" 國內(nèi)最像特斯拉的小鵬汽車，學(xué)到了特斯拉應(yīng)對資本市場的精髓。" 在小鵬汽車一季度財報發(fā)出之后，一位行業(yè)人士對鈦媒體 App 感慨說道。

在造車新勢力 " 蔚小理 " 三家之中，小鵬汽車可謂是最像特斯拉的一家，從一開始就打出了智駕的標(biāo)簽，且確實(shí)在智駕和智能座艙方面做得相對而言 " 遙遙領(lǐng)先 "。

那么，既然本來就很像，為什么近期大家的感慨更多呢？

首先我們來看一下特斯拉，一季度對于特斯拉而言，并不太好過，銷量下滑、股價持續(xù)下跌、大規(guī)模裁員等，都讓其一直處于風(fēng)口浪尖之上。

反觀小鵬汽車，但從銷量、財報數(shù)據(jù)上來看，其一季度的表現(xiàn)也不甚好。

但出人意料的是，二者在一季度財報發(fā)出來之后，股價都出現(xiàn)了大漲。

財報發(fā)布當(dāng)天，特斯拉股價大漲超 12%。要知道，財報公布前，特斯拉股價已連跌數(shù)日，2024 年以來的跌幅已經(jīng)超過 40%。

和特斯拉一樣，小鵬公布財報后股價也應(yīng)聲大漲，財報發(fā)布當(dāng)天美股漲幅一度超過 20%，港股也上揚(yáng)了 13%。

究其原因，不外乎是特斯拉和小鵬汽車都給予了資本市場對于其未來更多的信心。

特斯拉方面，CEO 馬斯克在財報電話會上釋放了重磅利好消息，他表示特斯拉低價車型即使不在今年晚些時候量產(chǎn)，也會在 2025 年開始生產(chǎn)。此前有報道稱特斯拉將會放棄低價車型。馬斯克的親自 " 辟謠 " 無疑又讓資本市場看到了特斯拉在未來繼續(xù)實(shí)現(xiàn)銷量大漲的潛力。

此外，馬斯克進(jìn)一步釋放的 Robotaxi（無人駕駛出租車）消息，包括今年 8 月發(fā)布 Robotaxi、FSD 價格下調(diào)、與其他車企洽談 FSD 授權(quán)，以及到今年底將有 8.5 萬塊英偉達(dá) H100GPU 用于訓(xùn)練人工智能等消息，都讓外界選擇性忽視特斯拉不太好看的一季度財報，轉(zhuǎn)而將寶繼續(xù)押注在特斯拉的未來。

那么，小鵬汽車創(chuàng)始人、董事長何小鵬到底對小鵬汽車施加了什么魔法，讓其在資本市場得到了和特斯拉一樣的待遇？

商業(yè)模式變了

我們先從小鵬汽車一季度的財報來看看，到底有哪些變化？

如果僅從營收和利潤變化等角度來看，小鵬汽車的第一季度財報的確不好看。

2024 年 1-3 月，小鵬實(shí)現(xiàn)總收入 65.5 億元人民幣（單位下同），同比上升 62.3%。同期實(shí)現(xiàn)凈利潤為凈虧損 13.7 億元，但是較 2023 年同期收窄 41.5%，較上個季度的 13.5 億元更是只多虧損了 0.2 億元。

小鵬汽車的主業(yè)汽車銷售，其營收和凈利潤變化都和汽車銷量密不可分。今年 1-3 月，小鵬汽車交付新車 21,821 輛，同比上漲 19.7%。

如果僅從銷量變化來看，就無法解釋小鵬汽車 Q1 的營收和凈利潤變化情況。因?yàn)樾※i Q1 收入的同比漲幅遠(yuǎn)高于銷量同比漲幅，環(huán)比下降幅度也低于銷量的環(huán)比降幅。凈虧損的同期收窄幅度遠(yuǎn)高于銷量同比漲幅，環(huán)比虧損擴(kuò)大幅度更是遠(yuǎn)低于銷量環(huán)比降幅。小鵬汽車 Q1 的銷量幾乎是去年 Q4 的三分之一，但虧損只多了 0.2 億元。這該怎么解釋？

原來是小鵬汽車的 " 副業(yè) " 開始體現(xiàn)在財報上了。財報顯示，小鵬汽車 2024 年第一季度服務(wù)及其他收入為人民幣 10.0 億元，較 2023 年同期的 5.2 億元增長 93.1%，并較 2023 年第四季度的 8.2 億元增長 22.1%。這一增長主要是由于 2024 年第一季度記錄到的與大眾汽車集團(tuán)進(jìn)行的平臺與軟件戰(zhàn)略技術(shù)合作相關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)收益。

也就是說，小鵬汽車靠平臺和軟件技術(shù)授權(quán)服務(wù)，獲得了不菲的收入。并且這部分收益改變了只靠賣車呈現(xiàn)出的不算好看的經(jīng)營業(yè)績。算上技術(shù)服務(wù)費(fèi)，小鵬汽車一季度整體實(shí)現(xiàn)毛利率 12.9%，較 2023 年同期的 1.7% 大幅增長，較賣出更多車的 2023 年第四季度的 6.2% 也大幅上漲 1 倍有余。如果僅看汽車銷售，小鵬汽車 Q1 的毛利率僅為 5.5%，可見和大眾合作進(jìn)行技術(shù)輸出所帶來的收入，對小鵬汽車整體毛利率的提升幅度之大。

