最近，一開始主要推廣“直男社區(qū)”的老虎爆炸了，“只賣5億”的唏噓聲此起彼伏。隨后，小紅書主要推廣“女性社區(qū)”，由于估值飆升至260億美元(約超過1800億元人民幣)，再次引發(fā)市場熱議。

這種對比的背后是殘酷的資本現(xiàn)實。曾經(jīng)投資字節(jié)跳動12.6億元的虎撲，估值一度高達77.22億元，但現(xiàn)在成交價格還不到巔峰時期的7%。然而，收購方迅雷是一家下載工具巨頭，市值僅為1.6億美元，這家下載工具巨頭繼續(xù)盈利11個季度，但卻陷入了增長焦慮。

圖片來自虎撲官方

這筆交易就像互聯(lián)網(wǎng)進化史的切片。老虎代表傳統(tǒng)BBS社區(qū)的黃昏，而迅雷代表工具和軟件的困境。當體育社區(qū)和下載巨頭一起生存時，一場關(guān)于技術(shù)、流量和生存的游戲正式開始。

虎撲的困境：從“直男圣地”到資本棄子幾十年的沉浮

虎撲成立于2004年，曾經(jīng)是中國體育社區(qū)的絕對王者。

自成立以來，虎撲在籃球論壇上開發(fā)了門戶、比賽、電子商務(wù)、線下活動、游戲聯(lián)運、基金等多種業(yè)務(wù)。因為平臺主要是男性用戶，所以也被稱為“直男”社區(qū)。

直到2016年虎撲首次沖擊IPO，才被批評為“廣告依賴癥患者”。根據(jù)招股書，2013年至2015年，虎撲的年收入從0.98億元增加到2億元。雖然總體增長，但2015年，廣告業(yè)務(wù)占三大板塊廣告、賽事營銷、增值業(yè)務(wù)的60.78%。

隨后，2019年，字節(jié)跳動投資12.6億元，幫助虎撲重啟上市之路，估值一度達到42億元。然而，過多的垂直男性用戶結(jié)構(gòu)(90%是男性)和單一的內(nèi)容形式仍然使其在資本市場上屢屢碰壁。

近年來，隨著短視頻平臺的快速發(fā)展，虎撲的圖文社區(qū)模式逐漸衰落。2017年，虎撲月活可能達到5500萬，但三年后，虎撲月活縮水不到十分之一。據(jù)第三方統(tǒng)計，實際月活只剩下579萬，不如專門從事文化活動的小紅書和豆瓣。

相比之下，小紅書打破了單一的內(nèi)容形式，同時專注于女性內(nèi)容(用戶群體中女性占70%以上)，走出了一條完全不同的道路。截至2025年第一季度，每月活躍用戶超過3億，內(nèi)容分享者超過1億，搜索滲透率達到70%。

此外，Tiktok和Aautorapper在體育內(nèi)容領(lǐng)域的努力，嗶哩嗶哩爭奪年輕用戶，都在蠶食傳統(tǒng)的虎撲優(yōu)勢領(lǐng)域。手里拿著預算的廣告主，頭也不回地遷移了虎撲的“位置”。

除了在內(nèi)容領(lǐng)域崩潰，在體育版權(quán)的競爭中，虎撲從未動搖過騰訊、咪咕等巨頭的地位，核心競爭的轉(zhuǎn)播權(quán)也“淪陷”，導致這種對男性用戶最大的吸引力也在流失。

如今，迅雷以5億元的價格完成了收購。雖然估值比虎撲峰值縮水了90%以上，但對于虎撲來說，這可能為其僅存的1044萬月活客戶提供了公平的定價。

從籃球論壇開始，它雄心勃勃地拓展了多元化的業(yè)務(wù)地圖，擁有1億多注冊用戶和8000萬個月的“直男王國”。但其商業(yè)化的核心慢性病——嚴重依賴廣告和客戶結(jié)構(gòu)高度單一，始終如影隨形。

