文 | 王方玉

編輯 | 蘇建勛

在行業(yè)持續(xù)的嚴冬之下，財大氣粗的光伏龍頭也沒有閑錢。

七月五日晚，光伏龍頭晶澳科技宣布，上半年累計新增貸款達到244.94億元，這一數(shù)字不容小覷，畢竟晶澳總市值也只有340多億元。

晶澳科技2023年底凈資產(chǎn)351億元，新增貸款額度相當于凈資產(chǎn)的70%。根據(jù)第一季度披露的數(shù)據(jù)，晶澳負債率上升，短期償債指標也在下降。

巧合的是，根據(jù)本月初另一家光伏龍頭天合光能公告，該公司上半年累計新增貸款184億元，也占其去年年底凈資產(chǎn)的近60%。

即使是近兩年擴張傳統(tǒng)、被視為穩(wěn)健的隆基綠能，也在六月份宣布，公開發(fā)行企業(yè)債券不超過100億元。

大筆貸款與發(fā)債，突出在光伏行業(yè)的新形勢下，龍頭企業(yè)渴望資金。

目前，光伏行業(yè)的硅材料、硅片、電池、零部件四個階段基本都跌破了現(xiàn)金成本，包括光伏龍頭，廠家生產(chǎn)越多，損失越大，產(chǎn)業(yè)鏈就越“失血”。——只有血條足夠厚，能夠承受現(xiàn)金的持續(xù)流失，才有資格留在牌桌上。

在最近接受媒體采訪時，協(xié)鑫科技高級副總裁胡澤義直言，目前整個光伏行業(yè)都在流血，現(xiàn)金每月流失約80億元。據(jù)他觀察，光伏行業(yè)的“血”還沒有流干，前十名的領(lǐng)軍企業(yè)平均賬面上還有200億現(xiàn)金。

6月下旬的一次會議上，國金證券新能源與電氣設(shè)備首席分析師姚遙指出:“如果后續(xù)籌資減少，產(chǎn)量不放緩，即使不考慮銀行貸款等潛在外部影響因素，行業(yè)也會在五個季度內(nèi)耗盡現(xiàn)金?！?/p>

因此，光伏龍頭公司為了應(yīng)對現(xiàn)金的持續(xù)流失，不僅是貸款和債務(wù)，還在推動裁員、降低產(chǎn)能和出售資產(chǎn)，上演了“生存”的場景。

商品跌破現(xiàn)金成本，光伏企業(yè)持續(xù)失血

到目前為止，硅材料、硅片、電池、零部件四個階段，基本上都跌破了現(xiàn)金成本，產(chǎn)業(yè)鏈集體承壓。 六月下旬，協(xié)鑫集團董事長朱共山在SNEC大會上的演講直接指出，目前光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價格戰(zhàn)的激烈程度。

在市場供大于求的背景下，上半年，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)的價格已經(jīng)跌至低點。根據(jù)財通電新近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈利潤計算，目前硅材料、硅片、電池片各環(huán)節(jié)單瓦損失約為3~5分/瓦，而一體化零部件公司平均損失高達7分/瓦。

產(chǎn)品價格跌破現(xiàn)金成本，意味著行業(yè)不斷“失血”——企業(yè)銷售的產(chǎn)品支付無法覆蓋原材料、工資等支出，賬戶現(xiàn)金將繼續(xù)消耗。只要公司生產(chǎn)商品，就會面臨損失。

在接受媒體采訪時，胡澤義表示，與虧損銷售相比，積壓庫存像滾雪球一樣消耗公司現(xiàn)金。有些企業(yè)每個月都會因此損失大量的現(xiàn)金流，而這種現(xiàn)象對中小企業(yè)來說更為嚴重。

反映出各類企業(yè)的財務(wù)狀況，部分二、三線光伏企業(yè)由于資金短缺，已率先“爆雷”。

ST愛康對外公告

比如光伏電池組件公司ST愛康，7月8日，該公司宣布全資子公司贛州愛康光電因債務(wù)期滿無法償還，法院裁定其部分資產(chǎn)在淘寶進行司法拍賣。此前，其多個組件生產(chǎn)基地已停工停產(chǎn)。

一些二三線公司有資金鏈緊張的跡象，經(jīng)營狀況不容樂觀。比如電池龍頭潤陽最近被媒體曝停業(yè)績工資，部分員工被裁員。該公司于6月27日被法院列為被執(zhí)行人。

在整個光伏行業(yè)失血的背景下，雖然光伏巨頭的處境比二三線企業(yè)相對平靜，但卻面臨著巨大的現(xiàn)金流壓力。

根據(jù)近期上市公司披露的半年度業(yè)績預(yù)告，體現(xiàn)在業(yè)績表現(xiàn)上，隆基綠能、通威股權(quán)、TCL中環(huán)、晶澳科技等光伏龍頭都遭受了巨大的損失，損失額度往往為10億元。

由于龍頭企業(yè)規(guī)模大，一旦出貨不順利，積壓庫存面臨的資產(chǎn)減值壓力也更大。以隆基綠能為例。上半年，預(yù)計存貨減值金額高達45億-48億元，大部分是虧損金額。

