生物基材料是一種新型材料，由可再生生物資源(如玉米、甘蔗、纖維素等)制成。)，如生物塑料、生物質功能高分子材料等。在碳中和目標全球化共識和國家頂層設計政策的支持下，生物基材料的發(fā)展前景十分樂觀。但是，隨著長期市場趨勢的改善，生物基材作為成長跑道仍然面臨著生產成本、技術成熟度、市場培育等挑戰(zhàn)。近兩個月來，光源資本副總裁劉夢蘇受邀參加了由生物降解材料研究院主辦的“第三屆生物基和降解材料行業(yè)大會”和第一材料智能主辦的“生物基化工產業(yè)創(chuàng)新論壇”行業(yè)會議，并就生物基材料未來的產業(yè)化和商業(yè)化快速發(fā)展給出了自己的看法。在這里，我們將與您分享我們兩次演講的核心觀點。

觀點速覽：

得益于低碳可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略目標，生物制造和生物基材料具有突出的戰(zhàn)略意義，是保證國家能源安全和碳減排的重要抓手；

生物基材料迎來了產業(yè)化和商業(yè)化的快速發(fā)展時期，需求方推動了供給方的持續(xù)研發(fā)；

未來，生物基材料的發(fā)展將滲透到大宗化中。大宗化的首要問題是成本。從成本優(yōu)化的角度，我們應該關注新碳源帶來的成本降低路徑。

為了在同質化競爭和過剩生產之前實現(xiàn)高利潤，生物基材料公司需要通過快速的產品研發(fā)能力來建立盈利能力，并通過與下游的高效配合來加快應用導入；

燈源繼續(xù)看好生物基材料的長遠發(fā)展。我們相信，在全球綠色可持續(xù)發(fā)展的共識下，隨著產學研聯(lián)動和核心技術的不斷突破，生物基材料將進一步加快產業(yè)化，多元化應用，高質量發(fā)展。

下列內容根據(jù)演講進行整理：

01 政策、需求、供給驅動生物基材料產業(yè)發(fā)展的全球共識凝聚

近年來，隨著碳中和目標在全球范圍內達成共識，低碳綠色發(fā)展成為必然趨勢。其中，生物基材料因其環(huán)保、經濟、應用廣泛而成為實現(xiàn)碳中和目標不可或缺的新興產業(yè)。在國家戰(zhàn)略目標的推動下，我國各部委出臺了支持綠色經濟和生物基材料發(fā)展的政策，尤其是在今年剛剛發(fā)布的政府工作報告中。生物制造已經被我國定義為新質量生產力的重要組成部分。在宏觀政策的支持下，生物基制造和生物基材料的戰(zhàn)略意義突出:

第一，從能源安全的角度來看，生物合成技術有望促進石油基材料的生物替代，減少對石油的依賴，解決能源“卡脖子”問題。

其次，在碳減排方面，生物基材具有綠色環(huán)保、資源節(jié)約等顯著的節(jié)能降耗和碳排放特點。綠色環(huán)保是實踐綠色制造的重要載體。

燈源認為，隨著政策的加持和市場供求關系的重要參與者的相互作用和滲透，生物基材料將迎來產業(yè)化和商業(yè)化的快速發(fā)展時期:

需求方面，我們日常生活中的許多場景，如箱包、家具、餐具、食品包裝、服裝配件等，都已經開始陸續(xù)使用生物基材料，燈源認為，終端需求將進一步推動上游材料系統(tǒng)的研發(fā)、產業(yè)化和商業(yè)化進程。

在學術方面，上游供給側近年來全球生物基材料相關專利布局不斷完善，其中中國在專利申請和授權數(shù)量上遙遙領先，在全球生物基材料產業(yè)發(fā)展中占有重要地位。在企業(yè)方面，無論是傳統(tǒng)的石化巨頭還是創(chuàng)新公司，都在核心生物基品類上推動了產業(yè)化和商業(yè)化布局。

同時，生物基產品和生物制造已經滲透到石化產品體系中，未來將帶動萬億增量空間。如我們所見，石油基碳2、碳3、碳4、在碳6等渠道下，很多產品已經取代了生物基材料，未來將實現(xiàn)更高比例的滲透。我們相信并期待生物基材料未來有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

02 資本市場多元化生物基材布局，為行業(yè)注入信心和動能

從近兩年一級市場新材料方向的融資數(shù)據(jù)可以看出，市場對生物基材料產業(yè)的長遠發(fā)展保持著積極的期望和信心。

第一，化工生產(含綠色化工)、以綠色環(huán)保為代表的生物基材跑道，已經成為新材料領域至關重要的投資方向。

第二，合成生物作為使能技術，是驅動生物基材發(fā)展的關鍵技術。從合成生物領域公司的融資情況來看，偏商品型公司受到更多青睞，能夠快速商業(yè)化的公司獲得了更高比例的融資?？梢?，市場對公司商品商業(yè)化的確定性要求正在上升。對近兩年一級市場獲得大規(guī)模資金的企業(yè)和產品進行盤點，我們可以看到HMF的布局、FDCA，PLA、PHA、丁二酸、 一些核心醫(yī)藥中間體、食用添加劑產品的PBS和企業(yè)都獲得了投資。它還證明了當前金融市場在生物基材領域的布局是多樣化的。

三是盤點二級市場有代表性的上市公司，包括凱賽生物、華恒生物、嘉必優(yōu)、金波生物等。一方面代表了化工、食用添加劑、農藥、美容護理等多個領域的應用方向，另一方面也代表了不同交易所板塊對該領域市場的反饋?？梢钥闯?，與生物基材料相關的上市公司的股價表現(xiàn)已經超過了市場平均水平，近兩年估值體系也有所回升。因此，我們認為二級市場也對生物基材板塊給予了高度認可。。

