斯凱奇的轉(zhuǎn)身幾乎沒有預(yù)兆。上市26年，這家全球第三大鞋類公司突然宣布將以每股63美元的價(jià)格，整體出售給巴西投資公司3G Capital，交易總價(jià)達(dá)到94億美元。交易完成后，斯凱奇將正式退市，成為一家私人公司。這是鞋業(yè)迄今為止最大的一筆收購(gòu)。

值得一提的是，股神巴菲特也參與了這場(chǎng)收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，他表示近期曾接近完成一筆規(guī)模高達(dá)100億美元的收購(gòu)案，但最后放棄出手，外媒證實(shí)他所關(guān)注的正是斯凱奇。

消息一出，引發(fā)業(yè)內(nèi)嘩然。原因不難理解：這家家族控制、增長(zhǎng)穩(wěn)定的美國(guó)鞋履巨頭，過去四年間營(yíng)收幾乎翻倍，從46億美元增長(zhǎng)至約90億美元，2024年還實(shí)現(xiàn)了12.1%的同比增長(zhǎng)，超越耐克與阿迪達(dá)斯。然而，隨著新一輪關(guān)稅政策收緊，斯凱奇的盈利模型突然被推向崩潰邊緣。

斯凱奇大部分產(chǎn)品來自中國(guó)與越南。在特朗普重啟對(duì)華關(guān)稅的背景下，來自中國(guó)的鞋類產(chǎn)品稅率高達(dá)145%，越南產(chǎn)品也達(dá)到46%。這意味著，一雙原價(jià)1100元的鞋款，很可能漲至1700元以上。對(duì)于長(zhǎng)期定位“高性價(jià)比”的斯凱奇而言，價(jià)格優(yōu)勢(shì)蕩然無存。

毛利空間被快速壓縮，公司也在最近一季財(cái)報(bào)中撤回全年?duì)I收預(yù)期，理由正是“貿(mào)易政策導(dǎo)致的不確定性”。對(duì)于一家具全球銷售網(wǎng)絡(luò)、但無自主生產(chǎn)工廠，且與代工方未簽長(zhǎng)期協(xié)議的品牌來說，風(fēng)險(xiǎn)已不僅是成本上漲，而是供應(yīng)鏈本身的穩(wěn)定性。

在上市公司身份下，斯凱奇難以快速做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整。私有化，成為唯一可行的“喘息”選擇。這也意味著，未來若關(guān)稅政策持續(xù)收緊，越來越多依賴亞洲制造、布局中低價(jià)市場(chǎng)的國(guó)際品牌，正被迫站上戰(zhàn)略抉擇的岔路口。

關(guān)稅之下，斯凱奇創(chuàng)始家族或套現(xiàn)11億美元離場(chǎng)

該交易預(yù)計(jì)將在2024年第三季度完成。按照協(xié)議條款，斯凱奇將以每股63美元的價(jià)格完成全現(xiàn)金收購(gòu)。

同時(shí)，創(chuàng)始人格林伯格家族還獲得一項(xiàng)選擇權(quán)：其所持約1800萬股股份，可選擇按每股57美元價(jià)格兌付現(xiàn)金，并換取新成立母公司的一份不可轉(zhuǎn)讓股權(quán)。如果格林伯格家族選擇兌付，最終現(xiàn)金回報(bào)預(yù)計(jì)最高可達(dá)11億美元。

交易完成后，斯凱奇仍將由董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官羅伯特·格林伯格、總裁邁克爾·格林伯格，以及現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì)繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)，公司治理結(jié)構(gòu)維持穩(wěn)定。其他家族成員將繼續(xù)擔(dān)任非管理崗位，公司總部也仍將保留在其創(chuàng)立之初的加州曼哈頓海灘。

外界普遍認(rèn)為，斯凱奇此時(shí)選擇私有化，是為了更好地應(yīng)對(duì)由特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的深層次沖擊。

這位家族企業(yè)的掌舵人羅伯特·格林伯格，在創(chuàng)立斯凱奇之前已數(shù)度創(chuàng)業(yè)，從理發(fā)店、假發(fā)批發(fā)到牛仔褲零售，直到1983年創(chuàng)辦運(yùn)動(dòng)鞋品牌LA Gear，一度風(fēng)靡全美。1992年，他帶著兒子邁克爾共同創(chuàng)立斯凱奇，最初只是馬丁靴的代理商，之后轉(zhuǎn)型為“平價(jià)運(yùn)動(dòng)鞋進(jìn)口商”，鎖定了高價(jià)品牌與低端產(chǎn)品之間的市場(chǎng)空白。這一策略令斯凱奇迅速突圍，并于1999年成功上市。

2020年至2024年，斯凱奇全球營(yíng)收從46億美元增長(zhǎng)至90億美元，增長(zhǎng)近一倍。2024年公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.1%，超過耐克和阿迪達(dá)斯同期增速。其中，美國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了49%的收入，公司整體毛利率長(zhǎng)期維持在50%左右，是其穩(wěn)健盈利能力的核心支撐。

但這種增長(zhǎng)模式背后，卻也隱藏著脆弱的依賴結(jié)構(gòu)：斯凱奇并不擁有自主工廠，所有產(chǎn)品均依賴外包生產(chǎn)，且未與任何制造商簽署長(zhǎng)期合約。換句話說，其全球供應(yīng)鏈處于一種“隨時(shí)可終止”的狀態(tài)，面對(duì)貿(mào)易政策波動(dòng)幾乎毫無緩沖機(jī)制。

