東興證券有限公司曹奕豐近日對童淵快遞進(jìn)行了研究，并發(fā)布了《短期盈利壓力，優(yōu)化服務(wù)提升長期競爭力》的調(diào)查報告，對童淵快遞進(jìn)行了買入評級。

圓通速遞 ( 600233 )

事件：2024 公司實現(xiàn)年度營收 690.33 億元，同比增長 實現(xiàn)歸母凈利潤的19.67% 40.12 億元，同比增長 7.78%。25 公司年度第一季度收入 170.60 億元，同比增長 歸母凈利潤10.58% 8.57 同比減少1億元 9.16%。

市場份額小幅增長，業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長：24 公司每年實現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量 265.74 億件，同比增長 25.3%，略高于行業(yè)平均水平。 21.5%。企業(yè)的市場份額由 14.71% 提升至 15.18%。25 年 Q1 公司業(yè)務(wù)量 66.79 億件，同比增長 市場份額21.7% 15.02%，較 24 年 Q1 基本持平?？傮w而言，公司業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長，市場份額穩(wěn)步增長。

通過提高單件比例對沖價格戰(zhàn)的影響，積極提升服務(wù)：24 年度公司單票收入 2.30 元，較 23 年 2.41 元降低 4.86%，主要是因為行業(yè)價格戰(zhàn)比較激烈。25Q1 企業(yè)單票收入 2.28 元，較 24Q1 的 2.42 元降低 6.3%，減幅有所擴(kuò)大，主要系統(tǒng) 25 年度價格戰(zhàn)進(jìn)一步加劇，這也是一季度公司利潤下滑的主要原因。

企業(yè)面臨著日益激烈的行業(yè)價格戰(zhàn)，積極提高服務(wù)質(zhì)量。24 與去年同期相比，公司快遞全程時間減少。 1.34%；快遞丟失率同比下降超過 47%；虛假簽收率同比下降近幾年 28%；客服重復(fù)進(jìn)線率同比下降近幾年 服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提高42%。依靠優(yōu)秀的服務(wù)水平，24 公司年度高價值散單和逆向物流快遞實現(xiàn)同比超越 70% 增長，在一定程度上對沖了行業(yè)價格戰(zhàn)對單票收入的負(fù)面影響。

單票核心成本明顯下降，派費保持領(lǐng)先水平：公司單票成本由 23 年同期的 2.18 元降至 24 年 2.09 人民幣，同比下降 核心成本單票運(yùn)輸成本同比下降4.04% 單票中心運(yùn)營成本同比下降9.41% 單票成本下降的主要原因是5.41%。另外，公司接收和配送服務(wù)的成本保持在領(lǐng)先水平， 23 年度同期只有下降 1.14%，我們認(rèn)為充足的支付有助于保持加盟商系統(tǒng)的穩(wěn)定。隨著價格戰(zhàn)持續(xù)時間的增加，加盟商系統(tǒng)更加穩(wěn)定的快遞公司將逐漸在競爭中占據(jù)優(yōu)勢。

公司利潤預(yù)測和投資評級：我們預(yù)測公司 2025-2027 年度凈利潤分別為 39.4、48.4 和 52.9 億元，對應(yīng) EPS 分別是 1.14、1.41 和 1.53 元。我們給予 25 年度相對保守的收益估計主要是價格戰(zhàn)強(qiáng)度較高，但我們對公司的長期競爭力持樂觀態(tài)度。如果價格戰(zhàn)得到緩解，公司將具有很強(qiáng)的盈利彈性。本公司“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險預(yù)警：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，行業(yè)競爭加劇，人工成本超出預(yù)期增長等。

最新的利潤預(yù)測細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 10 家庭機(jī)構(gòu)給予評級，購買評級 8 家庭，加持評級 2 家；過去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為 17.95。

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