即使獲得了高投入的字節(jié)跳動，也無法破解成長的魔咒。而且短片的興起更是徹底暴露了圖文BBS模式的脆弱性。

回首往事，虎撲的“來時路”完全勾勒出傳統(tǒng)BBS社區(qū)的黃昏，此時此刻也以自己的方式完成了“結(jié)局”。

迅雷陽謀：下載工具“內(nèi)容突圍戰(zhàn)”

然而，對于迅雷來說，收購虎撲是另一個故事——一場蓄謀已久的“內(nèi)容突圍戰(zhàn)”。

下載工具巨頭正試圖用最后的技術(shù)籌碼下注一場內(nèi)容生態(tài)賭博，以老虎撲的殘留用戶為跳板，敲響互聯(lián)網(wǎng)下半年關(guān)閉的大門。

盡管到2024年第三季度，迅雷已經(jīng)連續(xù)11個季度盈利。但是，從2024年全年來看，迅雷的總收入為3.244億美元，同比下降了11.1%，其中2024年底云計算業(yè)務(wù)的收入增長急劇下降；凈利潤為70萬美元，同比下降95.1%。

云計算業(yè)務(wù)收入下降，國內(nèi)直播業(yè)務(wù)減少，迅雷整體業(yè)務(wù)收入承壓，會員收入作為其核心優(yōu)勢板塊。截至2024年第三季度，迅雷的會員用戶數(shù)量約為551萬。到今年第一季度，迅雷的會員數(shù)量已經(jīng)超過600萬。雖然用戶數(shù)量穩(wěn)步增加，但總數(shù)不如老虎。

可見，收購虎撲后，迅雷將進一步擴大客戶總數(shù)，迎來大量新用戶信息。同事們，這也標志著迅雷正在加速“工具” 與虎撲的合作成為內(nèi)容“生態(tài)轉(zhuǎn)型”的關(guān)鍵一步。

迅雷依托虎撲龐大的體育社區(qū)流量和年輕用戶群體，可以延伸到社交、內(nèi)容和消費領(lǐng)域；虎撲高質(zhì)量的體育內(nèi)容資源開辟了一條全新的實現(xiàn)路徑。

在技術(shù)賦能內(nèi)容傳輸方面，迅雷憑借分布式計算和云存儲的技術(shù)優(yōu)勢，提高了虎撲體育內(nèi)容的傳輸效率。比如通過游戲視頻緩存加速技術(shù)，可以顯著提高用戶觀看體育比賽的流暢度，有效提升觀看體驗。u200b

在用戶運營方面，虎撲超過1億注冊用戶中，男性占90%，與迅雷會員用戶畫像明顯重疊。雙方通過流量交流策略推出聯(lián)合會員服務(wù)，基于用戶興趣標簽準確分發(fā)運動內(nèi)容，充分激活雙方用戶價值。u200b

虎撲豐富的體育社區(qū)內(nèi)容在生態(tài)拓展層面深度融入迅雷“工具” “社區(qū)”生態(tài)模式不僅提高了用戶的活躍度和粘性，也為迅雷傳統(tǒng)下載業(yè)務(wù)的增長提供了一個破局方向，帶動了運營模式的多元化發(fā)展。

對于迅雷來說，收購虎撲絕不是簡單的資產(chǎn)擴張，而是一場關(guān)系到自身存在的“突圍戰(zhàn)”。而且，迅雷以自己的技術(shù)實力為籌碼，向虎撲的體育社區(qū)流量和年輕男性客戶池下注，試圖撕下“下載工具”的舊標簽，向“工具”下注 “生態(tài)難以遷移的內(nèi)容”

圍城下，流量跌價和轉(zhuǎn)型焦慮的雙向前進？

然而，這場看似互補的婚姻實際上是兩個陷入自己“圍城”困境的人:迅雷手握技術(shù)，卻苦于缺乏激活用戶和商業(yè)價值的高頻內(nèi)容場景，而虎撲卻陷入了流量價格下跌和變現(xiàn)無果的困境。

