一季度價格戰(zhàn)白熱化，理想，蔚來，小鵬扛得住了嗎？

就交付量而言，蔚來第一季度的交付量為30,053輛，同比下降3.2%；同比增長19.7%，小鵬的交付量為21,821輛。；最佳交付量為80,400輛，比去年同期增長52.9%。

對比一季度三家車企的交付量，連接Insight繪圖。

從這個角度來看，理想和小鵬的銷售增長比蔚來要好。銷售與收入、利潤密切相關(guān)。

從三家公司的成績單來看，理想和小鵬的總收入呈上升趨勢，而蔚來則同比下降。就盈利能力而言，第一季度，Non-在GAAP下，蔚來虧損49.03億元，小鵬凈虧損14.1億元，理想情況下盈利13億元，仍然是三家公司中盈利能力最好的一家。

第一季度的內(nèi)卷中，各家也在調(diào)整自己的策略，比如三家都打出了減價牌，同時也開始了新一輪的投資。

從市場競爭維度來看，新能源汽車行業(yè)已經(jīng)進入關(guān)鍵競爭階段，市場正在加速進入適者生存的競爭周期。從技術(shù)角度來看，智能駕駛已經(jīng)成為影響人們決策的關(guān)鍵因素，高級智能駕駛正在加速著陸，端到端的大模型也在加速著陸。

換句話說，在市場和技術(shù)的多重推動下，汽車公司面臨著綜合實力的較量。我們不僅要爭奪目前的銷量，還要把握新車的下一步布局和推出節(jié)奏，爭奪盈利能力，爭奪技術(shù)水平。

因此，未來如何賺錢取決于汽車公司如何花錢，以及他們在哪里使用他們的思想和資源。今年注定是激烈競爭的一年，汽車公司的每一分錢都要用在刀刃上。

第一季度，理想、蔚來、小鵬的表現(xiàn)正在分化。

就主要財務(wù)數(shù)據(jù)而言，理想是三家公司中表現(xiàn)最好的一家。

收入方面，第一季度理想收入256.3億元，同比增長36.4%；蔚來的收入為99.09億元，比去年同期下降7.2%；小鵬的收入為65.48億元，同比增長62.3%。

利潤方面，第一季度，理想實現(xiàn)凈利潤13億元。小鵬和蔚來仍然處于虧損狀態(tài)。

從凈利潤的變化趨勢來看，蔚來的虧損正在進一步擴大，凈虧損同比增長18.1%；與去年第一季度的14億元相比，理想凈利潤略有下降；小鵬汽車凈虧損同比收窄，去年同期為22.1億元。

從這個角度來看，第一季度，蔚來在三家中的現(xiàn)狀最為嚴峻，小鵬呈現(xiàn)出回暖的跡象，理想更加穩(wěn)定。

從時間線的延長來看，理想已經(jīng)連續(xù)六個季度盈利。2023年，蔚來凈虧損207.2億元，同比增長43.5%。；小鵬在2023年凈虧損103.8億元，同比增長13.6%。

財務(wù)狀況影響了他們的現(xiàn)金流，目前理想的現(xiàn)金流相對充裕，截至3月31日，已達989億元。截至3月31日，蔚來的現(xiàn)金流為453億元，而小鵬的現(xiàn)金流為414億元。

基于上述情況，目前三家公司在資本市場的表現(xiàn)也出現(xiàn)了分化：

就市場價值而言，理想保持在210億美元左右，蔚來市值為98.51億美元，小鵬市值為74.92億美元。

回首往事，三家汽車公司的這種業(yè)績分化，本質(zhì)上是由于各自在產(chǎn)品策略、經(jīng)營策略、業(yè)務(wù)集中度等方面的差異。

首先我們來看看理想，理想保持良好的盈利能力，因為它一開始就選擇了增程路線，并吸引了一大批家庭購車者。

無論是增程式混合動力技術(shù)路線還是家用場景，在新能源汽車發(fā)展初期都不受市場青睞。但是理想汽車創(chuàng)始人李想當時發(fā)現(xiàn)，家庭用戶占汽車市場的81%，超過20萬元，而且市場仍在快速增長。同時，李想認為，在行業(yè)發(fā)展初期，純電動汽車將進入能源補充的短板。他將家庭用戶的汽車場景分為兩類:市區(qū)和遠程。增程路線正好可以兼顧這兩種情況，即“城市用電和遠程用油”。

