老黃不來，蘇媽可就來了。

7月14日，知情人士透露，黃仁勛已于上周末抵京，受邀參加第三屆鏈博會，這也是他今年第三次來華。隨后，騰訊科技也拿到了其與雷軍的合影照片。

黃仁勛與雷軍會面合照

一年三次，比出門在外的打工人每年回家的次數(shù)都多。

硅谷CEO訪華頻次排行榜上，庫克和馬斯克排名最靠前，前者2024年三次，后者基本一年一次?，F(xiàn)在，作為英偉達CEO的黃仁勛，已經(jīng)追平庫克，穩(wěn)坐硅谷CEO訪華榜榜首。

有一個細節(jié)——過去網(wǎng)友都盯著硅谷大佬來華的各種花邊，吃煎餅果子、包子、火鍋等等，但去年馬斯克可謂風(fēng)塵仆仆，還被拍到身穿西服、腳踩運動鞋，整個停留不到24小時。當(dāng)時外界普遍認為，馬斯克此行是為了推動FSD在大陸市場的全面落地。

問題來了，英偉達的先進芯片早就禁運了，特供中國大陸市場的H20也被卡住了，黃仁勛，他這次來干什么呢？

7月9日，英偉達市值首度超過4萬億美元，圖片由AI生成

黃仁勛不來，蘇媽可就來了

“中國大陸市場太重要了?！秉S仁勛在很多場合都說過這句話。

這可以從兩個關(guān)鍵數(shù)據(jù)得到印證：其一，中國AI芯片市場有望達到500億美元，美國公司需要保留進入這個市場的渠道。其二，英偉達在大陸市場的份額，已從拜登政府初期的95%大幅下滑至50%。

市場很大，英偉達被動收縮得很厲害。

收縮也反映在官方財報里當(dāng)中——2026財年第一財季，英偉達在中國大陸（含香港）市場的營收55.22億美元，占當(dāng)季總營收440億美元的12.53%，同比2025財年一季度，同比增長121%。而在巔峰時期，大陸市場對英偉達的營收貢獻一度達到25%。

如果產(chǎn)品不受限制，中國大陸能貢獻多少營收？221%，321%，都有可能。所以，單純基于營收體量和增速潛力看，任何一家公司都沒有理由放棄中國大陸市場。

市場對黃仁勛的認知存在多重鏡像：從早期“皮衣教主”的硬核極客形象，到如今因特供芯片策略被貼上“閹割術(shù)大師”標(biāo)簽。但需要澄清的是，中國科技企業(yè)采購英偉達產(chǎn)品與支持國產(chǎn)芯片并非二元對立。事實上，頭部企業(yè)普遍都有自己的方案：百度培育昆侖芯，字節(jié)聯(lián)合寒武紀(jì)，阿里有平頭哥。

現(xiàn)實困境在于，當(dāng)前國產(chǎn)供給量與AI巨頭動輒十萬級的算力需求存在巨大落差。

按照寒武紀(jì)的財報和沐曦的招股書的營收來推算，單一品牌國產(chǎn)AI芯片一年能供給的數(shù)量也就幾萬張卡的水平，而大廠要做AI，需要的是10萬卡、20萬卡。需求和供給之間缺口太大，客戶需求也不會因為供給不足而主動收縮。

爆買英偉達，還有一個更深層的邏輯——全球AI軍備競賽的緊迫性。

據(jù)外媒報道，OpenAI累計用戶已達8億，距離10億量級一步之遙，這個體量下，它可以做搜索、做社交、做支付乃至做手機，巨頭們要想不被顛覆，只能不斷地迭代模型和算法，而這都建立在“算力敘事”之上。

所以，無論是硅谷巨頭還是中國科技企業(yè)，都在瘋狂囤積算力——一方面，微軟年采購48.5萬張英偉達芯片，字節(jié)爆買23萬張GPU；另一方面，微軟、Meta等等相繼下場自研。

科技公司自研芯片路線圖，標(biāo)紅為已發(fā)布，*代表待確認，來源HSBC

在這種背景下，性能受限的特供芯片，可以看作是合規(guī)條件下的“商業(yè)最優(yōu)解”，最后又都可以回歸到生意的邏輯上。

再進一步延伸，對英偉達來說，保持在中國大陸市場的出鏡率也很重要。

一位國產(chǎn)芯片從業(yè)者說，“黃仁勛不來，蘇姿豐、陳立武可能就帶著解決方案來了。蘇媽來大陸也很勤，經(jīng)常到客戶那里去拜會?！?/strong>

“皮衣老黃”與“西裝老黃”

