核心觀點

截至7月13日上午，約28%的a股企業(yè)披露了2024年中期報告業(yè)績預測/快報/報告，主板/創(chuàng)業(yè)板/科技創(chuàng)新板/北證的披露率分別為44.6%/2.4%/4.0%/2.0%。通過整理目前披露的股票業(yè)績，我們認為主要有以下幾點:

1)整體表現向好率略低于往年同期；

根據工業(yè)企業(yè)利潤和當前樣本統(tǒng)計結果，預計2024年中期報告業(yè)績改善幅度仍有限或仍有壓力；

3)在大類行業(yè)，信息技術、資源產品、醫(yī)藥生物預測業(yè)績邊際提升，消費服務有望保持較高增長率，金融地產業(yè)績預測壓力依然較大，公共事業(yè)增長預測在較高數量背景下收窄；

4)中期報告業(yè)績增速預測較高或改善幅度較大的方向預測主要包括:半導體、元器件、光學光電子等景氣較高的TMT領域；得益于白電、黑電、紡織制造、家居用品、工程機械、電網設施等海外補貨動能較強的出口領域；合成纖維、工業(yè)金屬等一些資源產品價格上漲；一些需求穩(wěn)步增長或成本下降的消費領域，如食品工業(yè)、白酒、調味發(fā)醇產品、水產養(yǎng)殖、教育等；以及其他細分領域，如中藥、醫(yī)療器械、電力、公路鐵路等。

根據歷史數據，中期報告業(yè)績預測增長率較高的行業(yè)通常在7月和8月處于領先地位。因此，在最近的風格之后，我們再次推薦關注高ROE高FCF質量龍頭和科技創(chuàng)新龍頭的雙龍頭戰(zhàn)略。

中期報告業(yè)績預告披露率近30%，向好率約40%

截至7月13日上午，約有1508家a股上市公司披露了2024年中期報告業(yè)績預測/快報/報告，約占a股總數的28%，其中大部分以業(yè)績預測的形式存在。

從業(yè)績預測類型來看，已披露中期報告預測的上市公司預測向好率為39.5%，與去年同期預測向好率相比明顯下降(業(yè)績預測向好類型包括續(xù)盈、略增、預增、扭虧四種)，在近13個季度預測向好率中處于較低水平(第一季度披露數量少，無參考)。主板/創(chuàng)業(yè)板/科技創(chuàng)新板/北證披露率分別為44.6%/2.4%/4.0%/2.0%，其中主板業(yè)績呈現37.3%。

從業(yè)績預測披露的行業(yè)來看，基礎化工、電子、機械企業(yè)披露最多，分別為122家、109家、101家；其次，房地產、煤炭、鋼鐵、農林牧漁、建材、有色金屬、商業(yè)零售等行業(yè)主要披露率超過40%。

從行業(yè)向好率細分來看，公用事業(yè)部門披露了44家企業(yè)，向好率為66%。預計三峽水利、華電能源、建投能源凈利潤增長超過200%。；美容保養(yǎng)板塊披露8家企業(yè)，業(yè)績優(yōu)惠率為63%；電子部門披露的企業(yè)有109家，業(yè)績好轉率為59%，超過10家企業(yè)預計凈利潤增長超過200%，其中半導體部門增長明顯；汽車部門披露的企業(yè)有86家，長城汽車、宇通客車、賽力斯等預計凈利潤增長超過200%，向好率達到58%。；另外，交通運輸、石油石化、有色等板塊的業(yè)績向好率超過一半。

從目前公布的各行業(yè)增速中位數來看，石油石化、交通運輸、公共事業(yè)、汽車、電子、有色金屬等行業(yè)增速中位數較高。單季度和第二季度，測量數據顯示，有色金屬、美容保養(yǎng)、農林牧漁、電子、醫(yī)藥生物、交通運輸、汽車等領域的業(yè)績增速較高。

整體表現：估計利潤修復仍有波折

按照一致的可比口徑計算，(即2024年中期報告利潤計算值的樣本為上市公司，目前已經公布盈利能力)，2024年中期報告所有a股/非金融a股凈利潤累計同比增速計算值為-49.2%/-48.9%。(注:此處計算樣本為上市公司，目前已公布2024年中期報告業(yè)績報告/預告/快報。因為只有1508個左右的樣本可以獲得，所以計算值和真實值之間存在一定的誤差，僅供參考)。

預計2024年a股中期報告利潤改善幅度有限或仍有壓力。參照2023年第一季度工業(yè)企業(yè)盈利指標，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)逐步完善，并于2024年2月轉正至10.2%。；但是所有a股和非金融上市公司的業(yè)績都受到了一些權重板塊的影響，最近幾個季度的利潤仍然有所波動。二季度以來，工業(yè)企業(yè)利潤增速逐步縮小，24年4月/5月工業(yè)企業(yè)利潤同比進一步縮小至4.0%和0.7%。

