五月二十七日，拼多多發(fā)布了2025年第一季度的財務(wù)報告。報告顯示，拼多多一季度實現(xiàn)收入956.72億元，同比增長10%。

與之前的單季度業(yè)績相比，拼多多的營收增速有所放緩，營業(yè)利潤降至160.86億元，比去年同期下降38%，低于市場預(yù)測。資本市場的瞬間反映了投資者的情緒——在業(yè)績發(fā)布當天，拼多多的股價一度下跌了20%以上，最終下跌了近14%。

但是另一方面，經(jīng)營利潤的下降反映出拼多多幫助商家是真正拿出真金白銀的補貼。

事實上，拼多多的短期業(yè)績已經(jīng)減速甚至減倉，半年多前就被鎖定了。此前，公司一路加速增長，去年上半年業(yè)績保持較高。從8月份開始，平臺推出“100億減少”，直接為商家減費、降傭金、補貼西部地區(qū)運費等措施不斷增加，公司自身盈利空間必然受到擠壓。

然而，通過管理層此前提到的補貼措施對短期財務(wù)狀況的影響，我們可以發(fā)現(xiàn)它控制了當前的業(yè)績趨勢，并堅信面向商家的投資最終會體現(xiàn)在長期收益上。

01

短期利潤與長期價值的“平衡”

一季度拆解品多多總收入956.72億元，其中網(wǎng)絡(luò)營銷服務(wù)和其他收入為487.22億元，比去年同期增長15%，交易業(yè)務(wù)收入為469.50億元，比去年同期增長6%?？梢钥闯?，其平臺廣告收入相對穩(wěn)定，而傭金收入明顯落后于預(yù)期增長率的22.3%。

但具體來說，利潤差不是平臺交易總數(shù)的減少，而是平臺主動承擔了商家的部分運營成本。去年8月，品多多推出“100億減少”計劃，承諾通過降低技術(shù)服務(wù)費、退還推廣服務(wù)費、降低商家門店保證金等方式，拿出價值100億元的資源回饋商家。

根據(jù)財務(wù)報告數(shù)據(jù)，平臺銷售費用從234.11億元同比增長43%至334.03億元，這表明“100億元減少”減緩了其高毛利的傭金收入，導致毛利率水平受到影響。與去年同期相比，第一季度減少了5.11億元。％，至57%。

但這也從側(cè)面證明，“百億減少”不是一句口號，也不是一時的善行，而是真金白銀的投入，遵循嚴肅的商業(yè)邏輯。

在兩天前的財務(wù)報告電話會議上，拼多多集團執(zhí)行董事、聯(lián)合首席執(zhí)行官趙佳臻提到，平臺通過投資商家，為商家供給側(cè)轉(zhuǎn)型提供幫助，最終轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，惠及客戶，有利于平臺的長期健康發(fā)展。

目前，“百億減少”一直持續(xù)到今年第一季度，惠商措施不斷加碼，邊遠地區(qū)物流轉(zhuǎn)運費陸續(xù)解決，售后投訴數(shù)量不限，也稀釋了拼多多同期的盈利能力。然而，它正在幫助超過1000萬商家降低成本和傭金，走向更廣闊的市場，幫助拼多多建立高質(zhì)量的商業(yè)生態(tài)。

面對金融業(yè)績導致資本市場短暫波動，拼多多并沒有動搖幫助商家的決心。集團董事長、聯(lián)合首席執(zhí)行官陳磊在股東信件和財務(wù)報告電話會議上表示，波動不會改變公司對長期價值的關(guān)注。“我們不僅會根據(jù)季度財務(wù)結(jié)果來評價戰(zhàn)略決策，還會關(guān)注五年、十年甚至更長期的實際價值?！?/p>

目前已接近5月底，距離第二季度結(jié)束還有一個月。展望Q2的表現(xiàn)，陳磊認為支持商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的措施會影響收入增長和支出。公司將這筆費用視為長期投資，收入與商業(yè)投資周期仍然不匹配。因此，公司的盈利能力可能在不久的將來和很長一段時間內(nèi)面臨挑戰(zhàn)。