龍頭企業(yè)的賬目現(xiàn)金也在持續(xù)流失。在6月下旬的SNEC展會上，晶科能源副總裁錢晶在接受媒體采訪時直言不諱地表示，對于目前的光伏企業(yè)來說，能夠繼續(xù)虧損三個季度的公司并不多。

更值得警惕的是，姚遙指出，在光伏龍頭企業(yè)虧損的背景下，銀行對光伏行業(yè)信貸發(fā)放的警惕性明顯提高。胡澤義還在接受采訪時表示，銀行對行業(yè)虧損的反應(yīng)將導(dǎo)致貸款政策收緊，未上市平臺企業(yè)的融資將面臨更大的挑戰(zhàn)。

貸款政策的收緊意味著當現(xiàn)金流短缺時，公司更難獲得銀行信貸支持。這無疑對光伏企業(yè)的現(xiàn)金流管理能力提出了更進一步的要求。

血戰(zhàn)到底，剩人為王

光伏龍頭企業(yè)為了能堅持下去，最后留在牌桌上，采用了各種方法，節(jié)省開支，尋找“止血”方案。

在產(chǎn)業(yè)鏈價格跌破現(xiàn)金成本的背景下，廠家生產(chǎn)越多，損失越大，所以，關(guān)閉部分生產(chǎn)線，降低開工率，無疑是最直接、最有效的措施。

36Kr了解到，面對行業(yè)洗牌，很多頭部廠商都有通過提高產(chǎn)量來擠壓競爭對手，獲得市場份額的心態(tài)。今年第一季度，他們?nèi)栽谔岣弋a(chǎn)量，保持高開工率。然而，面對產(chǎn)品價格的不斷下降，大多數(shù)制造商選擇“投降”止損來降低開工率。

中原證券在7月初發(fā)布的報告中指出，目前一體化廠商普遍關(guān)閉部分生產(chǎn)線，降低開工率。預(yù)計2024年下半年公司減負將繼續(xù)存在。

關(guān)閉生產(chǎn)線，降低開工率，相應(yīng)的就是裁撤員工。。36Kr了解到，今年以來，國內(nèi)TOP10的組件公司都進行了裁員，但根據(jù)生產(chǎn)線的降低，裁員人數(shù)或多或少。此外，頭部制造商還報道了學(xué)校招生和新員工延遲入職時間的消息。

3月份，有媒體報道稱，隆基綠能將裁員近三分之一，以降低成本。隆基回應(yīng)稱，消息不真實，估計調(diào)整人員比例約為5%。

一些光伏水龍頭選擇延遲供應(yīng)商的支付期，相當于變相占用供應(yīng)商資金。6月下旬，一封光伏水龍頭的內(nèi)部郵件被曝光，要求所有供應(yīng)商將賬期從常規(guī)90天延長至150天。如果供應(yīng)商不接受，他們將面臨被替換的風險。

一些制造商選擇出售光伏電站等資產(chǎn)，以改善現(xiàn)金流。6月下旬，隆基綠能向?qū)幍聲r代出售其全資公司溧陽樂葉光伏能源有限公司，其主要業(yè)務(wù)是建設(shè)和開發(fā)分布式光伏電站項目。

值得一提的是，近年來業(yè)界流行的“縱向一體化”運營模式，由于面臨前所未有的“內(nèi)卷化”局面，也受到了市場的挑戰(zhàn)和顛覆?！?strong>一體化廠商從硅料到零件都是自己生產(chǎn)反而成本高，不如買便宜一點。

比如隆基綠能的嘉興工廠選擇購買電池生產(chǎn)部件，但毛利率可以高于一體化。這種趨勢被業(yè)內(nèi)人士稱為“逆勢一體化”。

然而，光伏水龍頭們盡最大努力節(jié)省開支，這仍然無法改變持續(xù)失血的大趨勢。在一次采訪中，胡澤義直言不諱地說:“在這個時間節(jié)點，任何措施都沒有起到很大的作用。每個人都在為血條而戰(zhàn)。誰的血條厚，誰最終都可以留在牌桌上。”

商品跌破現(xiàn)金成本，整個行業(yè)的失血情況何時可以逆轉(zhuǎn)？36氪注意到，光伏行業(yè)的許多資深人士都一致指出，供需的再平衡必須通過產(chǎn)能的大幅退出來實現(xiàn)。如果你想長期退出產(chǎn)能，恐怕只能等待大量廠商完全被淘汰。

“必須有人離開牌桌才是反轉(zhuǎn)的信號。只有當大量新的硅料玩家撤出、爆雷、資不抵債時，才是行業(yè)的真正底部?！?在一次采訪中，協(xié)鑫科技聯(lián)席CEO蘭天石判斷。

若以大批企業(yè)的永久退出為行業(yè)底部的標志，光伏產(chǎn)業(yè)離底部還有很長的路要走。而且光伏龍頭只能盡最大努力節(jié)約開支，只有牢牢守住現(xiàn)金流的“生命線”，才能挺過周期，站在新一輪市場競爭的牌桌上。

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