由于工業(yè)企業(yè)和非金融上市公司的成份股具有一定的重疊性，利潤增長率的歷史價值幾乎保持相似的變化趨勢，預計a股整體盈利改善過程仍有波折，第二季度改善幅度有限或仍有壓力。

大類行業(yè):信息技術、資源產品、醫(yī)藥生物預測業(yè)績邊際提升，消費服務有望保持較高增長率。

從大類行業(yè)中期報告的利潤增長率來看，信息技術、資源產品和醫(yī)藥生物預測的業(yè)績邊際提高，消費服務有望保持較高的增長率，金融地產業(yè)績預測壓力仍然很大。在較高數量的背景下，公共事業(yè)的增長預測收窄。

根據目前公布的28%左右的企業(yè)中期報告，與第一季度報告相比，信息技術、資源產品、醫(yī)療衛(wèi)生、消費服務板塊的單季度利潤有了不同程度的提升，而金融地產、中游制造、公共事業(yè)等板塊的利潤增速有所收窄或減少。(由于個股整理有限，這里的統(tǒng)計可能會有很大的誤差，可能無法反映該板塊的真實表現。)

考慮到利潤可持續(xù)性、數量等因素，預計24年中期報告利潤增長率較高的行業(yè)集中在消費者服務、信息技術和公用事業(yè)上。預計消費者服務、信息技術和醫(yī)療衛(wèi)生將在一季度提高增長率。具體來說，得益于CPI的觸底，消費業(yè)務領域的業(yè)績有望邊際提升，如農林牧漁、食品工業(yè)等。；此外，家用電器、紡織服裝等出口消費品在第二季度保持了較高的繁榮，預計將為該行業(yè)的利潤做出更多貢獻。由于半導體行業(yè)處于周期性上行階段，下游需求復蘇，半導體、元件、光學光電子等方面的表現有望得到邊際提升。在煤炭價格持續(xù)下跌、燃機容量電價政策催化下，公用事業(yè)板塊提高了電力業(yè)務的邊際貢獻。預計中游制造業(yè)仍然受到部分板塊業(yè)績的影響，工程機械、自動化機械等出口導向有望實現業(yè)績提升。另外，在低基數背景下，醫(yī)藥領域的一些細分領域有望實現業(yè)績提升。

細分領域:關注業(yè)績保持高增長或邊際改善的領域

根據目前已披露業(yè)績預測/快報/報告的股票，大多數行業(yè)的股票增長率在-100%到0%之間。在50%-200%范圍內，汽車、交通、電子、農林牧漁、商貿零售、美容保養(yǎng)、公共事業(yè)、環(huán)保等行業(yè)增速較大。進一步總結了中期報告業(yè)績增速估計較高或改善幅度較大的幾個方向，主要包括:1)TMT領域景氣較高；2)得益于海外補貨動能強勁的出口領域；3)部分資源產品價格上漲；4)部分消費領域需求穩(wěn)步增長或成本下降，以及中藥、醫(yī)療器械、電力、公路鐵路等細分領域。

? TMT領域：電子(半導體、元件、光學光電子等)

電子(半導體、元件、光學光電子)：第二季度行業(yè)中觀形勢數據持續(xù)改善，半導體周期持續(xù)復蘇，下游PC、可穿戴等需求持續(xù)回升，智能手機出貨量同比增速持續(xù)擴大，新能源汽車銷量保持高速增長。全球半導體銷量連續(xù)7個月持續(xù)增長，同比增速持續(xù)擴大。在高景氣的推動下，行業(yè)整體利潤具有很大的彈性。在細分領域，半導體行業(yè)的市場需求呈現回升趨勢，預計商品出貨量將保持較高增長率。特別是在AI等技術應用的催化下，中高端需求上升或更加明顯。由于高計算能力等結構性需求，光學光電子面板價格穩(wěn)步上漲，有機發(fā)光二極管滲透率持續(xù)上升。與此同時，行業(yè)需求端的高景氣也將促進供給的改善，預計訂單回暖的品類產能利用率會有所提高，從而使業(yè)績變得更厚。

? 出口領域:乘用車、白色家電、黑色家電、紡織制造、家居用品、造紙、電網設備、自動化機械、工程機械等。

第二季度，由于海外補貨動能強勁、征收關稅前搶出口效應、出口價格回升等因素，我國出口增長率持續(xù)擴大，為經濟增長提供了有力支撐。在這種背景下，預計乘用車、白色家電、黑色家電、紡織制造、家居用品、造紙、電網設備、自動化機械等出口持續(xù)強勁或回升的行業(yè)利潤增長良好。

汽車(乘用車)：4-6月份，包括底盤在內的汽車同比增速保持兩位數增長，出口業(yè)績普遍優(yōu)于自銷。近兩年來，中國汽車產品的競爭力不斷加強，許多企業(yè)的海外市場份額逐漸增加，促進了海外銷售收入的明顯增長。

