作者 | 鄭理

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

大德基金管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大德基金”)是過(guò)去“老十家”之一，最近一位基金主管“清倉(cāng)”卸任其四只管理基金，引起了關(guān)注。

5月17日，大德基金宣布，基金主管吳翰因個(gè)人原因離職。目前，基金主管已在基金行業(yè)協(xié)會(huì)辦理注銷手續(xù)。

這是一個(gè)非常普通的基金主管變更公告。之所以引起關(guān)注，主要是因?yàn)閰呛厕o職前有一只FOF產(chǎn)品，管理時(shí)間不到一年，基金還處于封閉期。

業(yè)內(nèi)人士表示，如果沒(méi)有特殊情況，基金主管不能在基金封閉期內(nèi)一年內(nèi)離職，基金主管不能在封閉期內(nèi)變更，持有人不能因?yàn)榛鸾?jīng)理辭職而選擇贖回商品。

有人退場(chǎng)， 也有人進(jìn)入市場(chǎng)。近一年來(lái)，大德基金6名基金主管離職，同時(shí)增加了10名基金主管?？梢?jiàn)大德基金對(duì)加快人才隊(duì)伍建設(shè)和投資研究體系的關(guān)注。

殘酷的現(xiàn)實(shí)是， 頭部基金和中小基金公司之間的 山谷越來(lái)越明顯，隨著新人的加入，大德基金能否努力練習(xí)內(nèi)功，做好業(yè)績(jī)，重振過(guò)去“老十家”的風(fēng)彩？

1

基金主管在封閉期間辭職，

大德基金可以明哲保身？

在吳翰辭職之前，他管理的大德頤禧五年積極養(yǎng)老目標(biāo)(以下簡(jiǎn)稱“大德頤禧基金)是一只FOF基金，它是以發(fā)起方式設(shè)立的，這只基金自2023年6月29日起，今年(截至5月29日)漲幅達(dá)到3.57%，高于同類平均-0.8%。

按照基金合同的規(guī)定，該基金有5年的封閉期，認(rèn)購(gòu)該基金后，投資者需要5年才能贖回。2吳翰于24年5月15日卸任基金主管，總共管理了不到一年的大德頤禧基金，吳翰的就業(yè)收入為-2.82%。

清倉(cāng)式離任基金主管，對(duì)擁有該基金的基民也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。2023年11月新修訂的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資管理人員注冊(cè)登記規(guī)則》，基金主管應(yīng)承諾在公募基金商品募集期、封閉期、公募基金商品管理一年內(nèi)自愿離職，無(wú)特殊情況。

根據(jù)《國(guó)家商報(bào)》援引基金行業(yè)人士的分析，如果基金主管自己決定離開(kāi)，其實(shí)基金企業(yè)也沒(méi)有辦法。

在基金封閉期內(nèi)，基金主管辭職，對(duì)基金運(yùn)作會(huì)有什么影響？對(duì)于這一點(diǎn)，財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮分析，一般來(lái)說(shuō)，在基金封閉期內(nèi)，基金主管需要工作一年以上，不利于基金管理一年以下。在此期間辭職可能會(huì)導(dǎo)致基金風(fēng)格的變化。對(duì)于連接者來(lái)說(shuō)，如果連接不上，可能會(huì)導(dǎo)致投資風(fēng)格的改變，導(dǎo)致基金凈值的波動(dòng)。

但由于特殊情況需要變更，基金企業(yè)可以向協(xié)會(huì)提交申請(qǐng)，提交公司和基金主管自己變更的原因和規(guī)則中列出的材料。

不是第一次大德基金主管在基金封閉期內(nèi)辭職。2023年7月，被稱為“成長(zhǎng)股獵人”的大德基金主管謝家樂(lè)辭職。

辭職前，謝家樂(lè)管理的大德北交所兩年來(lái)一直處于封閉期。在基民無(wú)法贖回的情況下，謝家樂(lè)辭職，并留下了朱倩獨(dú)立管理的基金主管，直到2023年6月才管理基金。接管后不到一個(gè)月，朱倩的年化虧損超過(guò)了謝家樂(lè)在管理期間的虧損，引起了基民的不滿。

需要注意的是，雖然謝家樂(lè)在管理的產(chǎn)品封閉期內(nèi)辭職，但大德基金和基金主管受到的影響有限，因?yàn)?023年7月新的管控規(guī)定尚未發(fā)布。

回到離任的主管身邊吳翰身體上，他在大德基金的簡(jiǎn)歷比較豐富，兩次離開(kāi)大德基金，兩次又回到大德基金工作，是個(gè)“老將”。

2010年7月至2014年8月，吳翰先后擔(dān)任大德基金產(chǎn)品研發(fā)和金融工程部首席產(chǎn)品設(shè)計(jì)師和副總監(jiān)。隨后，吳翰從大德基金辭職。2015年4月，吳翰回到大德基金，擔(dān)任大德基金產(chǎn)品研發(fā)和金融工程部副總監(jiān)、數(shù)量和指數(shù)投資部副總監(jiān)。