目前，下載巨頭的轉(zhuǎn)型焦慮撞上了體育社區(qū)的流量價格下跌。在“雙向前進”的表象下，隱藏的是下半年互聯(lián)網(wǎng)更殘酷的生存方式——要么共同生活，破局再生，要么加速巨頭縫隙中的沉淪。

就目前而言，流量價格下跌背后隱藏著殘酷的現(xiàn)實。首先，客戶的注意力顯然是碎片化的。短視頻，如Tiktok、Aautorapper、嗶哩嗶哩、小紅書等綜合內(nèi)容平臺，都在瘋狂搶奪客戶的時間，尤其是Z世代，對傳統(tǒng)的圖文BBS缺乏興趣。

而且虎撲本來就面臨著客戶停留時間大幅下降的難題，迅雷能否利用現(xiàn)有的技術(shù)和平臺進行二次激活，這是一個很大的考驗。

第二，廣告主遷移的不可逆性。近年來，廣告主的預算不斷向效果廣告、短視頻信息流、KOL帶貨傾斜。正是因為其單一的男性用戶結(jié)構(gòu)和下降的活動，虎撲的廣告價值不斷縮小。迅雷 虎撲的搭配最終能否提供更具吸引力的廣告場景，這是一個尚未解決的問題。

第三，“直男經(jīng)濟”光暈褪色。如今，年輕男性的消費行為不斷變化，興趣更加多樣化，對社區(qū)的忠誠度也在下降。

虎撲的“直男”標簽是迅雷的資產(chǎn)還是負擔，目前還不得而知。此外，迅雷還需要抵御其他平臺(如得物、嗶哩嗶哩游戲區(qū)甚至小紅書)的滲透。

第四，缺乏核心版權(quán)的嚴重傷害。騰訊、咪咕等巨頭壟斷頂級賽事（NBA、英超版權(quán)等。)，這是吸引體育客戶的關(guān)鍵。虎撲長期缺乏頂級版權(quán)，迅雷的技術(shù)無法彌補內(nèi)容來源的缺失。還有待觀察未來UGC和邊緣比賽能扛起多大的世界。

第五，內(nèi)容生產(chǎn)成本和形式壓力。優(yōu)質(zhì)運動內(nèi)容(如專業(yè)分析、獨家訪談、自制節(jié)目)成本高。同時，用戶對沉浸式（VR）、對互動、碎片化內(nèi)容的需求急劇增加。

面臨這種情況，虎撲傳統(tǒng)圖文 論壇模式能否低成本高效轉(zhuǎn)型，迅雷的技術(shù)能否有效降低內(nèi)容生產(chǎn)成本，提升體驗，這仍是一串疑問。

結(jié)語

現(xiàn)在，虎撲的結(jié)局宣告了“流量至上”邏輯的破產(chǎn)，而迅雷的“轉(zhuǎn)型突破”欲望，則暴露了工具軟件的生存焦慮。

當DeepSeek-R1等大型模型以開源的姿態(tài)重塑技術(shù)倫理時，迅雷和虎撲的“老聯(lián)婚”就顯得特別傳統(tǒng)。這次收購的本質(zhì)其實是算法時代互聯(lián)網(wǎng)前半段財產(chǎn)持有人的重生。

在客戶碎片化、廣告轉(zhuǎn)移不可逆轉(zhuǎn)的圍城下，這場賭博只有突破“技術(shù)嫁接流量”的淺層協(xié)調(diào)，重構(gòu)體育內(nèi)容的價值鏈，才能撕裂生存之路。否則，5億的交易只是互聯(lián)網(wǎng)進化史上另一個殘酷的注腳“抱團赴死”。

本文來自微信微信官方賬號“美股研究所”，作者：土耳其熱氣球，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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