五小時大會這些觀點值得關(guān)注。

巴菲特拄著拐杖，穿著正裝進入伯克希爾股東大會。在開始演講之前，他還特意把桌子上最喜歡的兩個可口可樂放在麥克風前的顯眼位置，舉起右手掌放在額頭上，俯瞰著他的盛大舞臺。會場比任何一個都多。巴菲特開頭說，這是他第60次參加會議，應(yīng)該是他迄今為止規(guī)模最大、最好的一次。

他說：“我們在各方面都創(chuàng)下了紀錄?！?/p>

在最后一次會議上，雖然巴菲特仍然堅持回答問題5個小時，但下半年的回答顯然有些無力。在會議結(jié)束時，他宣布將能源集團首席執(zhí)行官格雷格·阿貝爾擔任伯克希爾哈撒韋的首席執(zhí)行官，并正式成為伯克希爾哈撒韋的首席執(zhí)行官。雖然巴菲特仍然是董事長，他將參與公司的一些重要決策，但恐怕很難再次主持伯克希爾的股東大會。

最后一屆巴菲特大會還是一樣的味道(股票投資)，新的東西不多，但觀點還是要經(jīng)得起時間的考驗。巴菲特從不回避犯錯，這是非常罕見的。像巴菲特這樣歷史悠久、業(yè)績公開、業(yè)績優(yōu)異、規(guī)模巨大的投資者，恐怕很有可能前所未有。毫不夸張地說，巴菲特是“活著的股神”。

首先，巴菲特批評了關(guān)稅和貿(mào)易保護主義，并表示“貿(mào)易不應(yīng)該成為武器”。巴菲特說：“我們應(yīng)該與世界其他國家進行貿(mào)易，我們應(yīng)該做我們最擅長的事情，他們也應(yīng)該做他們最擅長的事情。貿(mào)易越多越好。”巴菲特還說：“貿(mào)易和關(guān)稅可以是一種戰(zhàn)爭行為。巴菲特在今年三月的致股東信中表示：“加征關(guān)稅是一種戰(zhàn)爭行為，從長遠來看，關(guān)稅已成為商品稅?！?/p>

第二，巴菲特對目前的投資機會持謹慎態(tài)度。他指出，他一直在尋找投資機會。目前，他持有近3500億美元的現(xiàn)金，并持有貨幣進行購買。第一季度，美股大起大落，使公司第一季度虧損近50億美元。

第三，巴菲特認為資產(chǎn)負債表是評估一家公司是否值得投資的好起點。他說:“我花在研究負債表上的時間比花在看利潤表上的時間還多。華爾街其實并不太關(guān)注負債表，但是我喜歡在看利潤表之前先看一個公司8到10年的負債表，因為資產(chǎn)負債表上有些東西很難隱藏或者操縱。”

他補充道：“當然，兩者都不能給你全部答案。”

巴菲特警告美國不要與世界其他國家為敵：“在我看來，(貿(mào)易戰(zhàn))這是一個巨大的錯誤。因此，世界上有75億人不太喜歡你，而只有3億人(美國)以某種方式得意忘形，炫耀自己做得有多好。那是錯誤的，也是不明智的。他認為，美國一直從自由貿(mào)易中受益。“世界上其他國家越繁榮，就越不會犧牲我們，我們就越繁榮，我們就越安全，你的孩子將來也會感到安全。”

第四，巴菲特笑著說:“保留現(xiàn)金不是為了讓格雷格在未來變得更好”，而是現(xiàn)實太骨感了。在過去的一個季度里，他們幾乎花了100億美元買了一家公司，但最終沒有達成交易。正如他所說:“如果機會合適，不要說100億或1000億。”

第六，“耐心”的很大一部分其實是一個為行動做好充分準備的過程。當然，機會永遠不會以一定的均勻節(jié)奏出現(xiàn)。你要知道，這可能是你能從事最不規(guī)則的活動。你必須做的關(guān)鍵是:如果你能在五秒鐘內(nèi)掛斷一個電話，你也應(yīng)該能在五秒鐘內(nèi)果斷地說“做”！

第七，在日本的情況下，情況非常明確:我們有機會以極低的利息成本借入資金，同時，我們對日本公司未來能帶來的利潤也有信心。如果這種情況能持續(xù)幾十年(自然不會，世界永遠不會一成不變)，我們可能會繼續(xù)這樣做。但是不要把我剛才說的當成預測，因為世界總是在變化。

第八，AI將成為一個一夜之間改變游戲規(guī)則的工具。我們應(yīng)該改變做事的方式來評估風險和風險。我們沒有投入太多精力去追求AI。我認為我們應(yīng)該做好準備。只要有這個機會，我們就會跳進去，開始投資。在AI方面，我認為阿吉特應(yīng)該做出選擇。未來是阿吉特的時候了。我不是在開玩笑。