但也提到，在過去兩個季度，公司推出了“100億減少”和“1000億幫扶”計劃，對生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生了積極的影響，實現(xiàn)了符合市場周期的高質(zhì)量增長。

02

“百億”之后又“千億”，犧牲讓價值不值得？

今年4月，在“百億減少”的基礎(chǔ)上，品多多惠商措施進一步升級為“千億幫扶”，預(yù)計未來三年將投入超過1000億元的資金、流量等資源，擴大對中小企業(yè)的支持和補貼。

在公司利潤壓力大的背景下，趙佳臻在財務(wù)報告電話會議上仍重申“千億幫扶”的加碼措施，如擴大新質(zhì)量商家的幫扶范圍，從頭部和腰部商家擴大到中小商家；對各類商品進行過度補貼；升級平臺直接補貼方式，多品類比較國家補貼價格標準等。

不言而喻，品多多未來幾個季度的收入將繼續(xù)受到壓力。那么，在商業(yè)競爭和外部不確定性加劇的背景下，為什么拼多多敢于用短期業(yè)績換取長期價值呢？

回答也許是平臺支持的效果已經(jīng)出現(xiàn)在商家一端。

以浙江永康的“伊之福”為例，目前正在走向廚具品牌的道路。十幾年來，這家工廠一直認為海外品牌代工是主營業(yè)務(wù)。

代工也是當?shù)貍鹘y(tǒng)的集中運營模式。憑借這項業(yè)務(wù)，永康已經(jīng)成為中國重要的硬件產(chǎn)地和浙江最富裕的縣級城市之一。然而，在伊之福成立階段，永康五金產(chǎn)業(yè)的上下游已經(jīng)非常完善，衍生品也很多。

這意味著伊之福的市場空間已經(jīng)很小了。起初，作為伊之福的創(chuàng)始人，周志宇瞄準了網(wǎng)上的突破機會，但“小萌新”的白牌身份并沒有帶來多少訂單。隨著拼多多的快速發(fā)展，伊之福在2020年迎來了一個爆炸的時刻。一個100元的麥飯石煎鍋，當時可以賣出1000多個訂單。

在拼多多平臺上，輕操作、重商品的思路讓周志宇專注于產(chǎn)品創(chuàng)新。比如通過調(diào)查改善鍋底深度、搖桿高度等數(shù)據(jù)，周志宇店內(nèi)優(yōu)化的早餐鍋日銷量在拼多多“黑標品牌”的加持下達到2000單。

此后，周志宇的伊之福成為品多多“新質(zhì)量供應(yīng)”和進一步升級的“千億幫扶”計劃的重點支持目標。目前，它正在在平臺的指導下打開品牌轉(zhuǎn)型。

周志宇解釋說，“做代工很辛苦，話語權(quán)弱，利潤低”，所以伊之福的重點是進一步開拓中國市場，打造自己的品牌。

他透露，知名品牌的溢價一般是3-5倍。比如伊之福主要賣的一個炒鍋，國內(nèi)知名品牌上市后價格接近400元。作為自有品牌的銷售，100元同等質(zhì)量的價格也有可觀的利潤。

這是周志宇自去年下半年推出“新質(zhì)量供應(yīng)”以來的新商業(yè)路徑變化。事實上，今年以來，品多多新供應(yīng)團隊已經(jīng)深入永康廚具、溫州女鞋、深圳數(shù)碼、晉江運動、晉安跑鞋等行業(yè)，全方位支持商家轉(zhuǎn)型升級。

類似于周志宇的廚具生意，這些行業(yè)集團的商家也在從傳統(tǒng)的代工廠和經(jīng)銷商的思維向用戶的思維和品牌的思維轉(zhuǎn)變，將在拼多多平臺上節(jié)省的運營費用投入到更有長遠價值的環(huán)節(jié)，如新產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈改造等。

正如陳磊在今晚的財務(wù)報告電話會議上所說，“公司預(yù)測商家將進一步承受壓力，同時也將看到高質(zhì)量發(fā)展的長期價值。”因此，他認為，隨著市場的加速變化，平臺應(yīng)該敢于犧牲短期業(yè)績，幫助商家度過短期波動。