就商業(yè)策略而言，理想也選擇了比行業(yè)玩家更謹慎、更穩(wěn)健的策略。

直到2022年6月21日，理想才推出了第二款理想L9量產(chǎn)車型。與此同時，蔚來相繼發(fā)布并交付了ES8。、ES6、EC6、ET7等多種量產(chǎn)車型，包括中、大型車型 SUV和轎車車型，小鵬也發(fā)布并交付了G3。、P7、G3i、P5等多種型號。

中泰證券圖源

理想的優(yōu)勢是顯而易見的，這也是為什么它能在今年迅速回調(diào)戰(zhàn)略重心，穩(wěn)定局面的原因。在經(jīng)歷了第一款純電動汽車MEGA的波折后，理想及時放緩了純電動汽車的發(fā)布節(jié)奏，將產(chǎn)品重點放回了理想的L系列。

再次看看小鵬，小鵬改善自己的財務(wù)狀況，靠的是合作伙伴。

去年，小鵬與公眾簽署了技術(shù)框架協(xié)議，他們的合作產(chǎn)生了利潤。今年第一季度，小鵬的服務(wù)和其他收入為人民幣10億元，即與平臺和軟件戰(zhàn)略技術(shù)合作相關(guān)的技術(shù)研發(fā)服務(wù)。

在業(yè)績電話會議上，小鵬汽車董事長何小鵬表示，第一季度與大眾合作的平臺軟件業(yè)務(wù)收入記錄了數(shù)億元，這種收入是經(jīng)常性的，毛利率也比較高。因此，預(yù)計這類平臺和軟件技術(shù)服務(wù)的收入將在未來每季度繼續(xù)記錄。

通過這種方式，小鵬找到了一種新的收入方式，并獲得了更多的資金來投資新的業(yè)務(wù)。目前，小鵬已經(jīng)發(fā)布了“子品牌”MONA"，對飛行汽車的投資也在繼續(xù)。

三家公司中，蔚來的壓力更大。在價格戰(zhàn)中，蔚來的汽車賣得更便宜。因此，今年第一季度，蔚來的自行車收入降至27.9萬元，而蔚來的相關(guān)業(yè)務(wù)，包括電池、充電樁等配套業(yè)務(wù)和服務(wù)，尚未達到盈利點，毛利率為負。

從蔚來的差異化服務(wù)-換電業(yè)務(wù)來看，蔚來汽車創(chuàng)始人李斌在第一季度財務(wù)報告電話會議上提到:“如果換電站每天有60個訂單，盈虧平衡，目前每天大概有30個訂單?！?/p>

蔚來也在調(diào)整戰(zhàn)略。今年4月和5月，通過降價和提高計算率和智能駕駛能力，銷量有所回升。與此同時，它還發(fā)布了價格更便宜的子品牌“樂道”。

蔚來的資金壓力還是很大的，未來還是需要融資輸血的。去年12月，蔚來獲得了阿布扎比投資機構(gòu)CYVH 在22億美元左右的戰(zhàn)略投資中，Holdings將繼續(xù)講故事，吸引新的投資者。

銷售對決：誰在領(lǐng)先，誰在復(fù)蘇？

從交付量的橫向?qū)Ρ葋砜?，今年第一季度，理想的表現(xiàn)同樣更好。

第一季度，理想銷售80400輛車，蔚來銷售30053輛車，小鵬銷售21821輛車。

再次拆開來看看各個家庭的銷售趨勢，理想處于領(lǐng)先地位，小鵬正在加速復(fù)蘇，蔚來正處于陣痛期。

第一季度，理想銷售額同比增長最大，為52.9%，小鵬同比增長19.7%，蔚來同比下滑3.18%。；從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，三家公司的下滑幅度都不小，理想環(huán)比下降39.00%。、環(huán)比下降了39.95%、與去年第四季度車企交付量高基數(shù)相比，小鵬環(huán)比下降了63.74%。誠然，這與去年第四季度車企交付量高基數(shù)有很大關(guān)系。

總的來說，在交付量方面，目前的理想已經(jīng)進入穩(wěn)定增長的良性周期，而蔚來和小鵬仍然處于起伏之中。

然而，從4月和5月的銷量來看，蔚來和小鵬呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇跡象。蔚來近兩個月的銷量分別為15620。、20544輛，小鵬分別為9393輛，10146輛。

