6月6日晚，隆基綠能(601012)宣布，公司擬發(fā)行100億元公司債券，債券期限不超過7年，用于滿足公司經(jīng)營需求，補充營運資金，償還有息債務，支持項目建設和運營。

值得注意的是，2020年和2022年，隆基先后完成了50億元和70億元的可轉債發(fā)行，而這次100億元的債券發(fā)行也是光伏巨頭歷史上最大的債券融資。

那隆基綠能真的缺錢嗎？事實上，截至2024年第一季度末，公司流動資產(chǎn)仍高達573億元。在發(fā)布債務計劃的同時，公司股東大會還決定將財務管理單日余額上限從200億元提高到300億元。

一方持有大量現(xiàn)金，另一方面卻是持續(xù)的大額融資，隆基綠能到底“葫蘆里賣什么藥”？

01 為什么一邊發(fā)債一邊理財？

當晚，隆基綠能發(fā)布公告，計劃公開發(fā)行不超過100億元的公司債券，以滿足公司業(yè)務發(fā)展需要，進一步拓寬融資渠道，改善融資結構，降低融資成本，維護公司融資、管理和應用的靈活性。

對籌資用途，主要用于滿足企業(yè)經(jīng)營需要，補充營運資金，償還有息負債，支持項目建設和運營，權益投資等。

光看這個募資用途隆基顯然是缺錢的，但是根據(jù)一季度報告，公司流動資產(chǎn)達到573.14億，流動比為1.42，流動比為1.1，均為近幾年的最高水平。

同一天晚上，隆基綠能還披露了另一則公告，2024年，公司自籌資金委托理財?shù)淖罡哂囝~將從200億元增加到300億元。委托理財產(chǎn)品分為銀行、證券公司等金融機構理財產(chǎn)品。

很明顯，公司掌上躺著大量的現(xiàn)金，為什么還要繼續(xù)融資和理財？這個問題也引起了外界的強烈質疑。

六月八日，公司專門發(fā)布公告，對上述事項進行解釋，截至2023年12月底，公司貨幣資金余額為570.01億元，其中募集資金47.76億元，保證金限額為25.79億元，總額約73.55億元，由于公司業(yè)務規(guī)模巨大，其它保留資金系需要維持日常生產(chǎn)經(jīng)營所需的各種資金的周轉資金。

據(jù)公司介紹，截至2023年底，公司應付款及應付票據(jù)410.89億元，其他應付款142.34億元(主要是應付設備款和工程款)，以及其他資本項目支出，因此公司保留的流動資產(chǎn)規(guī)模與日常經(jīng)營所需條件一致，不會出現(xiàn)資金長期閑置的情況。

對于提高理財余額上限的問題，公司表示，主要是為了提高資金的使用效率，將一些短期內不需要向外界支付的自有資金用于短期理財，從而降低財務成本，提高資金收益和股東回報。

對提高理財上限的問題，是由于部分存款協(xié)議條款的變化，將原本以銀行存款等形式存儲的部分自有流動資產(chǎn)調整分類為委托理財商品，是由于現(xiàn)金管理的分類調整所致，實際上并沒有增加現(xiàn)金管理的金額。本次公司增加理財額度與擬發(fā)行公司債券募資無關。

02 利用低利率“備糧過冬”？

市場普遍猜測，隆基是否借低利率融資，拿到錢后再去買理財，中間還能有套利？

根據(jù)財務報告，截至2023年底，隆基銀行財務管理金額為80億元，期末未到期余額為0元，但未披露個人委托財務管理的收益。

到2022年，公司銀行理財金額達到570億元，年化收益大多超過3.5%，成都銀行結構性銀行存款收益最高，年化收益達到3.93%，而工行結構性銀行存款收益最低，年化收益為1.99%。

深水財經(jīng)觀察到，國家支持的綠色金融公司債券年化率在2%左右，而隆基購買理財?shù)钠骄昊找孢h高于債券發(fā)行利息的近50%。市場猜測“發(fā)行債券實際上是購買金融套利”并不是空穴來風。