而且，小鵬汽車董事長兼 CEO 何小鵬表示，和大眾的合作產(chǎn)生的收入并不是一次性收入，這部分收入未來每個季度都會有，而且二季度更多。此外小鵬汽車和大眾于 4 月 17 日簽訂的電子電氣架構(gòu)技術(shù)合作，產(chǎn)生的技術(shù)服務(wù)費(fèi)用也將在下半年的財報中有所體現(xiàn)。

相較財報表現(xiàn)帶來的顯著提升，技術(shù)授權(quán)收入對小鵬汽車商業(yè)模式的隱性改變，才是外界看好小鵬的根本原因之一。何小鵬指出，小鵬的商業(yè)模式變了。" 這標(biāo)志著小鵬汽車已經(jīng)發(fā)展出與傳統(tǒng)車企不同的創(chuàng)新商業(yè)模式，行業(yè)領(lǐng)先的智能化技術(shù)，不僅將通過小鵬汽車品牌的銷量變現(xiàn)，而且可以通過和全球領(lǐng)先的品牌合作，獲得更大的市場影響力和更好的財務(wù)回報。"

小鵬汽車名譽(yù)副董事長及聯(lián)席總裁顧宏地則表示：" 這標(biāo)志著小鵬汽車實(shí)現(xiàn)了在智能電動車業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，通過智能化技術(shù)輸出提升盈利和國際化潛力的獨(dú)特模式。"

同時，在財報電話會上，何小鵬也強(qiáng)調(diào)稱：" 小鵬汽車的戰(zhàn)略將不會像以前一樣，僅僅著眼于銷量增長，在這么卷的市場里面會更追求高質(zhì)量、高效率，全面提升公司綜合能力，使長板更長，且沒有短板。這樣才能夠在長跑里面獲取更大的規(guī)模和利潤。"

根據(jù)財報指引，小鵬汽車預(yù)計二季度的汽車交付量將在 2.9 萬 -3.2 萬輛之間，同比增加約 25.0% 至 37.9%；二季度總收入將在 75 億元至 83 億元之間，同比增加約 48.1% 至 63.9%。

即將進(jìn)入超級產(chǎn)品周期

小鵬汽車 Q1 財報公布后，招商證券發(fā)布報告上調(diào)小鵬汽車 2024 到 2026 年的收入預(yù)測和調(diào)低虧損預(yù)測，并繼續(xù)維持對小鵬汽車的港股 " 增持 " 評價，將目標(biāo)價由 41 港元升至 45 港元。

招商證券給出的理由是，一季度財報反映了小鵬汽車內(nèi)部改革后的降本效果以及技術(shù)輸出帶來持續(xù)性的盈利貢獻(xiàn)。財報顯示，小鵬第一季度的銷售成本從去年 Q4 的 122.4 億元大幅下降一半，減少至 57 億元。銷售、一般及管理費(fèi)用也從去年 Q4 的 19.4 億元下降至 13.9 億元。

這是小鵬 Q1 財報中除技術(shù)輸出帶來的收入外，第二個顯著亮點(diǎn)。而降本帶來的效果，有望讓小鵬的后續(xù)車型實(shí)現(xiàn)更大的銷量規(guī)模。

小鵬今年剩余時間的兩款重要車型無疑是 6 月亮相的 MONA 新品牌首款 A 級純電車型和計劃四季度交付的基于小鵬最新技術(shù)規(guī)模降本的首發(fā)車型——純電中型轎車 "F57"。

談及 MONA 首款車型的競爭力，何小鵬表示，過去，為什么在 10 到 20 萬的價格區(qū)間沒有人能做出既漂亮，空間又不錯，又有智能駕駛的車？是因?yàn)樗麄兌甲霾坏健：涡※i認(rèn)為在 10-20 萬級別的消費(fèi)群體中，更多的人可能需要高等級智能駕駛，只是以前他覺得太貴了，一旦他可以負(fù)擔(dān)得起這樣一個高科技的產(chǎn)品，其吸引力是非常巨大的。

據(jù)悉，和 MONA 首款車型同價位的車型，目前頭部車型的月銷可以做到 2-5 萬輛。何小鵬認(rèn)為，MONA 和這些車型相比具有非常大的定位差異，MONA 的車型滿足了消費(fèi)者對于美和科技的需求，這在過去是沒有的。也就是說，何小鵬認(rèn)為在智能駕駛的加持下，MONA 首款車型的銷量可以做到同級頭部。

" 明年大家應(yīng)該會看到數(shù)據(jù)方面的變化。" 何小鵬說道。

另外，何小鵬還透露，四季度交付的 "F57" 和 MONA 車型，將讓小鵬汽車有信心在今年第四季度實(shí)現(xiàn)月銷量同比大幅增長。據(jù)悉，在去年第四季度，小鵬汽車的月均銷量超過 2 萬輛。