吳翰在2017年3月再次從大德基金辭職。吳翰在2021年9月再次回到大德基金，并于2022年8月2日起成為公司的基金主管?，F(xiàn)在，吳翰又從大德基金辭職了。

整理吳翰在大德基金管理FOF商品。現(xiàn)在他辭職前，共管理4種FOF產(chǎn)品(合并計(jì)算多種份額)，管理規(guī)模為1.35億元。其中，三只基金在任期內(nèi)的業(yè)績(jī)收益為負(fù)，只有一只FOF的Y份額獲得了3.86%的就業(yè)收益。。

《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資管理人員注冊(cè)登記規(guī)則》要求，公募基金商品在募集期和封閉期內(nèi)主動(dòng)離職，辭職時(shí)間不足24個(gè)月(含靜默期)不得注冊(cè)為基金主管。換句話說(shuō)，在短期內(nèi)，吳翰不太可能再次注冊(cè)為基金主管。

在吳翰離任后，大德基金旗下的FOF產(chǎn)品由基金主管陳志偉管理，陳志偉是個(gè)新手，就職基金主管不到一年。

2

四十六位基金主管，誰(shuí)是閃耀的“新星”？

人才隊(duì)伍建設(shè)是公募基金發(fā)展的基石，基金主管水平?jīng)Q定了基金企業(yè)的成敗。

大德基金經(jīng)過(guò)幾輪人才洗牌，包括明星基金主管趙世宏和李本剛的辭職，已經(jīng)淪落到30名以外的“老十家”，一度成為大德基金更多的痛點(diǎn)。

大德基金有46名基金主管，其中3名是100億權(quán)益基金主管，分別是韓創(chuàng)、徐彥和劉旭，被稱為大德基金的“三劍客”。

截至5月31日，徐彥管理的6款產(chǎn)品規(guī)模最高，達(dá)到146.83億元，產(chǎn)品類別以混合型為主，年化收入為13.1%，高于滬深300的2.1%。

2018年徐彥辭職，2019年回歸后，雖然業(yè)績(jī)不如2018年，但其管理的6款(A類和C類合并計(jì)算)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了正回報(bào)，成為大德基金投資研究團(tuán)隊(duì)中的閃耀之星。

徐彥的標(biāo)簽是“深度價(jià)值”，類似的基金包括中歐基金的曹名長(zhǎng)、景順長(zhǎng)城的鮑無(wú)可、富國(guó)基金的劉莉莉、工銀瑞士瑞信銀行基金的楊鑫鑫等。

獲得部分股票型商品冠軍的韓創(chuàng)，加入大德基金不到五年半。起初，韓創(chuàng)從基金研究員開(kāi)始。2019年1月，韓創(chuàng)晉升為基金主管，管理大成消費(fèi)主題混合、大德前沿產(chǎn)業(yè)混合兩只基金。第二年，韓創(chuàng)初步整理了自己的投資框架，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)原則，即產(chǎn)業(yè)景氣度，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，估值合理。

作為基金主管，韓創(chuàng)迎來(lái)了“高光時(shí)刻”。一年24天，他管理大成的消費(fèi)主題，獲得了38.68%的收益。另外，大德新銳產(chǎn)業(yè)混合在2020年以79.41%的漲幅排名第175/1690，進(jìn)入行業(yè)前10%；該基金在2021年以88.25%的漲幅獲得了混合偏股冠軍。

于是，剛剛成為基金主管2年韓創(chuàng)風(fēng)頭無(wú)兩，成為大德基金的藝人基金主管。

2021年，韓創(chuàng)先后接管大德國(guó)企業(yè)改革靈活配置混合、大德產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)混合、大成核心趨勢(shì)混合、大德形勢(shì)六個(gè)月持有期混合四只基金。

從今年開(kāi)始，韓創(chuàng)管理的7只基金獲得了不錯(cuò)的收益。在613只同類基金中排名第一，近一年的回報(bào)率為9.29%，高于同類基金平均的-12.67%，曾經(jīng)的冠軍商品大德新銳產(chǎn)業(yè)混合再創(chuàng)輝煌成績(jī)。

截至第一季度末，韓創(chuàng)主要負(fù)責(zé)賽輪輪胎、昊華科技、紫金礦業(yè)、云鋁、遠(yuǎn)興能源等上市公司的管理基金。與2023年第一季度相比，重倉(cāng)股變化不大。

劉旭把徐彥稱為導(dǎo)師，也是金?；鸬闹鞴?，推崇價(jià)值投資。2009年至2010年，廈門大學(xué)管理碩士在畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任審計(jì)師，2011年2月至2013年5月?lián)螐V發(fā)證券研究所研究員(商業(yè)零售方向)，2013年5月加入大德基金擔(dān)任家電汽車研究員。從2015年7月開(kāi)始擔(dān)任基金主管，劉旭負(fù)責(zé)8只基金，總規(guī)模為149.49億元。

良好的業(yè)績(jī)，取決于基金主管對(duì)市場(chǎng)的判斷和技術(shù)分析，也與基金主管的實(shí)力、經(jīng)驗(yàn)有關(guān)。

