今年以來公共事業(yè)股表現(xiàn)良好，相關(guān)板塊表現(xiàn)良好。 ETF（Utilities Select Sector SPDR Fund，XLU）到目前為止，今年的漲幅已經(jīng)超過 10%。

高盛日前發(fā)表研究報告稱，雖然公共事業(yè)板塊經(jīng)歷了大幅上漲，但估值仍然不高，可以算是“攻防兼?zhèn)渲x”。高盛表示，目前公共事業(yè)股市盈率溢價僅為 6%，等權(quán)重的標普 500 與歷史平均水平相比，指數(shù)大致達到。

而若將 AI 電力需求上升計入長期增長預期，公用事業(yè)板塊市盈率與增長比例（PEG ratio）僅僅排在這個板塊的歷史水平上。 24%。而且從宏觀的角度來看，當美股定價 3.5% 的美國實際 GDP 在增長的情況下，公共事業(yè)股也提供了防御性的開放。對于這個板塊，高盛 2026 年 EPS 預期高于市場共識，意味著還有進一步上升的空間。

大漲之后還是比較便宜的

高盛在研究報告中表示，在過去的三個月里，公共事業(yè)部門的回報率為 16%，僅次于 2003 年與 2020 年增長，使之成為標普。 500 指數(shù)中表現(xiàn)最好的部門。與等權(quán)重的標普相比。 500 公共事業(yè)部門指數(shù)漲幅高于指數(shù)。 14 ％。

根據(jù)研究報告，公共機構(gòu)的三個月回報率大多可以歸結(jié)為估值擴張，而不是最近收益預期的改善。三個月的漲幅 87% 因為這個部門的市盈率是由于 15 倍增加到 17 倍數(shù)。相比之下，未來 12 月收入對市值加權(quán)的標普 500 該指數(shù)的收益貢獻更大。

雖然從長遠來看，目前公共事業(yè)部門的估值相對較高，但如果與之相比， 1995 年度等權(quán)重標普 500 指數(shù)，只排在第一位 63 ％。公共事業(yè)單位的市盈率是 17.2 倍，自 1995 今年至今排名第一 79 ％。不過，前瞻性市盈率仍然低于 2020 年與 2022 年峰值估值 21 倍，并且與 10 年度平均水平一致。與此同時，美股市場也經(jīng)歷了估值擴張，但與等權(quán)重標準普遍相比，公共事業(yè)股 500 只有指數(shù)的市盈率溢價 大致符合歷史中位數(shù)的6%（ 2%)，遠低于之前的峰值(30%) ）。

而若按 PEG 按比例計算，公共事業(yè)部門的交易價格遠低于歷史平均水平?！伴L期”每股收益增長預期是公共事業(yè)部門的共識(一般代表未來 3-5 年度增長)已升至年度增長 8%，較高的增長預期通常與較高的估值有關(guān)。當估值調(diào)整每股長期收益增長時，公共機構(gòu)的估值。 PEG 比例為 2 兩倍，遠低于歷史平均水平。 3 倍。

AI 電力需求的熱潮將推動公共事業(yè)股上漲

高盛研究報告認為，跨世代電力需求與數(shù)據(jù)中心和人工智能有關(guān)，支持公共事業(yè)股長期增長前景的改善。

在人工智能需求、非人工智能需求和能源效率增長放緩的共同推動下，高盛預測，美國的電力需求將在 2022 年至 2030 年增加 在過去的十年里，2.4%是 0%。這種電力需求的增加預計將導致公共事業(yè)公司增加資本支出。因為很多企業(yè)都是受監(jiān)管的實體，所以必須通過增加資本支出來獲得增量收益。高盛預測，該公司正在覆蓋公共事業(yè)股 2024-2027 年度資本支出將進行比較 2020-2023 年增加約 36%。

當前，公共事業(yè)部預期的收益增長僅略高于該部門的歷史實際收益增長。在過去的三個月里，市場共識將公共事業(yè) 2026 年每股收益（EPS）增長預期上升 1%。預期公共事業(yè) 2026 年度每股收益增長為 8%，略高于長期平均實際每股收益增長。 按照歷史標準，5%的增長預期并不極端。而且高盛對公共事業(yè)股 2026 每股收益的預期仍然高于市場共識，這表明共識預期可能會繼續(xù)上升。

但高盛也指出，公共事業(yè)部門內(nèi)部的收益分化很大，投資者主要關(guān)注那些可能得益于短期電力需求增長的股票。資料表明，公共事業(yè)部門內(nèi)部三個月的收益分化急劇上升，達到了自科技股泡沫以來的最高水平。

進攻可攻，退可守

此外，高盛認為，從宏觀角度來看，公共事業(yè)部門在資產(chǎn)配置上提供了防御功能，在經(jīng)濟增長放緩的情況下表現(xiàn)優(yōu)于市場。

據(jù)研究報告顯示，周期性股票和防御性股票的表現(xiàn)現(xiàn)在與美國的實際經(jīng)濟增長約為 3.5% 這與當前的經(jīng)濟環(huán)境大致一致，因為高盛經(jīng)濟學家預測美國將在第二季度進行。 GDP 增長為 亞特蘭大聯(lián)儲的3.2% GDPNow 預估為 3.5%。

但是，高盛經(jīng)濟學家預測，美國實際上是 GDP 在接下來的幾個季度，增長將逐步放緩至約 2%。這樣的環(huán)境，即使是更不利的負增長沖擊，公共事業(yè)等防御性行業(yè)的股票也會更具吸引力。

然而，高盛指出，利率上升對公共事業(yè)股構(gòu)成風險。公共事業(yè)部門作為債券替代品，在債券收益率上升時一般表現(xiàn)不佳。超額回報和公共事業(yè) 10 雖然現(xiàn)在美國國債名義收益率變化之間的相關(guān)性變得不那么負相關(guān)，但仍然是負相關(guān)的。目前，美聯(lián)儲主席鮑威爾反對加息，高盛利率戰(zhàn)略家的基線預測并沒有預測到更高的回報。但是，如果回到債券收益率上升的環(huán)境中，公共事業(yè)部門的業(yè)績可能會受到抑制。

高盛在研究報告中表示，共同基金和對沖基金都將其在公共機構(gòu)的開放提高到了十年來的最高水平。對沖基金在 2024 年度第一季度將其對公共事業(yè)單位的開放性增強 151 一個基點，這是所有部門中最多的，從低調(diào)開始。 76 個體基點轉(zhuǎn)為高配置 75 個基點。共同基金經(jīng)理的核心、成長和價值型都在 2024 2008年第一季度增加了對公共事業(yè)單位的開放。不過，大盤股主管仍然平均水平較低。 27 個基點。

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