談及品多多的惠商措施，國家電商示范城市專家李鳴濤認為，從品多多近期發(fā)布的財務(wù)報告數(shù)據(jù)來看，其“惠商”思路是有目的的:通過增加商家的幫助，為商家創(chuàng)新釋放新機遇，培養(yǎng)產(chǎn)業(yè)集團商家差異化競爭的能力，商家健康運營帶來的豐富供給將進一步推動消費升級。這一深度供應(yīng)鏈優(yōu)化的平臺投資，將有效地構(gòu)建供需雙方的良性循環(huán)，帶來的生態(tài)變化最終也將造福平臺本身。

03

變化正在悄然成長

用當前的營業(yè)收入換取長期的價值釋放，必然會導致公司投資與收益的不匹配。許多企業(yè)的思維變化和成就可能會給市場注入信心。與此同時，隨著從業(yè)者的升級，各地產(chǎn)業(yè)群正在悄然發(fā)生。

拼多多的“千億幫扶”作為一個以農(nóng)產(chǎn)品起家的平臺，也在重塑農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)經(jīng)營理念。

今年4月初，品多多正式啟動“2025多多好特產(chǎn)”專項整治。五一前，“多多好特產(chǎn)”水果重點負責人專門前往海南陵水、萬寧等荔技主產(chǎn)區(qū)。每天早上5點，他們進入公園檢查荔技的產(chǎn)量、水果懸掛、水果優(yōu)劣比例，并去重點商家分揀中心檢查篩選設(shè)備、是否過冷使用冰塊、單日包裝量等環(huán)節(jié)，評估供應(yīng)鏈的每一個環(huán)節(jié)。

該負責人表示，上述評價是為了滿足品多多“100億精品水果”的荔技產(chǎn)品標準:單果重量18克或20克，外觀完好，交貨及時。

在這些細分標準的指導下，平臺上的優(yōu)質(zhì)商家不僅可以賣個好價錢，還可以顯著提高回購率。比如拼多多水果商家徐洪堯的高端水果利潤增加了5%，賴啟春最近的妃子笑著訂了3萬多單。

拼多多為農(nóng)產(chǎn)品設(shè)定標準，引導商家做精品的底層邏輯是，協(xié)助供應(yīng)方從“做普貨走量”向“做高貨賺錢”轉(zhuǎn)變。

在這個過程中，升級的不僅僅是商家的一端，還有種植和收獲的上游延伸。據(jù)荔技商家賴啟春介紹，與往年粗放的集體收獲相比，今年他觀察到工人只采摘了一半以上的紅色水果，收獲后會被拉到倉庫用機器篩選。

"當然，我的收購價格比往年(一斤)高5元。"

換句話說，“高貨業(yè)務(wù)”不僅提高了消費者手中的水果質(zhì)量和商家賬戶的流動性和利潤，還帶來了田間果農(nóng)的收入。

除了海南的荔技，據(jù)了解，今年拼多多推出“多多好特產(chǎn)”后，已進入江蘇連云港、福建寧德、山西運城、廣東茂名、四川成都、遼寧大連、甘肅環(huán)縣、江西撫州等農(nóng)業(yè)特產(chǎn)區(qū)。，并針對當?shù)禺a(chǎn)品設(shè)計定制方案，對中小企業(yè)進行“一對一”講解，探索新的農(nóng)產(chǎn)品模式。

幫助產(chǎn)業(yè)鏈末端個人創(chuàng)收，促進產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈升級，顯然是除了構(gòu)建客戶、商家、平臺雙贏的計劃之外，附加值更高的變化。

從去年下半年開始回放拼多多的商業(yè)支持計劃，降低傭金和成本是幫助商家度過周期的第一步。只有引導商家提高產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化運營模式，才能從根本上促進商家的健康發(fā)展。

它反映了拼多多自身的表現(xiàn)，這在短期內(nèi)給拼多多的利潤帶來了壓力。但從長遠來看，優(yōu)質(zhì)發(fā)展的措施將繼續(xù)優(yōu)化商家和消費者的感受，構(gòu)建平臺競爭的環(huán)城河。

展望后續(xù)，隨著平臺生態(tài)投入和國家補充跟進的影響進入消化期，前期快速增長的基數(shù)效應(yīng)逐漸消退，拼多多的業(yè)績有望提升。

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