黃懿的港灣商業(yè)觀察

4 月 11 日，中國證監(jiān)會發(fā)布批復(fù)，批準(zhǔn)河北李成汽車設(shè)備有限公司(以下簡稱“李成股份”)首次公開發(fā)行股票注冊。據(jù)悉，李成股份擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為長江證券。

從 2022 年 5 月 26 每天提交上市申報材料到深交所正式審議，科力股份僅使用。 7 超過一個半月，它 IPO 前期道路比較順暢，但是后續(xù)提交注冊的時間線卻很長。

01

業(yè)績增長放緩，核心產(chǎn)品毛利率下降

招股書顯示，李科股份主要從事汽車玻璃組件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括擋風(fēng)玻璃安裝組件、側(cè)窗玻璃升降組件、角窗玻璃組件等汽車零部件。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車玻璃領(lǐng)域，是汽車玻璃組件的重要組成部分。

根據(jù)招股書，2021年 年到 2023 年(報告期內(nèi))，科力股份的營業(yè)收入分別為 2.93 億、4.06 億、4.88 億，同比增長率分別為億。 67.33％、38.44％、20.24％；歸屬凈利潤 6073.15 萬、1.16 億、1.37 億，同比增長率 34.91％、91.52％、17.86％；凈利潤分別為 6352.19 萬、1.20 億、1.42 十億；毛利率分別為 41.59％、40.45％、42.72％。

顯然，科利股份的收入和利潤增長正在走弱，同比增長率有所下降。同時，在報告期內(nèi)，經(jīng)營活動獲得的凈現(xiàn)金流是 1.66 億、1.23 億、1.18 億。

除收入和利潤增長速度減慢外，科力股份產(chǎn)品銷售增速也在放緩。

報告期內(nèi)，科力股份的擋風(fēng)玻璃安裝部件主要由包邊條、定位銷、支架和墊板組成。其中，包邊條的銷售分別為 2826.59 萬米、4303.71 萬米、4576.18 萬米；定位銷的銷售額分別為 5527.11 萬件、6180.63 萬件、6417.46 一萬件；支架銷量分別為 353.40 萬件、450.37 萬件、530.80 一萬塊；墊板的銷售分別為 2041.68 萬件、1892.35 萬件、1587.90 萬件。

另外，側(cè)窗玻璃升降部件的銷售額分別為 3001.10 萬件、2889.76 萬件、2761.23 一萬件；角窗玻璃組件的銷售額分別為 387.16 萬件、360.26 萬件、569.44 萬件。

可見，墊板和側(cè)窗玻璃升降部件的銷量有所下降，而其它產(chǎn)品的銷量則在下降。 2023 每年的增長率都不如 2021 年到 2022 年增長率。

此外，科力股份各類產(chǎn)品的毛利率也發(fā)生了不同程度的變化。

報告期內(nèi)，擋風(fēng)玻璃安裝部件的毛利率分別為 49.97％、47.40％、44.40％，收入份額分別為 76.23％、80.92％、77.24％；側(cè)窗玻璃升降部件的毛利率分別為 38.30％、32.94％、36.61％，收入份額分別為 16.71％、12.80％、10.88％；角窗玻璃組件的毛利率分別為 35.94％、37.68％、39.56％，收入份額分別為 4.32％、3.97％、8.06％；其它汽車零部件的毛利分別為 45.27％、48.53％、60.86％。

在這些產(chǎn)品中，風(fēng)擋玻璃安裝部件作為最重要的收入來源，毛利率有起有落，而其它產(chǎn)品的毛利率卻沒有下降。

02

與最大客戶深度捆綁，獨立或受影響。

雖然科力股份提交的績效成績單相當(dāng)可觀，但它與最大客戶的深度捆綁卻被監(jiān)管部門多次咨詢。

招股書顯示，在報告期結(jié)束時，隨著營業(yè)收入的增加，科利股份的應(yīng)收賬款余額總體呈上升趨勢，公司的應(yīng)收賬款余額分別為 1.16 億、1.21 億、1.48 億，占本期營業(yè)收入的比例分別是 39.53％、29.73％、30.44％。在這些情況下，壞賬準(zhǔn)備分別是 590.00 萬、612.99 萬、750.86 萬。

根據(jù)科利股份公布的公司與同行業(yè)相比公司應(yīng)收賬款的預(yù)期信用損失率，科利股份公司 1 預(yù)期年內(nèi)的信用損失率為 5％、1-2 年為 20％、2-3 年為 50％、3-4 年為 100％、4-5 年為 100％、5 年以上為 100％，而且同行平均值對應(yīng)相同時間跨度的預(yù)期信用損失率分別為 4.5％、15％、37.5％、75％、82.5％、100％。

換言之，除了科力股份之外， 5 年度以上信用損失率與同行保持一致水平，其它時間跨度均高于同行平均水平。

此外，根據(jù)招股書，在報告期內(nèi)，應(yīng)收賬款前五名中的第一名是福耀玻璃(福耀玻璃工業(yè)集團(tuán)有限公司和60066)。.SH），它的比例分別是 37.98％、42.54％、52.50％。

