近日，東興證券有限公司劉宇卓對(duì)安道麥 A 調(diào)查報(bào)告《第一季度業(yè)績(jī)扭虧為盈，持續(xù)推進(jìn)差異化發(fā)展戰(zhàn)略》進(jìn)行了研究和發(fā)布，并給予安道麥。 A 買入評(píng)級(jí)。

安道麥 A ( 000553 )

安道麥發(fā)布 2025 年 1 季度報(bào)告：公司第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 71.73 億元，YoY-歸母凈利潤(rùn)4.48% 1.51 億元，同比扭虧增盈。

農(nóng)藥市場(chǎng)環(huán)境仍然充滿挑戰(zhàn)。第一季度，公司整體銷量保持穩(wěn)定，但銷售價(jià)格同比下降，主要是因?yàn)樵谑袌?chǎng)供過(guò)于求、海外高息的環(huán)境下，渠道依賴及時(shí)采購(gòu)模式，原藥價(jià)格持續(xù)疲軟。

面臨一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境，公司開(kāi)始實(shí)施“拼搏計(jì)劃”，目前已經(jīng)取得了初步成效。公司于 2024 “奮斗”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型計(jì)劃在年初開(kāi)始實(shí)施，旨在 2024~2026 每年三年，逐步實(shí)現(xiàn)提高利潤(rùn)、改善現(xiàn)金流的目標(biāo)。“拼搏計(jì)劃”包括三大支柱：提升財(cái)務(wù)管理，理清經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，深化“價(jià)值創(chuàng)新”目標(biāo)市場(chǎng)。為了提高運(yùn)營(yíng)效率，公司已經(jīng)開(kāi)始了企業(yè)變革，作為“拼搏”轉(zhuǎn)型計(jì)劃的一項(xiàng)措施。

持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品差異化發(fā)展理念，推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。差異化的產(chǎn)品組合策略有利于促進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。通過(guò)創(chuàng)新制劑技術(shù)和企業(yè)差異化產(chǎn)品 / 或者新穎的原藥成分混合創(chuàng)意可以滿足種植者的具體需求，包括以專利近期過(guò)期、商業(yè)潛力高的有效成分為核心的產(chǎn)品，以及具有應(yīng)用專有制劑技術(shù)的產(chǎn)品、具有一種以上功能機(jī)制的產(chǎn)品和生物農(nóng)藥。為了繼續(xù)擴(kuò)大差異化產(chǎn)品線，公司正在 2024 多年來(lái)，我們繼續(xù)在世界各地注冊(cè)和推出各種新產(chǎn)品。企業(yè)新產(chǎn)品導(dǎo)入率(過(guò)去) 5 每年推出的新產(chǎn)品占 2024 年度銷售貢獻(xiàn)比例) 22%。通過(guò)實(shí)施上述產(chǎn)品戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)公司將鞏固差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，推動(dòng)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

公司利潤(rùn)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):作為世界領(lǐng)先的非專利農(nóng)藥企業(yè)，差異化產(chǎn)品組合促進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，我們對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景持樂(lè)觀態(tài)度，疊加收益。2025~2027年，我們對(duì)公司的利潤(rùn)保持預(yù)測(cè)。 年度凈利潤(rùn)分別為 0.79、1.03 和 1.76 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別是 0.03、0.04 和 0.08 人民幣，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) P/E 值分別是 182、141 和 82 倍。保持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低于預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；新產(chǎn)品注冊(cè)進(jìn)度低于預(yù)期。

最新的利潤(rùn)預(yù)測(cè)細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 3 家庭機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)，購(gòu)買評(píng)級(jí) 3 家；過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 7.2。

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