錢，底線是不要賠錢。這也決定了國內(nèi)機構(gòu)很難成為一個大規(guī)模、系統(tǒng)地復制Venture。 Studio方法。

杜一舟說的不是真的。小餐桌在文章《聽說國有LP建議GP多讀政府工作報告》中提到，一位政府引導基金投資者表示，他的機構(gòu)已經(jīng)達成了共識——放棄一些投資回報，謹慎、謹慎、謹慎。

但投資人張碩也強調(diào)，Venture 在國內(nèi)，Studio方式也不是沒有機會，比如CVC就有天然的優(yōu)勢。

“從資金來源來看，大部分CVC都是自籌資金，不需要受到募集資金的限制，投資靈活性高，沒有退出的壓力。從行業(yè)角度來看，其產(chǎn)業(yè)背景和專業(yè)能力使機構(gòu)能夠更好地了解行業(yè)信息，掌握投資機會。”

值得一提的是，小餐桌發(fā)現(xiàn)，一家大型汽車公司的CVC早在兩年前就提出了類似的投資策略——即沿著自己的產(chǎn)業(yè)鏈尋找前沿的創(chuàng)新模式，積極帶領(lǐng)團隊創(chuàng)業(yè)，而CVC則作為天使投資者參與創(chuàng)業(yè)的孵化過程。

盡管不知道上述CVC是否參考了美國的Venture。 Studio方法，但至少可以證明，國內(nèi)投資者也開始了更多的早期投資創(chuàng)新的勇敢嘗試。

(根據(jù)受訪者的要求，李洋、張碩、杜一舟都是化名)

參考資料：

1.創(chuàng)新VC：Atomic風險投資工作室，海投全球

2.《Venture 創(chuàng)投創(chuàng)新Studio，真正了解創(chuàng)投創(chuàng)新

3."一家孵化了數(shù)百億美元的公司 Venture Studio》，投資實習所

本文來自微信微信官方賬號“小飯桌”（ID：xfzmedia），作者：王滿華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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