值得注意的是，從長遠的角度來看，三家公司的這種情況已經(jīng)持續(xù)了一段時間——L9理想在2022年下半年陸續(xù)交付。、在L8等車型之后，銷售優(yōu)勢開始加速體現(xiàn)。此前，三家公司的交付量整體處于領(lǐng)先地位。

圖源國信證券三家車企銷售增速，

就拿2023年來說，理想交付了376030輛車，比蔚來和小鵬的總交付量還要大。

事實上，由于跑道不同，三家汽車公司的銷售分化加劇，存在著現(xiàn)實因素。

一方面，在過去的幾年里，插電式混合動力(包括增程式)汽車的銷售增長率遠高于純電動汽車。2022年，插電式混合動力汽車銷量同比增長151.6%，高于純電動汽車。％；2023年，插電式混合動力汽車同比增長84.7%，純電動汽車增長24.6%。

在此背后，2022年純電動汽車市場遭遇了上游電池原材料價格暴漲的考驗，新能源汽車購置補貼逐步退出；到2023年，新能源汽車政府補貼進一步完全退出，插電式混合動力汽車優(yōu)勢顯現(xiàn)。

另外一方面，雖然中國新能源汽車市場上純電動汽車的銷售規(guī)模較大，比如2023年國內(nèi)純電動汽車的銷售額為668.5萬輛，與插電式混合動力汽車相比，插電式混合動力汽車的銷售額僅為280.4萬輛，但純電動汽車市場的競爭更多，市場競爭更激烈。

圖源乘聯(lián)會

在上述背景下，理想汽車可以獲得跑道紅利，而蔚來和小鵬則需要在競爭更加激烈的情況下?lián)屨际袌觥?/p>

但從另一個層面來看，三家公司銷售額的加劇分化，也與其自身的經(jīng)營密切相關(guān)。

簡而言之，在行業(yè)格局不穩(wěn)定的競爭形勢下，理想表現(xiàn)出較強的韌性。

與最大的競爭者華為相遇的理想。在2022年7月華為發(fā)布問界M7后的三天里，訂單量超過6萬臺，直接影響到理想的銷售業(yè)績，8月份，理想的銷售額下降到4571輛，下降了50%以上。但是理想的快速應(yīng)對，采用了包括變相降低理想ONE價格、提前交付新車型L9的方式。、提前發(fā)布L8的理想ONE換代車型等，穩(wěn)定了局面，并在2023年交出了強勁的銷量。

相比之下，蔚來和小鵬過去一段時間都處于車型升級的周期，但小鵬在遭遇G9風(fēng)波后陷入了一段時間的銷量低迷。去年4-5月，蔚來在商品升級期間一度“無車可賣”，銷量幾乎減半，低于1萬條紅線。

這種情況今年有所緩解，小鵬和蔚來也在通過新的子品牌和更多的車型再次加速，這也意味著理想、蔚來和小鵬的競爭將在今年的戰(zhàn)場上進行到更多的維度，你追我的局面將更加激烈。

未來，仍將是R&D投資的技術(shù)硬仗。

自2024年以來，“內(nèi)卷”一直是新能源汽車行業(yè)的核心關(guān)鍵詞。

其中，從短期來看，行業(yè)內(nèi)價格內(nèi)卷是決定汽車公司銷售趨勢和利潤率的關(guān)鍵因素；但從長遠來看，技術(shù)內(nèi)卷可能是推動行業(yè)格局走向的關(guān)鍵。

技術(shù)內(nèi)卷，核心是智能駕駛之爭。

華西證券此前在一份研究報告中提到，智能駕駛已經(jīng)有效影響了消費者的購車決策。未來，能夠找到多元化賣點和領(lǐng)先技術(shù)的龍頭汽車公司，將在“標準智能駕駛”時代形成差異化，并保持兩年以上的領(lǐng)先優(yōu)勢。

圍繞自動駕駛技術(shù)的研發(fā)，在過去的20年里，世界各地的一些玩家投入了大量的資源，探索了許多不同的技術(shù)路徑，但他們?nèi)匀粵]有超過L2級協(xié)助自動駕駛的水平。

今年以來，汽車公司圍繞智能駕駛的內(nèi)卷主要集中在城市NOA(自動輔助導(dǎo)航駕駛)上。它被稱為L2級輔助自動駕駛的最后一場戰(zhàn)役，是自動駕駛從L2跨越到L3的關(guān)鍵一步。