根據(jù)現(xiàn)行政策，其在越南、中國(guó)兩大制造基地所生產(chǎn)的商品，出口至美國(guó)時(shí)需分別繳納46%和高達(dá)145%的關(guān)稅。在中低價(jià)鞋類利潤(rùn)本就有限的背景下，如此高稅負(fù)幾乎等同于直接吞噬全部利潤(rùn)。

正因如此，斯凱奇在2024年一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，罕見地撤回了全年?duì)I收預(yù)期，給出的官方理由是“全球貿(mào)易政策帶來的宏觀不確定性”。對(duì)于一家上市26年的消費(fèi)品牌來說，這是一個(gè)異常明確的信號(hào)：當(dāng)前外部環(huán)境，已讓財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)變得不可控。

在這一背景下，選擇由3G資本牽頭的私有化，不僅能緩沖股東壓力，更為斯凱奇騰出了一個(gè)戰(zhàn)略調(diào)整的封閉窗口——去尋找下一個(gè)能抵御不確定性的增長(zhǎng)路徑。

巴西資本入局，能否打造第二個(gè)“百威英博”？

在這場(chǎng)引發(fā)業(yè)內(nèi)震動(dòng)的94億美元交易背后，是3G資本的身影再次登場(chǎng)。這家低調(diào)卻影響深遠(yuǎn)的巴西投資公司，曾聯(lián)手巴菲特主導(dǎo)了百威英博、卡夫亨氏、漢堡王等全球頂級(jí)品牌的并購(gòu)整合。

3G資本由豪爾赫·保羅·雷曼、馬塞爾·赫爾曼·特萊斯和卡洛斯·阿爾貝托·西庫皮拉三位巴西投資人創(chuàng)辦，核心理念是通過極致成本控制與高效人才機(jī)制，徹底重塑傳統(tǒng)企業(yè)的盈利模式。 在《福布斯》全球億萬富豪榜單中， 雷曼憑借170億美元的凈資產(chǎn)成為巴西第三大富豪，全球排名第119位。在他們手中，許多看似成熟的消費(fèi)品巨頭，被重新“瘦身塑形”——裁撤非核心業(yè)務(wù)、打破組織冗余、推廣開放辦公、按績(jī)效論英雄。

這一套打法，曾幫助3G資本主導(dǎo)下的百威英博吞下多個(gè)啤酒巨頭，并一度成為全球最大的啤酒集團(tuán)；也讓漢堡王在沉寂多年后強(qiáng)勢(shì)復(fù)興，成功并入連鎖快餐集團(tuán)RBI，穩(wěn)居全球第三大快餐公司。

因此，此次出手斯凱奇，也并非毫無章法的擴(kuò)張。相反，在關(guān)稅政策沖擊、零售業(yè)動(dòng)蕩、中低價(jià)鞋履品牌盈利空間被極度壓縮的背景下，3G資本顯然看準(zhǔn)了斯凱奇所擁有的兩個(gè)核心價(jià)值：其遍布全球的銷售網(wǎng)絡(luò)與品牌認(rèn)知，以及可通過精細(xì)化運(yùn)營(yíng)釋放出的“利潤(rùn)潛力”。

對(duì)3G而言，這是一場(chǎng)再熟悉不過的“典型局面”：一家傳統(tǒng)但盈利穩(wěn)定的消費(fèi)品牌，受制于政策與市場(chǎng)雙重壓力，在上市框架下難以迅速調(diào)整。而通過私有化，3G能夠按下“重啟鍵”——重新規(guī)劃成本結(jié)構(gòu)、評(píng)估區(qū)域利潤(rùn)、優(yōu)化定價(jià)策略，并可能在未來數(shù)年后以更高估值重新推向資本市場(chǎng)，復(fù)制其在漢堡王和百威英博的路徑。

而對(duì)于整個(gè)消費(fèi)行業(yè)而言，斯凱奇之變只是開始。4月29日，美國(guó)鞋類分銷商和零售商協(xié)會(huì)，一個(gè)由耐克、阿迪達(dá)斯、斯凱奇和安德瑪?shù)?6個(gè)鞋類品牌組成的行業(yè)組織會(huì)，曾致信特朗普請(qǐng)求豁免其關(guān)稅。這些公司表示，關(guān)稅對(duì)他們“打擊尤為嚴(yán)重”，特朗普的關(guān)稅將使美國(guó)鞋類行業(yè)面臨“生存威脅”，并警告稱，數(shù)以萬計(jì)的工作崗位面臨風(fēng)險(xiǎn)。

跳出鞋類行業(yè)，芭比娃娃制造商、玩具巨頭美泰，汽車巨頭福特均已經(jīng)暫停向投資者提供年度盈利預(yù)期。

關(guān)稅風(fēng)暴之下，不確定性成為常態(tài)，那些依賴亞洲制造、以性價(jià)比為優(yōu)勢(shì)的國(guó)際品牌，也許都將在未來面臨同樣的問題：如何在利潤(rùn)壓縮與增長(zhǎng)焦慮中重構(gòu)戰(zhàn)略？以私有化方式爭(zhēng)取喘息空間，斯凱奇只是第一個(gè)轉(zhuǎn)身的人。誰會(huì)是下一個(gè)？

注：本文所用圖片來自斯凱奇公開資料

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com