五小時(shí)大會(huì)這些觀點(diǎn)值得關(guān)注。

巴菲特拄著拐杖，穿著正裝進(jìn)入伯克希爾股東大會(huì)。在開始演講之前，他還特意把桌子上最喜歡的兩個(gè)可口可樂放在麥克風(fēng)前的顯眼位置，舉起右手掌放在額頭上，俯瞰著他的盛大舞臺。會(huì)場比任何一個(gè)都多。巴菲特開頭說，這是他第60次參加會(huì)議，應(yīng)該是他迄今為止規(guī)模最大、最好的一次。

他說：“我們在各方面都創(chuàng)下了紀(jì)錄。”

在最后一次會(huì)議上，雖然巴菲特仍然堅(jiān)持回答問題5個(gè)小時(shí)，但下半年的回答顯然有些無力。在會(huì)議結(jié)束時(shí)，他宣布將能源集團(tuán)首席執(zhí)行官格雷格·阿貝爾擔(dān)任伯克希爾哈撒韋的首席執(zhí)行官，并正式成為伯克希爾哈撒韋的首席執(zhí)行官。雖然巴菲特仍然是董事長，他將參與公司的一些重要決策，但恐怕很難再次主持伯克希爾的股東大會(huì)。

最后一屆巴菲特大會(huì)還是一樣的味道(股票投資)，新的東西不多，但觀點(diǎn)還是要經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。巴菲特從不回避犯錯(cuò)，這是非常罕見的。像巴菲特這樣歷史悠久、業(yè)績公開、業(yè)績優(yōu)異、規(guī)模巨大的投資者，恐怕很有可能前所未有。毫不夸張地說，巴菲特是“活著的股神”。

首先，巴菲特批評了關(guān)稅和貿(mào)易保護(hù)主義，并表示“貿(mào)易不應(yīng)該成為武器”。巴菲特說：“我們應(yīng)該與世界其他國家進(jìn)行貿(mào)易，我們應(yīng)該做我們最擅長的事情，他們也應(yīng)該做他們最擅長的事情。貿(mào)易越多越好?！卑头铺剡€說：“貿(mào)易和關(guān)稅可以是一種戰(zhàn)爭行為。巴菲特在今年三月的致股東信中表示：“加征關(guān)稅是一種戰(zhàn)爭行為，從長遠(yuǎn)來看，關(guān)稅已成為商品稅?！?/p>

第二，巴菲特對目前的投資機(jī)會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。他指出，他一直在尋找投資機(jī)會(huì)。目前，他持有近3500億美元的現(xiàn)金，并持有貨幣進(jìn)行購買。第一季度，美股大起大落，使公司第一季度虧損近50億美元。

第三，巴菲特認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表是評估一家公司是否值得投資的好起點(diǎn)。他說:“我花在研究負(fù)債表上的時(shí)間比花在看利潤表上的時(shí)間還多。華爾街其實(shí)并不太關(guān)注負(fù)債表，但是我喜歡在看利潤表之前先看一個(gè)公司8到10年的負(fù)債表，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表上有些東西很難隱藏或者操縱?！?/p>

他補(bǔ)充道：“當(dāng)然，兩者都不能給你全部答案?！?/p>

巴菲特警告美國不要與世界其他國家為敵：“在我看來，(貿(mào)易戰(zhàn))這是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。因此，世界上有75億人不太喜歡你，而只有3億人(美國)以某種方式得意忘形，炫耀自己做得有多好。那是錯(cuò)誤的，也是不明智的。他認(rèn)為，美國一直從自由貿(mào)易中受益。“世界上其他國家越繁榮，就越不會(huì)犧牲我們，我們就越繁榮，我們就越安全，你的孩子將來也會(huì)感到安全?！?/p>

第四，巴菲特笑著說:“保留現(xiàn)金不是為了讓格雷格在未來變得更好”，而是現(xiàn)實(shí)太骨感了。在過去的一個(gè)季度里，他們幾乎花了100億美元買了一家公司，但最終沒有達(dá)成交易。正如他所說:“如果機(jī)會(huì)合適，不要說100億或1000億?！?/p>

第六，“耐心”的很大一部分其實(shí)是一個(gè)為行動(dòng)做好充分準(zhǔn)備的過程。當(dāng)然，機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)不會(huì)以一定的均勻節(jié)奏出現(xiàn)。你要知道，這可能是你能從事最不規(guī)則的活動(dòng)。你必須做的關(guān)鍵是:如果你能在五秒鐘內(nèi)掛斷一個(gè)電話，你也應(yīng)該能在五秒鐘內(nèi)果斷地說“做”！

第七，在日本的情況下，情況非常明確:我們有機(jī)會(huì)以極低的利息成本借入資金，同時(shí)，我們對日本公司未來能帶來的利潤也有信心。如果這種情況能持續(xù)幾十年(自然不會(huì)，世界永遠(yuǎn)不會(huì)一成不變)，我們可能會(huì)繼續(xù)這樣做。但是不要把我剛才說的當(dāng)成預(yù)測，因?yàn)槭澜缈偸窃谧兓?/p>

第八，AI將成為一個(gè)一夜之間改變游戲規(guī)則的工具。我們應(yīng)該改變做事的方式來評估風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)。我們沒有投入太多精力去追求AI。我認(rèn)為我們應(yīng)該做好準(zhǔn)備。只要有這個(gè)機(jī)會(huì)，我們就會(huì)跳進(jìn)去，開始投資。在AI方面，我認(rèn)為阿吉特應(yīng)該做出選擇。未來是阿吉特的時(shí)候了。我不是在開玩笑。

