東興證券有限公司曹奕豐近日對(duì)童淵快遞進(jìn)行了研究，并發(fā)布了《短期盈利壓力，優(yōu)化服務(wù)提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力》的調(diào)查報(bào)告，對(duì)童淵快遞進(jìn)行了買入評(píng)級(jí)。

圓通速遞 ( 600233 )

事件：2024 公司實(shí)現(xiàn)年度營(yíng)收 690.33 億元，同比增長(zhǎng) 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)的19.67% 40.12 億元，同比增長(zhǎng) 7.78%。25 公司年度第一季度收入 170.60 億元，同比增長(zhǎng) 歸母凈利潤(rùn)10.58% 8.57 同比減少1億元 9.16%。

市場(chǎng)份額小幅增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)：24 公司每年實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量 265.74 億件，同比增長(zhǎng) 25.3%，略高于行業(yè)平均水平。 21.5%。企業(yè)的市場(chǎng)份額由 14.71% 提升至 15.18%。25 年 Q1 公司業(yè)務(wù)量 66.79 億件，同比增長(zhǎng) 市場(chǎng)份額21.7% 15.02%，較 24 年 Q1 基本持平?？傮w而言，公司業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額穩(wěn)步增長(zhǎng)。

通過(guò)提高單件比例對(duì)沖價(jià)格戰(zhàn)的影響，積極提升服務(wù)：24 年度公司單票收入 2.30 元，較 23 年 2.41 元降低 4.86%，主要是因?yàn)樾袠I(yè)價(jià)格戰(zhàn)比較激烈。25Q1 企業(yè)單票收入 2.28 元，較 24Q1 的 2.42 元降低 6.3%，減幅有所擴(kuò)大，主要系統(tǒng) 25 年度價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)一步加劇，這也是一季度公司利潤(rùn)下滑的主要原因。

企業(yè)面臨著日益激烈的行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，積極提高服務(wù)質(zhì)量。24 與去年同期相比，公司快遞全程時(shí)間減少。 1.34%；快遞丟失率同比下降超過(guò) 47%；虛假簽收率同比下降近幾年 28%；客服重復(fù)進(jìn)線率同比下降近幾年 服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提高42%。依靠?jī)?yōu)秀的服務(wù)水平，24 公司年度高價(jià)值散單和逆向物流快遞實(shí)現(xiàn)同比超越 70% 增長(zhǎng)，在一定程度上對(duì)沖了行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)對(duì)單票收入的負(fù)面影響。

單票核心成本明顯下降，派費(fèi)保持領(lǐng)先水平：公司單票成本由 23 年同期的 2.18 元降至 24 年 2.09 人民幣，同比下降 核心成本單票運(yùn)輸成本同比下降4.04% 單票中心運(yùn)營(yíng)成本同比下降9.41% 單票成本下降的主要原因是5.41%。另外，公司接收和配送服務(wù)的成本保持在領(lǐng)先水平， 23 年度同期只有下降 1.14%，我們認(rèn)為充足的支付有助于保持加盟商系統(tǒng)的穩(wěn)定。隨著價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)時(shí)間的增加，加盟商系統(tǒng)更加穩(wěn)定的快遞公司將逐漸在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

公司利潤(rùn)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司 2025-2027 年度凈利潤(rùn)分別為 39.4、48.4 和 52.9 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別是 1.14、1.41 和 1.53 元。我們給予 25 年度相對(duì)保守的收益估計(jì)主要是價(jià)格戰(zhàn)強(qiáng)度較高，但我們對(duì)公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力持樂(lè)觀態(tài)度。如果價(jià)格戰(zhàn)得到緩解，公司將具有很強(qiáng)的盈利彈性。本公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，人工成本超出預(yù)期增長(zhǎng)等。

最新的利潤(rùn)預(yù)測(cè)細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 10 家庭機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)，購(gòu)買評(píng)級(jí) 8 家庭，加持評(píng)級(jí) 2 家；過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 17.95。

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