華安證券有限公司王強(qiáng)峰股份有限公司 , 劉天其最近研究了百龍創(chuàng)園，并發(fā)布了《功能性糖產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，泰國(guó)基地發(fā)展空間》的調(diào)查報(bào)告。這份報(bào)告給了百龍創(chuàng)園一個(gè)加持評(píng)級(jí)，目前的股價(jià)是 22.4 元。

百龍創(chuàng)園 ( 605016 )

主要觀點(diǎn)：

深度培育功能性糖和生物發(fā)酵行業(yè)，營(yíng)收業(yè)績(jī)不斷提升。百龍創(chuàng)園是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的糖生物技術(shù)企業(yè)，也是世界上為數(shù)不多的具有多品種大規(guī)模生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。公司上游為大宗產(chǎn)品，主要經(jīng)營(yíng)益生元、膳食纖維、健康甜味素等淀粉糖(醇)。該產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于功能性食品、烘焙食品、乳制品、嬰幼兒奶粉、功能性飲料、保健品等領(lǐng)域。2023年，公司積極實(shí)施全球化戰(zhàn)略 年度投資建設(shè)泰國(guó)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，加深與國(guó)際客戶的產(chǎn)品和市場(chǎng)開發(fā)，不斷提高自身產(chǎn)能和海外市場(chǎng)開發(fā)能力。公司 2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.68 億元，同比增長(zhǎng) 20.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.93 億元，同比增長(zhǎng) 28.02%；實(shí)現(xiàn)非凈利潤(rùn)扣除 1.76 億元，同比增長(zhǎng) 24.56%。

膳食纖維系列表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)阿洛酮糖將繼續(xù)開放空間

2023年，公司膳食纖維貢獻(xiàn)率不斷提高。 公司年度膳食纖維系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.44 億元，同比增長(zhǎng) 全年收入為31.08%。 同比增長(zhǎng)51.15% 4.22PCT。該公司的膳食纖維系列主要是聚葡萄糖和抗性糊精。該公司是中國(guó)第一家獲得抗性糊精生產(chǎn)許可證的公司，也是中國(guó)第一家擁有工業(yè)生產(chǎn)阿洛酮糖的公司。2023年，隨著降糖需求的不斷增加，海外市場(chǎng)對(duì)阿洛酮糖需求的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了健康甜味素板塊的高速增長(zhǎng)。 公司年度健康甜味素系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入。 1.37 億元，同比增長(zhǎng) 全年收入44.91%。 同比增長(zhǎng)15.81% 2.69PCT。

R&D投資保持創(chuàng)新動(dòng)能，合理控制三費(fèi)。

企業(yè)重視R&D創(chuàng)新，產(chǎn)品種類繁多。目前，基于四大商品格局，公司正在開發(fā)其他高端品牌，如低聚木糖、低聚半乳糖、水蘇糖等高端益生元產(chǎn)品和健康甜味素新產(chǎn)品阿洛酮糖和異麥芽酮糖。2023 每年開發(fā)低糖抗性糊精、高糖抗性糊精 DE 新產(chǎn)品，如抗性糊精，主導(dǎo)制定“抗性糊精”行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，《D- 以修訂多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為主的阿洛酮糖團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，青島開設(shè)子公司，加強(qiáng)國(guó)際化布局和高端R&D人員建設(shè)。公司三費(fèi)管控合理，2023 企業(yè)年度銷售費(fèi)用率為 同比下降3.04% 0.35PCT；管理費(fèi)率為 同比下降2.46% 0.39PCT。

泰國(guó)海外生產(chǎn)基地布局，產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)開啟發(fā)展空間

為了提高泰國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，公司布局了泰國(guó)的生產(chǎn)基地，進(jìn)一步提高了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。泰國(guó)原材料成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司的主要原料是蔗糖、淀粉和淀粉深加工產(chǎn)品。泰國(guó)玉米淀粉和木薯淀粉的價(jià)格相當(dāng)于中國(guó)人民幣的價(jià)格。 15%-20%；其他糖原料的本地價(jià)格僅為國(guó)內(nèi)。 70% 上下。另外，泰國(guó)基地可以有效地避免美國(guó)對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)品征收的關(guān)稅，進(jìn)一步降低公司成本。

投資建議

我們預(yù)計(jì) 2024-2026 年歸母凈利分別為 2.72、3.57、4.60 同比增長(zhǎng)1億元 41.1%、31.0%、28.9%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別是 27、20、16 倍數(shù)。第一次覆蓋，給予“加持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

(1)項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；

(2)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大；

(3)設(shè)備不可抗力的危險(xiǎn)；

(4)審查政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；

根據(jù)證券之星數(shù)據(jù)中心近三年發(fā)布的研究報(bào)告數(shù)據(jù)，中信證券盛夏研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)此股進(jìn)行了深入研究，近三年平均預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度高達(dá) 預(yù)測(cè)的81.49% 2024 年度歸屬凈利潤(rùn)為利潤(rùn) 3.24 十億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)轉(zhuǎn)換預(yù)測(cè)。 PE 為 17.23。

最新的利潤(rùn)預(yù)測(cè)細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 9 家庭機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)，購(gòu)買評(píng)級(jí) 7 家庭，加持評(píng)級(jí) 2 家；過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 25.58。

本文由證券之星根據(jù)公開信息整理，由算法生成(網(wǎng)信算備) 310104345710301240019 號(hào)碼)與本網(wǎng)站的立場(chǎng)無(wú)關(guān)。如果數(shù)據(jù)有問(wèn)題，請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不構(gòu)成任何投資建議。如果投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)慎重決策。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽?lái)源及作者名字。

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com