同時，福耀玻璃也是科力股份的最大客戶。報告期內(nèi)，前五大客戶的收入比例分別為 89.10％、89.71％、89.16％，在這些顧客中，最大的顧客，即福耀玻璃，分別占收入的比例。 44.41％、52.18％、56.76％。可見，科力股份對福耀玻璃的依賴程度在深度依賴前五大客戶的同時也在不斷加深。

值得注意的是，科力與福耀玻璃的關(guān)系并不局限于客戶與供應(yīng)商的關(guān)系。

2020 年 11 月份，科利股份收購了福耀玻璃全資附屬公司福耀飾品包邊車間的相關(guān)資產(chǎn)，包括機(jī)械設(shè)備、模具檢驗、庫存等。 2015.81 一萬元。上述財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓后，福耀玻璃不再從事包邊條的生產(chǎn)，科利股份將日益減少對福耀玻璃競爭對手的供應(yīng)份額。

為了承擔(dān)福耀飾品的包邊業(yè)務(wù)，李科股份還承擔(dān)了大量的利潤優(yōu)惠，并簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。雖然雙方合作的穩(wěn)定性可以在一定程度上得到保證，但李科股份的獨立性是否受到影響是一個值得思考的問題，這種情況也受到了監(jiān)管部門的反復(fù)咨詢。

根據(jù)《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，對于上述轉(zhuǎn)讓的部分產(chǎn)品，科力股份的供應(yīng)價格將按照轉(zhuǎn)讓第一年的讓步價格進(jìn)行 2％、第二年轉(zhuǎn)讓價格 3％、第三年轉(zhuǎn)讓價格 3％執(zhí)行。同時，未經(jīng)福耀玻璃允許，科利股份不得使用相關(guān)專利向其他客戶供應(yīng)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品所涉及的相關(guān)專利。

財經(jīng)評論員張雪峰認(rèn)為，“科力與福耀玻璃的密切關(guān)系確實對公司的獨立性產(chǎn)生了一定的影響。首先，當(dāng)市場形勢和客戶需求波動時，這種依賴使公司面臨更大的財務(wù)風(fēng)險和業(yè)務(wù)壓力。第二，簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》并承擔(dān)利潤折扣，表明科利股份在價格談判中處于弱勢地位，這可能會影響公司的利潤率或長期盈利能力。持續(xù)降價條款可能導(dǎo)致企業(yè)在市場競爭中處于不利地位，不能充分實現(xiàn)其產(chǎn)品價值。最后，根據(jù)《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，科利股份限制了轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品所涉及的相關(guān)專利的使用，未經(jīng)福耀玻璃允許，無法向其他客戶供應(yīng)。這一專利限制進(jìn)一步削弱了科力股份的獨立性，限制了其市場拓展能力和客戶多樣化的可能性。"

張雪峰進(jìn)一步指出，“總之，雖然科力與福耀玻璃的深度合作在短時間內(nèi)帶來了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)來源，但也制約了其獨立性和長遠(yuǎn)發(fā)展。”

03

曾經(jīng)遇到過海外稅務(wù)問題，IPO 前減資套現(xiàn)

根據(jù)法律法規(guī)，科力股份的海外稅收經(jīng)歷了波折。

招股書顯示，根據(jù)美國中倫律師事務(wù)所出具的《法律意見書》，科力控股子公司 KAP 有稅收罰款。美國國家稅務(wù)局（IRS）于 2021 年 5 月 31 日向 KAP 發(fā)出通知，KAP 因為沒有按照有關(guān)規(guī)定填寫報告。 2020 關(guān)于年度外資所有權(quán)的納稅信息，被處以 5 罰款和利息一萬美元。

2022 年 10 月 21 日，IRS 針對 KAP 以信函方式回復(fù)撤銷上述稅務(wù)處罰的投訴，確定 KAP 上述 5 一萬美元的罰款已經(jīng)被撤銷。

另外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也發(fā)現(xiàn)了這一點。 IPO 此前科力股份存在減資套現(xiàn)的情況。

2021 年 10 月份，科力股份總股本由 7565 萬股減少至 5100 萬股，減資方式為公司以現(xiàn)金回購，回購價格為 1 元 / 股。

對此，李科股份在問詢函回復(fù)中表示，公司減資前的股本數(shù)量與業(yè)務(wù)規(guī)模不匹配。為了將總股本調(diào)整到適應(yīng)公司發(fā)展階段，提高每股收益等財務(wù)指標(biāo)，公司在充分考慮業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)效益的前提下，實施了減資。

回復(fù)信顯示，收回科力股份的總投資金額 2465 萬元。在這些人中，張萬武一家三口通過減資套現(xiàn) 2215.73 一萬元，主要用于理財認(rèn)購等用途。(港灣財經(jīng)制作)

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