而 "F57" 和 MONA 車型，也將是小鵬汽車超級產(chǎn)品周期的開頭。據(jù)官方介紹，今后的 18-24 個月，小鵬汽車每個季度都會有新車型上市交付。

在財報電話會上，顧宏地表示，我們希望保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢，而非出現(xiàn)間歇性的大幅增長。" 因此，我們希望實(shí)現(xiàn)每月新增銷量的穩(wěn)定、有序增長，而不是像其他車型推出時那樣出現(xiàn)突然的激增。"

如今看來小鵬汽車正著眼解決新產(chǎn)品后發(fā)力不足的問題。但效果如何，還要從接下來的市場表現(xiàn)中去檢驗(yàn)。

大模型將顛覆自動駕駛

這次小鵬汽車財報公布后股價逆勢大漲，還有一個主要因素是其 AI 驅(qū)動的高階智能駕駛?cè)〉昧俗钚逻M(jìn)展。在財報公布的前一天，小鵬汽車舉辦了一場 "AI DAY"，向外界展示小鵬汽車在 AI 人工智能領(lǐng)域的最新進(jìn)展。

這次 "AI DAY"，小鵬汽車釋放出的重磅利好消息是端到端大模型的量產(chǎn)上車。何小鵬對此的定義是 " 在中國汽車行業(yè)率先實(shí)現(xiàn)了 AI 大模型的量產(chǎn)應(yīng)用 "。

據(jù)悉，AI 大模型對智能駕駛公司帶來的改變是，原來基于規(guī)則的手工編寫代碼研發(fā)流程變成了基于模型生成規(guī)則和對模型進(jìn)行海量數(shù)據(jù)投喂和大算力訓(xùn)練。這會帶來高階智駕的能力上限的提升和效率的提升。" 是能夠真正突破以前 10 萬 + 行級別代碼的能力上限，或者實(shí)現(xiàn)無上限規(guī)則的能力。" 何小鵬表示。

而端到端大模型上車對用戶端的改變是，開啟高階智駕時更像有一個老司機(jī)幫自己開車了，而且智能駕駛體驗(yàn)會在短時間內(nèi)成倍提升。數(shù)據(jù)顯示，在端到端的加持下，小鵬汽車的智駕能力較此前提升了 2 倍，并且實(shí)現(xiàn)了 "2 天迭代一次 "。小鵬的目標(biāo)是，未來 18 個月內(nèi)智駕能力提升 30 倍。

端到端大模型上車對于小鵬汽車的行業(yè)地位有何助力？對此，何小鵬告訴鈦媒體 App，大模型對于自動駕駛是顛覆性的變革，小鵬汽車今天提出的下一代自動駕駛，我相信我們基本上會跟所有的友商拉開一個非常大的差距，因?yàn)樗ǘ说蕉舜竽Ｐ停袛?shù)十倍的提高。

何小鵬還表示，過去十年，消費(fèi)者普遍認(rèn)為智能只是新能源汽車的輔助功能，對智能化的需求此前只排在很靠后的位置。但在不遠(yuǎn)的將來，智能會排在消費(fèi)者需求功能的絕對前三。" 那時候沒有高等級自動駕駛，甚至沒有無人駕駛的汽車。根本賣不動。"

基于端到端大模型的上車，小鵬接下來的目標(biāo)是，2024 年第三季度實(shí)現(xiàn)智駕功能 " 全國都能開，每條路都能開 "；2025 年實(shí)現(xiàn)城區(qū)智駕堪比高速智駕的體驗(yàn)；同時在 2025 年實(shí)現(xiàn)類 L4 的智駕體驗(yàn)。

端到端大模型上車，是小鵬為未來描繪的一張智駕美好畫卷。而基于 AI 大模型的 AI 天璣系統(tǒng)的全量推送，則展示了小鵬智能化功能在此時此刻的行業(yè)競爭力。小鵬汽車官方對此的定義是 " 行業(yè)內(nèi)首個將 AI 技術(shù)同時應(yīng)用于智能座艙與智能駕駛的操作系統(tǒng) "。

簡單來說，已經(jīng)大范圍開始推送給用戶的 AI 天璣系統(tǒng)，主要為用戶升級了三大核心功能，分別是 AI 小 P、AI 司機(jī)、AI 保鏢。其中 AI 小 P 應(yīng)用了全域大語言模型，提升了車內(nèi)語音助手的理解能力和推理能力；AI 司機(jī)具備 AI 代駕和 AI 泊車功能，這是基于小鵬智駕能力衍生的用戶高頻使用的智駕場景；AI 保鏢則是對系統(tǒng)主動安全提醒功能的進(jìn)一步提升。

基于 AI 的先發(fā)優(yōu)勢，或者說簡單來說在智能化方面的先發(fā)優(yōu)勢，何小鵬為小鵬汽車提出了一個宏大的目標(biāo)，" 在智能電動汽車時代，小鵬汽車的目標(biāo)是打造一個像大眾汽車集團(tuán)一樣覆蓋全球市場的多種產(chǎn)品類型、擁有廣闊客群的超級品牌陣營，其中的底色是 AI 智駕。"

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