巴菲特教會了什么？讓我們來看看巴菲特的一些誤解。

根據(jù)伯克希爾公司2024年年報披露的數(shù)據(jù)，在過去的60年里，伯克希爾公司的股價上漲了5.5萬倍以上，年化復合收益率為19.9%，遠遠超過標準普爾500指數(shù)的10.4%。目前，伯克希爾的市值已經(jīng)達到1.16億美元，現(xiàn)金儲備已經(jīng)超過3000億美元。

無論是投資行業(yè)的人，還是圈外的人，都希望從巴菲特身上得到一些致富的秘訣。然而，巴菲特誠實而“吝嗇”，直到他的演講集中在最后，他總是“重復”那些看起來像雞湯的常識，沒有致富公式或代碼。

但正如巴菲特所說，伯克希爾是不可復制的，他的個人經(jīng)歷也很難復制。巴菲特的生命周期在美國經(jīng)歷了幾次巨大的變化，但似乎只有巴菲特堅持下去，取得了巨大的成就。或許我們不應(yīng)該指望巴菲特把這些理由解釋清楚，而應(yīng)該弄清楚自己時代的問題和機遇，尋找自己的投資方式。

誤解一：巴菲特的股票都是長期投資，基本沒有調(diào)整。

事實上，根據(jù)CXO咨詢的數(shù)據(jù)，我們會發(fā)現(xiàn)真實情況是這樣的:6個月內(nèi)賣出近30%的股票；60%的股票一年內(nèi)賣出；只有不到10%的股票可以持有2年以上；擁有超過10年的股票不到1%。

為什么會有這樣的操作？由于伯克希爾主體是一家保險公司，需要有地方投資大量現(xiàn)金，除了重倉股，還需要各行各業(yè)的股票來檢驗巴菲特的猜測。站在岸邊觀察比實際投資好，短時間內(nèi)會有少量資金快進快出。

誤解二：巴菲特投資蘋果是因為蘋果是高科技的代表，巴菲特的認知在晚年再次進化。

事實上，巴菲特在2016年第一次開倉時表示，蘋果是一家銷售“電子成癮產(chǎn)品”的消費品企業(yè)，其用戶粘性強于泡泡糖。當世界末日來臨時，iPhone信用卡最終會被人類丟失。

在巴菲特看來，蘋果的品牌環(huán)城河、用戶粘性和現(xiàn)金流穩(wěn)定性完全符合其股票投資標準。所以巴菲特基本不投資科技股，認為波動和變化太大，超出了自己的能力范圍。

誤解三：巴菲特的財富秘密主要是復利，看到以后堅定的擁有就會有很大的收益。

事實上，巴菲特財富秘密的關(guān)鍵是“以合理的價格購買高質(zhì)量的企業(yè)，而不是用任何熱門的東西。”巴菲特不止一次談到了他選擇公司的標準。首先，他必須深化這個行業(yè)。第二，他必須有一條不可動搖的“環(huán)城河”。第三，他可以在不投入大量資本的情況下繼續(xù)穩(wěn)步增長。

雖然巴菲特一直在談?wù)撻L期投資，但如果以十年為基準，其重倉股會發(fā)生很大變化。2014年，富國銀行是第一大股市，蘋果是2024年的第一大股。而且現(xiàn)在巴菲特的前十名已經(jīng)找不到富國銀行了。除了合理估值的關(guān)鍵因素外，市場增長空間也是未來盈利能力的關(guān)鍵因素。因此，我們可以看到，巴菲特從去年開始減持了約22%的蘋果，減持了數(shù)百億美元。

當然，蘋果仍然是美國股市的優(yōu)質(zhì)股票，但根據(jù)巴菲特的投資原則，似乎發(fā)生了許多意想不到的、不可控的變化。作為投資者，我們應(yīng)該做的是提前預測風險，控制風險收益，嚴格執(zhí)行投資紀律。如果你投資的是一家連年虧損市場份額變化不大的公司，你擁有的時間越長，損失的可能性就越大，所以沒有復利。

誤解四：股票投資非常簡單，比技術(shù)分析要簡單得多。

雖然巴菲特一直在談?wù)摮ＷR和環(huán)城河，但真正理解這些并不容易。正如巴菲特在今年的會議上所說，他希望自己能像藝術(shù)家一樣放松，不要那么努力。言下之意是，即使是巴菲特人也應(yīng)該努力工作。

股票投資不僅簡單，而且特別困難，因為這意味著你可能比你投資的公司更深刻地理解他們靠什么賺錢，他們?yōu)槭裁促嶅X，他們能賺多久。給投資公司一個合理的估值也是一個難題，所以今天我們看到的是大多數(shù)價值投資的“朝圣者”，而不是成功的實踐者。

參考資料：

巴菲特股東大會2025年 來源：華爾街見聞

巴菲特的股東大會，漸漸變得無聊起來。 來源：深水研究

巴菲特5小時股東大會 來源：聰明的投資者

本文來自微信微信官方賬號 “首席商業(yè)評論”（ID：CHReview），作者：做鏡觀天，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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