03 行業(yè)進入快速發(fā)展周期，公司彎道超車的六大要素

生物基材料作為一種新型材料，從研發(fā)到商業(yè)化需要很長時間，需要上下游的高度合作。在投融資領域，我們詳細梳理了資本市場關注的以下六個維度的核心要素:

第一，市場潛力，公司可以從兩個方面進行布局:一是公司有單一產品的大單品屬性，或者在平臺上覆蓋更多的應用領域；第二，公司有明確的降本路徑，可以從最初的目標市場切入，通過成本優(yōu)化進一步拓展更廣闊的市場。

第二，政策引導，一些類別有短期政策發(fā)展的窗口，如限塑令驅動的可降解塑料發(fā)展、綠色甲醇、綠氨和生物航空燃料的發(fā)展等。由全球航運/航運減碳需求驅動。但長期來看，會回歸商業(yè)本質，低碳、性能和成本仍然是行業(yè)需要綜合衡量的因素。

三是產業(yè)鏈配合方面，公司可以根據(jù)自己的產品規(guī)劃布局策略，可以分為直接替代產品和全新產品。兩種類型的產品對產業(yè)鏈合作有不同的要求。

四是技術成熟程度方面，現(xiàn)在仍以商業(yè)化確定水平較高的品類為重點。

五是經濟性和盈利能力方面，在面對競爭和市場形勢時，更多地關注企業(yè)的成本優(yōu)勢和持續(xù)盈利能力。

最后，團隊能力方面，由于生物基材料行業(yè)具有非常強的跨學科特性，包括生物、物理、化學和材料的跨學科特性，需要涵蓋R&D、工程化、應用開發(fā)和商業(yè)化等全鏈條能力，更傾向于擁有多學科復合背景和產業(yè)側復合能力團隊。

光源資本從經營和戰(zhàn)略的角度考慮，從經營方向的選擇、盈利能力等方面，結合市場關注要素，為企業(yè)未來發(fā)展提供有針對性的參考建議:

商業(yè)方向選擇是企業(yè)競爭力的基礎，企業(yè)可以根據(jù)自己的稟賦進行有針對性的布局。

在商品類型選擇方面，生物基合成纖維、復合材料、聚合物和涂料有著非常廣闊的市場空間，適合作為布局商品方向的選擇。

對于單品選擇，可以從兩個維度考慮：

首先，從產品屬性的角度來看，可以分為全新產品和替代產品。

新產品的核心挑戰(zhàn)來自于整個產業(yè)鏈的兼容性。新產品需要充足的市場下游教育，以及整個產業(yè)鏈在生產、配方、設備等方面的配合。，這就要求公司擁有完善的R&D、生產和業(yè)務能力結構。

替代產品的下游市場需求非常明確。核心挑戰(zhàn)主要在于降低成本和持續(xù)盈利能力。公司的能力要求更多的是圍繞自身產品的競爭力和成本優(yōu)化。

其次，從產品本身的營利定位來看，可分為高附加值產品和大宗商品。

高附加值產品集中在單品規(guī)模在噸級或噸級以下，利潤水平較高的商品上。這類產品具有很強的抗周期能力，可以獲得更好的利潤水平。核心挑戰(zhàn)是下游的導入和轉化意愿。由于高附加值產品在下游成本結構中的比例通常不高，因此有必要關注是否有說服下游應用的絕對產品優(yōu)勢。對公司核心能力的要求是持續(xù)的R&D和產業(yè)鏈的合作。

商品主要集中在商品規(guī)模超過10萬噸/百萬噸的商品上。該產品具有高度確定性的大市場，并且具有較強的競爭壁壘(重資金和資源投入)。在我們看來，生物基產品滲透到大宗商品中一定是一個長期的必然趨勢。第一個核心挑戰(zhàn)是資金，第二個成本。對于創(chuàng)業(yè)公司來說，選擇大宗產品作為首發(fā)管道的布局會有一定的挑戰(zhàn)。為了應對這一挑戰(zhàn)，我們認為價格相對較高、區(qū)間相對較小的單品將更適合創(chuàng)業(yè)公司作為初始產品布局。

除了產品選擇，我們生物基材料行業(yè)的另一個核心關注點是新型碳源。未來，當生物基材料滲透到大宗化中時，首先要解決的問題是成本。從成本優(yōu)化的角度來看，氮源是最直接、最明顯的抓手。因此，企業(yè)可選擇布局新型碳源，重點關注技術路線、產業(yè)鏈合作、流程穩(wěn)定、商業(yè)化驗證。

盈利能力是企業(yè)在資本市場上的重要差異化競爭力。如今，企業(yè)面臨著更大的盈利挑戰(zhàn)，因為管道重合度高，行業(yè)競爭激烈。企業(yè)在同質化競爭和過剩生產之前，需要通過快速的產品研發(fā)能力獲得高額利潤。公司應該對下游需求有更深入的了解，有針對性地構建應用開發(fā)能力，加快下游導入進程和商業(yè)化進程。

生物基材料將進入快速發(fā)展時期，這是綠色可持續(xù)發(fā)展的需要，也是產學研聯(lián)動帶來的關鍵技術突破。整個產業(yè)鏈的發(fā)展歸功于 1 1 大于 2 合作形式，可以更好地幫助行業(yè)提高成熟度。近年來，多家上市公司與創(chuàng)業(yè)公司合作，通過各自在核心領域的優(yōu)勢實現(xiàn)雙贏。未來，我們相信，通過整個產業(yè)鏈各方的共同努力，一定會幫助整個行業(yè)長期高質量發(fā)展。

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