下注AI Home，是否可以重塑新的巨頭？

在2003年的深圳，電子元器件的金屬氣味和企業(yè)家的欲望彌漫在空氣中。

今年，29歲的李波，一名從中南大學(xué)畢業(yè)，在深圳電子行業(yè)工作了六年的工程師，在租來(lái)的辦公室里建立了華曦達(dá)，用數(shù)字電視機(jī)頂盒ic設(shè)計(jì)敲響了科技創(chuàng)業(yè)的大門(mén)。

沒(méi)人能想到，這家起步于數(shù)字電視機(jī)頂盒ic設(shè)計(jì)的小公司，將在22年后“世界上最大的安卓” 電視終端供應(yīng)商的身份，定位于AI。 在北交所的陰影下，Home整體解決方案提供商于2025年5月23日向港交所提交招股書(shū)，開(kāi)啟了第三次IPO之旅。

當(dāng)香港證券交易所的招股書(shū)取代了北京證券交易所的詢(xún)證函時(shí)，李波的第三次IPO通關(guān)不僅賭上了資本，也賭上了一家硬件代工廠對(duì)AI生態(tài)的生死成長(zhǎng)。

從硬件代工到全球Android TV龍頭

從最初的加密芯片開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售，到轉(zhuǎn)型成為世界上最大的安卓。 電視機(jī)智能終端供應(yīng)商，現(xiàn)在定位于AI。 華曦達(dá)的每一步都踩在了技術(shù)發(fā)展的風(fēng)口上，Home整體解決方案提供商。

2003年李波創(chuàng)業(yè)，選擇直指當(dāng)時(shí)電視數(shù)字化浪潮的關(guān)鍵問(wèn)題：信號(hào)安全。

2005年推出的加密芯片DM2016成為第一款拳頭產(chǎn)品，兩年后擴(kuò)展到數(shù)字電視模塊和電視棒，初步構(gòu)建了“芯片-模塊-終端”產(chǎn)品鏈。

這個(gè)時(shí)期的技術(shù)沉淀是為了獲得2008年國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)證，但是李波敏銳地認(rèn)識(shí)到：?jiǎn)我挥布艿赖奶旎ò逯饾u顯現(xiàn)。

華曦達(dá)于2010年啟動(dòng)了第一次戰(zhàn)略重構(gòu)：

拋棄芯片，攻擊OTT生態(tài)：從ic設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)榫W(wǎng)絡(luò)電視軟件平臺(tái)和智能終端的整體解決方案；

拓展海外：2012年首個(gè)海外運(yùn)營(yíng)商客戶(hù)簽約，2014年5月新三板上市，融資渠道開(kāi)通；

輕型資產(chǎn)模式成型：剝離制造環(huán)節(jié)，專(zhuān)注于R&D和渠道，與立訊精密等代工深度捆綁。

2017年成為華曦達(dá)命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，今年，華曦達(dá)獲得了中國(guó)首批Google。 Android 電視機(jī)認(rèn)證，綁定谷歌的“黃金票”，成功進(jìn)入全球智能終端供應(yīng)鏈。

此后，華曦達(dá)通過(guò)三重布局確立了行業(yè)地位：

硬件矩陣：Android 電視機(jī)頂盒銷(xiāo)量居世界第一，2024年出貨885萬(wàn)臺(tái)；

環(huán)城河認(rèn)證：總共獲得112個(gè)谷歌認(rèn)證(110個(gè)與電視盒有關(guān))；

內(nèi)容生態(tài)：整合Netflix、Amazon Prime 頂級(jí)內(nèi)容平臺(tái)，如Video。

2020年以后，華曦達(dá)“智能終端” 雙引擎推動(dòng)系統(tǒng)平臺(tái)進(jìn)入爆發(fā)期，公司定位升級(jí)為“AI 整個(gè)Home解決方案提供商”，產(chǎn)品線(xiàn)擴(kuò)展到Wii-Fi 7路由器、智能投影儀、AI家庭機(jī)器人等新品類(lèi)。2023年成為世界上第一個(gè)獲得谷歌的人。 電視機(jī)投影認(rèn)證ODM公司。

關(guān)鍵里程碑華曦達(dá)

新三板上市期間，華曦達(dá)獲得六輪定增，累計(jì)融資超過(guò)3億元。投資者包括騰訊、立訊精密、凱盈資本、黃金創(chuàng)業(yè)等知名機(jī)構(gòu)。