英偉達市值于7月9日盤中首次突破4萬億美元，朋友圈幾近刷屏，大家都在感慨英偉達創(chuàng)造了歷史。

英偉達的成功有運氣成分，也不乏努力的成分。作為一個準(zhǔn)4萬億市值公司的CEO，黃仁勛一而再、再而三來大陸市場，安撫員工、安撫客戶，提供解決方案。

關(guān)于黃仁勛的中國行，外界看到的都是公開的，其實還有一些行程未被披露。

去年底，黃仁勛現(xiàn)身中國香港，出席港科大的活動，與沈向洋對談，背后其實還有一個隱秘行程——拜訪中國兩家客戶的1號位。

在《英偉達之芯》作者斯蒂芬·威特看來，黃仁勛的成功也來自遠見。去年我們和斯蒂芬·威特有過一次交流，他做了一個非常形象的比喻：

“假設(shè)有一群人在碼頭上釣魚，其中一個人拿著網(wǎng)在海灘捕魚，碼頭上的人們都在嘲笑他，但這個人還是堅持了十年，期間一無所獲，直到有一天，他捕到了一條有生以來見過的最大的魚，你認為那家伙是運氣好，還是有遠見？”

不過，給大陸客戶定制特供產(chǎn)品這件事情上，努力大于遠見，有時候也需要一點運氣。

有一個關(guān)鍵時間線值得注意：

4月7日，黃仁勛身著西裝現(xiàn)身，與特朗普在海湖莊園合影；

4月9日，美國政府通知英偉達，H20出口無限期需要許可；

4月14日，英偉達官宣5000億美元投資美國計劃；

4月15日，特朗普盛贊英偉達此舉，承諾加快發(fā)放出口許可，同日英偉達公告稱收到H20出口無限期許可通知。

上述時間線背后，是黃仁勛為了生意的來回騰挪，知情人士透露，黃仁勛實際得到了特朗普關(guān)于H20許可的口頭承諾，并在內(nèi)部同步了此事，這一點在特朗普的社交媒體上也能得到佐證，但最后為何而變卦則原因不明。

特朗普在社交媒體上稱加快向英偉達發(fā)放出口許可

雖然當(dāng)時沒有拿到H20的出口許可，但英偉達也不吃虧，5000億美元投資承諾換來了中東市場，算是東方不亮西方亮，畢竟在拜登時期的《AI擴散規(guī)則》當(dāng)中，對中東市場的限制也非常嚴(yán)格。

為了爭取中國大陸市場，黃仁勛有一個非常明顯的變化——從“皮衣老黃”，變成了“西裝老黃”。不管是出席海湖莊園晚宴，還是來北京參會，黃仁勛都脫掉了標(biāo)志性的皮衣，換上了一套更顯沉穩(wěn)的藏藍色西裝。

很多英偉達的內(nèi)部員工都說，黃仁勛的這種轉(zhuǎn)變讓人覺得辛酸，為了市場、生意，黃仁勛不得不收斂個性，取而代之的是謙卑和恭敬，從皮衣老黃，“搖身一變”成為西裝老黃。

沒有H20，但大概率有B20

最近幾周，業(yè)內(nèi)傳聞英偉達將在9月份向大陸客戶提供新的特供版芯片B20、B30、B40，甚至傳聞有云廠客戶已經(jīng)拿到了測試產(chǎn)品。

一位知情人士透露，現(xiàn)在所有特供產(chǎn)品，都要事先報備。市場上傳聞的B20、B40這些產(chǎn)品，在H20被禁之前內(nèi)部的確有過討論，但還沒有定論。

關(guān)于B20、B40這些產(chǎn)品的推測和傳聞是符合商業(yè)邏輯的，畢竟黃仁勛再三來華，目的之一就是溝通解決方案，而具體拿出什么產(chǎn)品，要看勾兌的結(jié)果，至于最終叫什么名字，并不重要。

從目前流傳出來的硬件規(guī)格看，B20的可能性要高于B40，前者在硬件規(guī)格上與國產(chǎn)頭部產(chǎn)品基本對齊，甚至內(nèi)存還不如國產(chǎn)，B40可能性小主要是因為其傳聞保留了900GB/s的NVLink互聯(lián)，該性能已經(jīng)超出了2022年的管制標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時的特供版H800，雖然保留了NVLink，但帶寬只有400GB/s。

“H20只是發(fā)了（無限期出口許可）letter，沒有出規(guī)則，（流程上）放開還是比較容易的，”一位長期跟蹤科技政策的從業(yè)者透露，他也強調(diào)現(xiàn)在卡點不在行政層面，而在于立法層面。

對這家4萬億美元市值的巨頭來說，再拿H20的出口許可機會不樂觀，新的特供產(chǎn)品也還未落地，英偉達在中國的數(shù)據(jù)中心市場，已處于無貨可賣的狀態(tài)。

一季度的業(yè)績會上，英偉達稱由于出口管制措施H20銷售受限，計提了55億美元損失，涉及到庫存、準(zhǔn)備金以及采購承諾等，如果按庫存占比50%估算，將有超過15萬張庫存的H20放在倉庫里吃灰，英偉達還預(yù)計第二季度將產(chǎn)生80億美元收入損失，如果換算成單卡，接近45萬張的出貨量。兩個季度，禁運致其損失135億美元（約合人民幣967億元）。