巴菲特教會(huì)了什么？讓我們來看看巴菲特的一些誤解。

根據(jù)伯克希爾公司2024年年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，在過去的60年里，伯克希爾公司的股價(jià)上漲了5.5萬倍以上，年化復(fù)合收益率為19.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的10.4%。目前，伯克希爾的市值已經(jīng)達(dá)到1.16億美元，現(xiàn)金儲備已經(jīng)超過3000億美元。

無論是投資行業(yè)的人，還是圈外的人，都希望從巴菲特身上得到一些致富的秘訣。然而，巴菲特誠實(shí)而“吝嗇”，直到他的演講集中在最后，他總是“重復(fù)”那些看起來像雞湯的常識，沒有致富公式或代碼。

但正如巴菲特所說，伯克希爾是不可復(fù)制的，他的個(gè)人經(jīng)歷也很難復(fù)制。巴菲特的生命周期在美國經(jīng)歷了幾次巨大的變化，但似乎只有巴菲特堅(jiān)持下去，取得了巨大的成就。或許我們不應(yīng)該指望巴菲特把這些理由解釋清楚，而應(yīng)該弄清楚自己時(shí)代的問題和機(jī)遇，尋找自己的投資方式。

誤解一：巴菲特的股票都是長期投資，基本沒有調(diào)整。

事實(shí)上，根據(jù)CXO咨詢的數(shù)據(jù)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)真實(shí)情況是這樣的:6個(gè)月內(nèi)賣出近30%的股票；60%的股票一年內(nèi)賣出；只有不到10%的股票可以持有2年以上；擁有超過10年的股票不到1%。

為什么會(huì)有這樣的操作？由于伯克希爾主體是一家保險(xiǎn)公司，需要有地方投資大量現(xiàn)金，除了重倉股，還需要各行各業(yè)的股票來檢驗(yàn)巴菲特的猜測。站在岸邊觀察比實(shí)際投資好，短時(shí)間內(nèi)會(huì)有少量資金快進(jìn)快出。

誤解二：巴菲特投資蘋果是因?yàn)樘O果是高科技的代表，巴菲特的認(rèn)知在晚年再次進(jìn)化。

事實(shí)上，巴菲特在2016年第一次開倉時(shí)表示，蘋果是一家銷售“電子成癮產(chǎn)品”的消費(fèi)品企業(yè)，其用戶粘性強(qiáng)于泡泡糖。當(dāng)世界末日來臨時(shí)，iPhone信用卡最終會(huì)被人類丟失。

在巴菲特看來，蘋果的品牌環(huán)城河、用戶粘性和現(xiàn)金流穩(wěn)定性完全符合其股票投資標(biāo)準(zhǔn)。所以巴菲特基本不投資科技股，認(rèn)為波動(dòng)和變化太大，超出了自己的能力范圍。

誤解三：巴菲特的財(cái)富秘密主要是復(fù)利，看到以后堅(jiān)定的擁有就會(huì)有很大的收益。

事實(shí)上，巴菲特財(cái)富秘密的關(guān)鍵是“以合理的價(jià)格購買高質(zhì)量的企業(yè)，而不是用任何熱門的東西?！卑头铺夭恢挂淮握劦搅怂x擇公司的標(biāo)準(zhǔn)。首先，他必須深化這個(gè)行業(yè)。第二，他必須有一條不可動(dòng)搖的“環(huán)城河”。第三，他可以在不投入大量資本的情況下繼續(xù)穩(wěn)步增長。

雖然巴菲特一直在談?wù)撻L期投資，但如果以十年為基準(zhǔn)，其重倉股會(huì)發(fā)生很大變化。2014年，富國銀行是第一大股市，蘋果是2024年的第一大股。而且現(xiàn)在巴菲特的前十名已經(jīng)找不到富國銀行了。除了合理估值的關(guān)鍵因素外，市場增長空間也是未來盈利能力的關(guān)鍵因素。因此，我們可以看到，巴菲特從去年開始減持了約22%的蘋果，減持了數(shù)百億美元。

當(dāng)然，蘋果仍然是美國股市的優(yōu)質(zhì)股票，但根據(jù)巴菲特的投資原則，似乎發(fā)生了許多意想不到的、不可控的變化。作為投資者，我們應(yīng)該做的是提前預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)收益，嚴(yán)格執(zhí)行投資紀(jì)律。如果你投資的是一家連年虧損市場份額變化不大的公司，你擁有的時(shí)間越長，損失的可能性就越大，所以沒有復(fù)利。

誤解四：股票投資非常簡單，比技術(shù)分析要簡單得多。

雖然巴菲特一直在談?wù)摮ＷR和環(huán)城河，但真正理解這些并不容易。正如巴菲特在今年的會(huì)議上所說，他希望自己能像藝術(shù)家一樣放松，不要那么努力。言下之意是，即使是巴菲特人也應(yīng)該努力工作。

股票投資不僅簡單，而且特別困難，因?yàn)檫@意味著你可能比你投資的公司更深刻地理解他們靠什么賺錢，他們?yōu)槭裁促嶅X，他們能賺多久。給投資公司一個(gè)合理的估值也是一個(gè)難題，所以今天我們看到的是大多數(shù)價(jià)值投資的“朝圣者”，而不是成功的實(shí)踐者。

參考資料：

巴菲特股東大會(huì)2025年 來源：華爾街見聞

巴菲特的股東大會(huì)，漸漸變得無聊起來。 來源：深水研究

巴菲特5小時(shí)股東大會(huì) 來源：聰明的投資者

本文來自微信微信官方賬號 “首席商業(yè)評論”（ID：CHReview），作者：做鏡觀天，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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