電器(白色電器，黑色電器)：自第一季度末以來，中國家用電器出口同比增速持續(xù)擴大，其中空冰洗等白色電器出口同比持續(xù)走高。同時，得益于歐美庫存的補充和俄羅斯、中東等市場的加速擴張，為用戶提供了平淡的自銷業(yè)績下的盈利增長動能；黑電中液晶電視連續(xù)兩個月出口同比增長20%以上。由于產品升級，海外滲透率不斷提高，MiniLED等品牌出海加速了增量市場的擴張。

輕紡(紡織制造、家居用品、造紙)：得益于海外庫存的補充，紡織品、家具及其零部件的出口增長率持續(xù)回升。紙槳和紙制品的出口連續(xù)兩個月保持兩位數的增長。海外訂單收入支持企業(yè)盈利。同時，家居用品行業(yè)原材料端的純堿和玻璃價格同比下降，成本端變厚，企業(yè)盈利。

高檔制造(電網設備、自動化機械、工程機械)：政策不斷幫助高端設備制造業(yè)發(fā)展，電網設備上的變壓器、智能電表等海外出口不斷增加。同時，得益于特高壓建設的加快，預計訂單量充足，業(yè)績有望實現較高增長；自動化機械銷售有所回升，企業(yè)技術不斷突破，得到國外市場的認可；工程機械銷量明顯回升，隨著國外補貨需求和出口高基數的消散，各種挖掘機、裝載機出口不斷復蘇，利潤預測有所提高。

? 資源產品價格上漲：合成纖維，工業(yè)金屬

基礎化學(合成纖維、化學原料)：由于一些化工原料供需關系的變化，今年2月以來化工板塊迎來了一波漲價浪潮。第二季度，中國化工產品日均價格指數同比上漲6.1%。同時，考慮到煤炭價格等一些化工原料在第二季度的壓力下有所下降，化工原料板塊有望提高業(yè)績。在合成纖維方面，行業(yè)產能增速放緩，內外需求穩(wěn)步改善。5月下旬以來，長絲大廠聯合提價，板塊業(yè)績有望保持較高增速。

有色金屬(工業(yè)金屬，小金屬)：工業(yè)金屬方面，銅、鋁等工業(yè)金屬價格自第二季度以來，在宏觀和基本面共振下明顯上漲。第二季度，長江有色市場日均銅價和鋁價同比上漲18.0%。、10.9%。受到有色價格上漲的推動，板塊中報業(yè)績有望邊際好轉。在小金屬方面，供需趨緊格局下，第二季度小金屬如釩、鉬、鎢等漲幅較好，板塊業(yè)績有望邊際提升。

?部分消費業(yè)務領域：食品工業(yè)、白酒、調味發(fā)醇產品、水產養(yǎng)殖、網絡電子商務、教育

食品工業(yè)(食品工業(yè)、白酒、調味發(fā)醇產品)、水產養(yǎng)殖:第二季度豬肉價格和生豬養(yǎng)殖利潤有所回升，水產養(yǎng)殖業(yè)和食品加工業(yè)業(yè)績有望提升；玉米、大豆、豆油等大宗原料價格同比大幅下降，大眾產品成本同比下降。調味醇產品等企業(yè)的現金流和業(yè)績有望穩(wěn)步增長；淡季白酒需求突出韌性，其他主要產品價格1000元相對穩(wěn)定。部分次高端價格甚至實現上漲，業(yè)績有望保持穩(wěn)定。

互聯網電子商務、教育:直播銷售、即時零售等新模式帶來線上消費增長加速，人均收入增速放緩導致性價比消費上升；隨著個性化教學業(yè)務市場需求的增加，教育培訓政策的疊加促進了行業(yè)的發(fā)展。 教育業(yè)業(yè)績有望提高。

? 其它：中醫(yī)、醫(yī)療器械、電力、公路鐵路。

醫(yī)學生物(中醫(yī)、醫(yī)療器械)：第二季度以來，中藥材價格指數見底回升，中成藥銷量和醫(yī)保支付限額疊加逐漸寬松，部分優(yōu)質公司有望保持增長態(tài)勢。在醫(yī)療器械方面，由于創(chuàng)新醫(yī)療器械的批準加快、醫(yī)療器械和器械出口的穩(wěn)步增長以及醫(yī)療器械的更新和改造，該行業(yè)的業(yè)績有望邊際提升。

電力:第二季度，全社會用電量和規(guī)模以上發(fā)電量保持較高增長率。1-5月，全社會用電量同比增長8.6%，原材料端煤炭價格中心下降，第二季度來水大幅改善。火電板塊業(yè)績有望繼續(xù)增長，水電板塊有望明顯改善。

鐵路公路:高鐵網絡逐步開放，鐵路運輸和交通運輸客運需求復蘇，業(yè)務運輸量持續(xù)增長。第二季度，鐵路客流量同比繼續(xù)增長兩位數。