在投資過(guò)程中，韓創(chuàng)曾經(jīng)提醒，“無(wú)論是持有人還是基金主管，都要對(duì)收益保持理性預(yù)期。”

3

大德基金在“老十家”中消失。

大德基金作為“老十家”之一，其管理規(guī)模屬于中型基金企業(yè)，被眾多后起之秀超越。

大德基金成立于1999年，總部設(shè)在深圳，是中國(guó)第一家“老十家”基金公司之一，中泰信托、中國(guó)銀河(601881.SH）、光大證券（601788.SH）各自持股50%、25%、吳慶斌是25%的董事長(zhǎng)。

大德基金生來(lái)就是一手好牌，成立前十年一直位居行業(yè)前十，在最佳時(shí)期排名第二。然而，2011年冬季，重慶啤酒黑天鵝事件，作為主要的流通股東，大德基金此次事件給后者帶來(lái)了沉重的打擊，也是其業(yè)績(jī)走向下滑的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

當(dāng)時(shí)，原本是西南二線啤酒品牌的重慶啤酒，因?yàn)橐腋我呙绲难邪l(fā)而備受市場(chǎng)關(guān)注。當(dāng)時(shí)大德基金對(duì)重慶啤酒非?？春?。截至2011年第三季度末，大德基金通過(guò)其基金大成創(chuàng)新增長(zhǎng)，大成財(cái)富管理2020年、大德優(yōu)選股票，大德優(yōu)選升值混合，大成景陽(yáng)領(lǐng)先股票重倉(cāng)股票，前十大流動(dòng)股東占據(jù)重慶啤酒的5個(gè)席位。。

2011年12月7日，重慶啤酒披露了疫苗“幾乎無(wú)效”的實(shí)驗(yàn)結(jié)論。此后，該股連續(xù)9個(gè)交易日下跌，股價(jià)從82.92元/股下跌至19.96元/股。

這個(gè)問(wèn)題對(duì)大德基金有著深遠(yuǎn)的影響，在接下來(lái)的幾年里，它的規(guī)模一路下滑：2012年，大德基金的規(guī)模已經(jīng)排在行業(yè)前十，大德基金在2013年底跌出前十；直到2015年，大德基金的規(guī)模才超過(guò)1000億。

除了規(guī)模下降，大德基金的投資研究團(tuán)隊(duì)也在不斷動(dòng)蕩。數(shù)據(jù)顯示，2014年后一年多，大德基金發(fā)布了24次基金主管變更公告，5名基金主管相繼離職。股東變更和高管變更也是大德基金近年來(lái)的常態(tài)。

此前，除中國(guó)銀河、光大證券、中泰信托、廣東證券外，大德基金還擁有25%的股份。

廣東證券于2005年將其持有的大德基金23%的股份轉(zhuǎn)讓給中泰信托，此后，中泰信托持股比例上升至48%。

2016年，廣東證券將其剩余的2%股份全部轉(zhuǎn)讓給中泰信托，最終形成了當(dāng)前股東持股格局：作為最大股東，中泰信托持有50%的頭寸；光大證券和中國(guó)銀河各持有25%的頭寸。

在股權(quán)變動(dòng)下，大德基金高層也經(jīng)歷了一系列的變化。

2015年，原董事長(zhǎng)張樹(shù)忠因工作安排離職，劉卓接任董事長(zhǎng)。劉卓曾在哈爾濱銀行工作，擔(dān)任執(zhí)行董事、董事會(huì)秘書、副董事長(zhǎng)。

2019年，劉卓在任期屆滿后離任，中泰信托董事長(zhǎng)吳慶斌接任企業(yè)董事長(zhǎng)?？偨?jīng)理方面，該公司已經(jīng)離任于華、王、羅登攀。目前，大德基金總經(jīng)理是譚曉岡。

大成基金逐漸走出重慶啤酒黑天鵝事件的陰影。就管理規(guī)模而言，大德基金每年都在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，從2016年第四季度到現(xiàn)在(截至2024年5月31日)，在管理公募方面，大德基金的規(guī)模從1047.14億元增加到2636.01億元。從產(chǎn)品類別來(lái)看，債券規(guī)模為838.47億元，貨幣基金規(guī)模為796.41億元，混合基金規(guī)模為661.31億元，股票基金規(guī)模為249.57億元。

沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害，南方基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金、華夏基金同時(shí)成立，成為第一梯隊(duì)， 資源越來(lái)越集中在當(dāng)下，往日“老十家”大德基金逆襲難度越來(lái)越大。

市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，不可預(yù)測(cè)?；鹜顿Y中很少有“常勝將軍”。韓創(chuàng)曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，投資是一個(gè)概率問(wèn)題。本質(zhì)上是個(gè)人的主觀判斷，無(wú)論是對(duì)中短期行業(yè)景氣度的分析，還是對(duì)中長(zhǎng)期公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的判斷。這種主觀判斷有錯(cuò)誤的概率。

身為基金主管，在投資過(guò)程中不僅要有獨(dú)立思考的能力，而且要有良好的洞察力，更要積極努力。