然而，華曦達(dá)在2023年申請(qǐng)北京證券交易所IPO并不是很順利。由于隱瞞了副總裁家屬控制的“智能媒體”關(guān)聯(lián)交易，該公司在3年內(nèi)向華曦達(dá)輸血超過(guò)8億元，并被三輪咨詢(xún)。因此，華曦達(dá)主動(dòng)撤回申請(qǐng)，因?yàn)楹弦?guī)性問(wèn)題。

華曦達(dá)在2025年2月從新三板退市后，迅速調(diào)整策略，于2025年5月23日進(jìn)入港交所，定位從硬件供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)椤癆I 在北交所招股書(shū)中，Home整體解決方案提供商主要描述為“數(shù)字視頻”商品提供商。

此外，華曦達(dá)還在最新的招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)了其全球市場(chǎng)地位。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，根據(jù)2024年的收入計(jì)算，面向全球企業(yè)級(jí)客戶(hù)的AI 在Home解決方案市場(chǎng)，華曦達(dá)是世界第八大提供商，也是中國(guó)第三大提供商。與此同時(shí)，華曦達(dá)也是世界上最大的安卓。 智能電視終端供應(yīng)商。

根據(jù)招股書(shū)的信息，華曦達(dá)的AI 包括AI在內(nèi)的Home生態(tài) Home系統(tǒng)平臺(tái)，AI Home基礎(chǔ)設(shè)施，AI Home設(shè)備的三個(gè)主要功能和應(yīng)用領(lǐng)域包括連接高速家庭網(wǎng)絡(luò)、安全監(jiān)控、智能聊天、家庭教育、流媒體娛樂(lè)、自動(dòng)照明等。

年收入超過(guò)25億，超過(guò)94%來(lái)自海外

在華曦達(dá)的收入中，國(guó)外市場(chǎng)絕對(duì)占據(jù)主導(dǎo)地位。

2022-2024年，華曦達(dá)的利潤(rùn)分別為25.29億元、23.67億元和25.41億元，其海外收入占比一直保持在94%以上。2024年，華曦達(dá)的海外收入達(dá)到24.06億元，占總收入的94.7%，而中國(guó)大陸的收入不到6%，這一結(jié)構(gòu)源于其最初的戰(zhàn)略：

海外運(yùn)營(yíng)商擴(kuò)張于2012年啟動(dòng)，首次落地歐洲電信商；

Google2017年獲得 Android 通過(guò)谷歌生態(tài)進(jìn)入全球產(chǎn)業(yè)鏈的TV認(rèn)證，目前已經(jīng)覆蓋了80多個(gè)國(guó)家的300多家運(yùn)營(yíng)商。

就具體地區(qū)而言，歐洲是華曦達(dá)的傳統(tǒng)核心市場(chǎng)，2024年投資10.54億元，收入占41.5%，但由于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和運(yùn)營(yíng)商訂單的減少，與2022年的14.71億元相比明顯下降。

美洲是華曦達(dá)目前增長(zhǎng)最快的地區(qū)。2024年，它取代歐洲成為第一大市場(chǎng)，收入9.7億元，占比38.2%，三年增長(zhǎng)230%以上，主要得益于Comcast。、AT&等待北美巨頭的合作深化。

華曦達(dá)在亞洲的收入比例從26.7%下降到14.7%，主要是因?yàn)橹袞|的訂單有所下降，但是越南、泰國(guó)等東南亞的中國(guó)卻成為了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2024年，中國(guó)大陸的收入占比約為5.3%，主要來(lái)自投影儀等消費(fèi)商品，盡管有所增長(zhǎng)，但占比仍然較低。

盡管營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)定，但華曦達(dá)的凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，從2022年的2.51億下降到2024年的1.37億，下降了45%。

2020年：2.51億元，凈利率9.9%

2023年：1.91億元，凈利率8.1%

2024年：1.37億元，凈利率5.4%

困境的核心原因是“增收不增利”，硬件價(jià)格戰(zhàn)激烈，AI 從2022年265元到2024年2024年，Home設(shè)備(如電視盒)均價(jià)下降了24%左右。

此外，硬件毛利率不到20%，疊加物流、關(guān)稅和芯片采購(gòu)成本增加，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)從70天增加到102天，資金占用增加。2024年，華曦達(dá)還投入了1.61億元的R&D費(fèi)用(占營(yíng)收的6.6%)，但并沒(méi)有帶來(lái)高毛利產(chǎn)品的突破。

下注AI Home，是否可以重塑新的巨頭？

李波的創(chuàng)業(yè)故事，從華強(qiáng)北的芯片圖到香港交易所的招股書(shū)，都充滿(mǎn)了技術(shù)學(xué)校的野心和資本市場(chǎng)的冷淡。