可能會有人問，這些H20不能在海外銷售嗎，無法進入特殊渠道嗎？

首先，海外市場根本不需要H20這樣的產(chǎn)品，因為是性能受限的產(chǎn)品，其市場吸引力幾乎為0；其次，H20也不可能通過官方渠道違規(guī)流入大陸市場，這一點可以在通用對阿爾斯通的收購案中找到答案。

2019年，法國阿爾斯通公司高管弗雷德里克?皮耶魯齊基于個人親身經(jīng)歷，出版了《美國陷阱》一書，書中提到，通用公司在收購阿爾斯通過程中聯(lián)手美國司法部，利用 “長臂管轄” 和美國《反海外腐敗法》，以莫須有的商業(yè)賄賂罪名逮捕皮耶魯齊，致其兩度入獄，總共在監(jiān)獄中度過了25個月的煎熬歲月。

顯然，沒有人會冒著這種風(fēng)險，從公司層面來推動H20這種已經(jīng)受限的產(chǎn)品繼續(xù)流通。

黃仁勛更不會做這件事，而且他的每一步動作還得和行政部門保持同步，所以這次來華之前他又去見了一次特朗普。

穩(wěn)定4000名中國員工的“軍心”

黃仁勛所謂的“中國大陸市場太重要了”，是由一群中國員工來兌現(xiàn)的。

目前，英偉達在中國大陸三地設(shè)有分公司，分別是北京、深圳和上海，員工規(guī)模在4000人左右，占全球總員工數(shù)的比例大概11%，恰好對應(yīng)大陸市場11%-12%的季度營收貢獻。

過去幾年，黃仁勛保持著來華與中國大陸員工們一同參與新春晚會的習(xí)慣——前年，黃仁勛在北京扭起秧歌，去年則大跳APT之舞。

中國的4000名員工當(dāng)中，相當(dāng)一部分長期在大客戶的辦公地駐場，提供技術(shù)和商業(yè)支持，并且保持著極高的穩(wěn)定性。之前，黃仁勛在年會上透露，英偉達全球員工的流失率為2%，大陸員工流失率最低，每年只有0.9%。

超低離職率，與英偉達的薪資和股權(quán)激勵也有關(guān)系，后者往往占據(jù)員工收入的大部分。

根據(jù)騰訊科技了解的信息，英偉達每年還會向有突出貢獻的員工發(fā)放“CEO特別獎”，近年來名額還在增多，但獎金數(shù)量相應(yīng)有所減少。

公開資料顯示，2016年英偉達管理層向深度學(xué)習(xí)解決方案架構(gòu)師Leo Tam發(fā)放CEO特別獎——1000股英偉達股票，黃仁勛親自轉(zhuǎn)發(fā)郵件致謝，可以說將情緒價值拉滿?？紤]當(dāng)時的股價和拆股等因素，這1000股如果持有到今天，市值超過650萬美元。

英偉達全球運營副總裁Jay郵件告知股票激勵，黃仁勛轉(zhuǎn)發(fā)郵件，來源：Leo Tam

此外，近年來也有一些英偉達中國公司的員工在社交媒體上曬個稅申報記錄。2024年一位用戶在小紅書上發(fā)布的個稅申報截圖（下圖左）顯示，疑似英偉達北京公司的一名員工2024年度平均月薪11.42萬元，年度累計收入合計1688萬元。

社交媒體上用戶分享的疑似英偉達員工個稅申報信息，僅供參考

超高的薪資、激勵，超低的離職率，以及這4000名員工，與黃仁勛的頻繁到訪有什么關(guān)聯(lián)？

很顯然，如果一直被限制而拿不出解決方案，中國大陸市場收入持續(xù)為零，這部分人可能會面臨一個最現(xiàn)實的話題——裁員。

裁員在今天的硅谷大公司當(dāng)中，并不稀奇。不久之前，微軟官宣裁員9000人，谷歌則在年初宣布裁員12000人，3月份亞馬遜也跟進了裁員計劃，擬削減14000個崗位。

有機構(gòu)統(tǒng)計，自2024年到2025年5月份，硅谷公司在全球范圍內(nèi)裁撤了總計約40萬個崗位。

從這個意義上來看，在中國大陸市場數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品銷售幾乎斷檔的情況下，黃仁勛的頻繁到訪，除了安撫市場、安撫客戶，也帶有安撫員工，穩(wěn)定軍心的作用，而這一點在過去很少被關(guān)注和提及。

要保住這4000名員工，黃仁勛就必須要有拿得出手的“解決方案”。

去年底他在北京公司的年會上對員工說，“許多中國研究者都是用英偉達的顯卡玩著電子游戲長大的，我已經(jīng)為這一天培養(yǎng)了你們很多年”。言外之意，英偉達需要這些大陸員工持續(xù)地服務(wù)本土的研究員。其實在年會上還有一句話更加直白，他說：“只要你加入英偉達，就會和我一起變老，我感到很自豪?！?/p>

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