近日，中國(guó)郵政證券有限公司趙洋對(duì)江河集團(tuán)進(jìn)行了研究，并發(fā)布了《Q1》調(diào)查報(bào)告 新增訂單穩(wěn)定，出海業(yè)務(wù)值得期待”，給予江河集團(tuán)買入評(píng)級(jí)。

江河集團(tuán) ( 601886 )

事件

公司發(fā)布 25 年度季報(bào)，25Q1 企業(yè)實(shí)現(xiàn)收入 42.03 億元，同增 2.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.44 億元，同降 20.53%；實(shí)現(xiàn)扣除非歸母凈利潤(rùn) 1.79 億元，同增 1.46%。

評(píng)價(jià)

Q1 訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，份額持續(xù)增長(zhǎng)：公司 25Q1 累計(jì)中標(biāo)金額約為 52.12 億元，同比增長(zhǎng) 幕墻和光伏建筑業(yè)務(wù)的中標(biāo)金額約為0.44%。 31.86 億元，同比增長(zhǎng) 室內(nèi)裝飾與設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)中標(biāo)5.11%左右 20.26 同比減少1億元 6.12%。公司仍然獲得穩(wěn)定的訂單增長(zhǎng)，在宏觀需求壓力的背景下，我們認(rèn)為主要來自于公司綜合優(yōu)勢(shì)帶來的份額增長(zhǎng)。

出海驅(qū)動(dòng)新引擎，新簽約單高增長(zhǎng):公司海外業(yè)務(wù)訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司在國(guó)外建立了幕墻和光伏建筑業(yè)務(wù)組織結(jié)構(gòu)，包括沙特阿拉伯、迪拜、泰國(guó)、越南等地區(qū)或國(guó)家業(yè)務(wù)。在原有新加坡、馬來西亞、印度尼西亞等國(guó)外市場(chǎng)的基礎(chǔ)上。在室內(nèi)裝飾設(shè)計(jì)領(lǐng)域，承達(dá)集團(tuán)是海外內(nèi)飾業(yè)務(wù)的開拓者，在香港、澳門市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展新加坡、菲律賓等國(guó)家的業(yè)務(wù)。

利潤(rùn)總體穩(wěn)定：公司毛利率小幅下降： 25Q1 年毛利率為 15.03% 同降 0.81pct；期間費(fèi)用率 11.49%，同降 銷售0.28pct / 管理 / 研發(fā) / 財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為 1.60%/6.51%/2.68%/0.70%，同比變動(dòng) 0.04/-0.33/ 0.20/-0.19pctt；在現(xiàn)金流方面，25Q1 年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出 10.84 與去年同期相比，億元多流出。 1.16 億元。

利潤(rùn)預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司 25-26 年收入分別為 242 億、262 億，同比 8.1%、 8.0%，預(yù)估 25-26 年歸母凈利分別為 6.9 億、7.6 億同比 7.7%、 10.2%；對(duì)應(yīng) 25-26 年 PE 分別是 8.8X、8.0X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

下游業(yè)務(wù)需求超出預(yù)期下降，海外業(yè)務(wù)推動(dòng)低于預(yù)期。

根據(jù)近三年發(fā)布的研究報(bào)告數(shù)據(jù)，證券之星數(shù)據(jù)中心東北證券莊嘉駿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)此股進(jìn)行了深入研究，近三年平均預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度為 預(yù)測(cè)38.31% 2025 年度歸屬凈利潤(rùn)為利潤(rùn) 7.03 十億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)轉(zhuǎn)換預(yù)測(cè)。 PE 為 8.85。

最新的利潤(rùn)預(yù)測(cè)細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 12 家庭機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)，購(gòu)買評(píng)級(jí) 11 家庭，加持評(píng)級(jí) 1 家；過去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 7.65。

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