成年人幾乎可以在玩具世界里找到他們所有的愛。

90后國產(chǎn)積木玩家李鵬說:“沒想到，我被國產(chǎn)積木種草了。對于成年人來說，積木玩具的魅力不僅在于在裝配過程中享受創(chuàng)造力和成就感，還在于積木玩具本身有一定的升值空間?！?/p>

在積木玩具的熱潮中，近日，中國最大的角色玩具公司布魯可集團(tuán)有限公司(以下簡稱“布魯可”)提交招股書，沖刺港股IPO。公司擁有眾多世界知名IP，如奧特曼、變形金剛、火影、漫威漫畫無限傳奇等。然而，市場關(guān)注布魯可的持續(xù)造血能力。特別是當(dāng)公司自有IP只有2個，并且多個授權(quán)IP即將到期時。

此外，在賭博協(xié)議中，布魯可也承受著沉重的壓力。如果不能在規(guī)定的時間內(nèi)成功上市，公司將面臨回購股份的風(fēng)險(xiǎn)。這種隱性的財(cái)務(wù)壓力，無疑為布魯可的上市之路增添了許多懸念和挑戰(zhàn)。布魯可將如何在授權(quán)IP期滿和賭博協(xié)議的雙重壓力下破局？

01 依靠銷售奧特曼等玩具，公司年收入8.77億

在忙碌的生活中，成年人通過搭建積木為自己找到了一個安靜的“避風(fēng)港”。他們可以拋開手機(jī)，花幾個小時遠(yuǎn)離世界的喧囂，獨(dú)自沉浸在建造“巴別塔”的快樂中。

布魯可就是這樣一家致力于創(chuàng)造這種寧靜和美麗的公司。它制作的積木玩具不僅是兒童玩具，也是成年人心靈的安慰。

根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，布魯可的利潤在2021-2023年持續(xù)增長，分別為3.3億元、3.26億元和8.77億元。但是，由于前期的大量投資，在過去的三年里，布魯處于虧損狀態(tài)，凈利分別為-5.07億元、-4.23億元和-2.07億元，三年虧損超過11億元。

不過，布魯可于2024年一季度成功扭虧為盈。公司營收4.66億元，同比增長200%以上。；凈利達(dá)到4671.1萬元。

由于布魯可可，公司業(yè)績的顯著增長， 調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，全面拓展?fàn)I銷渠道。

就產(chǎn)品類別而言， 布魯可的收入主要來自搭配角色玩具和積木玩具這兩類。積木玩具在2021年占據(jù)領(lǐng)先地位，為布魯可提供了97.5%的收入。

布魯可于2022年獲得奧特曼IP授權(quán)，開始設(shè)計(jì)、開發(fā)和銷售奧特曼拼搭玩具。從那以后，拼搭角色玩具逐漸成為布魯可收入的主力軍。

2023年，搭配角色玩具為公司帶來了7.69億元的利潤，占總收入的比例高達(dá)87.7%；到2024年第一季度，這類產(chǎn)品占總收入的比例更是飆升。升到97.4%。這種轉(zhuǎn)變也反映了布魯可戰(zhàn)略重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，從過去的積木發(fā)展到更具市場前景的拼搭角色玩具。

值得注意的是，布魯可在2023年推出的奧特曼第七系列產(chǎn)品，第一季度銷售額突破127.49萬件，而第八、第九、第十系列的銷售額更是穩(wěn)步上升，分別達(dá)到224.79萬件、289.94萬件和422.68萬件。

另外，為了實(shí)現(xiàn)銷售增長和市場滲透，在渠道布局上，布魯可采取了多元化的策略，涵蓋了多個線上和線下渠道。

根據(jù)《招股書》，布魯可通過自建電商平臺和進(jìn)駐天貓、JD.COM等主要電商平臺，建立了在線銷售網(wǎng)絡(luò)。此外，布魯可在社交電子商務(wù)和直播電子商務(wù)方面的嘗試也取得了良好的效果。

野馬財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在布魯可天貓旗艦店，“布魯可積木人奧特曼傳奇終極賽羅”售價169元/個，銷量已達(dá)3萬元。 ；售價79元/個的變形金剛7大黃蜂擎天柱猩猩隊(duì)，銷售額1萬元 。

在線下渠道方面，布魯可布局了各種零售終端，包括大型超市、玩具店、品牌柜臺等。

在這次IPO中，布魯可募集資金將主要用于提高與商品設(shè)計(jì)和開發(fā)相關(guān)的R&D能力；投資核心生產(chǎn)資源和專注于拼搭角色玩具的自有規(guī)?；S；IP矩陣進(jìn)一步豐富；銷售和營銷活動等。

02 部分授權(quán)IP即將到期，對公司IPO有影響嗎？

根據(jù)《招股書》，布魯可的收入很大?！?搭配角色玩具 ，主要分為 自有IP和授權(quán)IP兩大類。

“自有IP”是指布魯可自己創(chuàng)造和擁有的知識產(chǎn)權(quán)。目前，布魯可已經(jīng)成功推出 兩個自有IP，各自為兒童益智的“多變布魯可”和中國傳統(tǒng)文化主題的“無限英雄”。 “授權(quán)IP”是指布魯可以獲得其他IP所有策略的授權(quán)，可以合法使用這些IP來設(shè)計(jì)、開發(fā)和銷售相關(guān)的玩具產(chǎn)品。

