最近，A 經(jīng)過一系列利好，股市再次開始下跌調(diào)整。市場缺乏主線的推動，再次進入“電風扇輪動”市場。其中一個板塊短期內(nèi)引起了市場的極大關注，但只表現(xiàn)了一天。這個板塊就是芯片。

芯片曾是 A 股票中有一條絕對明星賽道。由于具有產(chǎn)業(yè)鏈長、技術附加值高、需求范圍廣等特點，再疊加國家安全的“國內(nèi)替代”概念，芯片在 2019-2021 多年來一直是市場上表現(xiàn)最好的跑道之一，與新能源、醫(yī)藥等并排成為投資者的“心頭好”， 中證指數(shù)半導體指數(shù)期間最高漲幅接近 3.5 倍。然而，在風口之后，芯片和其他賽道股一樣，進入了一個長期的估值、業(yè)績雙殺的調(diào)整階段。從 2021 年 7 到目前為止，半導體指數(shù)的最大回撤幅度接近 2/3。

近期造成芯片跑道變動的主要原因在于一條新聞的刺激， 月 27 每天發(fā)布的消息顯示， 月 24 日本我國集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期(以下簡稱“大基金三期”)注冊，注冊資本 3440 億元，市場因此消息狂歡了一天。

對過去2期的國家大基金進行簡單回顧。2014 年 6 本月，國務院發(fā)布了《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》，明確指出 2015 年、2020 年與 2030 年度集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標， 9 月大基金一期成立，注冊資本 987.20 十億元，實際股權(quán)投資超過千億元，按“ 5 年投資期、5 年度回收期的規(guī)劃， 2019 年，大基金一期浮盈近 50%，并開始減持。同期成立大基金二期，注冊資本加倍增長，實現(xiàn) 2041.50 億元。

過去兩次大基金成立后， 2015 年與 2019 2008年，不但迎來了芯片行業(yè)的大牛市，A 股票更加暴漲。雖然這些因素中可能有很多巧合，但是三期大基金的成立無疑給市場帶來了巨大的遐想。歸根結(jié)底，根據(jù)大基金一期和二期的情況，大基金投資可以使整體芯片投資成倍增加。如果按 3 3440倍投資推動效果計算 億能帶動萬億以上的投資，這無疑是一大利好。

然而，市場并不太買賬，半導體指數(shù)僅在 5 月 27 日當日大漲 在接下來的兩天里，3.5%的市場萎縮下跌。

半導體被稱為“渣男”板塊，被很多投資者認為只適合波段，不適合長期持有，所以縮量下跌也是可以理解的。從市場走勢來看，2024 中證半導體指數(shù)從年初到現(xiàn)在已經(jīng)下跌。 15%。若按照電子(申萬)行業(yè)的漲跌幅度來看，是申萬一級行業(yè)中表現(xiàn)最差的行業(yè)之一，與不斷有壞消息的醫(yī)藥行業(yè)幾乎相同。而且不僅今年表現(xiàn)不佳，過去幾年的表現(xiàn)也很差，中證全指半導體指數(shù)已經(jīng)回落。 2019 年底，傷害了無數(shù)投資者。這類板塊要想翻轉(zhuǎn)，必然需要不斷的利好疊加和業(yè)績的不斷驗證，才能回歸上升趨勢。

面臨國家大基金三期超出預期的情況 3400 注冊資本上億，芯片突然暴漲，更值得關注的是，芯片市場能否翻盤？

長期以來，國內(nèi)芯片市場一直與全球產(chǎn)生共鳴，除了國內(nèi)芯片市場之外， 2015 除了2008年國內(nèi)“杠桿?！笔袌觯珻SI全指半導體指數(shù)與美國費城半導體指數(shù)基本相關，一直持續(xù)到 2023 年初，ChatGPT 人工智能芯片的出現(xiàn)需求，導致兩者開始“脫鉤”。在人工智能芯片的需求下，費城半導體指數(shù)一路向上，而中證全指半導體指數(shù)則一路向下。

從以往的芯片市場來看，每一輪芯片漲跌都伴隨著芯片盈利的周期性變化。根據(jù)中證指數(shù)半導體指數(shù)單季歸母凈利增長率的表現(xiàn)，指數(shù)走勢基本上是利潤增長率的提前體現(xiàn)。但是，這種相關性在中證全指半導體指數(shù)上也是一樣的。 2023 2008年開始出現(xiàn)背離，中證全指半導體指數(shù)單季度歸母凈利潤同比增速開始停止下跌，但指數(shù)仍在下跌。

這一偏差主要有兩個原因，一是 A 股票的整體表現(xiàn)非常糟糕。即使芯片的利潤增長轉(zhuǎn)折點向上，也無法擺脫大環(huán)境的影響。估值高的芯片行業(yè)在投資者風險偏好下降的環(huán)境中不受歡迎；另一個原因是芯片本身的盈利能力。雖然從同比增速來看，半導體指數(shù)凈利潤增速已經(jīng)迎來了最低點反彈的趨勢，但是從平方根的增長速度來看，只不過是 2023 每年一季度同比 60% 負增長收斂到了 2023 年末同比 40% 的負增長。由于市場的悲觀預測，這一轉(zhuǎn)折點仍然是負增長趨勢，顯然金融市場并不認同。

然而，雖然芯片市場的走勢一直在下跌，但抄底基金非?；钴S，這也表明投資者一直對芯片市場持樂觀態(tài)度。華夏國證半導體芯片，芯片指數(shù)基金規(guī)模最大。 ETF 看來，雖然在 2 每個月的反彈都有一定程度的減持，但是基金認購一直在逆芯片指數(shù)走勢?，F(xiàn)在華夏國證半導體芯片 ETF 已達到基金總規(guī)模 225 億元，而且其中有近 57.5% 擁有機構(gòu)。

所以對于芯片行業(yè)來說，未來能否翻身還是要看兩個因素。一是市場能否整體改善。如果整個行業(yè)能夠提高風險偏好，芯片這個周期性增長的軌道必然會受到高風險偏好基金的青睞。但更重要的是芯片行業(yè)本身的表現(xiàn)能否真正翻轉(zhuǎn)。從第一季度的表現(xiàn)來看，CSI全指半導體指數(shù)實現(xiàn)了同比近期。 27% 凈利潤增長率，業(yè)績已顯示出一般修復。如果這種表現(xiàn)的修復能夠在第二季度和第三季度持續(xù)下去，那么在表現(xiàn)的驅(qū)動下，芯片可以走出獨立的市場，芯片市場的翻轉(zhuǎn)也將不遠?；蛟S，國家大基金三期就是芯片市場反轉(zhuǎn)的催化劑。

最后，在市場上附加了主要的半導體芯片 ETF 基金：

【注:市場有風險，投資要謹慎。任何時候，這個訂閱號中提到的信息或意見只是觀點交流，不構(gòu)成任何人的投資建議。除了特別注釋外，本研究數(shù)據(jù)由同花順 iFinD 給予支持】

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