圖源中銀證券

理想、蔚來、小鵬在這方面也處于你追我趕的階段。

就城市NOA的落地進度而言，目前小鵬處于領(lǐng)先地位。今年三月，XNGP城市NOA在246個城市開放，小鵬車輛。

相比之下，蔚來和理想正處于追逐階段。

蔚來4月面向Banyan·榕樹智能系統(tǒng)用戶(近23萬客戶)，全面推送NOP。 城市路線；去年12月，AD推送給Max版客戶。 Max 正式版本的3.0平臺，完成了NOA和LCC(全場景輔助駕駛)，覆蓋全國100個城市的高速和環(huán)線，目前其AD Max 無圖版3.0平臺智能駕駛NOA正處于千人首測之中，預(yù)計今年第三季度將對全國開放，不再受城市限制。

值得注意的是，6月8日，李想在2024年中國重慶論壇上透露，理想計劃在2024年底或2025年初向批量客戶推出有監(jiān)督的自動駕駛系統(tǒng)，這是L3級自動駕駛。他還判斷，無監(jiān)督的自動駕駛可以在三年內(nèi)實現(xiàn)。

根據(jù)李想的說法，理想的系統(tǒng)將基于兩種模式——一種是“端到端”模式，另一種是視覺語言模式。2023年9月，理想汽車成立了專門的自動駕駛團隊，開始了“端到端”結(jié)構(gòu)的研究。李想透露，企業(yè)目前正在研究和測試的“端到端”系統(tǒng)可以在不使用高精度地圖的情況下，達到目前城市高級智能駕駛的上限水平。

不難看出，圍繞智駕能力，理想的規(guī)劃力度在增加，速度也在加快。

這一點可以從R&D理想的持續(xù)增長投資中看出。今年第一季度，理想的R&D支出為人民幣30億元，同比增長64.6%。同期，小鵬的R&D支出為13.5億元，蔚來為28.64億元。

圖源海通國際證券

可以預(yù)見，未來隨著自動駕駛技術(shù)的不斷深入，汽車公司只會面臨越來越高的R&D投資。在這種情況下，如何更好地平衡成本也是汽車公司需要具備的關(guān)鍵能力。

由此可見，在保持長期高R&D投資的前提下，汽車公司正在探索不同的技術(shù)路徑。

比如核心技術(shù)是自主研發(fā)的最佳選擇，但與國內(nèi)供應(yīng)商合作，通過聯(lián)合開發(fā)實現(xiàn)R&D量產(chǎn)應(yīng)用和效率提升；目前，智能駕駛技術(shù)領(lǐng)先的小鵬率先實現(xiàn)了智能技術(shù)的導(dǎo)出，通過與大眾集團的合作，降低了智能駕駛R&D的平均成本。

從長遠來看，對于每一個新能源汽車賽道的企業(yè)來說，無論選擇哪條路徑，最重要的是能否真正在智能駕駛中構(gòu)建技術(shù)壁壘，這絕不是一天的工作。

同時，汽車公司接下來要競爭的不僅僅是技術(shù)——目前行業(yè)淘汰賽還在加劇，每一家汽車公司都走到了最緊要的時刻，能否繼續(xù)占領(lǐng)更多的市場，考驗誰更好地掌握市場趨勢，誰犯的錯誤更少，誰的技術(shù)實力足夠硬，誰的規(guī)模效應(yīng)最強等等。

從這個角度來看，總的來說，在三家已經(jīng)呈現(xiàn)出分化趨勢的汽車公司中，目前理想的現(xiàn)金流最為充足，因此有實力增加R&D投資。從其目前的投資來看，更注重提高技術(shù)水平，依靠技術(shù)提高產(chǎn)品實力，進而帶動銷量。

而且蔚來和小鵬更注重用“性價比”來帶動銷售，從子品牌的定位和價格來看，他們今年迫切需要“以價換量”。

何小鵬透露，從今年第三季度開始，小鵬將在三年內(nèi)推出10多款新車型的強產(chǎn)品周期，其中10多萬款也將承擔(dān)數(shù)量的任務(wù)。據(jù)李斌介紹，蔚來的子品牌螢火蟲也將推出10多萬輛精品車。

這意味著在今年剩下的幾個月里，跑道會更加熱鬧，競爭會在更廣闊的市場進行。每個家庭都有不同的重心和策略，但他們承受著很大的壓力。因此，無論他們是誰，他們都不能放松。

(本文頭圖來自理想汽車官方微博、蔚來官方微博、小鵬官方微博。)

本文來自微信公眾號“連線insight”（ID：lxinsight），作者：陳鋒，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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