根據(jù)《招股書》， 擁有30多個知名IP授權(quán)的布魯可， 包含“奧特曼”、《變形金剛》《火影》《漫威漫畫無限傳奇》《小黃人》《寶可夢》《假面騎士》《名偵探柯南》《初音未來》《圣斗士星矢》等。，并推出了基于這些授權(quán)IP的角色玩具。然而，在設(shè)計(jì)和生產(chǎn)這些產(chǎn)品時，需要遵循與IP所有政策簽訂的授權(quán)協(xié)議。

根據(jù)2022年至2024年第一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)， 授權(quán)IP產(chǎn)品為布魯可帶來了80%以上的拼角玩具收益。 與授權(quán)IP相比，布魯可的自有IP收入占比相對較低，同期帶來的收入還沒有超過1億元的門檻，占角色玩具收入的不到20%。

奧特曼IP在眾多授權(quán)IP中表現(xiàn)最為出色。在《招股書》中，布魯可說， 在2023年和2024年第一季度，基于奧特曼IP的商品占布魯可的大部分收入。

不過，布魯可面臨的一個潛在挑戰(zhàn)是， 一些重要的IP授權(quán)即將到期。 “火影”、“漫威漫畫無限傳奇”、“漫威漫畫蜘蛛”、“寶可夢”等IP授權(quán)期滿日期均為2025年。而且奧特曼這一核心IP在中國的授權(quán)期限為2027年，在亞洲其他9個國家的授權(quán)期限為2025年。

值得注意的是，上述授權(quán)協(xié)議具有非自動重續(xù)性。 授權(quán)協(xié)議通常持續(xù)1-3年，而且通常不會自動重新簽訂。 布魯可說。這就是說，布魯可需要在每一項(xiàng)授權(quán)協(xié)議到期前與IP所有策協(xié)商，然后爭取續(xù)簽授權(quán)。

對于這一點(diǎn)，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副主席 柏文喜 IP授權(quán)是布魯可收入的重要來源，尤其是奧特曼IP。如果關(guān)鍵IP授權(quán)期滿且無法續(xù)簽，公司將失去利用這些熱門IP開發(fā)新產(chǎn)品的能力，可能導(dǎo)致收入和利潤大幅下降。他進(jìn)一步表示， 授權(quán)期滿可能導(dǎo)致企業(yè)存貨減值，收入下降，從而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和投資者信心。

在北京工作的王波律師表示，根據(jù)知識產(chǎn)權(quán)的一般原則，一旦授權(quán)到期，布魯可將失去合法使用IP的權(quán)利。 布魯可能需要將所有與IP相關(guān)的商品下架，以防止侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，這可能會影響公司的銷售和市場表現(xiàn)。 另外，如果不能順利續(xù)簽，布魯可能要面對與IP所有策的法律和合同糾紛，這可能會消耗公司大量的時間和資源。

在《招股書》中，布魯可也直言不諱， 企業(yè)很難保證總能以類似條款成功重續(xù)或維持授權(quán)協(xié)議，或者根本不能重續(xù)或維持相關(guān)協(xié)議。

03 承擔(dān)賭博協(xié)議，或者保存回購風(fēng)險(xiǎn)

布魯可自成立以來，已完成多輪融資，累計(jì)融資超過20億元，引進(jìn)了君聯(lián)資本、源代碼資本、云鋒基金、金億投資、高榕創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)的投資。值得一提的是， 布魯可在2021年A輪融資中的估值已經(jīng)超過67億元。

其創(chuàng)始人朱偉松在布魯可沖刺IPO的過程中，通過其公司Smart Bloks，對布魯可54.95%的股份進(jìn)行間接控制，成為公司的控股股東。

在布魯可提交港交所上市申請之前，2024年4月， 通過Smart，朱偉松 Bloks將股份轉(zhuǎn)讓給5家機(jī)構(gòu)投資者，每股成本約為32.27元。通過這一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，朱偉松的套現(xiàn)金額約為7584.84萬元。

根據(jù)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格和股本數(shù)量，布魯可的 最近的估值達(dá)到72億元， 與最后一輪融資相比，增加了6.6%。不過，《招股書》顯示，布魯可與投資者之間仍有一定的賭博協(xié)議。 根據(jù)協(xié)議，如果布魯可能在2026年6月30日前未能上市，或者創(chuàng)始人嚴(yán)重違約辭職，優(yōu)先股股東可以行使贖回權(quán)。

但業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)布魯可目前的現(xiàn)金流情況，公司可能無法承擔(dān)贖回優(yōu)先股的高成本。目前，布魯可已經(jīng)使用了投資者籌集的所有收入。 布魯可的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物在2024年第一季度末僅為4.97億元。

與此同時， 布魯可的銷售費(fèi)用占其收入的70%以上。 布魯可在2021年和2022年的銷售和分銷費(fèi)用分別為3.89億元和2.33億元，占總收入的117.9%。、超過本期毛利213.9%的71.5%、88.7%。

《招股書》顯示，在現(xiàn)金流不足的情況下， 布魯可投資者持有的股票沒有禁止銷售的限制。這意味著一旦布魯可上市，投資者將有機(jī)會隨時減持股票，實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)和退出。 “為了滿足上市條件和投資者的期望，公司可能需要在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)，這可能會迫使管理層采取短期措施來提高業(yè)績。 若企業(yè)未能滿足賭博協(xié)議的條款，將會損害企業(yè)的聲譽(yù)，影響與投資者、合作伙伴和消費(fèi)者的關(guān)系。 ” 柏文喜 表示。

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