所以，隆基到底是不是差錢？

深水財經(jīng)社 看看今年第一季度光伏行業(yè)上市公司的流動資產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)隆基不僅非常富有，而且是最富有的。截至今年第一季度末，公司賬戶流動資產(chǎn)達到573.14億元，是通威(282.87億元)的兩倍多。

標題：今年第一季度光伏a股上市公司流動資產(chǎn)前十(深水財經(jīng)代表)

然而，從現(xiàn)金流指標來看，隆基綠能確實面臨著一定的壓力，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額轉負。

具體而言，近三年和2024年第一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流分別為123.23億元、243.70億元、81.17億元和-48.89億元。

為什么經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額由正轉負？該公司在第一季度報告中解釋說，是應收款項回款減少造成的。

財務報告顯示，隆基的應收賬款和庫存規(guī)模近年來處于較高水平，今年第一季度，庫存資產(chǎn)減值準備26.49億元。

具體而言，2021年底至2023年底和今年一季度末，公司應收賬款余額分別為78.53億元、90.76億元、108.56億元和103.83億元；同期，公司存貨余額分別為140.76億元、193.18億元、215.4億元和226.13億元。

在光伏行業(yè)生產(chǎn)過剩越來越嚴重的背景下，很多企業(yè)已經(jīng)撐不住了。隆基綠能作為中國最大的硅片和組件制造商，顯然已經(jīng)感到?jīng)鏊?/p>

03 BC或者“翻車”有沒有贏面？

今年第一季度報告顯示，隆基綠色能源收入為176.74億元，同比下降37.59%；凈利潤損失23.5億元。自2014年以來，該公司首次在第一季度收入下降和虧損。

近年來，在P型向N型技術迭代的大環(huán)境下，TOPCon技術路線逐漸成為主流。然而，去年9月，隆基綠能唱出了BC技術路線的“反調”——押注少數(shù)民族。

然而，從目前的角度來看，隆基利用BC技術實現(xiàn)彎道超車顯然并不容易。

從股價來看，隆基截至6月7日收盤，僅16.74元/股，總市值1269億元。與2021年11月5547億元的歷史峰值相比，兩年多來市值蒸發(fā)超過77%，跌幅是頭部光伏a股上市公司中最糟糕的一家。顯然，投資者對公司未來普遍悲觀。

隆基綠能近兩年股價走勢周k線圖

深水財經(jīng)進一步觀察到，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下跌的影響，今年第一季度光伏a股上市公司業(yè)績虧損近三分之一，但隆基虧損最大，比TCL中環(huán)第二名多了1.67倍(虧損8.8億元)。

關于巨額虧損的原因，隆基在今年第一季度報告中直言，零部件、硅片價格下降，聯(lián)營企業(yè)投資收益下降，庫存等資產(chǎn)減值增加。

事實上，從去年第三季度開始，壓力就開始顯現(xiàn)：2023年第三季度，隆基單季度凈利潤達到25.15億元，同比下降44.05%。

而且差不多在此之后，公司陷入了裁員、停工的傳聞困擾。

去年12月，據(jù)媒體報道，隆基綠能正在清退應屆畢業(yè)生，公司多條生產(chǎn)線停工。一些受訪者表示，隆基可能有1萬多人裁員。

今年3月，隆基綠能再次被曝將裁員近三分之一。當時公司回應“30%裁員”信息不真實，估計人員調整比例約為員工總數(shù)的5%。

六月四日晚，網(wǎng)爆公司在馬來西亞的光伏組件廠逐步關閉，越南電池廠的五條生產(chǎn)線全部關閉。

隆基綠能回應稱，公司繼續(xù)推進全球基地工廠的數(shù)字化升級和技術改造，因此不同地區(qū)基地的生產(chǎn)規(guī)劃調整出現(xiàn)。在此期間，公司采取了跨基地支持、輪班等多種措施。排產(chǎn)將根據(jù)市場情況和更新改造進度進行適當調整。

今年三月，公司董事長鐘寶申曾對媒體表示：“2024年是隆基近十年來最艱難的一年，面對行業(yè)生產(chǎn)過剩，利潤壓力大。

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