出品 | 妙投APP

作者 | 李昱佳

頭圖 | 視覺中國

董事長劉曉東因涉賄被留設87天后，于5月23日消除留設，但這一事件對百潤的影響并不能立即消退。

市場仍擔心其管理層不穩(wěn)定、決策效率和戰(zhàn)略執(zhí)行受阻、聲譽和品牌形象受損，因此前期連續(xù)下跌的股價沒有立即反彈。妙投認為，以下兩個預期可能會進一步加劇市場對百潤基本面的擔憂，并繼續(xù)抑制其估值反彈。

(1)業(yè)績下滑，定增停止，現(xiàn)金流緊張。

2023年度報告和2024Q1財務報告業(yè)績不佳：2023Q4，總營收和鬼母凈利潤分別增長-14.9%。、-33.37%。今年第一季度降幅收窄，歸母凈利潤同比仍下降9.8%，情況十分不容樂觀。

(資料來源：choice數(shù)據(jù))

此外，在劉曉東董事長被留下期間，百潤計劃宣布停止募集20.25億元的固定收益計劃，旨在擴大產(chǎn)能和R&D檢測機構。

根據(jù)企業(yè)的解釋，停止定增是綜合考慮市場環(huán)境和公司項目進度的結果，不會對正常經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生嚴重的不利影響。

但從下表可以看出，今年第一季度，百潤經(jīng)營現(xiàn)金流凈額約為2.71億元，期末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額約為15.38億元，低于期末18.25億元的短期負債，流通已經(jīng)緊張。

如果百潤的經(jīng)營狀況不能迅速逆轉，將進一步加劇投資者和經(jīng)銷商對其的擔憂，從而限制經(jīng)銷商購買商品的主動性和二級市場估值的回升。

(資料來源：choice數(shù)據(jù))

今年靠威士忌翻盤是沒有希望的。

2024年第一季度，百潤的庫存期末價值增至歷史新高，庫存周轉天數(shù)也從2023年的218天增至291天。

然而，這并不意味著RIO雞尾酒賣不出去。從庫存明細可以看出，庫存金額和周轉天數(shù)的增加來自于自制半成品，即威士忌成熟項目庫存的增加。

(資料來源：choice數(shù)據(jù))

自2016年以來，百潤股份決定加碼烈酒業(yè)務，并于2021年建成鱘州蒸餾廠生產(chǎn)威士忌等烈酒。預計威士忌成品酒將于今年第四季度發(fā)布。公司表示，計劃同時推出以威士忌為原酒的預制雞尾酒新產(chǎn)品。

然而，威士忌業(yè)務的前景并不明朗。雖然中國市場對威士忌的需求在增加，但國內(nèi)約80%的威士忌市場被海外企業(yè)占據(jù)，國內(nèi)威士忌品牌面臨著與國外成熟品牌競爭的巨大挑戰(zhàn)。

這意味著前期的百潤需要像最初的RIO一樣花費巨大的營銷成本進行交付，培養(yǎng)客戶，積累品牌認知，這樣才能在威士忌酒業(yè)占據(jù)一席之地。這個過程可能至少需要兩年時間，所以今年在報表端不可能貢獻業(yè)績增量。

對于基本預調(diào)雞尾酒，百潤推出500毫升清爽性價比高的商品，與大眾消費者相比。目前在配送過程中，需要進一步觀察旺季銷售的情況。

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