港交所的鐘響能否傳來(lái)，并不取決于安卓 電視的銷(xiāo)量取決于華曦達(dá)能否真正轉(zhuǎn)化為“透明可靠的AI” Home生態(tài)建設(shè)者”。

現(xiàn)在看來(lái)，就收入構(gòu)成而言，華曦達(dá)仍然有“硬件依賴(lài)”，硬件占絕對(duì)主導(dǎo)地位。

2024年硬件產(chǎn)品收入約為23.15億元，占91.1%，其中AI Home設(shè)備(電視盒、投影儀等)收入17.88億元，占70.3%；網(wǎng)絡(luò)設(shè)備（Wi-Fi路由器，光貓)收入5.28億元，占20.8%，收入結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單。

零部件和配件，包括電源適配器、連接線(xiàn)等配套設(shè)備，2024年收入占7.7%，實(shí)際上也是硬件相關(guān)產(chǎn)品。

而且2024年軟件服務(wù)收入僅占1.2%，包括XMediaTV流媒體平臺(tái)、XHome設(shè)備管理系統(tǒng)和AI智能體Cedar，商業(yè)化程度低，軟件生態(tài)相對(duì)薄弱，與“AI解決方案提供商”的定位嚴(yán)重不符。

在技術(shù)層面，華曦達(dá)存在與谷歌深度綁定的問(wèn)題。在112個(gè)谷歌認(rèn)證中，110個(gè)是電視盒。如果谷歌政策調(diào)整或取消認(rèn)證，70%的收入將受到影響。盡管AI智能體Cedar已經(jīng)推出并集成谷歌。 Gemini，但是核心算法仍然依賴(lài)于外部合作，存在技術(shù)依賴(lài)的風(fēng)險(xiǎn)。

如果華曦達(dá)不能將海外收入轉(zhuǎn)化為可持續(xù)利潤(rùn)，或者很難扭轉(zhuǎn)“低利潤(rùn)代工廠”的金融市場(chǎng)認(rèn)知。當(dāng)然，華曦達(dá)也在努力調(diào)整。

一方面是戰(zhàn)略重心的調(diào)整。招股書(shū)明確規(guī)定，軟件服務(wù)的收入比例將從不到10%降低到30%，這將減少硬件依賴(lài)。2024年推出的Cedar AI智能體已經(jīng)支持多語(yǔ)言交互，如英語(yǔ)、西班牙語(yǔ)等，看歐美高端市場(chǎng)。

另一方面，華曦達(dá)正在加快新的市場(chǎng)布局。在拉美、東南亞等地區(qū)，通過(guò)與當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)商創(chuàng)造“硬件” 內(nèi)容式“包裝方式，降低用戶(hù)使用門(mén)檻。

此外，華西達(dá)還在努力進(jìn)行技術(shù)融合創(chuàng)新。騰訊和立訊精密作為大股東，有望為華西達(dá)提供AI技術(shù)協(xié)作和制造支持，加快邊緣計(jì)算與多模式互動(dòng)的落地。同時(shí)，華西達(dá)還開(kāi)發(fā)了跨設(shè)備協(xié)作系統(tǒng)，支持AR眼鏡和語(yǔ)音助手，融入未來(lái)的AI生態(tài)。

華曦達(dá)的二十二年是中國(guó)科技企業(yè)從“硬件代工”向“生態(tài)導(dǎo)出”轉(zhuǎn)型的典型樣本。它依靠安卓 電視機(jī)生態(tài)初期卡位，成長(zhǎng)為世界上最大的智能終端供應(yīng)商；由于過(guò)于依賴(lài)硬件和合規(guī)性缺陷，在資本市場(chǎng)屢遭質(zhì)疑。

現(xiàn)在進(jìn)入港股，它提出了“AI Home“戰(zhàn)略指的是行業(yè)的實(shí)質(zhì)性差異——單純賣(mài)硬件沒(méi)有未來(lái)，軟硬合作的生態(tài)服務(wù)才是出路。這艘“海外巨輪”能否真正在全球智能家居競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)從“中國(guó)制造”到“中國(guó)智能制造”的關(guān)鍵飛躍？

答案可能在港交所的鐘聲中——當(dāng)李波不再需要解釋關(guān)聯(lián)交易時(shí)，他向世界展示了AI是如何重構(gòu)家庭生活的，這種轉(zhuǎn)型真的很成功，從點(diǎn)亮一個(gè)屏幕到激活整個(gè)生活空間。

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